日前，上海市印發(fā)《關(guān)于上海加快發(fā)展和應(yīng)用機(jī)器人促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效的實(shí)施意見(jiàn)》，2015年上海市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭(zhēng)達(dá)到200億元，2020年達(dá)到600億元至800億元。

分析人士表示，2013年中國(guó)市場(chǎng)共銷(xiāo)售工業(yè)機(jī)器人近3.7萬(wàn)臺(tái)，約占全球銷(xiāo)量的五分之一，總銷(xiāo)量超過(guò)日本，成為全球第一大工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)。到2020年，這個(gè)體系產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售收入將達(dá)到3萬(wàn)億元。目前，資本與產(chǎn)業(yè)政策支持力度空前。

而 此前，有報(bào)道稱(chēng)黑龍江省將研究組建哈工大機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，將哈爾濱打造成國(guó)內(nèi)重要機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地。黑龍江省第一個(gè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園區(qū)已落戶哈爾濱哈南工業(yè)新 城，總規(guī)劃面積3平方公里，有三十余家機(jī)器人企業(yè)入駐，但存在規(guī)模小、綜合實(shí)力差、品牌影響力小、資源分散、部分要素外流等問(wèn)題。而哈工大在國(guó)內(nèi)機(jī)器人研 究領(lǐng)域有多年的學(xué)術(shù)積累，具有發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和加工制造基礎(chǔ)，有寶貴的、不可替代的人才隊(duì)伍，有利于形成品牌和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)介紹，我省擬 通過(guò)組建機(jī)器人集團(tuán)的方式，以哈工大現(xiàn)有機(jī)器人產(chǎn)業(yè)為核心的要素集成，形成規(guī)模，提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)機(jī)器人及其高度關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展、外圍輔助技術(shù)和 配套產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)支持，以吸引和留住更多科技人才。

而有分析人士認(rèn)為，我國(guó)制造業(yè)發(fā) 展都處于亟須從制造轉(zhuǎn)向智造的發(fā)展時(shí)期。機(jī)器人作為集機(jī)械、電子、控制、計(jì)算機(jī)、傳感器、人工智能等多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)于一體的自動(dòng)化裝備代表著未來(lái)智能裝備 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。作為新興的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和智能化產(chǎn)業(yè)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)具有一般高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所表現(xiàn)的突出特征，即高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、高技術(shù)、高難度、高 潛能和知識(shí)新、技術(shù)新、工藝新、方法新、設(shè)備新、產(chǎn)品新等特點(diǎn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在未來(lái)將成為國(guó)家最重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和最有活力的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

對(duì)于行業(yè)前景，長(zhǎng)江證券表示，工信部機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃正加速制定，行業(yè)高景氣持續(xù)。行業(yè)中合作和并購(gòu)不斷催化，或?yàn)閲?guó)產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)跨越式發(fā)展。隨著人工智能和性價(jià)比改善，個(gè)人機(jī)器人（PR）或復(fù)制個(gè)人電腦（PC）走入家庭的發(fā)展道路，成為下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)終端，市場(chǎng)空間較工業(yè)機(jī)器人更加廣闊。

機(jī)器人:自動(dòng)化升級(jí)龍頭,機(jī)器人投資標(biāo)配

機(jī)器人 300024 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：賀國(guó)文 撰寫(xiě)日期：2014-11-04

投資邏輯。

公 司是機(jī)器人行業(yè)龍頭,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出,業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。公司背靠沈自所,技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)一流,產(chǎn)品線最為齊全,并且基本打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游,構(gòu)建起極高的 競(jìng)爭(zhēng)壁壘。近四年,公司的收入和利潤(rùn)的CAGR 分別為29.7%和37.7%,訂單保持高速增長(zhǎng)。受益于行業(yè)的高增長(zhǎng)和公司業(yè)務(wù)實(shí)力的不斷加強(qiáng),未來(lái)幾年其盈利仍將保持30%以上的增長(zhǎng)。

自 動(dòng)化升級(jí)浪潮下,國(guó)產(chǎn)機(jī)器人有望站在浪潮之巔。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下,人口紅利消失、企業(yè)利潤(rùn)率降低等因素催生了自動(dòng)化升級(jí)浪潮,機(jī)器人投資效益開(kāi)始顯現(xiàn)。我 們判斷汽車(chē)、3C 電子等行業(yè)將逐步跨過(guò)機(jī)器人投資臨界點(diǎn),考慮到我國(guó)的機(jī)器人滲透率低、下游“低端產(chǎn)能”需求大等特點(diǎn),我們判斷未來(lái)三年行業(yè)將保持30%的增長(zhǎng)。同時(shí),在 未來(lái)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,國(guó)產(chǎn)機(jī)器人有望憑借本土化、產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì),從下游系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外資企業(yè)的彎道超車(chē)。

