并購寧波伊士通，協同效應顯著

　　寧波伊士通的核心產品為雙/多CPU的注塑機電腦控制系統(tǒng)。目前國內注塑機主流配置為電液壓系統(tǒng)，其中控制器、伺服驅動器、電機和液壓油泵是注塑機電液壓系統(tǒng)的核心部件。伊士通主要做控制系統(tǒng)，外購匯川技術的伺服驅動器及其他部件等，集成整體

　　解決方案并向客戶供貨。

　　注塑機專用伺服是匯川的重點產品，上半年銷售收入9000萬左右，同比增長接近40%。匯川技術與伊士通在產品、區(qū)域市場上有著極強的互補性，協同效應顯著。本次收購延長了匯川技術在注塑機行業(yè)的產品線，打通了控制+伺服+電機產品鏈，強化匯川技術在注塑機領域“控制層”、“驅動層”和“執(zhí)行層”整體技術。此前匯川技術與伊士通已經在產品方面實現了戰(zhàn)略合作，本次收購將進一步拉動匯川的伺服電機銷售。區(qū)域市場方面，公司注塑機產品將進一步加強在長三角地區(qū)的競爭力，同時鞏固在珠三角競爭力。另外，匯川技術和伊士通雙方可通過客戶資源共享和聯合營銷等方式，促進雙方在注塑機等相關行業(yè)的業(yè)績增長。

　　定價合理，增厚業(yè)績

　　2013上半年，伊士通實現營業(yè)收入6872萬元，凈利潤1240萬元，預計全年2700萬元左右，本次收購定價在10倍PE左右，定價合理，按全年業(yè)績計算，可增厚公司EPS0.03元。同時，伊士通原股東承諾2014~2016年凈利潤累計為達到1億元以上，否則原股東需要按約定向匯川無償轉讓股份作為補償。

　　海源機械(行情,問診):主業(yè)表現不佳，復合材料投入試生產

　　海源機械 002529

　　研究機構：浙商證券 分析師：史海昇 撰寫日期：2013-08-27

　　投資要點

　　公司發(fā)布2013年中報，經營仍有待改善

　　2013年上半年營業(yè)收入1.14億，同比持平；歸屬上市股東凈利潤為470萬，同比增長28%；但扣除非經常性損益的凈利潤為48.9萬，同比大幅下滑84%；每股收益為0.03元，略低于我們之前的預期。公司預計三季度凈利潤同比下滑80%-50%.

　　宏觀經濟低迷，傳統(tǒng)設備銷售放緩

　　目前宏觀經濟環(huán)境不佳，固定資產投資增速下滑，機械整體產值增速下降至12%左右，公司的傳統(tǒng)產品墻材壓機、耐材壓機等銷售遇到一定壓力。上半年壓機實現收入1.03億，同比增長5%，但由于去年基數較低，整體收入狀況不樂觀。由于市場參與者增加，競爭激烈，另外公司根據市場狀況調整壓機投產臺數，導致單臺成本上升。壓機毛利率水平同比去年下降7個百分點至30%。

　　復合材料已投產轉型順利實現收入

　　公司積極往下游拓展，海源新材料公司生產銷售建筑模板和保溫板，目前已有4條生產線投入生產，全部產能達產后將具備年產300萬平方米的產能。建筑模板實現154萬收入，毛利率水平較低，對公司業(yè)績貢獻有限，但這意味著公打開了新的增長空間。目前已與合作方開發(fā)工業(yè)和家用樣機并得到客戶的意向訂單。目前全球3D市場規(guī)模超過百億，但我國仍處于起步階段，根據中國3D打印技術聯盟，我國將成為全球最大的應用市場，預計2015年中國3D打印規(guī)模將達到100億左右，家用和工業(yè)用市場前景可觀，公司通過與昆山永年合作切入此領域，有望憑借合作方技術和自身的材料優(yōu)勢開拓新的競爭藍海。

　　盈利預測及估值

　　我們預計公司2013-2015年的每股收益為0.12、0.20和0.30元，以8月23日收盤價14.52元來計算，對應PE分別為121、73和48倍，復合材料拓展轉型初見成效，后續(xù)想象空間巨大，維持“增持”評級。

　　瑞凌股份(行情,問診):業(yè)績開始回升，現金多小市值可關注

　　瑞凌股份 300154

　　研究機構：民生證券 分析師：劉利 撰寫日期：2013-08-20

　　公司當前主營業(yè)務將保持穩(wěn)健，但其核心邏輯為市值小但在手資金多（13H1期末在手資金11億，2013-8-19收盤后市值24億），ROE處于歷史最低水平，未來提升空間較大。我們預計13-15年EPS分別為0.39、0.52、0.75元，維持“謹慎推薦”投資評級，按照13年30倍PE、14年20倍PE合理估值上調至11-13元。

　　股價催化劑及風險提示風險提示:1、國內經濟復蘇乏力，制造業(yè)投資不及預期；2、市場競爭激烈致毛利下滑。

　　股價催化劑:資金利用效率提高；國內需求或者出口超預期。