在地產(chǎn)行業(yè)由賣方市場逐步過渡到買方市場的背景下,中南建設(shè)[6.85% ]從13年下半年開始由主打資源的大盤開發(fā)模式逐步轉(zhuǎn)型到主打周轉(zhuǎn)的快周轉(zhuǎn)模式,推動了公司14年在弱市下銷售表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè),預(yù)期15年公司銷售仍將穩(wěn)中有增,而較高的銷售增速也帶動了良好預(yù)收款鎖定表現(xiàn),260億預(yù)收款已鎖定未來2年多的地產(chǎn)預(yù)測收入,業(yè)績穩(wěn)定增長有保證;另一方面,公司正通過多種渠道研究建筑機(jī)器人[1.59% 資金 研報],這即是新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型探索、也是舊業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級,尤其符合公司住宅產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展方向,并且目前我國機(jī)器人銷售規(guī)模最大、增速最高,為公司未來機(jī)器人轉(zhuǎn)型提供廣闊的空間;此外,公司目前15年P(guān)E9.6倍VS行業(yè)平均12.6倍,14年NAV折價23%VS行業(yè)平均8%,14年P(guān)S0.6倍VS行業(yè)平均1倍,處于過度低估狀態(tài),具有較大的估值修復(fù)空間。鑒于公司14年地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目毛利率較低,我們分別將公司14-16年每股收益預(yù)測小幅下調(diào)至為1.16、1.45和1.78元,目標(biāo)價由11.66元上調(diào)至17.91元,相當(dāng)于12.4倍2015年市盈率和2014年凈資產(chǎn)平價,重申買入評級。

 

　　機(jī)器人(SZ:300024)自選股最新價：45.30  0.71 1.59%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報公司新聞最新公告?zhèn)€股股吧優(yōu)股預(yù)測龍虎榜中南建設(shè)(SZ:000961)自選股最新價：15.60  1 6.85%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報公司新聞最新公告?zhèn)€股股吧優(yōu)股預(yù)測龍虎榜

 

　　支撐評級的要點(diǎn)

 

　　新常態(tài)下模式轉(zhuǎn)型得當(dāng),助推銷售、鑄就新成長。在地產(chǎn)行業(yè)由賣方市場逐步過渡到買方市場的背景下,公司從13年下半年開始由主打資源的大盤開發(fā)模式逐步轉(zhuǎn)型到主打周轉(zhuǎn)的快周轉(zhuǎn)模式,推動了14年實(shí)現(xiàn)銷售207億元、同比增長32%、去化率高達(dá)60%的弱市下的優(yōu)異表現(xiàn),較高的銷售增速也帶動了良好預(yù)收款鎖定表現(xiàn),260億預(yù)收款已鎖定未來2年多的地產(chǎn)預(yù)測收入,業(yè)績穩(wěn)定增長有保證。展望15年,在基本面、政策面雙底疊加的背景下,我們看好后市成交的逐步回暖,并保守預(yù)計公司15年銷售為240億元,同比增長16%,并看好公司在銷售復(fù)蘇過程中的銷售彈性,具有一定超預(yù)期可能性。

 

　　我國機(jī)器人市場規(guī)模最大、增速最快,公司機(jī)器人轉(zhuǎn)型空間廣闊。

 

　　根據(jù)公司14年5月和10月的公告顯示,公司正通過多種渠道研究建筑機(jī)器人,這即是新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型探索、也是舊業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級,尤其符合公司住宅產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展方向。根據(jù)IFR統(tǒng)計,09-13年我國機(jī)器人裝機(jī)量復(fù)合增速達(dá)60%,高于同期全球31%的增速,較全球占比也已由07年6%快速提升至21%,超過了美國和日本,目前中國機(jī)器人銷售規(guī)模最大、增速最高,這也為公司的轉(zhuǎn)型提供廣闊的空間。

 

　　公司前景展望良好,但目前162億市值卻過于低估。目前公司發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型得當(dāng)、銷售前景展望良好、同時未來轉(zhuǎn)型機(jī)器人行業(yè)空間廣闊,但公司估值仍處于過度低估階段,15年市盈率9.6倍VS.主流房企平均12.6倍,14年NAV折價23%VS.主流房企平均折價8%,14年P(guān)S0.8倍VS.同規(guī)模房企平均1倍,并且如果剔除建筑業(yè)務(wù)51億市值,地產(chǎn)業(yè)務(wù)市值111億元對應(yīng)14年銷售207億元,PS則僅為0.6,多種估值方式顯示了公司目前股價仍處于過于低估的階段。

 

　　評級面臨的主要風(fēng)險

 

　　資產(chǎn)負(fù)債率偏高;大盤開發(fā)周期較長和供應(yīng)去化偏慢風(fēng)險。

 

　　估值

 

　　鑒于公司14年地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目毛利率較低,我們分別將公司14-16年每股收益預(yù)測小幅下調(diào)至為1.16、1.45和1.78元,目標(biāo)價由11.66元上調(diào)至17.91元,相當(dāng)于12.4倍2015年市盈率和2014年凈資產(chǎn)平價,重申買入評級。