公 司各業(yè)務(wù)板塊有望快速成長(zhǎng),支撐其未來(lái)三年以上的高增長(zhǎng)。(1)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品線豐富,有望在優(yōu)勢(shì)的汽車(chē)領(lǐng)域和潛在的低端產(chǎn)能領(lǐng)域能夠緊抓需求的快速釋 放,特種機(jī)器人、激光裝備及潔凈機(jī)器人正成為新的增長(zhǎng)點(diǎn);(2)物流裝備需求快速增長(zhǎng),公司在AGV、智能物流系統(tǒng)、數(shù)字化工廠等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷加強(qiáng); (3)系統(tǒng)集成市場(chǎng)達(dá)數(shù)百億,公司具備跨行業(yè)拓展的能力,是行業(yè)快速成長(zhǎng)的最大受益者;(4)定增30 億,公司將打破產(chǎn)能瓶頸約束,再次進(jìn)入業(yè)績(jī)加速成長(zhǎng)期。

盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)。

我 們預(yù)測(cè)公司2014-2016 的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為17.6 億、25.4 億和37.0億元,凈利潤(rùn)為3.4 億、5.1 億和7.2 億元,分別同比增長(zhǎng)33.7%、44.1%和45.7%和29.8%、55.7 %和43.0%,EPS 分別為0.50 元、0.77 元和1.11 元。

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014—2016 年P(guān)E 分別為72 倍、46 倍和33 倍。考慮到公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性,我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展,在當(dāng)前價(jià)位給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)自動(dòng)化升級(jí)改造進(jìn)程低于預(yù)期。

匯川技術(shù):低點(diǎn)已現(xiàn),新產(chǎn)品將帶動(dòng)新一輪成長(zhǎng)周期

匯川技術(shù) 300124 電子行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅,沈成,張俊 撰寫(xiě)日期：2014-10-24

三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)15.27%符合預(yù)期,四季度同比環(huán)比將明顯改善。公司2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.94億元,同比增長(zhǎng)37.06%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.24億元,同比增長(zhǎng)18.33%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股 東凈利潤(rùn)4.65億元,同比增長(zhǎng)15.27%,對(duì)應(yīng)EPS為0.60元;其中,公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.54億元,同比增長(zhǎng)20.10%,環(huán)比減少 7.50%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.63億元,同比減少8.67%,環(huán)比減少10.29%,對(duì)應(yīng)的EPS為0.21元。三季報(bào)的實(shí)際數(shù)據(jù)在預(yù)告 的中間范圍,符合預(yù)期。我們認(rèn)為今年第三季度已經(jīng)是最差時(shí)刻,市場(chǎng)擔(dān)心的三季度利空出盡,展望第四季度和明年一季度,同比環(huán)比都將明顯改善,在新產(chǎn)品的帶 動(dòng)下將逐步進(jìn)入新一輪的成長(zhǎng)周期。

三季度變頻和伺服類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)有所放緩,四季度 預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)的趨勢(shì)。2014年1-9月,變頻器類(lèi)產(chǎn)品收入為9.7億元,同比增長(zhǎng)12%;運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)產(chǎn)品收入為2.3億元,同比增長(zhǎng)11%;第三季度來(lái) 看,變頻類(lèi)收入3.54億元,同比增長(zhǎng)1.7%,增速有所放緩。變頻類(lèi)主要包括通用變頻器、電梯一體機(jī)、高壓大傳動(dòng),第三季度收入增長(zhǎng)均有所放緩,第二季 度開(kāi)始訂單增長(zhǎng)有所放緩,跟宏觀經(jīng)濟(jì)的 放緩和房地產(chǎn)需求的放緩有關(guān),高壓大傳動(dòng)屬于新產(chǎn)品放量的階段,今年訂單實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng),帶動(dòng)工業(yè)自動(dòng)化類(lèi)訂單三季度同比好轉(zhuǎn),但是收入確認(rèn)還不多。展望四 季度,通用變頻和電梯一體機(jī)整體保持平穩(wěn)的趨勢(shì),通用變頻新產(chǎn)品MD500已正式推出和切換產(chǎn)品,屬于通用變頻十年來(lái)首次推出的新一代產(chǎn)品,性能有較大提 升,后續(xù)潛力很大,電梯一體機(jī)正在開(kāi)拓外資大客戶和進(jìn)行產(chǎn)品的延伸,未來(lái)有望保持平穩(wěn)。運(yùn)動(dòng)控制類(lèi),也即伺服類(lèi)包括專(zhuān)用伺服和通用伺服,專(zhuān)用伺服二季度開(kāi) 始有所下降,三季度進(jìn)一步下滑,而通用伺服因?yàn)镮S620的推廣,保持50%以上的增長(zhǎng),通用伺服需求較好,IS620性能和松下相當(dāng),是未來(lái)主力產(chǎn)品。此外,子公司寧波伊士通技術(shù)股份有限公司被納入合并范圍,其銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)1.1億元。

