創(chuàng)金合信芯片產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理、創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII擬任基金經(jīng)理劉揚(yáng)接受證券時報記者專訪時表示，當(dāng)前芯片產(chǎn)業(yè)全球化、專業(yè)化和產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜度都到了一個歷史最高水平，并將發(fā)生非常重大的產(chǎn)業(yè)鏈重塑，主要動因是新能源興盛、AI崛起、工業(yè)自動化改造和消費(fèi)電子趨近飽和等，未來海外投資策略將是五成倉位集中持股優(yōu)質(zhì)龍頭公司，三成倉位緊盯具有科技前沿特點(diǎn)的高彈性品種。

 

　　芯片產(chǎn)業(yè)鏈將重塑

 

　　中國芯片前景光明

 

　　證券時報記者：你在半導(dǎo)體賽道上的基本選股策略和投資理念是什么？

 

　　劉揚(yáng)：我的投資理念是，用公道的價格買入真成長的科技股；理解周期、利用周期；思考本質(zhì)，投資常識，理性樂觀。

 

　　我喜歡高科技、真成長的優(yōu)秀公司，而市場需求是科技成長的本質(zhì)動力。制造業(yè)具備通縮效應(yīng)（通常產(chǎn)品最初的價格是高點(diǎn)，不會隨著市場需求增加而漲價），只能靠科技創(chuàng)新來對抗通縮?？萍夹袠I(yè)通過持續(xù)不斷的顛覆性創(chuàng)新來創(chuàng)造新的市場需求，或優(yōu)化改進(jìn)型創(chuàng)新提高效率，以更具性價比的產(chǎn)品或服務(wù)滿足需求，擴(kuò)大市場。市場需求的變化可以用景氣度及其二階導(dǎo)來判斷。

 

　　因此，我主要依據(jù)景氣度、公司優(yōu)質(zhì)度和估值性價比這三維模型來選股，即通過深度研究和比較，在景氣度高特別是景氣度二階導(dǎo)向上的細(xì)分子行業(yè)中，選擇團(tuán)隊優(yōu)秀、技術(shù)出眾、市場嗅覺敏銳的公司，在競爭格局優(yōu)化或估值性價比很高的時候大量買入，在競爭格局惡化或估值性價比變差的時候賣出。

 

　　證券時報記者：在半導(dǎo)體芯片行業(yè)投資上，是否會關(guān)注貿(mào)易和技術(shù)壁壘的因素?

 

　　劉揚(yáng)：芯片行業(yè)投資肯定需要關(guān)注貿(mào)易和技術(shù)壁壘的因素。純粹技術(shù)壁壘，可以靠市場需求變化催化和加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新來突破。突破純粹技術(shù)壁壘，是一個換道超車或破繭成蝶的過程，可以在正常的商業(yè)規(guī)則下解決。而貿(mào)易壁壘和技術(shù)封鎖，是地緣沖突影響的一部分，需要從更高維度上去考量。

 

　　當(dāng)前芯片產(chǎn)業(yè)全球化、專業(yè)化和產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜度都到了一個歷史最高水平，并將發(fā)生非常重大的產(chǎn)業(yè)鏈重塑，主要動因就是新能源興盛、AI崛起、工業(yè)自動化改造和消費(fèi)電子趨近飽和等。因此當(dāng)前芯片產(chǎn)業(yè)的主要矛盾是全球產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，次要矛盾才是市場上經(jīng)常討論的庫存周期。

 

　　現(xiàn)在是信息時代，并且一只腳已經(jīng)踏入下一個智能時代的大門。芯片是信息時代的基石，也是智能時代的發(fā)動機(jī)，因此芯片產(chǎn)業(yè)是各國的必爭之地。歷史上各主要芯片大國的產(chǎn)業(yè)崛起與突圍，都是國家力量和產(chǎn)業(yè)集群奮斗的共同結(jié)果。

 

　　芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定性力量某種程度上還是產(chǎn)業(yè)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)集群的自我奮斗。我們有最大的制造業(yè)、最全的產(chǎn)業(yè)鏈、最多的工程師和最長期最強(qiáng)勁的政策支持，因此中國芯片產(chǎn)業(yè)的前景十分光明。

 

　　選價格公道的

 

　　好公司更重要

 

　　證券時報記者：好公司往往不便宜，便宜的好公司又比較稀缺，驗(yàn)證難度高，在選股和倉位配置上如何取舍、孰輕孰重?

