對(duì)于上市公司在復(fù)雜宏觀情況下的質(zhì)量表現(xiàn)，國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘曾經(jīng)提出過(guò)有名的“三朵花理論”。其中財(cái)報(bào)消息就是那朵「樹(shù)上的花」；市場(chǎng)預(yù)期就是人們「心里的花」，最后反應(yīng)到股價(jià)就是「紙上的花」。

 

　　即投資者和市場(chǎng)如果最后想得到「紙上的花」，除了關(guān)心基本面這朵「樹(shù)上的花」有沒(méi)有變化，更要關(guān)心預(yù)期這朵「心里的花」有沒(méi)有變化。

 

　　1、科沃斯樹(shù)上的花

 

　　我們也可以用“三朵花理論”的要素來(lái)分析一些重點(diǎn)企業(yè)的增長(zhǎng)質(zhì)量，例如在科技消費(fèi)賽道上備受關(guān)注的公司科沃斯，在日前發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)和2023年第一季度財(cái)報(bào)。

 

　　去年，科沃斯的營(yíng)業(yè)收入為153.25億元，同比增長(zhǎng)17.11%；歸母凈利潤(rùn)16.98億元；扣非凈利潤(rùn)16.26億元。其中服務(wù)機(jī)器人品牌科沃斯去年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入77.98億元，同比增長(zhǎng)16.21%；智能生活電器品牌添可的營(yíng)業(yè)收入為69.09億元，同比增長(zhǎng)34.50%。

　　到了2023年一季度，盡管?chē)?guó)內(nèi)的清潔賽道出現(xiàn)了小幅下滑，但科沃斯集團(tuán)仍然實(shí)現(xiàn)了逆市增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增加1.09%至32.36億元，并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.26億元。

 

　　而根據(jù)GFK中怡康、Stackline等機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，科沃斯掃地機(jī)器人產(chǎn)品今年前兩個(gè)月在全球多個(gè)核心市場(chǎng)的市占率綜合排名第一；2022年添可洗地機(jī)在全電商平臺(tái)市場(chǎng)占有率達(dá)到50.6%，是第2名的3.37倍；線下全渠道市場(chǎng)占有率高達(dá)59%，是第2名的3.68倍。

 

　　要知道去年掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模增速放緩，呈現(xiàn)“額漲量跌”的態(tài)勢(shì)；洗地機(jī)市場(chǎng)規(guī)模雖然保持著一如既往地增長(zhǎng)，但是入局的玩家明顯增多。

 

　　在這種大環(huán)境下，科沃斯還能在行業(yè)中保持領(lǐng)先、實(shí)現(xiàn)雙品牌的增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。特別是從去年開(kāi)始全球芯片荒、電池短缺、大宗原材料價(jià)格飛漲等黑天鵝持續(xù)飛出，為消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，所以財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中流露出來(lái)的硬實(shí)力，也是科沃斯樹(shù)上開(kāi)花的基礎(chǔ)。

 

　　其次，科沃斯的韌性也很強(qiáng)，作為一家需要高投入的前沿科技公司，去年科沃斯的整體毛利率和資產(chǎn)負(fù)債率均維持在50%以上，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率、有息負(fù)債率等關(guān)系到現(xiàn)金流的重要指標(biāo)也表現(xiàn)出色，說(shuō)明科沃斯可以用自我造血這種健康的方式持續(xù)投入研發(fā)。

 

　　財(cái)報(bào)顯示，去年科沃斯研發(fā)費(fèi)用為7.44億元，同比增長(zhǎng)35.5%，2020至2022年研發(fā)的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48.4%；另外2022年末，其研發(fā)人員數(shù)量也達(dá)1600人，同比增長(zhǎng)33.7%；研發(fā)人員占比更是從2015年的9.4%提升至17.98%。

 

　　另外，截至去年底科沃斯合計(jì)獲得授權(quán)專(zhuān)利1540項(xiàng)，在行業(yè)前沿技術(shù)，如機(jī)器人三維空間理解、交互及AI算力等方面，已提交專(zhuān)利申請(qǐng)85項(xiàng)，其中有73項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利；食萬(wàn)數(shù)字美味化、烹飪智能化及控制精細(xì)化等方面，已提交專(zhuān)利申請(qǐng)148項(xiàng)，其中有71項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利。