新能源產(chǎn) 品四季度將是銷(xiāo)售旺季,將為四季度和明年上半年的高增長(zhǎng)提供支撐。1-9月,新能源類(lèi)產(chǎn)品收入為2.2億元,同比增長(zhǎng)554%,其中新能源汽車(chē)控制器 1.4億元,光伏逆變器0.8億元;第三季度實(shí)現(xiàn)收入0.7億元,同比增長(zhǎng)378%。今年實(shí)現(xiàn)光伏逆變器今年收入確認(rèn)主要是執(zhí)行去年的訂單,下半年開(kāi)始進(jìn) 入旺季以來(lái),也有新訂單在接洽之中,但是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇和價(jià)格下滑,公司銷(xiāo)售策略較為謹(jǐn)慎,500KW儲(chǔ)能逆變器預(yù)計(jì)12月份進(jìn)入小批量試制階段,將是一個(gè) 亮點(diǎn)。新能源汽車(chē)控制器,匯川與宇通合作后去年底開(kāi)始迅速放量,上半年是淡季,四季度將進(jìn)入集中交貨期,宇通2014年全年計(jì)劃8000臺(tái),其三季度銷(xiāo)售 不到3000臺(tái),8、9、10月份的出貨量分別為200、800、1000多臺(tái),四季度預(yù)計(jì)5000臺(tái),匯川與之配套的電動(dòng)車(chē)控制器預(yù)計(jì)四季度訂單和收入 都將有一個(gè)很大帶動(dòng)。此外,公司也積極研發(fā)和推進(jìn)低速電動(dòng)車(chē)、乘用車(chē)領(lǐng)域的控制器開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。新產(chǎn)品的儲(chǔ)備方面,機(jī)器人伺服/控制器正在穩(wěn)步推進(jìn)之中,工 程傳動(dòng)已開(kāi)始在石油鉆井平臺(tái)、重型機(jī)械領(lǐng)域有所突破,都是未來(lái)壁壘高前景廣闊的產(chǎn)品。

資 產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表已經(jīng)開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn),說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)面好轉(zhuǎn)和新產(chǎn)品顯著發(fā)力。前三季度銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到現(xiàn)金8.53億元,同比增長(zhǎng)13.9%,第 三季度3.19億元,同比增長(zhǎng)33.87%,第三季度已開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn),前三季度凈現(xiàn)金流入1.76億元,同比減少47.37%,第三季度凈流入1.04億 元,同比增長(zhǎng)0.95%,環(huán)比也明顯改善。存貨和預(yù)收賬款分別較期初增長(zhǎng)45.08%和87.72%。存貨4.68億元,較期初同比增長(zhǎng)45.08%,環(huán) 比也有所增加,同樣預(yù)收賬款為4565.5萬(wàn)元,較期初增長(zhǎng)87.72%,環(huán)比也大幅增長(zhǎng)72%,主要是新能源和大傳動(dòng)等新產(chǎn)品訂單大幅增加,也預(yù)示今年 四季度和明年都將有較大的貢獻(xiàn)。應(yīng)收賬款5.4億元,同比增長(zhǎng)45%,主要是部分新產(chǎn)品帳期較長(zhǎng)。

銷(xiāo) 售和管理費(fèi)用增長(zhǎng)有所控制,第三季度營(yíng)業(yè)外收入對(duì)利潤(rùn)影響較大。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為1.47億元,同比增長(zhǎng)20.23%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為9.24%,同比減 少1.29個(gè)百分點(diǎn),銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)低于收入的增長(zhǎng)。前三季度管理費(fèi)用為2.55億元,同比增長(zhǎng)41.90%,管理費(fèi)用率為16.00%,同比增長(zhǎng)0.55 個(gè)百分點(diǎn);第三季度管理費(fèi)用為0.88億元,同比增長(zhǎng)24.34%,環(huán)比增長(zhǎng)5.77%,管理費(fèi)用同比顯著增加主要是公司新產(chǎn)品研發(fā)投入較多。第四季度, 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用都將有所控制,費(fèi)用率仍有一定下降空間。前三季度營(yíng)業(yè)外收入1.14億元,同比減少3.94%,因?yàn)樵鲋刀愅硕愑绊?尤其是第三季度, 營(yíng)業(yè)外收入0.4億元,同比下降44%,對(duì)凈利潤(rùn)影響很大。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì) 2014-2016年EPS分別為0.90/1.23/1.62元,同比增長(zhǎng)25/36/32%,第三季度已經(jīng)是最差時(shí)刻,資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表已開(kāi)始 好轉(zhuǎn),今年四季度利潤(rùn)同比環(huán)比都將明顯好轉(zhuǎn),工控產(chǎn)品后續(xù)整體維持平穩(wěn),而宇通的電動(dòng)車(chē)四季度放量,后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品工程傳動(dòng)、機(jī)器人伺服/變頻將逐步推向市 場(chǎng),將開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)的周期,維持38-42元目標(biāo)價(jià)不變,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

