英威騰:伺服厚積爆發(fā)可期 軌交坐擁百億市場
英威騰 002334
盈利預(yù)測及投資建議。
我們預(yù)計,暫不考慮新能源汽車電控等業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻,公司2015-2016年歸母凈利潤增速為30.54%、24.60%。對應(yīng)每股收益0.59元、0.74元。我們認(rèn)為,公司(1)軌交牽引逆變器試驗完成后逐步推向市場;(2)新能源汽車多點布局,使得業(yè)績超預(yù)期為大概率事件。同時,伺服等為工業(yè)4.0重要環(huán)節(jié),智能制造試點條件等政策持續(xù)出臺,將成為工業(yè)4.0相關(guān)公司估值催化劑。我們給予公司2015年50-55X,對應(yīng)29.50-32.45元,給予“增持”評級。
日發(fā)精機:航空宇航智能制造新貴
日發(fā)精機 002520
投資要點:
首次覆蓋日發(fā)精機,目標(biāo)價66元,增持,空間60%。我們認(rèn)為,公司依托MCM 公司柔性制造和自身蜂窩芯材料優(yōu)勢,打破國外對我國飛機零部件加工技術(shù)封鎖,全力進軍航空裝備市場,公司轉(zhuǎn)型速度被市場低估,未來業(yè)績爆發(fā)力將大幅超出市場預(yù)期。預(yù)計2015-17年公司EPS 分別為0.41/0.84/1.57元,給予2015年160倍PE,目標(biāo)價66元,增持。
順應(yīng)“智能制造+軍民融合”大浪潮,謀求轉(zhuǎn)型大發(fā)展。公司2014年先后日發(fā)航空裝備、收購意大利MCM 公司。2015年3月獲得中航復(fù)材中心供應(yīng)商資格。5月中標(biāo)中航約3186萬元的飛機數(shù)字化精加工臺訂單,標(biāo)志著航空裝備市場正式打開。我們預(yù)計,公司將進入業(yè)績高增長軌道,2015-17年凈利潤復(fù)合增速達(dá)119%,航空板塊利潤貢獻將反超傳統(tǒng)機床。
MCM 掌握柔性制造核心技術(shù),助力公司進軍航空市場、布局工業(yè)4.0。柔性制造技術(shù)是飛機制造領(lǐng)域的發(fā)展潮流,MCM 約50%的收入來自航空業(yè),其產(chǎn)品具備優(yōu)異的加工性能,涵蓋飛機制造的所有關(guān)鍵環(huán)節(jié),擁有眾多世界級大客戶。2014年4季度MCM 已獲得近2000萬歐元的訂單。我們預(yù)計,通過雙方進一步磨合,2015年MCM 公司收入有望翻番。
公司正加速打造航空裝備版圖:1)公司加速從原來的低端制造加工設(shè)備轉(zhuǎn)型到高端的航空宇航生產(chǎn)線集成。2)主要抓手:MCM 現(xiàn)有系統(tǒng)的移植與國產(chǎn)化。3)通過優(yōu)異制造中心(COE)示范工程,帶動國內(nèi)整個航空宇航工程的升級換代,同時承攬了一些型號的產(chǎn)品制造。我們預(yù)計,這類工程每年將有2億左右的利潤。4)存在外延擴張的可能性。
風(fēng)險提示:MCM 訂單不及預(yù)期;公司轉(zhuǎn)型力度和市場拓展低于預(yù)期。
