券商研究報告認(rèn)為，國內(nèi)機(jī)器化率水平提升空間廣闊，正駛?cè)氤砷L快車道。關(guān)注具備核心內(nèi)生技術(shù)與廣闊下游外延的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司。

 

　　順“十三五”大勢，布局智能制造主題投資機(jī)會

 

　　工業(yè)4.0的核心驅(qū)動是工業(yè)自動化，旨在助益工業(yè)與生活的扁平化融合：繼上一個電子信息化3.0之后，全球正日益融入網(wǎng)絡(luò)化的時代，其中網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)在工業(yè)制造領(lǐng)域的滲透，正加速新一代以智能制造為引領(lǐng)的工業(yè)自動化技術(shù)的革新。工業(yè)4.0即是德國政府于2011年提出的一項高科技戰(zhàn)略工程，旨在提升制造業(yè)的計算機(jī)化水平。美國的制造業(yè)復(fù)興計劃也與此類似，其核心驅(qū)動是工業(yè)自動化水平的進(jìn)一步提升;同時，CPS(cyber-physical systems，網(wǎng)絡(luò)物理系統(tǒng))與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度應(yīng)用，帶來的工業(yè)機(jī)器人+物理互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字化生產(chǎn)方式，將構(gòu)建出更富彈性、更趨扁平、信息指令雙向流動的智能化制造時代。

 

　　國內(nèi)機(jī)器化率水平提升空間廣闊，正駛?cè)氤砷L快車道：據(jù)統(tǒng)計，2013年中國萬名工人的機(jī)器人擁有量是23臺，全球平均水平是58臺，不及全球平均水平的40%。近10年來機(jī)器人成本以每年5%的速度下降，而勞動力成本以每年10%的速度增長，前者的比價優(yōu)勢愈發(fā)突出。隨著人口紅利逐步消失，近年來我國工業(yè)機(jī)器人每年新增裝機(jī)數(shù)量超30%，全球同期在10%。2013年中國成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場，實現(xiàn)銷售額109億元，同比增長31.3%，銷量約37000臺，其中國產(chǎn)份額占比1/4。在機(jī)器替代人工與國產(chǎn)替代進(jìn)口的時代背景下，國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將緊扣中國工業(yè)4.0時代的嶄新脈動。

 

　　關(guān)注具備核心內(nèi)生技術(shù)與廣闊下游外延的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司：據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年工業(yè)機(jī)器人行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量有458家，同比增長14.5%;截至14年9月，國內(nèi)各省市在建機(jī)器人工廠超過30個。工業(yè)機(jī)器人的核心技術(shù)是運動控制+變頻驅(qū)動，國內(nèi)代表性的企業(yè)有依托中科院自動化所的沈陽新松機(jī)器人公司，其長期專注該領(lǐng)域，處于引領(lǐng)地位。我們同時看好具備核心內(nèi)生技術(shù)與廣闊下游外延的工控企業(yè)，諸如掌握核心變頻+伺服技術(shù)的匯川技術(shù)、英威騰，電機(jī)驅(qū)控領(lǐng)域的龍頭大洋電機(jī)，依循變頻驅(qū)控這一電力電子技術(shù)的同源性，未來上述相關(guān)企業(yè)向工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的順勢拓展延伸，值得重點關(guān)注(新時達(dá)并購眾為興后形成的機(jī)器人領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)可資借鑒)。

 

　　風(fēng)險提示：工業(yè)機(jī)器人推廣進(jìn)度不及預(yù)期。

 

　　廣發(fā)證券：機(jī)器人行業(yè)從“主題投資”到“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;

 

　　國內(nèi)將形成千億級工業(yè)機(jī)器人市場與百億級公司

 

　　2013 年中國已超越日本成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場，估計 2020 年中國的機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)到 2000 億，大部分需求將來自于汽車以外的一般制造業(yè)。 而國內(nèi)一般制造業(yè)的自動化需求分為三個階段： 2008 年以前主要是具有國際視野的大企業(yè)有需求;2008 年以后是國內(nèi)大企業(yè)逐漸在推動自動化改造，直接原因是人工短缺和人力成本飆升;估計 2-3 年以后會進(jìn)入第三個階段，廣大中小型制造企業(yè)大規(guī)模使用機(jī)器人，屆時國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場將走向成熟。

