事件描述
2014 年5 月,長江機(jī)械研究團(tuán)隊發(fā)布巨星科技深度報告《產(chǎn)業(yè)升級邁出標(biāo)志性一步,中長期空間大幅擴(kuò)展》。本篇報告希望向您闡述我們對公司業(yè)務(wù)模式、未來前景的再審視及投資邏輯的更新。
事件評論
受益美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及市占率上升,現(xiàn)有主業(yè)——手工具收入未來三年的復(fù)合增速15%上下,更重要的是能為新業(yè)務(wù)發(fā)展提供充沛現(xiàn)金流、銷售渠道資源及基礎(chǔ)制造能力。公司手工具收入主要來自美國等國外市場。手工具在歐美國家是一種日常消費(fèi)品,需求與居民購買力、房地產(chǎn)新開工等關(guān)聯(lián)度高,市場容量估計約200 億美元/年。
具備輕資產(chǎn)(70%產(chǎn)品通過外協(xié)生產(chǎn))、現(xiàn)金流好等特征。核心競爭力是超高的產(chǎn)品創(chuàng)新及設(shè)計能力,每年都會有數(shù)以百計的新產(chǎn)品獲得如勞氏、家得寶等主要客戶的追加采購。目前其收入規(guī)模位列全球第五,是第一名Stanley 的約1/5,全球市場份額繼續(xù)上升空間仍然很大。
重點打造家用服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù),后續(xù)產(chǎn)業(yè)整合或再超預(yù)期,推動公司實現(xiàn)“質(zhì)”的飛躍。前期公告收購中易和部分股權(quán)并進(jìn)行增資,其國自機(jī)器人、太陽能光熱發(fā)電及云節(jié)能等公司都具備爆發(fā)式增長的潛力。未來公司將加大對中易和旗下各產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的整合,優(yōu)化激勵機(jī)制,重點培育家用服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè),打造新的核心增長極。
國自機(jī)器人擁有發(fā)明專利23 項,三大核心技術(shù)體系分別是底盤和驅(qū)動、機(jī)器視覺、自主定位導(dǎo)航技術(shù),主要產(chǎn)品移動巡檢機(jī)器人(現(xiàn)主要應(yīng)用220KV 及以上變電站)、AGV(應(yīng)用于智能物流)及“智慧工廠”都極具成長性。目前在手訂單非常飽滿,今明兩年收入均有望高速增長。
另一方面,依靠在美國的銷售網(wǎng)絡(luò)資源,公司的家用服務(wù)機(jī)器人可能成為新的重要增長點。
綜合手工具及各類新業(yè)務(wù),2014-15 年整體凈利潤復(fù)合增速上升至約30%。
業(yè)績預(yù)測及投資建議:預(yù)計公司2014-15 年收入分別為32.5 億、40.9 億,EPS約0.55 元、0.70 元,對應(yīng)PE 分別為20、16 倍。維持“推薦”。
風(fēng)險提示
機(jī)器人等新業(yè)務(wù)成長速度慢于預(yù)期。
