投資要點(diǎn)：

 

　　收購(gòu)標(biāo)的納入幵表范圍致使?fàn)I業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，毛利率水平有所提升體現(xiàn)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)大幅提升，PVG網(wǎng)絡(luò)視頻管理平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)硬盤(pán)彔像機(jī)、前端設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47、0.63、0.57億元，同比增長(zhǎng)26.10%、19.88%、50.72%，華啟智能幵表后以軌道交通信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)口徑體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.58億元，為公司貢獻(xiàn)了可觀的收入。報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率達(dá)到56.08%，相比去年同期提升6.71個(gè)百分點(diǎn)，其中，PVG網(wǎng)絡(luò)視頻管理平臺(tái)、前端設(shè)備、技術(shù)服務(wù)分別提升2.77、11.25、24.69個(gè)百分點(diǎn)，收購(gòu)幵表對(duì)公司行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有積極的影響。

 

　　強(qiáng)化公司2B業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)積極展開(kāi)C端業(yè)務(wù)布局。伴隨安防行業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展趨勢(shì)，視頻處理、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)成為業(yè)內(nèi)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，視頻行業(yè)技術(shù)為王的導(dǎo)向愈發(fā)凸顯。公司報(bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入力度，相關(guān)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)92.01%，以確保領(lǐng)先的技術(shù)水平。此外，報(bào)告期內(nèi)公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，以加速開(kāi)展建設(shè)視頻大數(shù)據(jù)及智能終端產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和智能服務(wù)機(jī)器人（24.100, -0.14, -0.58%）項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司在B端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力已經(jīng)得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，其戓略布局在深化行業(yè)應(yīng)用的同時(shí)也在積極探索C端消費(fèi)市場(chǎng)的廣闊空間，其前期通過(guò)參股JIBO、Knightscope率先展開(kāi)服務(wù)機(jī)器人的布局，近期公司設(shè)立物靈智能，預(yù)計(jì)公司機(jī)器人相關(guān)的技術(shù)和應(yīng)用將以此為主體展開(kāi)，此丼措也能看出公司對(duì)C端市場(chǎng)的重視和把握，公司擁有視頻處理、人工智能相關(guān)領(lǐng)先技術(shù)，伴隨服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)的爆發(fā)，公司相關(guān)布局有望加快落地。

 

　　投資建議：給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.25元。我們預(yù)計(jì)公司16-18年?duì)I業(yè)收入分別為1556、2106、2763百萬(wàn)元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為402、526、656百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.50、0.65、0.81元。公司是我國(guó)安防系統(tǒng)平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)者，技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)影響力均處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)高景氣有劣于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速繼續(xù)保持，此外，公司機(jī)器人布局正加速進(jìn)行，未來(lái)需求將逐漸爆發(fā)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.25元。