 

　　正是這些專(zhuān)利和創(chuàng)新，才撐起了科沃斯在逆境中的競(jìng)爭(zhēng)力。正如喬布斯所說(shuō)：“消費(fèi)者并不知道自己需要什么，直到我們拿出自己的產(chǎn)品，他們就發(fā)現(xiàn)，這是我要的東西。”尤其是在掃地機(jī)器人、洗地機(jī)這樣還未普及到每個(gè)家庭，用戶(hù)并不知道想要什么，科沃斯將研發(fā)變成肉眼可見(jiàn)的功能，消費(fèi)者們就愿意為它的產(chǎn)品買(mǎi)單，與此同時(shí)，這些消費(fèi)端的信號(hào)都指明了科沃斯“樹(shù)上的花”已經(jīng)開(kāi)放。

 

　　2、科沃斯心中的花

 

　　許多行業(yè)“樹(shù)花”和“心花”的權(quán)重不盡相同，投資者們也在討論一家公司到底是“樹(shù)花”重要還是“心花”影響力更大？

 

　　科沃斯則是不做選擇，全都要。在“心中的花”即市場(chǎng)預(yù)期上，科沃斯最被市場(chǎng)看好的一點(diǎn)就是其“研產(chǎn)銷(xiāo)一體化”布局。

 

　　現(xiàn)在的科沃斯，就像十多年前的京東，眾所周知?jiǎng)?qiáng)東曾力排眾議自建供應(yīng)鏈，后來(lái)的發(fā)展證明，恰恰因?yàn)榫〇|巨資自建供應(yīng)鏈，雖然延緩了盈利步伐，但也讓京東贏得了商家和消費(fèi)者兩端的認(rèn)可。

 

　　因?yàn)榫〇|做了最苦、最累、最重的活兒，使供應(yīng)鏈成為物流為京東的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于科沃斯來(lái)說(shuō)亦然，從自主研發(fā)開(kāi)始布局，都是做行業(yè)中最苦、最累、最重的活兒。

 

　　現(xiàn)在，研產(chǎn)銷(xiāo)一體有利于科沃斯各環(huán)節(jié)之間的戰(zhàn)略協(xié)同。銷(xiāo)售端數(shù)據(jù)及時(shí)反饋可以指導(dǎo)研發(fā)制造端調(diào)整計(jì)劃、減少庫(kù)存壓力。同時(shí)，自主生產(chǎn)使得科沃斯在面對(duì)周期變化、宏觀變化、海內(nèi)外關(guān)稅政策窗口變化等因素時(shí)，具備很強(qiáng)的統(tǒng)籌和適應(yīng)能力。

 

　　在上游供應(yīng)鏈的布局上，科沃斯的行業(yè)作為又像新能源“一哥”比亞迪，王傳福曾說(shuō)：“長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)一些企業(yè)普遍面臨技術(shù)恐懼癥，有人不斷告訴你投入很大，研發(fā)很難，直到你放棄。”但比亞迪不信這個(gè)邪，對(duì)上游堅(jiān)定的投產(chǎn)，后來(lái)它成為了國(guó)內(nèi)唯一掌握三電核心技術(shù)的新能源車(chē)企。

 

　　科沃斯也在上游布局了傳感器子公司氪見(jiàn)科技、電機(jī)子公司凱航電機(jī)、電池子公司泰鼎智能等，它們的能力不僅可以為科沃斯所用，把能力開(kāi)放給行業(yè)還會(huì)形成像比亞迪一樣的“二次增長(zhǎng)”。例如在今年AWE（中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)）中被重點(diǎn)圍觀的科沃斯商用清潔機(jī)器人序列DEEBOTPRO，便集成了科沃斯在上游產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要成果。

 

　　其中K1、M1都搭載了科沃斯子公司氪見(jiàn)的高精度激光雷達(dá)，在空間障礙、人群移動(dòng)等復(fù)雜商用場(chǎng)景下，也有著令B端客戶(hù)滿意的清潔表現(xiàn)，據(jù)了解，氪見(jiàn)的高精度激光雷達(dá)還大大增加了器件使用壽命，以前隨著使用時(shí)長(zhǎng)增加精度衰減的頑疾也完美解決。

