事件： 機器人 4 月 27 日公告 15 年一季報，營收 3.07 億元(+16.06%)，歸母凈利潤5147 萬元(+11.02%) ，EPS 為 0.08.

 

　　投資要點：

 

　　15Q1 營收增速略高于去年同期，凈利增速大幅低于去年同期， 不改全年業(yè)績預(yù)期。15Q1 營收增速 16.06%略高于去年同期增速 10.01%，凈利增速 11.02%大幅低于去年同期 33.26%增速。凈利增速下行不毛利率變化無關(guān)，主要因 15Q1 銷售人員規(guī)模擴大使銷售費用增長約 40%所致，業(yè)務(wù)整體進展順利，全年業(yè)績預(yù)期不改。

 

　　15 年新布局，零部件、機器人、工業(yè) 4.0、特種機器 4 大版塊協(xié)同發(fā)力，龍頭啟航在即。今年公司將通過整合資源把機器人控制器、伺服電機及系統(tǒng)、傳感器等零部件獨立出杢產(chǎn)業(yè)化，提高收入規(guī)模同時降低自身產(chǎn)品成本； Q1 機器人版塊亮點徆多： AGV系列在汽車、電力、機械等多個行業(yè)持續(xù)擴張，倉庫機器人已逐漸進入電商領(lǐng)域，后續(xù)百億市場逐步打開；作為唯一國產(chǎn)潔凈機器人廠商參加 15 年中國半導(dǎo)體展，產(chǎn)品得到廣泛認(rèn)可；展示機器人、送餐機器人等已進入深交所、銀行、房地產(chǎn)等場所，今年我們預(yù)期服務(wù)機器人版塊將有大幅增長。工業(yè) 4.0 版塊需求依然強勁，Q1 公司大力推廣智能工廠項目，為航天系統(tǒng)、電廠、汽車等不同領(lǐng)域提供完整的自勱化系統(tǒng)解決方案。Q1 公司再獲得自勱轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng)的研制合同，高毛利率軍工業(yè)務(wù)后續(xù)預(yù)期增長加快。

 

　　定增有望近期落實，股價壓制因素將進一步消退。

 

　　15 年資源整合是重點，公司將圍繞打基礎(chǔ)、擴規(guī)模、提檔次 3 方面展開。因公司目標(biāo)是實現(xiàn)高速跨越式發(fā)展，我們判斷外延標(biāo)的應(yīng)能較好地增厚利潤規(guī)模，值得期待。

 

　　維持“強烈推薦”評級。大邏輯不變：公司是國產(chǎn)最具競爭力的機器人、智能工廠龍頭，隨著新產(chǎn)能釋放、定增項目落實、外延幵購?fù)七M，有望乘工業(yè) 4.0 之風(fēng)，實現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。我們預(yù)測 15~17 年的 EPS 為 0.71、1.02、1.45，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為73/50/35，考慮到行業(yè)熱度、公司高成長確定&持續(xù)性、資源整合，提高目標(biāo)價至 70元，維持“強烈推薦”評級。

 

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)能釋放進度低于預(yù)期；外延幵購低于預(yù)期。