事件:

 

　　公司公告收購汽車機(jī)器人集成商曉奧享榮,曉奧享榮注冊(cè)資本1200萬元,目前在手訂單(含稅)5.44億元,專業(yè)從事汽車機(jī)器人集成研發(fā),核心客戶包括一汽轎車、上海汽車、廣州汽車、北汽福田、長城汽車、豐田汽車、廣州本田、東南汽車、華晨汽車、吉利汽車、眾泰汽車等。

 

　　特別值得一提的是,此次收購方案設(shè)計(jì)非常完備,完全免除投資者的后顧之憂:

 

　　第一步收購控制權(quán)并增資:公司及眾為興共計(jì)支付現(xiàn)金6229.15萬元受讓曉奧享榮32.7850%的股權(quán),同時(shí)公司與眾為興以現(xiàn)金方式對(duì)曉奧享榮增資7063萬元,此次交易完成后,公司及眾為興將合計(jì)持有曉奧享榮51%股權(quán)。

 

　　承諾2015-2018年凈利潤否則現(xiàn)金補(bǔ)償。利潤承諾2015-2018年分別為不低于1700萬、2400萬、3200萬、4000萬元。

 

　　分步收購計(jì)劃最終完成100%股權(quán)收購。后續(xù)49%股權(quán)對(duì)價(jià)為13,965萬元。預(yù)計(jì)整體收購對(duì)價(jià)在3億,若實(shí)際評(píng)估值低于2.7億按較低價(jià)支付對(duì)價(jià)。交易支付安排分期4年至2018年完成,2015-2018年分別支付20%、20%、30%、30%。

 

　　繼續(xù)增資安排。后續(xù)新時(shí)達(dá)擬繼續(xù)對(duì)該公司增資5000萬元。

 

　　業(yè)績激勵(lì)條件。此次交易中設(shè)計(jì)了對(duì)超額完成業(yè)績的激勵(lì)條件,即超額完成部分的30%用于激勵(lì)按照股份激勵(lì)原股東。

 

　　點(diǎn)評(píng):

 

　　機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈徹底打通,國內(nèi)最完備的機(jī)器人布局。核心零部件(眾為興)—本體(新時(shí)達(dá)本部)—本體集成【汽車(曉奧享榮)+電梯(新時(shí)達(dá)本部)+其他領(lǐng)域(經(jīng)銷商)】。公司發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)著眼市場(chǎng)卡位和技術(shù)團(tuán)隊(duì)引進(jìn),無論從眾為興的并購,還是此次曉奧享榮的收購,均在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心卡位上邁出關(guān)鍵一步,我們十分看好公司的魄力和眼光,此次精密的并購協(xié)議設(shè)計(jì)也體現(xiàn)出公司的長遠(yuǎn)發(fā)展理念。

 

　　我們認(rèn)為公司是機(jī)器人行業(yè)值得長期持有的好公司,業(yè)務(wù)和市值的空間都十分可觀。

 

　　曉奧享榮的報(bào)表改善空間很大,協(xié)同效應(yīng)明顯。從標(biāo)的報(bào)表可以發(fā)現(xiàn),此前公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù),財(cái)務(wù)費(fèi)用占到凈利潤的20%左右。完成此次并購后,標(biāo)的和新時(shí)達(dá)不僅可以在機(jī)器人業(yè)務(wù)上大力輔助新時(shí)達(dá)本體出貨,而且可以在資金利用上實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置,而且在關(guān)鍵技術(shù)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的融合和提升,協(xié)同效應(yīng)明顯。

 

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-16年凈利潤分別為2.04、2.74、3.35億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.52、0.70、0.85元(較前期預(yù)測(cè)0.53、0.80、1.03元有所下調(diào)),建議目標(biāo)價(jià)30元,重申買入評(píng)級(jí)。