母嬰萬億市場(chǎng)已進(jìn)入高增速時(shí)代，二胎全面放開拉動(dòng)母嬰市場(chǎng)消費(fèi)浪潮。據(jù)嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年母嬰市場(chǎng)將達(dá)到2萬億元的規(guī)模，至2018年母嬰市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3萬億，未來三年復(fù)合增速達(dá)14.5%。全面二胎政策帶來的生育高峰及消費(fèi)升級(jí)將成為拉動(dòng)母嬰行業(yè)高速增長(zhǎng)的雙引擎，根據(jù)我們測(cè)算，二胎放開將拉動(dòng)每年新增母嬰消費(fèi)300-450億元。

 

　　母嬰電商迅速崛起，跨境電商成推動(dòng)線上母嬰發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。目前線上占母嬰行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模5%-10%，未來隨著移動(dòng)電商發(fā)展，80、90后父母成為消費(fèi)主力軍，母嬰線上占比將逐漸提升。同時(shí)由于母嬰行業(yè)剛性、高頻、大流量的特點(diǎn)，成為跨境電商的天然切入點(diǎn)，二者相輔相成共同促進(jìn)。包括奶粉、紙尿褲、玩具、孕產(chǎn)期保健品在內(nèi)的母嬰產(chǎn)品占據(jù)進(jìn)口跨境電商品類排名第一位，我們預(yù)計(jì)份額在30%-50%之間。

 

　　社交與電商融合是線上母嬰的未來方向，O2O則是母嬰行業(yè)實(shí)現(xiàn)深度發(fā)展的必然趨勢(shì)。線上母嬰平臺(tái)經(jīng)粗放到細(xì)分演進(jìn)為服務(wù)類、垂直類和獨(dú)立移動(dòng)應(yīng)用三大類，通過我們對(duì)幾大母嬰電商（蜜芽、媽媽網(wǎng)、寶寶樹）的研究發(fā)現(xiàn)，三者融合的社交+電商才是未來母嬰電商的趨勢(shì)——社交借由電商變現(xiàn)流量、電商借由社交吸引用戶是融合的根本動(dòng)力。從線上線下的整合來看，母嬰行業(yè)維權(quán)障礙、安全隱患、教育稀缺的痛點(diǎn)決定了O2O模式發(fā)展的必要性，而目標(biāo)群體“碎片化”消費(fèi)特征使得移動(dòng)端優(yōu)勢(shì)更為凸顯。我們認(rèn)為，隨著母嬰行業(yè)深度發(fā)展，社區(qū)化、口碑傳播、粉絲經(jīng)營將成為母嬰O2O發(fā)展的重要突破點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)品、服務(wù)、物流、支付等環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈整合，也必將導(dǎo)致母嬰行業(yè)O2O發(fā)展浪潮中大體量龍頭公司的誕生。

 

　　紡織服裝行業(yè)內(nèi)企業(yè)積極布局嬰童產(chǎn)業(yè)。紡服行業(yè)多家公司已通過各種途徑布局母嬰產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過我們的篩選整理，建議關(guān)注：森馬服飾（童裝行業(yè)強(qiáng)勢(shì)龍頭，布局嬰童細(xì)分領(lǐng)域電商，進(jìn)軍早教市場(chǎng)打造兒童服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群）;朗姿股份（控股韓國第一大嬰童品牌阿卡邦打造綠色嬰童產(chǎn)業(yè)，增資持股電商運(yùn)營服務(wù)商若羽臣20%股權(quán)，享受線上母嬰發(fā)展紅利）;金發(fā)拉比（專注母嬰消費(fèi)品，具備優(yōu)質(zhì)品牌、渠道，積極布局線上及移動(dòng)端）;美盛文化（圍繞原創(chuàng)IP，布局動(dòng)漫、游戲、兒童劇、影視、衍生品等文化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，迪士尼即將開園拉動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)，定增30億元加強(qiáng)IP文化平臺(tái)建設(shè)）;跨境通（優(yōu)質(zhì)跨境電商標(biāo)的，定增打造跨境電商綜合生態(tài)圈）。安信證券

 