 

　　今年是工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化元年。一方面，關(guān)鍵零部件有所突破，例如，蘇州綠的的諧波減速機(jī)已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。另外一方面，埃夫特等國產(chǎn)機(jī)器人本體銷量今年有望同比實現(xiàn)高增長，正在逐步逐步接近盈虧平衡點。參照富士康機(jī)器人的發(fā)展經(jīng)驗，估計未來幾年可能出現(xiàn)本體年銷量超萬臺的國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)。

 

　　長期來看，估計國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，有望出現(xiàn)百億級的龍頭企業(yè)。目前國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，如新松機(jī)器人、埃夫特、博實股份等，目前體量相對較小，仍有很大的增量空間。

 

　　服務(wù)機(jī)器人將提供巨大估值空間

 

　　參考 PC 和工業(yè)計算機(jī)的市場容量對比，未來服務(wù)機(jī)器人有望達(dá)到千億美元級的市場。目前服務(wù)機(jī)器人還處于產(chǎn)業(yè)化前期，掃地機(jī)器人和無人機(jī)等單功能服務(wù)機(jī)器人已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化。另外，人口老齡化正在推動醫(yī)療及護(hù)理機(jī)器人快速產(chǎn)業(yè)化。美國已經(jīng)有手術(shù)機(jī)器人上市公司直覺外科，以及外骨骼機(jī)器人上市公司 REWALK，預(yù)計國內(nèi)未來 3-5 年內(nèi)會出現(xiàn)成規(guī)模的醫(yī)療或護(hù)理機(jī)器人企業(yè)。

 

　　我們認(rèn)為未來服務(wù)機(jī)器人的終極目標(biāo)是人形機(jī)器人，將隨著人工智能的成熟而產(chǎn)業(yè)化。由于服務(wù)機(jī)器人兼具標(biāo)準(zhǔn)品和消費品的屬性，成長爆發(fā)程度遠(yuǎn)高于工業(yè)機(jī)器人，這點從近幾年科沃斯掃地機(jī)器人和大疆無人機(jī)增速可以得到驗證。而且市場空間更大，因此未來服務(wù)機(jī)器人將給相關(guān)上市公司帶來巨大的估值空間。

 

　　國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)投資三個階段

 

　　國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)投資分為三個階段。第一個階段：以并購、合作等機(jī)器人概念股票形成的主題投資為主;第二個階段：機(jī)器人概念股業(yè)績出現(xiàn)分化，好公司脫穎而出;第三個階段：行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，投資龍頭股為王道。

 

　　目前處于第一與第二個階段重疊處，在追逐機(jī)器人概念股的同時，需要找出有競爭力和有業(yè)績的機(jī)器人企業(yè)。也就是說，機(jī)器人板塊將從“主題投資”逐漸過渡到“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;。

 

　　機(jī)器人板塊選股方向包括：關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化;工業(yè)機(jī)器人本體放量，尤其是經(jīng)濟(jì)型本體;有技術(shù)含量的系統(tǒng)集成商;新興的服務(wù)機(jī)器人。

 

　　風(fēng)險提示

 

　　關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化低于預(yù)期;國產(chǎn)機(jī)器人滯銷;服務(wù)機(jī)器人技術(shù)不成熟。(廣發(fā)證券 劉國清，劉芷君，羅立波，真怡)

 

　　中金公司：服務(wù)機(jī)器人——阿凡達(dá)計劃

 

　　在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，我們建議投資和關(guān)注：1)在核心技術(shù)領(lǐng)域有積淀的企業(yè)，因為智能型服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展仍需技術(shù)突破;2)找到好的服務(wù)機(jī)器人應(yīng)用場景的企業(yè)，因為服務(wù)機(jī)器人的短期發(fā)展一定是專注于解決某一類生產(chǎn)或生活的問題。

 

　　理由

 

