康力電梯發(fā)布2014 年度業(yè)績快報(bào),公司2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.2 億,同比增長26.6%;歸屬母公司股東凈利潤4.0 億元,同比增長44.87%;基本每股收益0.54 元。業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期,符合我們此前推薦邏輯。

 

　　主要觀點(diǎn):

 

　　業(yè)績良好,電梯業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

 

　　公司2014 年經(jīng)營情況良好,分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,821,281,988.96 元、營業(yè)利潤445,117,696.16 元、利潤總額460,700,153.89 元、歸屬于上市公司股東的凈利潤402,408,003.31 元、基本每股收益0.5444 元;較2013年度分別增長26.61%、39.36%、42.07%、44.87%、45.25%。主營電梯業(yè)務(wù)增長超預(yù)期。

 

　　根據(jù)公司公告訂單,截止今年三季度末,公司在手有效訂單為34.6億,大幅超過去年全年的22 億元營業(yè)收入。電梯通常的訂單交貨周期為6 至12 個月。根據(jù)訂單的交付周期和公司的發(fā)展態(tài)勢,預(yù)計(jì)未來2年公司電梯業(yè)務(wù)可保持每年20%-30%的增速,支撐公司總體收入的快速增長。在2014 年電梯行業(yè)增速整體放緩的大環(huán)境下(預(yù)計(jì)從2013年18%下降到10%左右),公司增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平。

 

　　康力電梯作為國內(nèi)電梯民族品牌龍頭,市場份額超過3%。公司持續(xù)加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并取得良好的成效,同時繼續(xù)加大子公司對公司的配套生產(chǎn)供應(yīng),零部件自制比例繼續(xù)提升,規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn),毛利率從而上升,使得利潤增速超過收入增長。

 

　　服務(wù)機(jī)器人逐漸吸引市場關(guān)注,公司估值水平有望提升。

 

　　公司此前投資5,330 萬元并購紫光優(yōu)藍(lán)40%股份,并同期簽署對賭協(xié)議,以此正式介入快速發(fā)展的機(jī)器人行業(yè)的需領(lǐng)域,符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需求,邁出了服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的第一步,有利于公司產(chǎn)業(yè)布局的升級轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)未來有望通過公司布局發(fā)展成為另一塊能和電梯并列的朝陽產(chǎn)業(yè)。

 

　　雖然目前這塊新業(yè)務(wù)還未對公司業(yè)績體現(xiàn)貢獻(xiàn),但隨著老齡化、勞動力成本不斷上升等社會問題浮出視野,服務(wù)機(jī)器人的物種屬性越來越強(qiáng),市場對家用服務(wù)機(jī)器人的想象空間日趨具象或推動其需求迎來爆發(fā)式增長期,有利于提升公司估值。

 

　　投資建議:維持未來6 個月“增持”評級。

 

　　預(yù)計(jì)2014-2016 年公司可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長26.61%、28.00%和27.00%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長44.87%、27.23%和25.11%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.54 元、0.69 元和0.87 元。目前股價對應(yīng)2014-2016 年的動態(tài)市盈率分別為23.75、18.67 和14.92 倍?？紤]公司在國內(nèi)電梯民族品牌中的龍頭地位以及公司在積極提升電梯行業(yè)預(yù)期的同時,發(fā)展服務(wù)機(jī)器人戰(zhàn)略規(guī)劃路徑也已經(jīng)明確,有望為公司估值打開上升空間,維持對公司未來6個月“增持”評級。

 

　　公司主要風(fēng)險提示:并購紫光優(yōu)藍(lán)后可能面臨的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等因素所導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)發(fā)展不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),投資不能達(dá)到預(yù)期收益;宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致基礎(chǔ)建設(shè)投資放緩;鋼、稀土等主要原材料價格上升;房地產(chǎn)持續(xù)下行壓力導(dǎo)致的后期電梯訂單縮緊以及市場降價競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險。