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平淡，市場(chǎng)反彈后估值較高。我們統(tǒng)計(jì)的169家醫(yī)藥公司前三季度收入同比增長(zhǎng)13.41%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長(zhǎng)18.19%，扣非凈利潤同比增長(zhǎng)13.46%。與去年三季報(bào)業(yè)績(jī)相比，收入與扣非凈利潤增速均出現(xiàn)小幅下滑，歸屬上市公司股東凈利潤增速上升，主要是因?yàn)橥顿Y凈收益增加所致。但醫(yī)藥板塊當(dāng)前的估值（PETTM=45.58）為去年同期（PETTM=38.45）的1.19倍，且處于過去8年的高點(diǎn)。為此，我們推薦投資者在11月份關(guān)注beta較低的白馬股、以及有確定業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

 

　　關(guān)注“健康中國”主題投資機(jī)會(huì)。十八屆五中全會(huì)10月29日落幕，全會(huì)強(qiáng)調(diào)“推進(jìn)健康中國建設(shè)，深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，理順?biāo)幤穬r(jià)格，實(shí)行醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)...全面實(shí)施一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子政策”，“實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，發(fā)展分享經(jīng)濟(jì)，實(shí)施國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略”。我們認(rèn)為“健康中國”將上升為國家戰(zhàn)略，并體現(xiàn)在“十三五”規(guī)劃中，相關(guān)主題概念有望被反復(fù)炒作。在此，我們提示投資者關(guān)注：1.兼具產(chǎn)品進(jìn)口替代預(yù)期與移動(dòng)醫(yī)療概念的華潤萬東、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療;2.受益于醫(yī)藥分開，并發(fā)展藥品集中采購（GPO）和O2O醫(yī)藥電商等新模式嘉事堂、康美藥業(yè)、上海醫(yī)藥、一心堂等;3.受益于醫(yī)?？刭M(fèi)和商業(yè)醫(yī)保發(fā)展的PBM公司海虹控股;4.受益于政策鼓勵(lì)的民營醫(yī)院標(biāo)的鳳凰醫(yī)療、華邦健康、復(fù)星醫(yī)藥、愛爾眼科等。

 

　　本輪藥品招標(biāo)將結(jié)束，制藥板塊呈現(xiàn)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。根據(jù)國務(wù)院辦公廳7號(hào)文以及衛(wèi)計(jì)委70號(hào)文精神，所有省份將于今年年底完成醫(yī)藥招標(biāo)工作。根據(jù)已公布的招標(biāo)細(xì)則，剩余省份未規(guī)定中標(biāo)價(jià)格左右聯(lián)動(dòng)策略，我們年底前的醫(yī)藥招標(biāo)對(duì)制劑企業(yè)藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)可控。本輪招標(biāo)后，制劑企業(yè)有望迎來3-4年的平穩(wěn)增長(zhǎng)期。因此，受招標(biāo)降價(jià)而出現(xiàn)估值折價(jià)的制劑企業(yè)具備中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥與質(zhì)控完善的龍頭企業(yè)，如恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)等。

 

　　11月A股投資組合建議：康美藥業(yè)、華邦健康、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、一心堂、安科生物、嘉事堂、華海藥業(yè)

 

　　H股醫(yī)藥屬價(jià)值洼地，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注。相比于A股醫(yī)藥，目前H股醫(yī)藥顯得相當(dāng)便宜，存明顯投資機(jī)會(huì)。我們?cè)?1月海外投資組合中放入了上海醫(yī)藥、聯(lián)邦制藥、鳳凰醫(yī)療、華瀚生物、同仁堂國藥、普華和順、白云山、昊海生物八個(gè)公司。國信證券

 

　　機(jī)械：中國制造迎來機(jī)器人時(shí)代薦3股

 

　　工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展為中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵：中國經(jīng)濟(jì)面臨新挑戰(zhàn)，增速幾乎降至24年以來最低，投資減少，信貸收縮，工業(yè)減產(chǎn);勞動(dòng)力市場(chǎng)上，中國人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)倒金字塔，勞動(dòng)力成本上升，自動(dòng)化成本下降，機(jī)器人成本和勞動(dòng)力成本趨于一致;同時(shí)，中國的自動(dòng)化水平只有發(fā)達(dá)國家平均水平的67%，提高生產(chǎn)力和效率、提高產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)環(huán)境的安全性、并幫助解決環(huán)境問題的挑戰(zhàn)，是中國需要采取的應(yīng)對(duì)措施。研究表明，機(jī)器人密度與工業(yè)生產(chǎn)率正相關(guān);中國制造業(yè)環(huán)境尚處于嬰兒期，機(jī)器人時(shí)代還未真正到來。而工業(yè)機(jī)器人有望解決中國制造業(yè)的現(xiàn)實(shí)困境，生產(chǎn)周期方面，柔性生產(chǎn)技術(shù)使制造商有能力及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，縮短生產(chǎn)周期，提高競(jìng)爭(zhēng)力;生產(chǎn)效率方面，機(jī)器人可以提高產(chǎn)能，改善產(chǎn)品穩(wěn)定性，節(jié)省空間，減少招工困難;能源效率方面，機(jī)器人可以降低單位產(chǎn)品能耗及成本。