　　1、服務(wù)機(jī)器人是下一個藍(lán)海市場，預(yù)計2020 年全球需求超200億美元。而且全球各國均處于起步階段，中國企業(yè)在資本驅(qū)動、需求帶動下，在國際競爭中擁有優(yōu)勢。

 

　　2、機(jī)器對人不是取代，而是協(xié)作。第一代機(jī)器人更多是體現(xiàn)自動化，正由“節(jié)省人”到“協(xié)作人”過渡。在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域尤其明顯，如kuka 和abb 都在發(fā)展能夠人機(jī)協(xié)作的工業(yè)機(jī)器人。第二代機(jī)器人則是智能化和自主化，逐步具有感知、思考、控制的能力。如同“空中機(jī)器人”無人機(jī)目前已經(jīng)能夠做到在障礙物前懸停(通過傳感器感知)，但是還不能設(shè)計規(guī)避路線(通過計算實現(xiàn)分析規(guī)劃和推理)，以及后面的精確執(zhí)行(控制和運動)。

 

　　3、服務(wù)機(jī)器人將走向平臺化、網(wǎng)絡(luò)化。未來的服務(wù)機(jī)器人是人工智能從虛擬世界聯(lián)系物理世界的重要載體，是人類輔助終端從PC、智能手機(jī)質(zhì)變成為“人格化”智能自主平臺，甚至成為人的替身(阿凡達(dá))。PC 和手機(jī)的大發(fā)展依賴于操作平臺的統(tǒng)一，未來服務(wù)機(jī)器人同樣可能基于某幾類平臺，快速增加應(yīng)用。而服務(wù)機(jī)器人的人工智能處理和自我學(xué)習(xí)也無需本體來完成，可以通過云端服務(wù)器來實現(xiàn)計算。

 

　　盈利預(yù)測與估值

 

　　推薦和關(guān)注：1)核心技術(shù)方向：如在人工智能(科大訊飛)、機(jī)器視覺(勁拓股份、慈星股份)、軟件開發(fā)平臺、高功率密度能源動力、執(zhí)行機(jī)構(gòu)與驅(qū)動器(匯川技術(shù)、大族激光)、仿生機(jī)構(gòu)等技術(shù)方向;2)應(yīng)用場景方向：如掃地清潔機(jī)器人(巨星科技)、陪護(hù)機(jī)器人、軍用特種機(jī)器人(機(jī)器人)、無人機(jī)、醫(yī)療機(jī)器人(博實股份、楚天科技)、娛樂機(jī)器人(康力電梯)等。

 

　　風(fēng)險

 

　　新型服務(wù)機(jī)器人核心技術(shù)演進(jìn)較慢，成熟產(chǎn)品價格競爭激烈。

 

　　申銀萬國：智能裝備長期成長明確，建議配置相對低估及拐點型公司

 

　　智能裝備板塊熱度仍在，但需隨時注意回調(diào)風(fēng)險。機(jī)器人自動化板塊投資的邏輯在于人口紅利消失、工程師紅利顯現(xiàn)及中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我們長期看好板塊。其中，我們尤其看好能夠掌握一定核心零部件技術(shù)、做到縱向一體化布局的系統(tǒng)集成商。在板塊整體高估值情況下，建議重點關(guān)注有一定業(yè)績支撐的上海機(jī)電、巨輪股份、銳奇股份和東方精工，困境反轉(zhuǎn)型公司慈星股份，以及事件驅(qū)動型公司京山輕機(jī)、松德股份。目前板塊熱度尚在，下月初上海國際工業(yè)機(jī)器人展可能有事件性刺激，風(fēng)險偏好較高的投資者仍可與板塊共舞，但我們提醒注意市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)板塊整體性回調(diào)的風(fēng)險：2013年初以來，我們跟蹤的自動化概念板塊(55家公司)總市值由1500億增加至最高超過3300億，市值中位數(shù)由18億增加至43億，其中絕大部分公司仍處于轉(zhuǎn)型初期，機(jī)器人自動化業(yè)務(wù)占比極低，而重點公司14年預(yù)測PE大部在50倍以上。(申銀萬國證券 李曉光，趙隆隆，黃威)

