投資要點:

 

　　業(yè)績小幅超出此前預期。公司2014年實現營業(yè)收入3.14億元,同比增長29.5%;歸屬股東凈利潤0.425億元,同比增長32.0%;實現EPS0.42元;擬每10股派現1.40元(含稅)。2014年新簽訂單同比增長近40%。我們判斷,部分訂單將結轉至2015年交付,利好業(yè)績持續(xù)成長。

 

　　毛利率持續(xù)提升,創(chuàng)2011年以來季度新高。公司2014年毛利率44.3%,同比提高3.93個百分點;其中,四季度毛利率45.7%,環(huán)比提高1.37個百分點,同比提高9.9個百分點。我們認為,主要原因包括:DCS新產品NT6000在高端市場業(yè)績增多;信息化系統成本管控有力;自動化儀表業(yè)務的規(guī)模效應進一步顯現。

 

　　公司將實施員工持股計劃。據草案,預計不超過80人參與,含董事、監(jiān)事和高管7人;資金源于員工自籌資金和實際控制人劉國耀贈與資金,兩者比例4:1;擬分三期實施,每年一期,首期計劃實施規(guī)模不超過1750萬元(約60.39萬股)。我們認為,該計劃將有效調動公司高管與員工的積極性,利好主營業(yè)務健康發(fā)展。

 

　　智能制造業(yè)務歷經5年布局,初步釋放業(yè)績;創(chuàng)新產品凝汽器在線清洗機器人（300024）將成為重要增長點。據年報披露,清洗機器人產品小批量試機運行效果良好;公司擬于2015年實現其銷售額與合同能源管理(EMC)投資額過億元,于2016年實現其大批量產銷,措施包括:1)優(yōu)先于蘇浙皖魯粵等地推廣;2)早期積極采取EMC模式,快速覆蓋市場;3)優(yōu)先占領600MW超超臨界機組高端市場,同時開發(fā)燃機、海水冷卻機組市場,形成系列化產品;4)建立一批示范項目,完成權威技術鑒定。此外,公司擬延伸應用領域,開發(fā)應用于光伏電站電池板、建筑玻璃幕墻的專用清洗機器人。

 

　　我們預計,“機器人和智能制造”業(yè)務對公司總收入的貢獻將從2014年的4.7%,逐步提升至2017年的27.6%,利好業(yè)務結構優(yōu)化。

 

　　創(chuàng)新不止步。公司新設子公司“磐控微網”,發(fā)展微電網控制業(yè)務;擬加大“智能工業(yè)云平臺”投入,謀建“C2M(客對廠)商業(yè)平臺”,逐步向“工業(yè)4.0”邁進。

 

　　維持“增持”評級:我們預計,2015~2017年,公司將于當前股本下分別實現EPS0.58元、0.76元、0.90元,對應49.7倍、38.2倍、32.3倍P/E。

 

　　風險提示:新業(yè)務拓展或不達預期;傳統業(yè)務競爭或加劇;成本與費用的管控效果或不達預期。