 

　　機(jī)器人應(yīng)用范圍將持續(xù)擴(kuò)大：一方面，工業(yè)機(jī)器人將從“高大上”的汽車、裝備等應(yīng)用行業(yè)延伸到傳統(tǒng)制造業(yè);另一方面，傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)目前幾乎尚未被開發(fā)。2014年中國機(jī)器人市場(chǎng)中，按照應(yīng)用行業(yè)分類，工業(yè)機(jī)器人仍主要由汽車行業(yè)的需求驅(qū)動(dòng)，汽車及零配件行業(yè)市場(chǎng)份額占據(jù)半壁江山，食品加工等服務(wù)類機(jī)器人雖有加快增長(zhǎng)，但國內(nèi)真正運(yùn)用機(jī)器人的服務(wù)型企業(yè)數(shù)量不足1%，機(jī)器人向服務(wù)領(lǐng)域的延伸發(fā)展前景廣闊，市場(chǎng)潛力巨大。類似的應(yīng)用可能是鐵路旅客的餐飲、大型連鎖酒店的大型會(huì)議餐飲制作等，此類大規(guī)模的、普及化的、標(biāo)準(zhǔn)化的工作，都存在服務(wù)機(jī)器人的替代可能。

 

　　工業(yè)機(jī)器人的高速增長(zhǎng)將延續(xù)：預(yù)計(jì)中國工業(yè)機(jī)器人在2015~2018年的銷量分別為75000臺(tái)、95000臺(tái)、120000臺(tái)、150000臺(tái)，年均增長(zhǎng)率25%左右。機(jī)器換人的優(yōu)先領(lǐng)域包括危險(xiǎn)、惡劣、有害的作業(yè)環(huán)境（炸藥、核輻射、焊接、拋光打磨），勞動(dòng)密集的工序（裝配、手工作業(yè)），勞動(dòng)強(qiáng)度大的工種（鍛造、搬運(yùn)），高精密、高清潔的作業(yè)（半導(dǎo)體、平板顯示器制造），自動(dòng)化生產(chǎn)線上下料（機(jī)加工、熱加工），超常態(tài)制造（極高溫、極低溫、極高壓）。

 

　　中國制造2025需要實(shí)施并型戰(zhàn)略：全球制造業(yè)處于重大變革之中，我國已經(jīng)成為制造業(yè)大國，但是仍然存在各種問題，亟待轉(zhuǎn)型升級(jí);我國處于工業(yè)化的中后期、還是一個(gè)發(fā)展中國家，制造業(yè)產(chǎn)品大部分屬于勞動(dòng)密集、附加值較低的產(chǎn)品，我國制造業(yè)的整體生產(chǎn)力水平處于工業(yè)2.0走向工業(yè)3.0的階段;中國制造2025的并行戰(zhàn)略包括，工業(yè)2.0補(bǔ)課，工業(yè)3.0普及，工業(yè)4.0示范;以智能制造的方向和技術(shù)，融入工業(yè)2.0補(bǔ)課和工業(yè)3.0普及中，加快向工業(yè)4.0邁進(jìn)，并在工業(yè)4.0示范中，發(fā)揮引領(lǐng)、移植的雙重作用。

 

　　服務(wù)機(jī)器人有望成為新藍(lán)海：服務(wù)機(jī)器人可以分為個(gè)人/家庭服務(wù)機(jī)器人和專業(yè)服務(wù)機(jī)器人;專業(yè)服務(wù)機(jī)器人包括醫(yī)療、農(nóng)牧、國防、檢修、物流、救援、公共;其本質(zhì)在于“服務(wù)”，有別于工業(yè)機(jī)器人的“生產(chǎn)”。未來服務(wù)機(jī)器人的行業(yè)規(guī)模或?qū)⒊^工業(yè)機(jī)器人，成為新藍(lán)海。

