事件:公司公布2014年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元,同比增長15.23%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5300.91萬元,同比增長12.31%;扣非凈利潤4669.8萬元,同比增長15.26%;EPS為0.30元,同比增長11.11%。

 

　　符合預(yù)期-營收與利潤實現(xiàn)2014年半程雙豐收

 

　　實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長12.31%、扣非凈利潤同比增長15.26%、實現(xiàn)營收同比增長15.23%,處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中樞,符合預(yù)期。同時公司預(yù)計1-9月凈利潤變動幅度在[0,20%],業(yè)績或略有增長。

 

　　馬步扎實-主營穩(wěn)步增長,業(yè)績增長具有持續(xù)性

 

　　公司主營數(shù)控金屬板材成形機床及生產(chǎn)線,上半年營收同比上升14.46%;其余銷售業(yè)務(wù)原材料、產(chǎn)品配件及對外加工等,營收同比上升41.07%。主營穩(wěn)步增長的原因在于公司在穩(wěn)固數(shù)控機床主機業(yè)務(wù)機床上,加速推廣中高端數(shù)控成形機床及自動化生產(chǎn)線,行業(yè)毛利較高,使得主營毛利率提升1.57%達到26.35%的歷史最好水平,使得公司綜合銷售毛利率提升2.48%達到公司歷史盈利最好水平31.62%。目前公司產(chǎn)品數(shù)控化率已超過95%,發(fā)展高端數(shù)控化產(chǎn)品是公司主營的主要發(fā)展方向,數(shù)控化是我國傳統(tǒng)制造裝備的主要發(fā)展趨勢之一、是國家重大專項支持的重要項目,公司業(yè)績增長具有較強的持續(xù)性。

 

　　內(nèi)功精湛-核心技術(shù)研發(fā)和市場營銷拓展齊頭并進

 

　　上半年公司研發(fā)投入2278.7萬元,同比增長28.80%,研發(fā)投入再次加碼。在產(chǎn)品方面,電氣開關(guān)行業(yè)沖剪復合機自動化生產(chǎn)線、機器人折彎自動化生產(chǎn)線、數(shù)控開卷落料線成套項目等待產(chǎn)業(yè)化項目,技術(shù)水平均居于國內(nèi)領(lǐng)先,達到國際一流技術(shù)水平。在營銷方面,重點區(qū)域開拓、重點項目拓展,通過構(gòu)建專業(yè)化營銷隊伍保持銷售規(guī)模穩(wěn)定增長。目前形成了亞威股份技術(shù)研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)兩翼齊頭并進的發(fā)展態(tài)勢,公司未來發(fā)展根基深厚、內(nèi)功精湛。

 

　　固本開源-外延式擴張(涉足工業(yè)機器人領(lǐng)域)是未來主要看點

 

　　公司業(yè)績增長穩(wěn)定,主營持續(xù)盈利能力強且具有較好的長期發(fā)展前景;截止目前有人民幣銀行存款6億,貨幣資金總額6.5億,具備了開源的資金基礎(chǔ)。外延式擴張(數(shù)控機床轉(zhuǎn)型智能化涉入工業(yè)機器人領(lǐng)域)是公司未來發(fā)展的主要看點,主要有以下幾點。

 

　　技術(shù)方面:公司獲得了德國庫卡子公司徠斯生產(chǎn)全系列線性機器人和水平多關(guān)節(jié)機器人所需要的技術(shù)。

 

　　市場方面:創(chuàng)立前期預(yù)計主要是滿足庫卡(上海)、徠斯(昆山)亞威機床的內(nèi)部供應(yīng)為主;后期實現(xiàn)在中國(不包括香港,澳門和臺灣)制造和裝配,在亞洲市場銷售。

 

　　銷售方面:生產(chǎn)的機器人本體由kuka中國、Reis中國、亞威股份分銷;合資公司獨立開發(fā)的產(chǎn)品由合資公司自行銷售也可由雙方的關(guān)聯(lián)方分銷。在國內(nèi)市場,公司有望借助庫卡、徠斯的產(chǎn)品影響力,使用亞威股份的客戶渠道及營銷銷售網(wǎng)絡(luò),擴大工業(yè)機器人的市場銷售額;在國外,Reis和kuka均有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)網(wǎng)點,利于公司線性機器人和水平多關(guān)節(jié)機器人的亞洲市場銷售。

 

　　市場空間:工業(yè)機器人國內(nèi)市場有強烈的市場需求(比如工信部在《關(guān)于推進工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》中明確提出了到2020年,形成較為完善的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)體系,培育3-5家具有國際競爭力的龍頭企業(yè)和8-10個配套產(chǎn)業(yè)集群;工業(yè)機器人行業(yè)和企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和國際競爭能力明顯增強,高端產(chǎn)品市場占有率提高到45%以上,每萬名員工使用機器人臺數(shù)達到100以上,基本滿足國防建設(shè)、國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要)。當前我國的機器人密度目前僅為23,距離工信部提出的機器人密度100尚有接近5倍的銷量空間,按照機器人本體、系統(tǒng)集成以及后期維護保養(yǎng)配件銷售等測算,行業(yè)預(yù)期在2020年前至少有上千億元的市場空間,國內(nèi)市場需求空間巨大。

 

　　公司憑借德國技術(shù)及其全球化營銷經(jīng)驗,結(jié)合自身的本地化運作經(jīng)驗,兩者之間形成強烈互補,預(yù)計工業(yè)機器人領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績的重要增長點。

 

　　盈利預(yù)測與投資建議

 

　　我們假設(shè)數(shù)控機床主營業(yè)務(wù)在2014~2016年將能夠保持領(lǐng)先于行業(yè)的增長水平,業(yè)績保持平穩(wěn)增長;新業(yè)務(wù)工業(yè)機器人在2015年開始逐漸貢獻營收,在2016年實現(xiàn)批量化、集團化裝機供應(yīng)(亞威、徠斯、庫卡內(nèi)部供應(yīng))。我們預(yù)計2014~2016年間營收分別9.75、11.97、15.44億元,增速分別為14.48%、22.85%、28.98%;歸母凈利潤分別為9800萬、1.19億、1.54億,增速分別為19.56%、21.51%、29.73%;EPS分別為0.56、0.68、0.88元,對應(yīng)當前股價PE為34.59、28.47、21.95倍。首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。

 

　　主要風險

 

　　新領(lǐng)域拓展不成功或不達預(yù)期;數(shù)控機床市場低迷使得市場下滑。