三、國(guó)外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)及集成企業(yè)

 

　　在這一部分中，我們重點(diǎn)分析了國(guó)外典型的機(jī)器人企業(yè)，目的是通過(guò)剖析這些公司的特征尋找中國(guó)未來(lái)機(jī)器人的龍頭企業(yè)。

 

　?。ㄒ唬﹪?guó)外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)的起源國(guó)外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)最初起源于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)，如下游應(yīng)用的焊接設(shè)備、上游的數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)等。

 

　　最終上規(guī)模的機(jī)器人企業(yè)大都是以本體業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)還有集成業(yè)務(wù)，甚至也做核心零部件業(yè)務(wù)的綜合型機(jī)器人企業(yè)。

 

　　如上圖所示，這些機(jī)器人企業(yè)大都在上世紀(jì)70年代進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)40年的發(fā)展，有些成為純粹的機(jī)器人企業(yè)，有些是集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)之一。從業(yè)務(wù)角度看，四大機(jī)器人企業(yè)不但有機(jī)器人本體業(yè)務(wù)，同時(shí)也涉及集成，也有關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，更關(guān)鍵的是都有底層軟件設(shè)計(jì)能力。當(dāng)然也有專(zhuān)注于集成業(yè)務(wù)的企業(yè)壯大，這些企業(yè)一般都與大的汽車(chē)廠商有深度合作。

 

　?。ǘ﹪?guó)外重點(diǎn)機(jī)器人本體企業(yè)這部分重點(diǎn)介紹了幾個(gè)機(jī)器人本體公司，包括德國(guó)的庫(kù)卡，日本的安川和美國(guó)的ADEPT.

 

　　1.庫(kù)卡：“最純粹”的機(jī)器人企業(yè)庫(kù)卡是德國(guó)機(jī)器人公司，世界領(lǐng)先的機(jī)器人制造商之一。2012年，庫(kù)卡總營(yíng)收為145億元，其中，機(jī)器人本體業(yè)務(wù)營(yíng)收為60億元，機(jī)器人系統(tǒng)集成營(yíng)收為85億元。

 

　　庫(kù)卡在2007年進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，重組后庫(kù)卡的業(yè)務(wù)部分為機(jī)器人部和系統(tǒng)集成部，是“最純粹”的機(jī)器人企業(yè)。

 

　　庫(kù)卡的經(jīng)營(yíng)理念是“專(zhuān)注于高增長(zhǎng)與高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，以達(dá)到世界領(lǐng)先水平”.因此在2007年完成其業(yè)務(wù)重組，專(zhuān)注于其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域--機(jī)器人業(yè)務(wù)。庫(kù)卡的機(jī)器人本體業(yè)務(wù)和集成業(yè)務(wù)水平均為全球領(lǐng)先。

 

　　近年來(lái)庫(kù)卡本體業(yè)務(wù)增速高于集成業(yè)務(wù)，本體業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)近年來(lái)也高于集成業(yè)務(wù)，主要原因是中國(guó)等新興市場(chǎng)集成業(yè)務(wù)外包比較多。這點(diǎn)也反應(yīng)為庫(kù)卡機(jī)器人本體利潤(rùn)好于系統(tǒng)集成利潤(rùn)。

 

　　2.日本機(jī)器人企業(yè)的經(jīng)典案例安川電機(jī)安川電機(jī)是日本著名的電子機(jī)械工程公司，主要業(yè)務(wù)包括：機(jī)器人（Robotics）、運(yùn)動(dòng)控制（MotionControl）、系統(tǒng)工程（SystemEngineering）與信息技術(shù)（InformationTechnology）。

 

　　安川電機(jī)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)之間可以相互配合。安川電機(jī)是典型的綜合型機(jī)器人企業(yè)，擁有包括上游零部件生產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)控制部門(mén)在內(nèi)的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上的各主要部門(mén)。

 

　　安川電機(jī)的MOTOMAN工業(yè)機(jī)器人是世界上使用最廣泛的工業(yè)機(jī)器人之一；運(yùn)動(dòng)控制部提供各式運(yùn)動(dòng)控制、驅(qū)動(dòng)裝置等，以實(shí)現(xiàn)高效率與高生產(chǎn)力的生產(chǎn)系統(tǒng)；系統(tǒng)工程為不同類(lèi)型的工廠提供合適的機(jī)器人外圍設(shè)備構(gòu)建，使得安川電機(jī)各個(gè)業(yè)務(wù)相互配合緊密。

 

　　2012年安川電機(jī)機(jī)器人本體部門(mén)收入占總收入的36%,僅次于運(yùn)動(dòng)控制部的47%.

 

　　與庫(kù)卡類(lèi)似，安川各業(yè)務(wù)變化趨勢(shì)顯示公司在不斷整合資源投入主要的運(yùn)動(dòng)控制和機(jī)器人部，其他業(yè)務(wù)比例不斷縮小。

 

　　3.Adept:碩果僅存的美國(guó)工業(yè)機(jī)器人本體企業(yè)Adept成立于1983年，產(chǎn)品主要包括AGV小車(chē)、scara機(jī)器人和DELTA并聯(lián)機(jī)器人。

 

　　前文將美國(guó)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展歷程時(shí)提到，美國(guó)工業(yè)機(jī)器人本體企業(yè)發(fā)展的并不好。ADEPT是美國(guó)碩果僅存的機(jī)器人本體企業(yè)，其主要產(chǎn)品AGV小車(chē)和DELTA并聯(lián)機(jī)器人技術(shù)非常先進(jìn)，但是六軸關(guān)節(jié)機(jī)器人很少。