 

　　我國服務(wù)機(jī)器人發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)：機(jī)遇主要包括市場(chǎng)廣闊、政策支持、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。市場(chǎng)方面，人口老齡化趨勢(shì)嚴(yán)重、殘疾人群體數(shù)量巨大催生助殘機(jī)器人需求、機(jī)器人進(jìn)入家庭成為必然趨勢(shì)。政策支持方面，國家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要、智能制造科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃專題、發(fā)改委及地方政府的政策及基金支持。產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)方面，互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展全球領(lǐng)先、智能產(chǎn)品的研發(fā)制造銷售形成體系、大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新形成的投資創(chuàng)業(yè)環(huán)境。挑戰(zhàn)主要包括核心技術(shù)欠缺，創(chuàng)新不足，產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的技術(shù)、價(jià)格、人才瓶頸。服務(wù)機(jī)器人的核心技術(shù)包括人機(jī)交互、導(dǎo)航及路徑規(guī)劃、多機(jī)器人協(xié)調(diào)、人工智能、云計(jì)算等，具體涉及語音、語義、處理器、算法、通訊、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等，以實(shí)現(xiàn)服務(wù)機(jī)器人的自主性、適應(yīng)性、智能型。

 

　　醫(yī)療護(hù)理機(jī)器人即將爆發(fā)：醫(yī)療護(hù)理領(lǐng)域?qū)C(jī)器人的需求包括健身、急性期康復(fù)、恢復(fù)期康復(fù)、步行訓(xùn)練、移乘移動(dòng)輔助等多個(gè)階段。老齡化社會(huì)，醫(yī)護(hù)人員急劇減少，催生大量醫(yī)療機(jī)器人的需求，到2025年，老齡化將成為全球共同的社會(huì)問題。護(hù)理行業(yè)現(xiàn)狀：護(hù)理人員的時(shí)間及體力上負(fù)擔(dān)較重，為了護(hù)理而辭職的人數(shù)增加，對(duì)于未來護(hù)理人員不足的擔(dān)憂（機(jī)器人護(hù)理設(shè)備目前幾乎沒有實(shí)際使用的產(chǎn)品，機(jī)器人與非機(jī)器人護(hù)理設(shè)備的界限模糊）。

 

　　康復(fù)機(jī)器人的發(fā)展路徑及特征：康復(fù)機(jī)器人的一般發(fā)展路徑為裝具-電刺激-電動(dòng)馬達(dá)輔助-康復(fù)機(jī)器人;康復(fù)機(jī)器人的特征是擁有傳動(dòng)器等能動(dòng)機(jī)構(gòu)，應(yīng)用機(jī)器人技術(shù)，能對(duì)動(dòng)作進(jìn)行編程的康復(fù)機(jī)器;能根據(jù)狀況進(jìn)行靈活修正;利用人工智能技術(shù)等ICT，能夠?qū)崟r(shí)與人溝通。其實(shí)現(xiàn)需要的核心難點(diǎn)在于：高扭矩小型伺服馬達(dá)、輕便小巧的穿著型設(shè)備、實(shí)現(xiàn)人體動(dòng)作柔和、適用醫(yī)療器械的安全性、可靠性。

 

　　機(jī)器人在工業(yè)4.0中的作用：工業(yè)4.0要解決的問題是產(chǎn)品批量的減少、產(chǎn)品更新?lián)Q代的快速響應(yīng)、成本控制等;中國智能制造四部曲是生產(chǎn)制造自動(dòng)化、流程管理數(shù)字化、企業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)化、智能制造云端化;工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的變革是實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0的必要條件，而工業(yè)智能化機(jī)器人是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的重要一環(huán)。工業(yè)4.0的實(shí)現(xiàn)需要分三步走，第一步中機(jī)器人是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)制造自動(dòng)化的關(guān)鍵工具，為產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)速度的提高起關(guān)鍵作用;第二步中機(jī)器人必須有標(biāo)準(zhǔn)的通信接口，使得機(jī)器人的所有運(yùn)行狀況和工藝情況及時(shí)送入管理層;第三步中機(jī)器人建立CPS，實(shí)現(xiàn)機(jī)器與機(jī)器的通信。

