核心觀點:

 

　　根據(jù)Adept公司公告,日本自動化控制生產(chǎn)商歐姆龍花費約2億美元現(xiàn)金,溢價63%收購美國知名機(jī)器人公司ADEPT TECHNOLOGY的100%股權(quán)。當(dāng)日Adept公司股價開盤大漲62%,最新市值達(dá)到1.89億美元。

 

　　Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)商

 

　　Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機(jī)器人制造商,在scara機(jī)器人、并行機(jī)器人、AGV機(jī)器人和機(jī)器視覺等方面具有非常先進(jìn)的技術(shù)。2015財年其營業(yè)收入規(guī)模約為54.2百萬美元,凈利潤為-4.69百萬美元。收購公司歐姆龍是全球著名自動化企業(yè),2015財年營業(yè)收入規(guī)模達(dá)到7745.7百萬美元,其營收體量相當(dāng)于Adept的143倍。

 

　　經(jīng)營業(yè)績下滑與股價持續(xù)低迷或是雙重誘因

 

　　經(jīng)營方面,機(jī)器人本體業(yè)務(wù)2015財年實現(xiàn)營業(yè)收入42.3百萬美元,同比下滑6%,服務(wù)與支持業(yè)務(wù)2015財年營業(yè)收入11.9百萬元,同比下滑4%,主要原因是匯率因素以及在醫(yī)療、制造、光伏和包裝行業(yè)的銷售持續(xù)下滑。而同期全球其他機(jī)器人公司營業(yè)收入平均同比增長20%。同時,Adept公司的ROE水平和凈利率水平與同行業(yè)公司相比也一直處于劣勢(最新財年ROE為-22.63%,同期同行業(yè)公司ROE為17.42%;凈利率水平為-9.24%,同期同行業(yè)公司平均凈利率為12.48%);股價方面,從2010年以來,公司股價持續(xù)低迷,股價表現(xiàn)低于同期納斯達(dá)克指數(shù)和同類上市公司。并且,從2014年以來,股價下滑約60%。經(jīng)營業(yè)績和股價雙重誘因推動本次收購。

 

　　國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局開始分化

 

　　本次收購背后,是國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局分化和重整?；仡櫣I(yè)機(jī)器人的發(fā)展歷程,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于勞動力成本提升帶來的自動化改造需求,經(jīng)過了長達(dá)20多年的改造,而目前歐美“機(jī)器換人”已經(jīng)進(jìn)入后半場,單純的工業(yè)機(jī)器人提供商相比于業(yè)務(wù)體系更完備的自動化生產(chǎn)商,經(jīng)營風(fēng)險暴露的更加明顯。并且隨著新興經(jīng)濟(jì)體本土機(jī)器人廠商的崛起,對老牌的機(jī)器人提供商影響明顯,技術(shù)優(yōu)勢逐漸被成本優(yōu)勢替代。國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局的分化,也為國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考意義。

 

　　投資建議:國際機(jī)器人行業(yè)正在經(jīng)歷分化與整合的浪潮,而國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)目前仍然處在“機(jī)器換人”的快車道上。我們認(rèn)為,對于國內(nèi)機(jī)器人廠商,除了關(guān)注其在機(jī)器人本體和關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的突破以外,同時也應(yīng)該關(guān)注國內(nèi)機(jī)器人公司積極參與全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分化的進(jìn)程,以及由此帶來的潛在海外并購機(jī)會。

 

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;行業(yè)競爭加劇。