佳士科技三季報(bào)點(diǎn)評(píng):焊割設(shè)備業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳,看好機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展前景

佳士科技 300193 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：張雷 撰寫(xiě)日期：2014-10-28

事件:

公 司公布三季報(bào)。2014年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.70億元,同比增長(zhǎng)4.13%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6962.38萬(wàn)元,同比下降9.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬 母公司凈利潤(rùn)5950.23萬(wàn)元,同比下降12.00%。實(shí)現(xiàn)EPS0.27元。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元,同比下降0.36%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司 凈利潤(rùn)1821.47萬(wàn)元,同比下降16.89%,實(shí)現(xiàn)EPS0.08元。

觀點(diǎn):

需 求不振和競(jìng)爭(zhēng)激烈壓低盈利水平。焊割設(shè)備下游需求較為低迷,公司整合現(xiàn)有的營(yíng)銷(xiāo)渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,取得了一定的市場(chǎng)效果,公司前三季度 營(yíng)業(yè)收入相對(duì)平穩(wěn),同比略增4.13%。需求不振和競(jìng)爭(zhēng)激烈壓低了盈利水平,綜合毛利率下滑5個(gè)百分點(diǎn),至29.42%;期間費(fèi)用率13.91%,同比下 降1.7個(gè)百分點(diǎn);受毛利率下滑影響,銷(xiāo)售凈利率同比下滑2.5個(gè)百分點(diǎn),至12.36%,前三季度增收不增利。

拓 展工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù),與焊割設(shè)備業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)主要包括兩部分:成都佳士弧焊機(jī)器人和深圳佳士機(jī)器人業(yè)務(wù)。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)將立足于六軸弧焊機(jī) 器人,同步涉入搬運(yùn)及上下料、碼垛和噴涂機(jī)器人領(lǐng)域,打造中國(guó)小企業(yè)用得起的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人。佳士機(jī)器人與川崎重工、固高科技結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,在本體方 面與川崎重工展開(kāi)合作,與深圳固高科技合作研發(fā)弧焊機(jī)器人焊接工藝模塊,增強(qiáng)弧焊機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)優(yōu)勢(shì)。佳士機(jī)器人2014年6月在北京埃森焊接與切割 展覽會(huì)上展出了四款機(jī)器人產(chǎn)品:JR-1650/06、JR-1450/10、JR-1725/20、JR-1925/10焊接平臺(tái)。公司主營(yíng)焊割設(shè)備, 產(chǎn)品技術(shù)水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,擁有成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò);焊接技術(shù)和銷(xiāo)售渠道的積累有助于公司快速拓展焊接機(jī)器人市場(chǎng),有望實(shí)現(xiàn)焊接機(jī)器人與焊割設(shè)備業(yè)務(wù)協(xié)同 發(fā)展。

資金充裕,公司外延式擴(kuò)張加速。公司期末貨幣資金9.94億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅10.83%,充裕的資金儲(chǔ)備有助于公司新業(yè)務(wù)拓展。今年,公司加快了對(duì)外投資工作,出資設(shè)立全資子公司佳士機(jī)器人(注冊(cè)資本8000萬(wàn)元)、投資參股艾爾克萊福特(出資124.5萬(wàn)美元,占60%股權(quán))和鵬鼎創(chuàng)盈(出資2000萬(wàn)元,占3.8%股權(quán)),并由佳士機(jī)器人出資參股濟(jì)南翼菲(出資600萬(wàn)元,占30%股權(quán))。隨著子公司的增多以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張,公司未來(lái)將構(gòu)建集團(tuán)化管理模式。

結(jié)論:

公 司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)受下游需求不暢,表現(xiàn)平穩(wěn),依靠技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)切入工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)。焊接技術(shù)和銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)有助于公司快速拓展焊接機(jī)器人市場(chǎng),看好公司工 業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì)公司2014至2016年的每股收益分別為0.30元、0.37元、0.41元,2014-2016年動(dòng)態(tài)市盈率分別為 57倍、46倍、42倍,給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