 

　　投資建議：推薦機(jī)器人本體及系統(tǒng)集成商新松機(jī)器人、具有伺服及控制優(yōu)勢(shì)的埃斯頓、核心零部件有望突破的上海機(jī)電，建議關(guān)注機(jī)器人減速器即將量產(chǎn)的秦川機(jī)床。平安證券

 

　　計(jì)算機(jī)：進(jìn)攻或許是最好的防守薦13股

 

　　風(fēng)險(xiǎn)消除，不宜悲觀：1、政策風(fēng)險(xiǎn)殆盡，近幾個(gè)月來監(jiān)管層陸續(xù)對(duì)金融市場(chǎng)、信息披露、交易規(guī)則進(jìn)行調(diào)控和整治，市場(chǎng)一直存在監(jiān)管趨緊的擔(dān)憂，然而，此類規(guī)范性監(jiān)管本質(zhì)上利于市場(chǎng)公平、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)防控，商業(yè)模式靠譜的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股反而可以脫穎而出，此外，監(jiān)管層亦表態(tài)支持互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新工具的發(fā)展，政策風(fēng)險(xiǎn)不足為慮;2、資金風(fēng)險(xiǎn)消除，與2000年納斯達(dá)克泡沫不同，目前A股處于貨幣寬松周期，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，伴隨10月底場(chǎng)外配資清理完畢，杠桿風(fēng)險(xiǎn)已大幅降低，且1.03萬億的場(chǎng)內(nèi)兩融余額不足牛市巔峰時(shí)期的一半，“股災(zāi)”發(fā)生率大幅下降;此外，資產(chǎn)收益率的下行引發(fā)的大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)未變，目前場(chǎng)外增量資金充沛，正蓄勢(shì)待發(fā);3、估值風(fēng)險(xiǎn)弱化，利率的逐步下行已對(duì)成長(zhǎng)股的高估值產(chǎn)生一定支撐，且國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的邏輯并未破壞，真正的高成長(zhǎng)個(gè)股（包括好的商業(yè)模式逐步兌現(xiàn)或業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)）始終會(huì)享受較高溢價(jià)，A股、美股過往十年均是如此。從PE角度而言，計(jì)算機(jī)板塊對(duì)應(yīng)2015年估值65倍，在年末估值切換檔口，已無需過度悲觀;4、外圍風(fēng)險(xiǎn)削弱，美國加息懸而未定，但必將來臨，市場(chǎng)已有充分預(yù)期，加息的邊際效應(yīng)正逐步減弱，10月全球經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，歐美市場(chǎng)已收復(fù)失地。況且人民幣國際化漸行漸近，第2次股災(zāi)的成因已不存在，邏輯上的回歸亦合情合理。

 

　　創(chuàng)新不息，適當(dāng)樂觀：1、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速，制度上，互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范化、利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化大風(fēng)將起，醫(yī)改政策加速、醫(yī)保支付價(jià)呼之欲出;政策上，互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算獲得鼎力支持;產(chǎn)業(yè)上，互聯(lián)網(wǎng)工具和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合比比皆是，A股計(jì)算機(jī)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)，商業(yè)模式逐步落地，友金所、大金所、鼎有財(cái)、網(wǎng)金社、速遞易已通過量的增長(zhǎng)證實(shí)了質(zhì)的蛻變;2、名企陸續(xù)回歸，A股的估值優(yōu)勢(shì)是成長(zhǎng)股融資的基礎(chǔ)，亦是其回歸的主要理由。海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正紛至沓來，分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)已率先落地，未來仍有大批優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸A股，并有螞蟻金服等巨頭選擇A股上市，屆時(shí)必將掀起創(chuàng)新的浪潮。

 