 

　　民生證券：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，機(jī)器人大發(fā)展正當(dāng)時

 

　　四大因素支撐機(jī)器人行業(yè)延續(xù)高景氣。

 

　　我國機(jī)器人行業(yè)正處在高速發(fā)展初期，四大因素支持其在未來五年繼續(xù)延續(xù)高景氣：(1)近年來由于環(huán)境污染、能源枯竭、人口紅利逐步消失等原因，由投資和出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向消費為主導(dǎo)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟(jì)向后工業(yè)化發(fā)展的必然趨勢，因此投資領(lǐng)域?qū)l(fā)生重大改變，國家將重點扶持包括機(jī)器人在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);(2)政策和市場雙重驅(qū)動人力成本不斷上升。從政策上看，人均最低工資標(biāo)準(zhǔn)不斷上升，從人口結(jié)構(gòu)和市場供求看，勞動力供給結(jié)構(gòu)性短缺導(dǎo)致勞動力成本提高;(3)規(guī)模效益和進(jìn)口替代驅(qū)動自動化設(shè)備采購成本趨勢下降;(4)企業(yè)提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的內(nèi)生需求。

 

　　從美日機(jī)器人發(fā)展歷史看，全球機(jī)器人市場已進(jìn)入平穩(wěn)增長期。

 

　　根據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，2013年全球工業(yè)機(jī)器人銷售量17.9萬臺，同比增長12.33%，行業(yè)總產(chǎn)值約為275億美元，創(chuàng)歷史高峰。汽車和電子是工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用最多的領(lǐng)域，合計占比高達(dá)59%。四大工業(yè)機(jī)器人巨頭占全球市場份額約50%，兩家日本公司壟斷機(jī)器人減速器70%以上的全球市場份額。

 

　　美國雖是世界首個工業(yè)機(jī)器人的誕生地，但由于美國當(dāng)時失業(yè)率高而導(dǎo)致政府沒有采取有力的機(jī)器人引導(dǎo)和扶持政策而錯過了機(jī)器人的黃金發(fā)展期。日本由于戰(zhàn)后勞動力短期政府積極支持機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并恰逢日本經(jīng)濟(jì)繁榮期，固定資產(chǎn)投資加速使得日本成為世界公認(rèn)的“機(jī)器人王國”。發(fā)達(dá)國家的歷史經(jīng)驗顯示：(1)勞動力短缺及成本上升是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)初期發(fā)展的最主要內(nèi)生因素;(2)政府扶持在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期同樣扮演重要的角色;(3)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)作為價格昂貴的投資設(shè)備，其快速發(fā)展與制造業(yè)投資密切相關(guān);(4)發(fā)達(dá)國家機(jī)器人行業(yè)發(fā)展后期主要依賴于全球擴(kuò)張。

 

　　我國機(jī)器人還處在發(fā)展初期，未來市場巨大。

 

　　我國機(jī)器人起步較晚，始于20世紀(jì)70年代初期，經(jīng)過40多年的發(fā)展，我國機(jī)器人行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，但仍處在發(fā)展初期：(1)2013年我國工業(yè)機(jī)器人銷量3.7萬臺，成為全球第一大工業(yè)機(jī)器人市場。但我國工業(yè)機(jī)器人使用密度遠(yuǎn)低于國際水平，2012年全球平均工業(yè)機(jī)器人使用密度為55臺，而我國僅為21臺，是日本的1/16，未來提升空間巨大;(2)從應(yīng)用領(lǐng)域看，國外企業(yè)主要生產(chǎn)價值量較高的機(jī)器人且應(yīng)用領(lǐng)域比較集中(汽車占50%)，而國內(nèi)機(jī)器人則主要應(yīng)用于對性能要求較低的領(lǐng)域，價值量普遍偏低;(3)我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈尚不完善，國內(nèi)沒有能夠提供規(guī)?；倚阅芸煽康臏p速機(jī)等核心部件企業(yè)，本體核心技術(shù)被外資壟斷;只有系統(tǒng)集成商依靠本土優(yōu)勢發(fā)展迅速。