維持“增持”評級和17.85元目標(biāo)價。公司4月10日發(fā)布公告,擬通過股權(quán)收購及增資蘇州鼎納自動化技術(shù)有限公司的方式,實(shí)現(xiàn)對蘇州鼎納的控制,同時以蘇州鼎納的子公司蘇州圖測自動化科技有限公司為平臺研發(fā)機(jī)器視覺控制器。我們認(rèn)為,這是公司繼增資入股自動化設(shè)備公司寧波江宸之后,在機(jī)器人集成應(yīng)用領(lǐng)域的又一布局。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展思路清晰,即通過與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)合作,打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。本次對外投資是公司機(jī)器人戰(zhàn)略的延續(xù)。我們預(yù)計2015年將是慈星股份機(jī)器人業(yè)務(wù)業(yè)績展現(xiàn)之年。公司是“機(jī)器換人”的使用者和受益者,對工業(yè)機(jī)器人理解深刻,為其在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的拓展打下了基礎(chǔ)。此外,機(jī)器視覺控制器如在研發(fā)成功后實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn),將給公司帶來又一廣闊市場,有助于完善未來收入結(jié)構(gòu)。

 

　　交易完成后,公司將持有蘇州鼎納68%的股權(quán)。標(biāo)的公司承諾,2014年預(yù)計實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于為1,000萬元,2015年預(yù)計的實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于2,000萬元。

 

　　我們繼續(xù)看好公司在機(jī)器人和毛衫定制工業(yè)4.0項目的發(fā)展前景。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在市場下行周期過后有望趨向穩(wěn)定,機(jī)器人系統(tǒng)集成及本體銷售業(yè)務(wù)預(yù)計2015年開始有業(yè)績表現(xiàn),毛衫定制工業(yè)4.0項目有序推進(jìn),使公司向平臺化企業(yè)轉(zhuǎn)型。維持公司2014-2016年凈利潤分別為-3.00億元、1.19億元和1.67億元,對應(yīng)EPS分別為-0.37/0.15/0.21元的盈利預(yù)測。維持 “增持”評級和17.85元目標(biāo)價。

 

　　核心風(fēng)險:公司機(jī)器人銷售及工業(yè)4.0平臺上線進(jìn)度低于預(yù)期。