　　進(jìn)攻或許是最好的防守：10月至今的反彈一直由創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)、計(jì)算機(jī)沖鋒，已穩(wěn)固了市場(chǎng)信心，作為新興經(jīng)濟(jì)的龍頭，計(jì)算機(jī)板塊仍具備極大的彈性。昨日，計(jì)算機(jī)板塊大漲6.23%，互聯(lián)網(wǎng)金融作為反彈急先鋒大漲8.44%，僅次于券商板塊，側(cè)面印證了板塊成長(zhǎng)股的價(jià)值。對(duì)于計(jì)算機(jī)行業(yè)未來一年的行情演繹，我們認(rèn)為，與上半年全線井噴不同的是，板塊筑底之后將逐步進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市行情，那些向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)&未來幾年業(yè)績(jī)迎來持續(xù)高增長(zhǎng)的個(gè)股必將脫穎而出。以此為思路，我們依然堅(jiān)持軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)兩條主線甄選個(gè)股，去偽存真。在軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)主線條下，我們首選互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域資產(chǎn)證券化即將迎來放量的中科金財(cái)、其次是恒生電子、用友網(wǎng)絡(luò)、漢鼎股份;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，海虹控股憑借強(qiáng)大的PBM技術(shù)和市占率、政府資源，其在商業(yè)保險(xiǎn)、藥品、醫(yī)院中的變現(xiàn)模式將會(huì)逐步得到驗(yàn)證，有望成為2016年的大牛股，其次是衛(wèi)寧軟件。智能停車場(chǎng)領(lǐng)域的捷順科技、數(shù)字政通2016年有望迎來用戶量的爆發(fā)增長(zhǎng)，建議逐步建倉。業(yè)績(jī)爆發(fā)主線條下，重點(diǎn)推薦云計(jì)算標(biāo)的藍(lán)鼎控股、網(wǎng)宿科技，信息安全標(biāo)的衛(wèi)士通、啟明星辰，大數(shù)據(jù)標(biāo)的東方國信、飛利信、東方網(wǎng)力，國產(chǎn)化標(biāo)的同有科技、中國軟件、東方通。其他個(gè)性化標(biāo)的建議配置神州信息、千方科技、廣聯(lián)達(dá)。長(zhǎng)江證券

 

 

　　行情回顧：10月份，A股市場(chǎng)整體呈上漲態(tài)勢(shì)，整體漲幅為17.10%。各行業(yè)均有不同幅度上漲，醫(yī)藥行業(yè)本月漲幅低于整體水平，在所有28個(gè)子行業(yè)中位列第15位，上漲14.69%。10月份，醫(yī)藥行業(yè)估值水平在所有行業(yè)中居第15位，最新的TTM市盈率和2015年預(yù)測(cè)市盈率分別為54.82和43.63，相對(duì)上月明顯上升。10月底估值溢價(jià)率為127.81%，2012年至今平均溢價(jià)率為153.07%，行業(yè)溢價(jià)率持續(xù)低于歷史平均水平。

 

　　財(cái)報(bào)分析：①2015年前三季度多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中醫(yī)藥生物行業(yè)營收增長(zhǎng)為14.09%，在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排在第6位。前三季度醫(yī)藥行業(yè)凈利潤增長(zhǎng)幅度為20.37%，在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排在第7位。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，波動(dòng)相對(duì)較小。②在7個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品這4個(gè)子行業(yè)營收增速超過醫(yī)藥行業(yè)整體水平，傳統(tǒng)化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥、中藥營收增速低于行業(yè)平均水平。比較子行業(yè)的凈利潤增長(zhǎng)情況可以看出，生物制品、中藥凈利潤漲幅居前，超過行業(yè)平均水平。

 

　　政策分析：①二孩政策利好兒科用藥、保育、輔助生殖等公司：兒科制藥企業(yè)，包括健民集團(tuán)、安科生物和長(zhǎng)春高新、濟(jì)川藥業(yè)、山大華特、葵花藥業(yè);嬰兒保育設(shè)備專業(yè)制造商的戴維醫(yī)療;輔助生殖醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的通策醫(yī)療，產(chǎn)前診斷的達(dá)安基因和迪安診斷。②10月份，新疆、吉林、河北、江西、云南、寧夏、甘肅、湖北、貴州、黑龍江10個(gè)省份發(fā)布了省級(jí)的藥品集中采購工作方案征求意見稿，開始分類采購。上海公示上海市二、三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)保目錄藥品（第二批）集中招標(biāo)采購中標(biāo)藥品，醫(yī)保目錄第一批和第二批招標(biāo)完成。

 

　　沿著四條主線選股：正如我們?cè)谏疃葓?bào)告《危中尋機(jī)，下一個(gè)五年的投資邏輯》中所提到的，依賴于中藥注射劑、輔助用藥的傳統(tǒng)粗放增長(zhǎng)模式難以維持，未來行業(yè)朝著創(chuàng)新、國際化、服務(wù)化、資源性及政策友好行業(yè)發(fā)展。

