傳統(tǒng)主業(yè):結(jié)束調(diào)整,增勢(shì)強(qiáng)勁。2014年公司已結(jié)束調(diào)整期,銷量的增長(zhǎng)、投資規(guī)模和費(fèi)用的控制為業(yè)績(jī)復(fù)蘇提供了強(qiáng)有力的支撐。公司積極開拓國(guó)外高端市場(chǎng),推動(dòng)如康明斯、采埃孚、卡特、博格華納等大客戶深度合作,引進(jìn)如沃爾沃、現(xiàn)代岱摩斯等外資高端客戶,出口快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)15年仍將增長(zhǎng)40%以上。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司引進(jìn)上汽通用五菱、海馬、眾泰、上海通用等新項(xiàng)目,公司15年有望突破國(guó)內(nèi)大型合資汽車企業(yè),為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

 

　　軌交齒輪:切入高鐵供應(yīng)體系,城軌、輕軌市場(chǎng)開拓可期。隨著中國(guó)高鐵“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施,高鐵關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程將加速。公司與德國(guó)采埃孚自05年就建立了良好的合作關(guān)系。今年供給采埃孚的CRH380高鐵變速箱齒輪樣品反饋良好,明年有望批量供貨。高鐵訂單除了貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)外,對(duì)公司更大的意義是通過切入壁壘最高的高鐵齒輪供應(yīng)體系,公司在軌交齒輪領(lǐng)域樹立了品牌形象,有助于進(jìn)一步開拓城軌、輕軌齒輪市場(chǎng)。

 

　　機(jī)器人減速機(jī):技術(shù)突破在即,銷售放量可期。隨著國(guó)內(nèi)機(jī)器人需求高速增長(zhǎng),16年RV減速機(jī)市場(chǎng)容量將達(dá)38億元。公司對(duì)機(jī)器人核心零部件業(yè)務(wù)極其重視,將之定位為未來(lái)五年的重要支柱業(yè)務(wù)。目前已完成五個(gè)型號(hào)減速器的研發(fā)設(shè)計(jì),進(jìn)入測(cè)試和優(yōu)化階段。根據(jù)目前進(jìn)展和行業(yè)通行的研發(fā)節(jié)奏,預(yù)計(jì)公司機(jī)器人減速機(jī)于15年上半年進(jìn)行臺(tái)架測(cè)試,下半年機(jī)試,年底試供貨。市場(chǎng)反饋良好情況下,16年可實(shí)現(xiàn)批量供貨。假設(shè)公司在16年市占率為3%,則銷量可達(dá)1.2萬(wàn)臺(tái),收入可貢獻(xiàn)約1.1億元。

 

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。隨著新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司傳統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)仍將保持增勢(shì)。在做強(qiáng)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的同時(shí),向高鐵齒輪、機(jī)器人減速機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)核心零部件領(lǐng)域延伸,產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)突破有望超預(yù)期,股權(quán)激勵(lì)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添保障。暫不考慮機(jī)器人減速機(jī)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.40元、0.57元、0.75元,按照13.65元的股價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)市盈率為34倍、24倍、18倍,給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)20元,對(duì)應(yīng)15年35倍PE。