首次覆蓋,給予增持評級。預(yù)計2014-16年EPS為0.64/0.89/1.17元,凈利潤同比增長41%/39%/32%。電池管理系統(tǒng)是寶馬獨家供應(yīng)商,人車交互接口進(jìn)入多家頂級品牌,并切入自動化生產(chǎn)、檢測線開發(fā)研制,是民營資本海外整合的成功典型;根據(jù)行業(yè)可比公司,考慮公司外延整合預(yù)期,給予估值溢價2015年35倍PE,目標(biāo)價31.15元。

 

　　電池管理系統(tǒng)(BMS)乘新能源東風(fēng),人車交互接口(HMI)引智能化浪潮。德國普瑞是寶馬i系列純電動車BMS的全球獨家供應(yīng)商,隨i系列車型熱銷,BMS將成為業(yè)績重要來源;我們測算全球BMS市場空間2016年上看100億元,公司有望深度受益新能源汽車快速推廣的東風(fēng)。同時公司整合空調(diào)控制器、駕駛控制系統(tǒng)的人車交互系統(tǒng)代表了汽車智能化的重要方向,目前已進(jìn)入多家全球頂級主機(jī)廠,BMS和HMI業(yè)務(wù)將是業(yè)績成長的堅定支柱。

 

　　自動化生產(chǎn)檢測線引領(lǐng)機(jī)器人浪潮,內(nèi)資子公司開啟國內(nèi)市場。PIA和IMA機(jī)器人業(yè)務(wù)13年合并營收5億元,在汽車、電子、工業(yè)品、消費、醫(yī)藥行業(yè)中具有影響;8月公告成立內(nèi)資機(jī)器人子公司,預(yù)計在1-2年將體現(xiàn)業(yè)務(wù)整合及技術(shù)引進(jìn)的成效,享受國內(nèi)機(jī)器人市場的爆發(fā)紅利。據(jù)我們近年來調(diào)研感受,國內(nèi)汽車和電子產(chǎn)業(yè)的自動化需求最高,日益增長的人力成本不斷侵蝕利潤;自動化生產(chǎn)線不僅可節(jié)省人工,更可提升管理效率,提高產(chǎn)品一致性,扭轉(zhuǎn)盈利能力下滑的局面;我們看好公司在這些特定行業(yè)的機(jī)器人業(yè)務(wù)開展。

 

　　催化劑:進(jìn)入國內(nèi)大客戶供應(yīng)體系,寶馬電動車銷售旺盛。

 

　　風(fēng)險:國內(nèi)客戶拓展不力,歐洲市場出現(xiàn)下滑。