 

　　11月推薦組合：創(chuàng)新與國際化推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、京新藥業(yè)、九洲藥業(yè)，資源性行業(yè)推薦香雪制藥，另外看好可向服務(wù)方向轉(zhuǎn)型的放療設(shè)備行業(yè)。廣發(fā)證券

 

 

　　事件：2015年11月2日，國家發(fā)改委、工信部、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布家用冰箱、平板電視、轉(zhuǎn)速可控型房間空氣調(diào)節(jié)器能效“領(lǐng)跑者”制度實(shí)施細(xì)則的通知。其中，對(duì)于申請(qǐng)能效領(lǐng)跑者的產(chǎn)品范圍及條件、申請(qǐng)企業(yè)條件、組織實(shí)施、激勵(lì)措施、監(jiān)督核查等多方面規(guī)則均進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。細(xì)則落地之后，后續(xù)將進(jìn)入正式實(shí)施階段。

 

　　為15年內(nèi)第三次推出節(jié)能政策，16年家電行業(yè)或加速走向節(jié)能化。1）此次實(shí)施細(xì)則是繼發(fā)改委2015年1月發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)能效“領(lǐng)跑者”制度實(shí)施方案通知》及國家標(biāo)準(zhǔn)委2015年9月發(fā)布新修訂的《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級(jí)》之后，年內(nèi)第三次國內(nèi)正式推出的家電節(jié)能政策。2）預(yù)計(jì)在強(qiáng)制政策（冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)將于2016年10月1日開始實(shí)施）與非強(qiáng)制性政策（能效領(lǐng)跑者制度）的共同推動(dòng)下，2016年國內(nèi)家電產(chǎn)品節(jié)能化、消費(fèi)升級(jí)將加速。

 

　　激勵(lì)措施以榮譽(yù)鼓勵(lì)為主，政策可持續(xù)性強(qiáng)。此次實(shí)施細(xì)則中規(guī)定的激勵(lì)措施可總結(jié)為：1）國家及地方政府給予榮譽(yù)鼓勵(lì)與政策支持，

 

　　2）政府采購、其他政府投資優(yōu)選采購入圍產(chǎn)品，3）國家加大對(duì)領(lǐng)跑者產(chǎn)品的推廣，4）入圍產(chǎn)品印制能效“領(lǐng)跑者”標(biāo)志。綜合來看，此次實(shí)施細(xì)則主要以政府優(yōu)先采購和榮譽(yù)鼓勵(lì)為主，與此前惠民工程補(bǔ)貼不同，更側(cè)重于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策可持續(xù)性強(qiáng)。

 

　　投資建議：

 

　　（1）節(jié)能型零部件供應(yīng)商將直接受益，制度實(shí)施有望促進(jìn)節(jié)能產(chǎn)品占比提升，節(jié)能零部件企業(yè)將獲得更高的市占率與利潤率（節(jié)能零部件利潤率一般高于普通零部件）。具體標(biāo)的包括1）電子膨脹閥（適用于變頻空調(diào)）制造企業(yè)三花股份、盾安環(huán)境;2）無功耗啟動(dòng)器（適用于冰箱壓縮機(jī)）制造企業(yè)天銀機(jī)電;3）微通道換熱器（提高空調(diào)節(jié)能性）制造企業(yè)康盛股份;4）壓縮機(jī)龍頭海立股份（空調(diào)壓縮機(jī)龍頭）、華意壓縮（空調(diào)壓縮機(jī)龍頭）也有望受益，其有望憑借其制造研發(fā)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)高能效壓縮機(jī)。

 

　?。?）冰箱、電視、空調(diào)整機(jī)龍頭企業(yè)也有望受益，制度實(shí)施并不直接構(gòu)成對(duì)整機(jī)企業(yè)營業(yè)外收入及EPS的增長(zhǎng)，但龍頭有望將憑借制造研發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品最有可能入圍，一方面將進(jìn)入政府的優(yōu)先采購名單，另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)，公司自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將趨于優(yōu)化、產(chǎn)品均價(jià)有望提升，格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、海信科龍、美菱電器、海信電器、TCL集團(tuán)、四川長(zhǎng)虹等均有可能從中受益。