雙環(huán)傳動(dòng)調(diào)研報(bào)告:增勢(shì)強(qiáng)勁,勇攀高鐵齒輪、機(jī)器人減速機(jī)高峰

雙環(huán)傳動(dòng) 002472 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：張雷 撰寫(xiě)日期：2014-11-11

報(bào)告摘要:

傳統(tǒng)主業(yè):結(jié)束調(diào)整,增勢(shì)強(qiáng)勁。2014年公司已結(jié)束調(diào)整期,銷(xiāo)量的增長(zhǎng)、投資規(guī)模和費(fèi)用的控制為業(yè)績(jī)復(fù)蘇提供了強(qiáng)有力的支撐。公司積極開(kāi)拓國(guó)外高端市場(chǎng),推動(dòng)如康明斯、采埃孚、卡特、博格華納等大客戶深度合作,引進(jìn)如沃爾沃、現(xiàn)代岱摩斯等外資高端客戶,出口快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)15年仍將增長(zhǎng)40%以上。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司引進(jìn)上汽通用五菱、海馬、眾泰、上海通用等新項(xiàng)目,公司15年有望突破國(guó)內(nèi)大型合資汽車(chē)企業(yè),為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

軌 交齒輪:切入高鐵供應(yīng)體系,城軌、輕軌市場(chǎng)開(kāi)拓可期。隨著中國(guó)高鐵“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施,高鐵關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將加速。公司與德國(guó)采埃孚自05年就建 立了良好的合作關(guān)系。今年供給采埃孚的CRH380高鐵變速箱齒輪樣品反饋良好,明年有望批量供貨。高鐵訂單除了貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)外,對(duì)公司更大的意義是通過(guò) 切入壁壘最高的高鐵齒輪供應(yīng)體系,公司在軌交齒輪領(lǐng)域樹(shù)立了品牌形象,有助于進(jìn)一步開(kāi)拓城軌、輕軌齒輪市場(chǎng)。

機(jī) 器人減速機(jī):技術(shù)突破在即,銷(xiāo)售放量可期。隨著國(guó)內(nèi)機(jī)器人需求高速增長(zhǎng),16年RV減速機(jī)市場(chǎng)容量將達(dá)38億元。公司對(duì)機(jī)器人核心零部件業(yè)務(wù)極其重視,將 之定位為未來(lái)五年的重要支柱業(yè)務(wù)。目前已完成五個(gè)型號(hào)減速器的研發(fā)設(shè)計(jì),進(jìn)入測(cè)試和優(yōu)化階段。根據(jù)目前進(jìn)展和行業(yè)通行的研發(fā)節(jié)奏,預(yù)計(jì)公司機(jī)器人減速機(jī)于 15年上半年進(jìn)行臺(tái)架測(cè)試,下半年機(jī)試,年底試供貨。市場(chǎng)反饋良好情況下,16年可實(shí)現(xiàn)批量供貨。假設(shè)公司在16年市占率為3%,則銷(xiāo)量可達(dá)1.2萬(wàn)臺(tái), 收入可貢獻(xiàn)約1.1億元。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。隨著新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公 司傳統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)仍將保持增勢(shì)。在做強(qiáng)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的同時(shí),向高鐵齒輪、機(jī)器人減速機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)核心零部件領(lǐng)域延伸,產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)突破有望超預(yù)期,股權(quán)激 勵(lì)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添保障。暫不考慮機(jī)器人減速機(jī)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.40元、0.57元、0.75元,按照 13.65元的股價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)市盈率為34倍、24倍、18倍,給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)20元,對(duì)應(yīng)15年35倍PE。

華中數(shù)控:凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑,期待新產(chǎn)品反轉(zhuǎn)

華中數(shù)控 300161 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：曲小溪 撰寫(xiě)日期：2014-10-25

三季報(bào)凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑,預(yù)測(cè)公司2014-2016年的EPS分別為0.08、0.12和0.17元,對(duì)應(yīng)的PE分別為187、137和95。公司數(shù)控系統(tǒng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用逐步推廣,看好公司未來(lái)的發(fā)展。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

收 入正增長(zhǎng),利潤(rùn)繼續(xù)下滑:2014年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4億元,同比增長(zhǎng)32.91%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為128萬(wàn) 元,同比下滑22.81%;單季度方面,第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元,同比增長(zhǎng)31.75%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為負(fù)396 萬(wàn)元,同比下滑156.06%。

預(yù)付賬款增長(zhǎng)較快,上游采購(gòu)力度較大:2014年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)預(yù)付賬款8135萬(wàn)元,同比增加52%,主要系預(yù)付固定資產(chǎn)及預(yù)付材料款增加。