 

　　劉揚(yáng)：我崇尚查理·芒格的教誨，他說，價格公道的好公司永遠(yuǎn)好過價格便宜的普通公司。

 

　　關(guān)鍵是識別好公司并在估值性價比很好和競爭格局向好的時候大量買入，在估值性價比變差或競爭格局惡化的時候賣出。最核心的是看估值性價比，而不是看估值。公司的優(yōu)質(zhì)度最重要，與行業(yè)地位、應(yīng)用潛力等因素一起決定了未來的空間，估值即價格。估值性價比合適就是價格公道的好公司，價格公道的好公司永遠(yuǎn)好過價格便宜的普通公司。

 

　　證券時報記者：你對2023年半導(dǎo)體行業(yè)的總體看法是什么，全球芯片的投資機(jī)會可能會集中在哪些細(xì)分賽道上?

 

　　劉揚(yáng)：我現(xiàn)在比較看好全球芯片產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。一是當(dāng)前芯片產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷迄今為止7個季度的下行周期，按歷史規(guī)律，通常6-8個季度觸底，預(yù)計到今年二季度大部分細(xì)分行業(yè)觸底，觸底之后會進(jìn)入一個比較長的弱復(fù)蘇過程。這是一個短期很難得的投資機(jī)遇。

 

　　二是當(dāng)前處于創(chuàng)新應(yīng)用爆發(fā)的前端，隨著新能源的興盛、AI的崛起、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的升級、消費(fèi)電子滲透力飽和，等待創(chuàng)新的新興消費(fèi)電子（VR、MR）趨近突破可能會帶來很多新的品類和玩家，這是一個快速成長型的行業(yè)。

 

　　前面分析的芯片產(chǎn)業(yè)短周期（庫存周期）觸底之后，如果疊加創(chuàng)新應(yīng)用爆發(fā)，可能是一個逐漸增強(qiáng)的復(fù)蘇。因?yàn)檫@兩個大趨勢，是中期不斷增強(qiáng)的投資機(jī)遇，所以現(xiàn)在是布局全球芯片產(chǎn)業(yè)的一個好時機(jī)。

 

　　第三，芯片產(chǎn)業(yè)鏈重塑會帶來很多的變量，有危有機(jī)。機(jī)會是有新投入，有資本開支，有市場需求，有產(chǎn)業(yè)格局的變動，如有些產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移，就需要本地產(chǎn)能去補(bǔ)足；有些產(chǎn)能做了騰挪，其效率會發(fā)生變化，從而帶來競爭格局的變化，這都是要觀察的。

 

　　聚焦全球科技龍頭

 

　　證券時報記者：新產(chǎn)品創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII與你現(xiàn)在管理的A股半導(dǎo)體基金有什么樣的策略區(qū)別？

 

　　劉揚(yáng)：創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)股票基金（QDII）主要布局全球芯片產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司、新技術(shù)和新需求等科技前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新型公司，它的投資視野會更寬、持股周期會更長，且多維度投資模型更重要。

 

　　新基金與目前在管的創(chuàng)金合信芯片產(chǎn)業(yè)基金相比，最大的區(qū)別是QDII產(chǎn)品會買更多的全球芯片龍頭和新興市場新銳，而這是專注A股市場的基金所沒有的。因此，我們會更多關(guān)注全球供需、產(chǎn)業(yè)趨勢、宏觀匯率利率等，同時會花更多的精力研究全球龍頭和新興市場。

 

　　證券時報記者：半導(dǎo)體QDII基金產(chǎn)品擬投資哪些領(lǐng)域，倉位策略上如何布局？

 

　　劉揚(yáng)：我們希望把創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII做成一個定位獨(dú)特、專注成長、風(fēng)格硬核的科技基金。

 

　　新產(chǎn)品海外布局方向有三個：一是投資于全球周期決勝的優(yōu)勢龍頭，這些龍頭公司大概率會享受幾年的紅利，可能會占一半的海外倉位；二是新興市場的創(chuàng)新應(yīng)用，需要盯緊前沿科技變化，挑選出需求持續(xù)爆發(fā)的公司，這類品種主要看中其高彈性，可能會占三分之一的海外倉位；三是布局新興市場，看重未來的成長空間，占剩下的倉位。