從企業(yè)、資本兩視角剖析產(chǎn)業(yè)發(fā)展。1)企業(yè):頂層設(shè)計(jì)傳導(dǎo),地方產(chǎn)業(yè)園低端重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重,企業(yè)質(zhì)量增長滯后于數(shù)量增長。盡管國產(chǎn)企業(yè)努力追趕,份額有所提高但和外資巨頭差距仍然較大,銷售應(yīng)用以低端為主。2)資本:2015年以來工業(yè)機(jī)器人創(chuàng)企爆發(fā)增長,股權(quán)市場融資持續(xù)火熱,但融資集中在A輪以前,大浪淘沙后持續(xù)融資的企業(yè)極少。對比來看,一級市場對技術(shù)關(guān)注度不斷提高,上市公司持續(xù)以本體/集成切入為主。目前資本過熱后已逐漸理性,更加關(guān)注技術(shù)積累,產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入理性發(fā)展階段。

從巨頭經(jīng)驗(yàn)看國產(chǎn)企業(yè)突圍之道

1)巨頭經(jīng)驗(yàn):核心運(yùn)控技術(shù)決定潛力,業(yè)務(wù)協(xié)同延伸決定體量。運(yùn)動控制技術(shù)是工業(yè)機(jī)器人基礎(chǔ)/核心技術(shù),四大家族中fanuc最具有運(yùn)動控制基因,abb和安川電機(jī)處于中等,kuka最弱。ABB和安川電機(jī)的運(yùn)動控制技術(shù)都比較單一,只有FANUC通過數(shù)控系統(tǒng),將其連接在一起,產(chǎn)生了1+1遠(yuǎn)大于2的協(xié)同作用,因此FANUC是最為成功的工業(yè)機(jī)器人公司。

2)國產(chǎn)突圍:短期抓住產(chǎn)品和市場差異化機(jī)會,長期突破核心技術(shù)。我們認(rèn)為在外資壟斷局面下,國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)的機(jī)會在于產(chǎn)品和市場的差異化。競爭策略上不應(yīng)對標(biāo)外資巨頭,活下去才能看到春天。核心零部件應(yīng)抓住巨頭產(chǎn)能不足機(jī)遇,加快應(yīng)用迭代進(jìn)度。本體應(yīng)抓住差異化機(jī)會,AGV以及高性價(jià)比低端本體是方向。系統(tǒng)集成應(yīng)深耕細(xì)分,抓住定制化高的長尾市場。

投資建議:市場、技術(shù)兩條主線

1)中短期看好差異化市場機(jī)會:產(chǎn)品方面關(guān)注AGV技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新的公司,市場方面關(guān)注深耕細(xì)分、把握差異化市場機(jī)會的公司,如高性價(jià)比本體的快克股份,深耕汽車電子的克來機(jī)電。2)長期看好核心零部件技術(shù):關(guān)注運(yùn)控技術(shù)領(lǐng)先拓展本體和集成協(xié)同的埃斯頓,RV減速器放量的中大力德。