事件描述
近日，公司與京山輕機簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，京山輕機承諾未來兩年在其集團各模塊優(yōu)先使用埃斯頓工業(yè)機器人等產(chǎn)品，預(yù)計每年采購埃斯頓工業(yè)機器人不低于500臺。此前，公司5月25日公告與南航資產(chǎn)共同設(shè)立江蘇航鼎智能裝備有限公司，圍繞下一代航空航天等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，推動向航空航天領(lǐng)域縱深發(fā)展，在高端機器人應(yīng)用領(lǐng)域構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長點。
n事件評論
細分領(lǐng)域切入疊加大客戶開拓，市場策略加速推進。核心零部件布局逐漸完善基礎(chǔ)上，隨著國內(nèi)機器人發(fā)展步入新階段，公司將在市場開拓、生產(chǎn)組織、成本管控等方面重點發(fā)力。1）與南航合資設(shè)立航鼎智能裝備，既是對公司本體技術(shù)實力的肯定，也標志著進軍航空航天機器人高端領(lǐng)域。繼鈑金折彎、焊接、光伏之后，該領(lǐng)域有望成為公司又一優(yōu)勢增量細分市場。2）另一方面，與京山輕機戰(zhàn)略合作是公司在客戶開拓方面新的嘗試。相比進入門檻極高的汽車市場，國產(chǎn)機器人當前主要目標市場仍是一般工業(yè)，而分散的市場格局一定程度上限制了產(chǎn)品銷售快速擴張。大客戶的大批量采購解決了擴張瓶頸，同時對于優(yōu)化生產(chǎn)流程、穩(wěn)定銷量基礎(chǔ)、提高產(chǎn)品質(zhì)量均大有裨益。
機器人換人大勢所趨，國產(chǎn)品牌優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出。國內(nèi)工業(yè)機器人市場自2016年4季度開始一輪需求加速增長，近期受貿(mào)易摩擦等因素影響增速有所下行。在機器人換人大趨勢下，國內(nèi)制造業(yè)對新的生產(chǎn)方式接受度已顯著提升，行業(yè)長期增長依然具有確定性。憑借本土優(yōu)勢，國內(nèi)機器人廠商在核心零部件逐步突破的基礎(chǔ)上，有望持續(xù)向更多細分下游傳統(tǒng)行業(yè)提供低價優(yōu)勢產(chǎn)品，從而擴大國產(chǎn)品牌總體市占率。
規(guī)模效應(yīng)是毛利率護城河，盈利能力長期增長空間可期。短期來看，年初投產(chǎn)產(chǎn)線的折舊與土地的攤銷將由18年產(chǎn)量規(guī)模的增長來彌補。長期來看，隨著規(guī)模效應(yīng)的進一步體現(xiàn)，研發(fā)投入逐漸攤薄和零部件自制率的進一步提升，公司盈利能力水平有望進一步提高。對標發(fā)那科，埃斯頓機器人業(yè)務(wù)毛利率水平仍有較大提升空間，看好公司長期盈利能力的增長。預(yù)計18-19年歸母凈利潤約為1.61、2.53億元，EPS為0.19、0.30元/股，PE為79、50倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1.制造業(yè)景氣度大幅下行
2.公司市場開拓進度不及預(yù)期。
