1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下稱“優(yōu)必選”）在港交所披露了招股說明書，擬在港交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安。這也是優(yōu)必選再次啟動IPO沖擊“人形機(jī)器人第一股”。
優(yōu)必選是一家“人形機(jī)器人”企業(yè)，招股書顯示，優(yōu)必選科技成立于2012年，致力于人形機(jī)器人的創(chuàng)新及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案的研究及研發(fā)、設(shè)計、智能生產(chǎn)、商業(yè)化、銷售及營銷。
此前，優(yōu)必選曾計劃于2019年在深交所上市，并先后接受了中金公司、民生證券的上市輔導(dǎo)，不過最終其A股上市計劃“擱淺”了。
優(yōu)必選機(jī)器人曾于2016年、2018年、2019年、2021年四次登上春晚舞臺，進(jìn)入人們的視野。隨著招股書披露，優(yōu)必選的業(yè)績“成績單”面世，在2020年至2022年前九月，優(yōu)必選在不到三年，即33個月的時間里凈利潤虧損額超過24億元，盈利能力也逐年下降。
近年來，人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)一直在快速發(fā)展，機(jī)器人競賽也拉開帷幕。特斯拉的人形機(jī)器人“擎天柱”、小米的“鐵大”、波士頓動力的跑酷機(jī)器人“Atlas”等產(chǎn)品不斷問世、相繼出圈，引發(fā)了人們對人形機(jī)器人發(fā)展、商業(yè)落地與應(yīng)用前景的廣泛關(guān)注。
估值312億元
招股書顯示，優(yōu)必選成立兩年后，于2014年成功開發(fā)并生產(chǎn)首款小型人形機(jī)器人Alpha機(jī)器人。
隨后，優(yōu)必選的機(jī)器人逐漸登臺亮相。2016年春晚，在孫楠表演《沖向巔峰》節(jié)目時，540臺由優(yōu)必選打造的Alpha1S機(jī)器人現(xiàn)身廣州分會場一同起舞；2018年，24臺JIMU汪汪組隊(duì)熱舞天團(tuán)；2019年，6臺WALKER機(jī)器人與演員同臺表演歌舞；2021年，優(yōu)必選的拓荒牛機(jī)器人與劉德華、王一博、關(guān)曉彤同臺表演；優(yōu)必選的悟空機(jī)器人在2022年冬奧會開幕式上參與熱場演出。
優(yōu)必選在春晚的舞臺上名聲大噪，也引發(fā)了投資者的青睞與熱捧。招股書顯示，成立11年內(nèi)，優(yōu)必選經(jīng)歷了4次Pre-A輪融資，1次A輪，2次B輪，1次C輪，6次D輪融資。公司背后投資方陣容強(qiáng)大，包括騰訊、工商銀行、海爾、民生證券、居然之家、科大訊飛、泰國正大集團(tuán)等明星投資機(jī)構(gòu)。
從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前優(yōu)必選第一大個人股東為創(chuàng)始人周劍，持股28.77%；周劍及其一致行動人持股53.98%，為公司實(shí)控人；深圳進(jìn)化論、騰訊、啟明創(chuàng)投分別持股10%、6.48%、5.98%；優(yōu)必選起步階段天使投資人、比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人、正軒投資董事長夏佐全持股5.78%，為公司第二大個人股東。
在資本的加持下，優(yōu)必選的估值一路上漲。招股文件披露，優(yōu)必選每股概約成本從2013年10月0.18元上漲至2022年11月的78.88元；D輪投資完成后，公司估值逾312億元。
優(yōu)必選估值是否過高？在行業(yè)中，優(yōu)必選與港股上市公司商湯科技同屬于人工智能領(lǐng)域，目前商湯科技估值約為900億元，類比商湯科技，以商湯科技目前市銷率16.62倍，優(yōu)必選2021年?duì)I收8.17億元計算，對應(yīng)優(yōu)必選估值約為136億元；以商湯科技目前市凈率2.48倍計算，對應(yīng)優(yōu)必選估值約為24億元。這與優(yōu)必選D論投后估值312億元差距懸殊。
而對于優(yōu)必選而言，其上市之路也是一波三折。深圳監(jiān)管局網(wǎng)站信息顯示，優(yōu)必選曾于2019年4月準(zhǔn)備在深交所上市，并與中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整原因，于2021年1月27日同中金公司簽署上市輔導(dǎo)終止協(xié)議。隨后，優(yōu)必選接受民生證券的上市輔導(dǎo)，并于2021年2月4日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。不過從目前來看，優(yōu)必選的A股上市計劃最終“擱淺”了。
在公司上市坎坷的背后，投資方似乎也急于“逃離”。優(yōu)必選成立十余年間，股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生了21次，股權(quán)轉(zhuǎn)讓更迭較為頻繁。以D輪融資后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，投資方深圳獨(dú)角獸分別以62.49元/股、65.88元/股將優(yōu)必選股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海優(yōu)爵、濮陽投資，而深圳獨(dú)角獸在2018年受讓股權(quán)時，每股成本為11.44美元，約合人民幣77.93億元；投資方折價轉(zhuǎn)讓股權(quán)，似乎也反映了其對優(yōu)必選未來發(fā)展的信心不足。
凈虧損24億元
優(yōu)必選于2016年推出消費(fèi)級機(jī)器人，2017年推出教育智能機(jī)器人與通用服務(wù)智能機(jī)器人產(chǎn)品，2020年年底、2022年下半年先后推出物流智能機(jī)器人、康養(yǎng)類智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案。截至目前，公司已經(jīng)推出超50款機(jī)器人，累計售出超50萬臺。