 

　　北京一私募分析師對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，如果外購(gòu)，需要購(gòu)置兩款零部件，采購(gòu)成本則會(huì)陡然上升，而氪見(jiàn)自研、自產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，可以根據(jù)場(chǎng)景疊加輕微設(shè)計(jì)修改，很好地適配K1、M1及科沃斯將來(lái)的新品。而且現(xiàn)在行業(yè)在科沃斯的帶領(lǐng)下，也都開(kāi)始布局上游，不過(guò)科沃斯已經(jīng)領(lǐng)先了一個(gè)身位。

 

　　在添可的智能生活電器業(yè)務(wù)上，2022年，添可品牌推出智能洗地機(jī)3.0產(chǎn)品，進(jìn)一步升級(jí)產(chǎn)品力；下半年又推出搭載八合一全能基站芙萬(wàn)Station空間站智能洗地機(jī)，為家庭地面清潔提供一站式解決方案；還有添可食萬(wàn)3.0的推出，對(duì)中餐標(biāo)準(zhǔn)化這個(gè)老大難問(wèn)題進(jìn)行了顛覆式的智能化改造。

 

　　圍繞著料理機(jī)，食萬(wàn)對(duì)整個(gè)烹飪生態(tài)鏈都進(jìn)行了重塑，曾經(jīng)常溫凈菜目前主要適用于B端市場(chǎng)，添可食萬(wàn)3.0和食萬(wàn)常溫凈菜的出現(xiàn)打破了這一困局，面對(duì)著食萬(wàn)中的100多道菜譜，消費(fèi)者可以直接線上下單，配送到家；在中期，食萬(wàn)3.0可以炒制家里不容易做出“鍋氣”的高難度菜品，例如干炒牛河；吃完飯也不用再為“誰(shuí)洗鍋”而糾結(jié)，食萬(wàn)3.0的自清潔系統(tǒng)能自動(dòng)加水、高溫清洗，清洗更全面，鍋蓋、鍋體、輸料管路都能清洗到位。

 

　　科沃斯的發(fā)展，印證了一家公司的“心花”，不是年報(bào)里高大上術(shù)語(yǔ)的堆砌；也不是公司的宣傳；甚至不是新聞中的片面解讀。而是要看它對(duì)新技術(shù)的布局是否更早、更及時(shí)；其技術(shù)與市場(chǎng)結(jié)合的商業(yè)時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)；以及公司內(nèi)部的技術(shù)平臺(tái)是否為“實(shí)干派”。特別是當(dāng)“心花”促進(jìn)了科沃斯和添可這兩個(gè)品牌“雙輪驅(qū)動(dòng)”，也為科沃斯帶來(lái)了不一樣的長(zhǎng)期預(yù)期。

 

　　3、科沃斯靜待花開(kāi)

 

　　樹(shù)上的花已經(jīng)開(kāi)放，心中的花已經(jīng)長(zhǎng)出花蕾，許多股民在財(cái)報(bào)發(fā)布后也開(kāi)始猜測(cè)——科沃斯是否可以在股價(jià)上形成戴維斯雙擊？畢竟“紙上的花”股價(jià)，更需要看中、短期內(nèi)的成長(zhǎng)性。

 

　　所以我們不妨從內(nèi)因和外因來(lái)分析2023科沃斯能趕上的幾大浪潮：

 

　　其一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加國(guó)內(nèi)人口老齡化，為服務(wù)機(jī)器人帶來(lái)了替代機(jī)會(huì)。在科沃斯的線下店中，許多中老年人也成為了服務(wù)機(jī)器人的擁躉者，因?yàn)閽叩?、拖地、擦窗等家?wù)對(duì)銀發(fā)人群來(lái)說(shuō)并不友好，掃地機(jī)器人、擦窗機(jī)器人、空氣凈化機(jī)器人進(jìn)入他們的生活，能夠大幅降低人力操作頻次與強(qiáng)度、甚至可以全方位替代老年人自己動(dòng)手。