三 費(fèi)及稅金增加較快:2014年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)稅金及附加為209萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)97%,主要是營(yíng)業(yè)稅及附加稅增加。1-9月份,公司管理費(fèi)用為 1.04億元,較上年同期增加34%,主要是公司研發(fā)投入增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用為15萬(wàn)元,較上年同期減少93%,主要是利息收入增加。

主 業(yè)下滑,新產(chǎn)品推陳出新:在機(jī)床行業(yè)不景氣的時(shí)期,公司依托華中8型技術(shù)平臺(tái)向機(jī)器人、節(jié)能領(lǐng)域進(jìn)行拓展。2014年,公司子公司重慶華數(shù)機(jī)器人有限公司 及深圳華數(shù)機(jī)器人有限公司已與有關(guān)企業(yè)合作,研制出六軸關(guān)節(jié)式機(jī)器人、桁架式機(jī)械手,實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。公司最新研制雙臂水平關(guān)節(jié)機(jī)器人控制系統(tǒng),已開(kāi)始在 用戶處試用,該機(jī)器人主要用于餐具自動(dòng)化生產(chǎn)線。但是,公司向機(jī)器人、節(jié)能領(lǐng)域的拓展需要持續(xù)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推進(jìn),其成效需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)。公司將 盡快將相關(guān)產(chǎn)品推向市場(chǎng),通過(guò)典型的客戶帶動(dòng)批量的銷(xiāo)售。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游汽車(chē)景氣度下滑導(dǎo)致機(jī)床業(yè)務(wù)下滑。

英唐智控:新產(chǎn)品整裝待發(fā),豐唐有望成為智能家居一線品牌商

英唐智控 300131 電子行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王莉 撰寫(xiě)日期：2014-11-05

1.事件

我們對(duì)公司進(jìn)行了跟蹤,了解到豐唐最新產(chǎn)品戰(zhàn)略和與騰訊合作細(xì)節(jié)。

2.我們的分析與判斷

(一)豐唐擬推出第二代產(chǎn)品,盒子和手環(huán)讓家居更智能

針 對(duì)目前主流DIY產(chǎn)品門(mén)檻過(guò)高的不足,豐唐擬推出全新智能網(wǎng)關(guān)“Cube”和全新控制器“Cube Band”。Cube是一個(gè)集成了傳感器、控制器和網(wǎng)關(guān)的多功能盒子,內(nèi)部擁有溫度、濕度、燈光、空氣質(zhì)量、PM2.5多種監(jiān)控功能,具有易安裝、易使 用、易承受等多種特性。Cube Band是與Cube相配套的控制器,免去了手機(jī)登錄APP的復(fù)雜操作,通過(guò)無(wú)線技術(shù)與Cube相連,但是更多細(xì)節(jié)有待公司后續(xù)介紹。在盒子和手環(huán)背后, 公司正在開(kāi)發(fā)Cube IQ。據(jù)介紹該IQ擁有與Nest相似的自學(xué)習(xí)功能,十分值得期待。目前,豐唐盒子和手環(huán)仍處于工程開(kāi)發(fā)階段,公司預(yù)計(jì)明年一季度末、二季度初,有望通過(guò) 預(yù)定的方式小批量上市。

(二)豐唐和騰訊合作落腳在標(biāo)準(zhǔn)制定、產(chǎn)品銷(xiāo)售等多環(huán)節(jié)

豐 唐與騰訊QQ的合作雖然不是排他性的,但是公司參與了騰訊物聯(lián)網(wǎng)接口標(biāo)準(zhǔn)的制定,擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司和騰訊的合作先是平臺(tái)的對(duì)接、硬件的對(duì)接,后續(xù) 將是品牌的推廣和商業(yè)模式的合作。目前,公司與騰訊的合作較大提振了渠道拿貨的信心和積極性,后續(xù)公司將探索通過(guò)騰訊電商伙伴直接進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售的商業(yè)模 式。同時(shí),騰訊利用其平臺(tái)能力,將在大數(shù)據(jù)方面為公司提供支持,幫助和引領(lǐng)公司開(kāi)發(fā)更多的增值服務(wù)領(lǐng)域。

