科大訊飛 002230

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(行情,問診) 分析師：惠毓倫，康健 撰寫日期：2013-09-09

　　教育語音業(yè)務(wù)領(lǐng)銜快速增長(zhǎng)

　　教育領(lǐng)域是公司掌控最牢固的領(lǐng)域，也是公司近兩來的最大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2012年公司教育語音業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.08億元，同比增長(zhǎng)186%，2013H1實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)48%%。

　　教育語音領(lǐng)域三大業(yè)務(wù)梯隊(duì)化發(fā)展

　　普通話測(cè)評(píng)業(yè)務(wù):已經(jīng)形成穩(wěn)定收入來源。目前已經(jīng)在全國(guó)29個(gè)省正式使用，公司按參加考試人數(shù)向考試機(jī)構(gòu)收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。同時(shí)推出了普通話模擬測(cè)試與學(xué)習(xí)系統(tǒng)。目前機(jī)考滲透率為62.5%，預(yù)計(jì)未來可全面覆蓋，每年可形成6，000萬左右的穩(wěn)定收入。暢言班班通業(yè)務(wù):現(xiàn)階段最快增長(zhǎng)點(diǎn)。暢言智能教具系統(tǒng)結(jié)合公司語音技術(shù)，在國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)了視、聽、說一體化教學(xué)。通過我們測(cè)算，安徽省內(nèi)還存在5~10倍的市場(chǎng)空間，如果推廣全國(guó)，潛在市場(chǎng)規(guī)模最高將超過50億元。英語口語考試:占領(lǐng)中高考金字塔尖，未來業(yè)績(jī)重要爆發(fā)點(diǎn)。中考、高考重要性遠(yuǎn)大于普通話考試，因此參加模擬考試及教學(xué)輔導(dǎo)的比例將遠(yuǎn)大于普通話考試。由于考試指揮棒的作用，模擬市場(chǎng)將是業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)口語模擬市場(chǎng)的潛在規(guī)模將超過20億元。

　　并購(gòu)打通產(chǎn)業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務(wù)

　　通過對(duì)教育信息化產(chǎn)業(yè)鏈的分析，我們認(rèn)為公司收購(gòu)啟明科技仍不足以打通產(chǎn)業(yè)鏈。作為教育產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)--考試信息化尤其是考試綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，是打通產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵。公司將借助國(guó)家考點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)的契機(jī)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式落地的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股，分別對(duì)應(yīng)74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；教育行業(yè)政策不能有效延續(xù)。

　　藍(lán)英裝備(行情,問診):承接省外污水處理項(xiàng)目，新增千億市場(chǎng)

　　藍(lán)英裝備 300293

　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券 分析師：劉利 撰寫日期：2013-09-03

　　一、事件概述

　　藍(lán)英裝備于8月30日晚間發(fā)布公告稱全資子公司-遼寧藍(lán)英城市智能化發(fā)展有限公司中標(biāo)山東樂陵市西部新城污水處理項(xiàng)目，項(xiàng)目總金額9280.42萬元（含稅價(jià)格），此次中標(biāo)破除了市場(chǎng)對(duì)于公司智慧城市類項(xiàng)目省內(nèi)局限性以及管廊訂單單一性的兩大疑慮，自動(dòng)化集成系統(tǒng)（污水處理系統(tǒng)）向BT總包模式拓展。我們預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.72、1.04、1.57元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間30-35元不變。

　　二、分析與判斷

　　本次訂單將對(duì)14年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響

　　根據(jù)中國(guó)采招網(wǎng)樂陵市西部新城污水處理項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性談判公告:本次項(xiàng)目系與樂陵市污水處理廠簽訂的BT總包合同，總金額9280.42萬（含稅價(jià)格），其中:污水處理廠投資4669.60萬元；配套管網(wǎng)4610.82萬元。建設(shè)期為2013年9月1日至2014年12月30日，將對(duì)14年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

　　污水處理訂單拓寬子公司的下游應(yīng)用范圍，突破省內(nèi)接單局限性

　　此次中標(biāo)破除了市場(chǎng)對(duì)于公司智慧城市類項(xiàng)目省內(nèi)局限性以及管廊訂單單一性的兩大疑慮，自動(dòng)化集成系統(tǒng)向BT總包模式拓展:

　?。?）全資子公司藍(lán)英智能化發(fā)展有限公司再次承接智能城市類項(xiàng)目，表明公司具備持續(xù)接單能力，另外樂陵市位于山東省，BT項(xiàng)目走出擁有地緣優(yōu)勢(shì)的遼寧省證明公司不僅營(yíng)銷能力強(qiáng)，而且技術(shù)能力也得到市場(chǎng)認(rèn)可；

　?。?）污水處理工藝包括原水、格柵、調(diào)節(jié)池、提升泵、生物反應(yīng)器、循環(huán)泵、膜組件、消毒裝置、中水貯池、中水用水系統(tǒng)等多項(xiàng)流程，公司此前承接城市污水、凈水處理等自動(dòng)化集成系統(tǒng)，累積豐富經(jīng)驗(yàn)，自動(dòng)化集成系統(tǒng)向BT總包模式拓展。

　　此次中標(biāo)污水處理訂單，打開污水處理領(lǐng)域千億市場(chǎng)空間

　　12年5月四部委（環(huán)境保護(hù)部、發(fā)改委、財(cái)政部、水利部）聯(lián)合關(guān)于印發(fā)《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃（2011-2015年）》的通知，規(guī)劃指出各省（自治區(qū)、直轄市）投資城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施項(xiàng)目共計(jì)2705個(gè)，總投資1906.93億元；優(yōu)先控制單元項(xiàng)目中城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施項(xiàng)目共計(jì)1653個(gè)，總投資1291.92億元。

　　德州列入該規(guī)劃內(nèi)的城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施類項(xiàng)目共40個(gè)。其中已獲國(guó)家資金補(bǔ)助的項(xiàng)目7個(gè)，項(xiàng)目總投資33167萬元，中央補(bǔ)助資金9315萬元，地方配套資金23852萬元。目前，7個(gè)項(xiàng)目中有3個(gè)項(xiàng)目已建設(shè)完工并投入運(yùn)營(yíng)，樂陵西部新城污水處理廠及配套管網(wǎng)工程屬于3在建項(xiàng)目之一。

　　公司脫胎換骨，成為智能裝備、數(shù)字化工廠、智能城市綜合制造商

　　公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)輪胎成型機(jī)收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%，徹底擺脫單一依靠輪胎成型機(jī)的發(fā)展模式。

　　目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已經(jīng)形成智能裝備、數(shù)字化工廠和智慧城市三足鼎立的格局。輪胎成型機(jī)方面，下半年投產(chǎn)新品半鋼成型機(jī)，全年業(yè)務(wù)穩(wěn)定；自動(dòng)化集成業(yè)務(wù)打開資金和人才瓶頸后訂單飽滿，全年收入有望翻倍；智慧城市領(lǐng)域，公司積極開拓包括消防、通訊、電力、水處理、熱網(wǎng)等方面的智能化城市相關(guān)業(yè)務(wù)。同時(shí)發(fā)展數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)，為水處理、電力、食品、化工領(lǐng)域企業(yè)提供從自動(dòng)化方案設(shè)計(jì)、控制系統(tǒng)、電氣儀表集成、設(shè)備安裝指導(dǎo)服務(wù)、調(diào)試投運(yùn)、工廠維護(hù)到優(yōu)化升級(jí)、技術(shù)培訓(xùn)和企業(yè)管理軟件服務(wù)。

　　三 、風(fēng)險(xiǎn)提示

　?。?）公司采用BT方式承接政府訂單，在地方政府資金緊張狀況下，存在回款拖延的風(fēng)險(xiǎn)；

　?。?）目前公司處于規(guī)模、人員快速擴(kuò)張期，存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司利用自動(dòng)化集成系統(tǒng)核心優(yōu)勢(shì)向總包模式拓展，形成了智能裝備、數(shù)字化工廠、智能城市三足鼎立的格局，打開萬億市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)13-15年EPS分別至0.72、1.04、1.57元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間30-35元。

　　機(jī)器人:新戰(zhàn)略之進(jìn)軍上海自貿(mào)區(qū)

　　機(jī)器人 300024

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：朱海濤 撰寫日期：2013-09-02