2015上半年公司營收11.12億元，同比增長6.94%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.3億元，同比增長9.39%。業(yè)績增速非常低，很顯然，公司的下游行業(yè)主要為電梯、注塑機、機床、紡織、起重、金屬制品、建材、冶金、石油、化工等行業(yè)，而這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。特別的，公司電梯行業(yè)產(chǎn)品的銷售收入占比較高，當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下滑時，公司在電梯行業(yè)的銷售收入和利潤將受到較大影響。

 

　　其中電梯一體化與通用變頻器產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.8億元、2.1億元，較上年同期都略有下降；注塑機專用伺服產(chǎn)品實現(xiàn)收入7420萬元，同比下降約18%；通用伺服產(chǎn)品收入超過1億元，同比增長75%；新能源汽車電機控制器等產(chǎn)品實現(xiàn)收入約1.6億元，同比增長接近70%；光伏逆變器產(chǎn)品實現(xiàn)收入1000萬元，同比下滑80%。公司的電梯一體化產(chǎn)品、通用變頻器、注塑機專用伺服系統(tǒng)等沒有達到銷售預(yù)期，不過3C制造和新能源汽車領(lǐng)域的需求進一步增長，符合14年年報里分析的趨勢。

 

　　工業(yè)自動化業(yè)務(wù)上半年的新增訂單同比增長4.2%，但新能源業(yè)務(wù)的訂單同比大增136%。公司積極推進機器人專用控制器、高性能伺服系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件產(chǎn)品等開發(fā)工作，公司的伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)視覺系統(tǒng)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機制造、機器人/機械手、鋰電設(shè)備、LED/LCD設(shè)備、家電制造等智能裝備領(lǐng)域。在新能源汽車領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成以混合動力、純電動、車用輔助動力三位一體的驅(qū)動系統(tǒng)布局，產(chǎn)品包括電機控制器、集成式電機控制器、DCDC模塊、輔助動力系統(tǒng)等，不僅可以滿足混合動力/純電動系統(tǒng)的需要，還可以為新能源客車、乘用車、物流車、工具車等車型提供電機控制系統(tǒng)解決方案，公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大的新能源汽車電機控制器供應(yīng)商。

 

　　來看三張表。由于人工成本的提升，公司的營業(yè)總成本同比增長8.81%快于營收增速，但公司的銷售費用同比下滑2%，外加非經(jīng)常損益的影響，所以凈利潤增速快于營收增速。

 

　　公司毛利率小幅下滑0.7個百分點，至49.5%，凈利率變化不大，仍高達30.8%，資產(chǎn)負債率較年初也沒變化，仍為21.9%，ROE和去年基本持平，為9.42%。整體盈利質(zhì)量并無明顯的下滑。

 

　　但公司的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑，在營收增速個位數(shù)的情況下應(yīng)收款繼續(xù)大幅同比增長23%至5.92億，應(yīng)收票據(jù)也增長13%至4.87億，存貨同比增長22.5%至5.04億。貨幣資金下滑7.63%至15.77億（老本依然很厚實），經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長近300%，為2.85億，主要是貨款回收金額較上年同期有所增加；部分供應(yīng)商貨款結(jié)算以自開匯票代替匯票背書轉(zhuǎn)讓，匯票背書轉(zhuǎn)讓減少，匯票托收、貼現(xiàn)金額較上年同期增加。

 

　　研發(fā)投入同比增長3.7%，占營收比為9.8%，依然處在極高的水準(zhǔn)。2015年6月30日，公司共有員工3420人，其中專門從事研究開發(fā)的人員有733人，占員工總數(shù)21.43%；公司及控股子公司擁有已獲證書的專利360項，其中發(fā)明專利46項，實用新型專利263項，外觀專利51項。2015年新增發(fā)明專利15項，新增實用新型專利34項，新增外觀專利2項。依然非常優(yōu)秀！

 

　　公司半年報中提到，公司將不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加大對新能源汽車、高端自動化設(shè)備、重型裝備等領(lǐng)域的拓展力度，以降低公司產(chǎn)品對電梯行業(yè)的依賴程度。上半年公司通過收購及增資方式取得江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，獲得進入軌道交通領(lǐng)域的資質(zhì)和相關(guān)技術(shù)，邁開了第一步。

 

　　股東方面，截止6月30日（大跌前），公司股東人數(shù)大幅增長，去年只有不到9000戶，現(xiàn)在高達25500戶，十大股東中社保和公募消失，除了大股東外，全部為個人股東，籌碼大幅分散。

 

　　總的來說，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上遭遇困境，但自動化行業(yè)長期看好，而公司在新能源汽車業(yè)務(wù)上的擴張是非常正確的一個決策。公司在工業(yè)4.0題材的炒作下，股價一度大漲，但相對其他題材股最高也就漲到了85倍PE，在經(jīng)歷一波下跌后公司PE回到45倍（相比機器人便宜得多），顯然在整個行業(yè)大周期向下的情況下這種估值不是買點。我認為公司未來值得期待，短期繼續(xù)觀望。