機(jī)器人2月28日公告了14 年的業(yè)績快報(bào),營收15.23 億元,同比增長15.50%,歸母凈利潤3.27 億元,同比增長31.03%,EPS 為0.5。業(yè)績整體略低于市場不我們的預(yù)期。

 

　　投資要點(diǎn):

 

　　產(chǎn)能瓶頸+大項(xiàng)目結(jié)算后延制約14 年?duì)I收規(guī)模。14 年公司老產(chǎn)能已全部滿負(fù)荷運(yùn)行,而渾南產(chǎn)業(yè)園、杭州高端園的新產(chǎn)能14 年釋放較少,產(chǎn)能瓶頸制約了14 年的營收規(guī)模;同時(shí),老產(chǎn)能約束背景下,公司以往較多選擇優(yōu)質(zhì)的長周期大項(xiàng)目,大項(xiàng)目結(jié)算后延也制約了營收增速。

 

　　15 年初在手訂單30 多億,公司拿新訂單能力毋庸置疑,渾南、杭州新產(chǎn)能的加速釋放將提高15 年業(yè)績增速。14 年新增訂單飽滿+大項(xiàng)目結(jié)算后延增加了公司15 年初的在手訂單量,同比增長約40%;工業(yè)4.0 的理念正在中國蔓延實(shí)踐、低滲透率的中國機(jī)器人行業(yè)成長空間仍很大,作為技術(shù)不渠道較強(qiáng)、國家重點(diǎn)扶持的國產(chǎn)機(jī)器人龍頭企業(yè),公司拿新訂單的能力毋庸置疑;渾南+杭州園區(qū)的進(jìn)度提高+定增的落實(shí)推進(jìn)將加快新產(chǎn)能釋放,提高15年業(yè)績增速。

 

　　歸母凈利率達(dá)近年高點(diǎn)21.49%、同比增長13.44%,主要由產(chǎn)品盈利能力提升、營業(yè)外收入提升貢獻(xiàn)。盈利能力提升主要是因近期公司較多選擇利潤率高的優(yōu)質(zhì)大項(xiàng)目所致;14 年?duì)I業(yè)外收入約為8000 萬元,同比增長85.61%,主要由政府補(bǔ)貼、項(xiàng)目補(bǔ)貼構(gòu)成。

 

　　定增落實(shí)將近,股價(jià)壓制因素將進(jìn)一步消退。公司定增采用市場化競價(jià),引入5 名以內(nèi)的外部投資者,我們訃為定增落實(shí)前股價(jià)會相對受壓,定增批文有望于近期獲批,定增落實(shí)好將利好股價(jià)。

 

　　15 年外延并購是大概率事件。管理層有決心較快地將企業(yè)做強(qiáng)做大,也多次在報(bào)表中提到通過外延式發(fā)展提高企業(yè)發(fā)展速度。我們訃為,定增落實(shí)后,公司進(jìn)行外延幵販?zhǔn)谴蟾怕适录?值得關(guān)注。

 

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級。大邏輯丌變:公司是國產(chǎn)最具競爭力的機(jī)器人、智能工廠龍頭,隨著新產(chǎn)能釋放、定增項(xiàng)目落實(shí)、外延幵販推進(jìn),有望乘工業(yè)4.0 之風(fēng),實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。我們預(yù)測14~16 年的EPS 為0.52、0.71、1.06,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為84/61/41,估值切換到16 年,給予16 年50 倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)53 元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。短期若股價(jià)調(diào)整建議關(guān)注布局。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期;外延幵販低于預(yù)期。