 

　　在今年的AWE上，科沃斯攜全場(chǎng)景服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品亮相，展示了機(jī)器人如何在生活、生產(chǎn)、生態(tài)場(chǎng)景下為人類(lèi)“解放雙手”，目前科沃斯的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品都可以在家庭室內(nèi)、室外以及各類(lèi)商用場(chǎng)景中識(shí)別各類(lèi)環(huán)境、聰明交互理解不同需求、科學(xué)合理規(guī)劃路線后開(kāi)啟工作。

 

　　其二，服務(wù)機(jī)器人的市場(chǎng)空間仍然廣闊。長(zhǎng)城證券表示，對(duì)比海外市場(chǎng)，我國(guó)掃地機(jī)器人滲透率其實(shí)僅有6.9%，低于美國(guó)的15%、德國(guó)和日本的8%；從結(jié)構(gòu)看，我國(guó)掃地機(jī)器人在高線城市滲透率已高達(dá)20%，但在低線城市中品類(lèi)認(rèn)識(shí)度尚且不足，未來(lái)下沉市場(chǎng)也會(huì)成為行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵。

 

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院則分析，除了家用外場(chǎng)景外，2022年中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，教育、公共服務(wù)等領(lǐng)域需求成為主要推動(dòng)力，服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到65億美元。隨著一些新興場(chǎng)景的進(jìn)一步拓展，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將有望增至83億美元。

 

　　其三，科沃斯的新品蓄勢(shì)待發(fā)、全球化戰(zhàn)略也已經(jīng)上馬。例如最近科沃斯的新品地寶T20系列關(guān)注度就很高，割草機(jī)器人和商用清潔機(jī)器人也將在二季度進(jìn)入商業(yè)化落地，添可品牌也在4月推出多款新品。

 

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，科沃斯這是在為今年“未雨綢繆”，因?yàn)榕c其他品牌不同，科沃斯線上線下布局很完善，當(dāng)調(diào)控全面放開(kāi)后，線下渠道也是科沃斯的重要增長(zhǎng)極。

 

　　另外，參考手機(jī)出海、電動(dòng)車(chē)出海，機(jī)器人出海也是大勢(shì)所趨。不久前，科沃斯孕育了一門(mén)出海生意，即割草機(jī)器人GOATG1。

　?。▓D/割草機(jī)器人GOATG1）

 

　　在高購(gòu)買(mǎi)力的歐美市場(chǎng)，其庭院文化很濃厚，據(jù)GrandViewResearch的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球割草機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為304億美元，并以年均5.7%的復(fù)合增長(zhǎng)率成長(zhǎng)。僅僅美國(guó)每年就購(gòu)買(mǎi)了近800萬(wàn)臺(tái)各類(lèi)割草機(jī)，支出高達(dá)90億美元，而智能割草機(jī)器人的市場(chǎng)滲透率僅為10%?？莆炙股孀銙叩貦C(jī)器人二十多年，無(wú)需跨界即可過(guò)渡到智能割草機(jī)器人，帶來(lái)新的出?？臻g。

 

　　有券商財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)，現(xiàn)在地寶和芙萬(wàn)的新品已經(jīng)覆蓋了各個(gè)不同的價(jià)格、用戶(hù)區(qū)間，科沃斯實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的增量不是難題；如果割草機(jī)器人和商用清潔機(jī)器人還能在海外場(chǎng)景和B端場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)成功突破，便能擁有更多成長(zhǎng)性，距離戴維斯雙擊“更進(jìn)一步”。

 

　　最近，提出了“三朵花”理論的黃燕銘，又輸出了2023年的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，即“跟消費(fèi)談戀愛(ài)，跟科技結(jié)婚”。

 

　　在消費(fèi)和科技上，科沃斯一邊加深技術(shù)研發(fā)的護(hù)城河；另一方面在消費(fèi)上覆蓋了國(guó)內(nèi)的全渠道和全球市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)從研發(fā)生產(chǎn)到商業(yè)變現(xiàn)的蝶變，科沃斯都游刃有余，所以，投資者也有理由靜待科沃斯的“花開(kāi)”。