 

　　Adept的SCARA機(jī)器人是日本企業(yè)幫忙貼牌生產(chǎn)的，但是Adept的AGV技術(shù)非常先進(jìn)，可以不需要任何巡線；另外，Adept的并聯(lián)機(jī)器人有個(gè)專(zhuān)利，四根連桿（一般并聯(lián)機(jī)器人三個(gè)連桿）加四個(gè)電機(jī)，加速度大，非常快，但是價(jià)格很貴，一般要30萬(wàn)，發(fā)那科和abb的并聯(lián)機(jī)器人27萬(wàn)以?xún)?nèi)，國(guó)內(nèi)的AGV大概是Adept價(jià)格的一半。

 

　　Adept收入主要來(lái)源于本體業(yè)務(wù)銷(xiāo)售。2012年，超過(guò)80%的收入來(lái)自于本體業(yè)務(wù)。這與其產(chǎn)品主要為自動(dòng)化移動(dòng)設(shè)備或小型機(jī)器人有關(guān)。

 

　?。ㄈ﹪?guó)外重點(diǎn)機(jī)器人集成企業(yè)國(guó)外做機(jī)器人集成業(yè)務(wù)的企業(yè)包括綜合型的機(jī)器人企業(yè)（如四大家族），也包括專(zhuān)門(mén)做機(jī)器人集成的企業(yè)（如杜爾、徠斯、柯馬等）。

 

　　1.杜爾：涂裝生產(chǎn)線集成業(yè)務(wù)領(lǐng)先者杜爾是做機(jī)器人系統(tǒng)集成的為數(shù)不多的一家上市公司。

 

　　杜爾是專(zhuān)業(yè)的系統(tǒng)集成企業(yè)，機(jī)器人本體數(shù)量很少，在涂裝生產(chǎn)線集成方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。2012年總營(yíng)收達(dá)到200億元，其中系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入達(dá)到90億元以上。

 

　　金融危機(jī)之后，由于中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家汽車(chē)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，杜爾涂裝生產(chǎn)線系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，表現(xiàn)為訂單持續(xù)超預(yù)期，且新訂單銷(xiāo)售價(jià)格也顯著攀升，再加上新業(yè)務(wù)并入，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)上漲，5年間上漲了12倍。

 

　　2.國(guó)外機(jī)器人系統(tǒng)集成總結(jié)在國(guó)外綜合型機(jī)器人企業(yè)（包括本體、集成），以及純粹的系統(tǒng)集成商當(dāng)中，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模最大的約100億元。而且這些大的系統(tǒng)集成商主要以汽車(chē)行業(yè)系統(tǒng)集成為主，通常與多家大型汽車(chē)企業(yè)綁定，承接其全球汽車(chē)產(chǎn)能的集成業(yè)務(wù)，而且通常專(zhuān)注于焊接、涂裝和總裝生產(chǎn)線的集成業(yè)務(wù)中的一種。

 

　?。ㄋ模﹪?guó)外重點(diǎn)機(jī)器人企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比首先，毛利率與凈利率對(duì)比。

 

　　根據(jù)公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，國(guó)外機(jī)器人企業(yè)毛利率能達(dá)到20%以上，但凈利率很低。除了發(fā)那科超過(guò)20%的凈利率之外，其它幾家通常只有2-3個(gè)點(diǎn)凈利率。

 

　　凈利率低與這幾年機(jī)器人本體價(jià)格下降有關(guān)，也可能與關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。

 

　　發(fā)那科毛利率和凈利率比較高的原因包括兩個(gè)：一是發(fā)那科機(jī)器人的伺服系統(tǒng)和控制系統(tǒng)自制，且可以享受與機(jī)床業(yè)務(wù)帶來(lái)的零部件協(xié)同帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)；二是發(fā)那科還有大量的高毛利率的軟件業(yè)務(wù)，比如機(jī)床CNC系統(tǒng)。

 

　　其次，ROE對(duì)比。

 

　　在幾大機(jī)器人企業(yè)中，杜爾2012年ROE為27.39%,股本回報(bào)率最高，其他三家ROE也均在8%-21%之間。

 

　　日本機(jī)器人企業(yè)ROE相對(duì)比較低的原因是零部件自制比例大，資產(chǎn)相對(duì)比較重。

 

　　第三，市值規(guī)模與估值對(duì)比。

 

　　在機(jī)器人四大家族中，ABB和發(fā)那科市值規(guī)模進(jìn)入千億俱樂(lè)部，最新市值分別達(dá)到3766億元和2039億元。ABB業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域多，主要為電力技術(shù)和自動(dòng)化，不僅限于機(jī)器人。庫(kù)卡、安川市值規(guī)模達(dá)百億級(jí)，其中庫(kù)卡專(zhuān)注于機(jī)器人行業(yè)，安川還有自動(dòng)控制業(yè)務(wù)。機(jī)器人集成企業(yè)杜爾市值規(guī)模也達(dá)百億級(jí)。美國(guó)機(jī)器人公司ADEPT市值規(guī)模相對(duì)較小，只有10個(gè)億。

 

　　國(guó)外企業(yè)經(jīng)歷了成長(zhǎng)期，估值均在20倍到30倍，主要是因?yàn)樵趪?guó)外機(jī)器人產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟。

 

　　但是不可低估未來(lái)幾年由于機(jī)器人技術(shù)突破，帶來(lái)估值大幅提升的機(jī)會(huì)。