但備受市場矚目的機(jī)器人業(yè)務(wù)并未給公司帶來凈利潤。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九月，優(yōu)必選的營業(yè)收入分別7.40億元、8.17億元、5.29億元；凈利潤分別為虧損7.07億元、9.18億元、7.78億元，整體毛利率分別為44.7%、31.3%及30.7%。
優(yōu)必選的虧損主要是由于其毛利率呈下降趨勢，研發(fā)開支、銷售及營銷開支不斷加大。招股書顯示，優(yōu)必選擁有員工1692名，其中研發(fā)人員超過了40%。2020年至2022年前三季度，公司產(chǎn)生研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元及3.25億元，分別占當(dāng)期總收入的57.9%、63.3%及61.4%。報告期內(nèi)，優(yōu)必選的銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.57億元、2.41億元，分別在總收入中占比為42.3%、43.8%及45.6%。
除了虧損，優(yōu)必選經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2020年至2022年前三季度，該指標(biāo)分別為-6.03億元、-6.81億元、-2.89億元。
截至2022年9月末，優(yōu)必選的負(fù)債總額達(dá)到15.8億元，其中一年內(nèi)到期的銀行貸款為3.84億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3.49億元，難以覆蓋短期債務(wù)。2021年、2022年，優(yōu)必選分別向銀行貸款3.69億元、2.56億元，其中2022年的銀行貸款擔(dān)保人為實(shí)控人周劍。
現(xiàn)金流緊張，公司依賴融資借貸輸血，卻也為公司增加了利息開支。2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選的利息開支分別為5441.4萬元、3405.6萬元、3177.4萬元。
優(yōu)必選在招股書中坦言：“我們可能會繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損，這主要是由于與研發(fā)開支、銷售及營銷開支及一般管理開支有關(guān)的大量支出。”
商業(yè)落地難題待解
優(yōu)必選產(chǎn)品主要面向B端、C端，在B端領(lǐng)域，以教育、物流兩大領(lǐng)域，切入人形機(jī)器人的商業(yè)化落地。招股書顯示，2022年前九月，教育機(jī)器人、物流機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收3.58億元，0.51億元，分別占比67.7%、9.6%；而消費(fèi)級機(jī)器人業(yè)務(wù)營收0.87億元，占比16.4%。
優(yōu)必選的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
（資料來源：優(yōu)必選招股書）
根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按銷售收入計，中國智能教育機(jī)器人解決方案的市場規(guī)模已由2017年的6億元增至2021年的23億元，自2017年至2021年的復(fù)合年增長率為39.9%。若按2021年收入計，優(yōu)必選是國內(nèi)第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)銷售收入4.62億元，市場份額約為20.1%。
在物流智能服務(wù)產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)上，優(yōu)必選主要依賴于大客戶。2020年、2021年，天奇自動化工程集團(tuán)一家企業(yè)就分別為優(yōu)必選該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了97.6%、91.7%的營收，占比均在九成以上。而2022年前九月該業(yè)務(wù)的毛利率僅為3.8%。
而在消費(fèi)級機(jī)器人方面，優(yōu)必選表示在疫情期間，該等產(chǎn)品的需求下降，為提高其銷售及減少滯銷存貨，下調(diào)產(chǎn)品售價。因此，2020年、2022年前九月，優(yōu)必選存貨撇減凈額1260萬元、6590萬元。
2021年，優(yōu)必選售出一臺真人尺寸的人形機(jī)器人Walker-2用于教育，2022年前9個月售出兩臺Walker-X用于通用商業(yè)目的。而周劍曾在2021年的一次采訪中提到，人形機(jī)器人要真正進(jìn)入家庭服務(wù)，至少還需要5-10年，甚至更長的時間。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道內(nèi)容，人形機(jī)器人是各類技術(shù)的集合體，它的進(jìn)步依賴整個產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)步，未來可能會以每年一項(xiàng)或幾年一項(xiàng)的速度進(jìn)行基礎(chǔ)功能的完善，樂觀估計會在二十年左右達(dá)到期待中的通用機(jī)器人的程度。
目前真人尺寸的仿真機(jī)器人中，小米已在2022年8月推出了自己的人形機(jī)器人——鐵大，其成本已經(jīng)高達(dá)60萬-70萬元，目前還不能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雷軍也坦言，在智能機(jī)器人領(lǐng)域，人形仿生機(jī)器人的技術(shù)集成度最高、難度也最大，小米還處于剛剛起步的第一階段。
而特斯拉也緊跟其后，在2022年9月發(fā)布了人形機(jī)器人擎天柱，預(yù)計售價不到2萬美元。馬斯克表示，預(yù)計3年量產(chǎn)5年商用，未來該機(jī)器人將有數(shù)以百萬計。
強(qiáng)敵環(huán)視，優(yōu)必選的市場競爭也將愈加激烈。浙商證券曾指出，隨著自動駕駛技術(shù)的持續(xù)迭代和科技生態(tài)巨頭紛紛布局，國內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。