(三)豐唐決心做智能家居的一線品牌商

智 能家居是一個(gè)大產(chǎn)業(yè),但是其成熟和開(kāi)發(fā)還需要一段時(shí)間。豐唐希望通過(guò)不斷改進(jìn)產(chǎn)品用戶體驗(yàn),讓產(chǎn)品去革新消費(fèi)者生活方式,從而打造自己的品牌。在這個(gè)戰(zhàn)略 下,公司堅(jiān)持定價(jià)和品質(zhì)的統(tǒng)一,與世界頂級(jí)的電信運(yùn)營(yíng)商、安防服務(wù)商、零售商建立合作關(guān)系,不走賺快錢(qián)的捷徑,扎實(shí)把產(chǎn)品和市場(chǎng)的根基做好。所以,公司的 定位相當(dāng)長(zhǎng)遠(yuǎn),財(cái)務(wù)效果的釋放需要一個(gè)過(guò)程。

3.投資建議

豐唐緊鑼密鼓的產(chǎn)品開(kāi)發(fā),顯示了其做成一線品牌商的決心。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間,預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.09、0.10.0.30元。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

藍(lán)英裝備:三季度環(huán)比好轉(zhuǎn),現(xiàn)金流大幅改善

藍(lán)英裝備 300293 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：后立堯 撰寫(xiě)日期：2014-10-27

事件:公司公告2014年前三季度凈利潤(rùn)下滑13.7%,三季度單季度增長(zhǎng)3.1%。

評(píng)論:

三 季度業(yè)績(jī)環(huán)比好轉(zhuǎn),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng),管廊項(xiàng)目回款慢但一定會(huì)收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%,凈利潤(rùn)下降13.7%,主要原因是 2014年上半年沈陽(yáng)市渾南新城綜合管廊工程建設(shè)項(xiàng)目收入確認(rèn)延后,因此公司前三季度整體利潤(rùn)有所下降,但管廊項(xiàng)目從10月起就開(kāi)始回款,根據(jù)協(xié)議本月政 府應(yīng)支付2.64億元。公司第三季度收入與利潤(rùn)較同比分別增長(zhǎng)4.1%和3.1%,環(huán)比改善明顯。另外,2014年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為 9793.6萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)150.9%。說(shuō)明公司由收入導(dǎo)向變?yōu)楝F(xiàn)金流導(dǎo)向的策略取得了效果。

公司打造三大主業(yè):智慧城市、智能裝備、系統(tǒng)集成。公司董事長(zhǎng)技術(shù)出身,最早在沈陽(yáng)機(jī)床研究院,后來(lái)給西門(mén)子代 理起家,接著進(jìn)入冶金、電力、市政等自動(dòng)化系統(tǒng)集成領(lǐng)域,又從輪胎自動(dòng)化系統(tǒng)集成進(jìn)入輪胎成型機(jī)制造。公司傳統(tǒng)主業(yè)是輪胎成型機(jī),2012年成立兩個(gè)子公 司做智慧城市、工廠自動(dòng)化業(yè)務(wù),形成了智慧城市、智能裝備、系統(tǒng)集成3大主業(yè)。公司未來(lái)三年內(nèi)的產(chǎn)品發(fā)展計(jì)劃包括:高端輪胎成型機(jī);耗能工業(yè)智能單元集成 系統(tǒng);柔性工業(yè)物料輸送系統(tǒng);高端數(shù)控機(jī)床及電主軸單元;自動(dòng)化專(zhuān)用設(shè)備(或生產(chǎn)線)電控系統(tǒng)解決方案;智慧城市系統(tǒng)解決方案等。公司2012年完成業(yè)務(wù) 布局,12、13年收入增速分別高達(dá)103%、73%,14年由于政府管廊項(xiàng)目資金到位問(wèn)題,拖累了公司業(yè)績(jī),從15年開(kāi)始公司重新走到快速發(fā)展期,預(yù)測(cè) 15年后公司每年將保持30%左右的凈利潤(rùn)增速。

業(yè)務(wù)一:智能裝備業(yè)務(wù):公司的智能裝備包括機(jī)專(zhuān)機(jī)(成型機(jī),機(jī)械事業(yè)部)、電力自動(dòng)化(配電、儀表)。

(1).輪胎成型設(shè)備:公司06年進(jìn)入輪胎成型機(jī)市場(chǎng),公司多做商用車(chē),13年開(kāi)始做半鋼胎。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是軟控股份、賽象科技, 公司只做最核心的部分。目前國(guó)內(nèi)子午線輪胎成型機(jī)市場(chǎng)年需求量約500套,軟控銷(xiāo)量約100套,藍(lán)英裝備約60套。預(yù)計(jì)13年銷(xiāo)量約60套。公司目前成型 機(jī)產(chǎn)品為全鋼一次成型機(jī),均價(jià)大概500多萬(wàn),國(guó)內(nèi)半鋼子午線輪胎成型機(jī)主要依靠進(jìn)口,藍(lán)英裝備在研的半鋼成型機(jī)預(yù)計(jì)均價(jià)500多萬(wàn),毛利率和全鋼的差不 多。從市場(chǎng)需求來(lái)看主要來(lái)自增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)更新需求。從新增市場(chǎng)來(lái)看,客戶在經(jīng)歷了2011-2012年低迷期之后,隨著汽車(chē)銷(xiāo)量好轉(zhuǎn)和保有量增加, 下游客戶2013年開(kāi)始擴(kuò)充產(chǎn)能,公司訂單也隨之增多。從更新市場(chǎng)來(lái)看,目前我國(guó)輪胎成型機(jī)市場(chǎng)保有量在2000多臺(tái),多是2003年后購(gòu)置的,全鋼和半 鋼比例大概1:1左右,輪胎成型機(jī)壽命10年左右,更新需求已開(kāi)始釋放。

(2).電力自動(dòng)化:公司自動(dòng)化項(xiàng)目還涉及到冶金、節(jié)能、市政、地鐵等領(lǐng)域。電力做發(fā)電+輸送電自動(dòng)化,13年公司電力行業(yè)收入將數(shù)倍增長(zhǎng)。水處理方面公司主要做市政、凈水、污水處理中的三電及自動(dòng)化改造。冶金行業(yè)公司主要做節(jié)能環(huán)保型加熱爐控制系統(tǒng)等。

(3).參股進(jìn)軍機(jī)床電主軸市場(chǎng):公司與德國(guó)DVS合作成立聯(lián)營(yíng)公司,主要生產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)床及電主軸單元,國(guó)內(nèi)年需求量約1萬(wàn)根。未來(lái)電主軸替代人工及皮帶業(yè)務(wù)前景廣闊。

業(yè)務(wù)二:智慧城市:管廊項(xiàng)目具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),回款沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn):公司對(duì)智能化城市產(chǎn)業(yè)鏈中的安防、消防、節(jié)能減排、 再生資源等進(jìn)行全面布局。公司12年以BT方式中標(biāo)沈陽(yáng)管廊項(xiàng)目,合同總金額約為11億,管廊項(xiàng)目適合新城區(qū)建設(shè),老城市做成本高。長(zhǎng)期來(lái)看,管廊可以節(jié) 省土地,經(jīng)濟(jì)效益顯著。根據(jù)公司9月披露的補(bǔ)充協(xié)議,管廊一期已于2013年10月底完成交付進(jìn)入回購(gòu)期,2014/10、2015/10和2016 /10月分別支付2.64/2.85/2.71億元;二期將于2015年6月進(jìn)入回購(gòu)期,剩余約2.6億元分三年支付。另外,公司10月公告發(fā)行2.6億 公司債獲批,將為公司管廊項(xiàng)目提供一定資金支持。受部分地段征地、拆遷等前期工作影響鑒于甲方前期工作原因,導(dǎo)致管廊二期的建設(shè)期間延長(zhǎng)。經(jīng)合同各方確定 管廊二期的建設(shè)期自2012/10-2015/6,管廊二期的回購(gòu)期自2015/6-2018/6,管廊二期的回購(gòu)價(jià)款支付時(shí)間分別為2016/6、 2017/6、2018/6月。我們判斷公司憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)后續(xù)可能接到其他城市管廊項(xiàng)目訂單。

業(yè) 務(wù)三:系統(tǒng)集成(工廠數(shù)字化):數(shù)字化提升管理效率,賣(mài)的是設(shè)備+管理:工廠自動(dòng)化經(jīng)歷了3個(gè)階段:單機(jī)-連線-車(chē)間自動(dòng)化。之前公司一臺(tái)成型機(jī)600 萬(wàn),10臺(tái)賣(mài)6000萬(wàn),現(xiàn)在讓客戶加1000萬(wàn)把數(shù)字化車(chē)間改造。公司的理念是“通過(guò)數(shù)字化把各生產(chǎn)流程數(shù)字表現(xiàn)出來(lái),有助于優(yōu)化流程、提高績(jī)效,并激 發(fā)出工人的工作積極性”。對(duì)客戶來(lái)說(shuō)不僅可以提高生產(chǎn)效率,還能減少管理費(fèi)用。今年公司數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)發(fā)展很快,1個(gè)工廠的1個(gè)車(chē)間改造收費(fèi)就幾千萬(wàn)。公 司做好數(shù)字化工廠有三大優(yōu)勢(shì):行業(yè)知名度、工藝熟(工藝改造、固化)、IT工人。

投資建議:預(yù)計(jì)公司14/15/16年EPS為0.33/0.45/0/59元,對(duì)應(yīng)PE為45/31/24倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇,毛利率下滑。2.管廊項(xiàng)目收入繼續(xù)延遲,拖累公司業(yè)績(jī)。