電梯行業(yè)繼續(xù)增長,公司電梯控制業(yè)務(wù)持穩(wěn)發(fā)展:雖然房地產(chǎn)行業(yè)不景氣一定程度削減電梯需求,但是保障房、改造替代需求、公共交通建設(shè)(軌道)、出口等繼續(xù)保持快速增長,削弱了地產(chǎn)需求減弱帶來的影響。我們認(rèn)為,電梯行業(yè)2014 年繼續(xù)保持15%的增長率,2015 年增速約為8-10%,此后進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時期,保持6-8%的增長率。電梯行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長,從而保證電梯控制器需求同步增長,新時達(dá)深耕電梯控制系統(tǒng)龍頭地位,相關(guān)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增速。

 

　　下游需求激增,運動控制行業(yè)景氣向好。隨著運動控制產(chǎn)品在新興領(lǐng)域的運用不斷拓展,原有行業(yè)面臨自動化產(chǎn)品升級要求自動化率不斷提高,而一些新的細(xì)分行業(yè)及領(lǐng)域也催生了對自動化產(chǎn)品的需求;機器人領(lǐng)域采購需求激增,國內(nèi)市場躋身全球機器人第一大需求市場預(yù)計未來幾年機器人采購將進(jìn)一步增長,同時進(jìn)口替代趨勢不改,國內(nèi)企業(yè)將逐步擺脫上游關(guān)鍵零部件領(lǐng)域?qū)鈴S商的依賴,本土品牌不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈,市場份額有望進(jìn)一步提高。

 

　　眾為興具備優(yōu)質(zhì)客戶資源及市場經(jīng)驗,技術(shù)優(yōu)勢明顯:眾為興深耕3C 行業(yè),在電子裝備、金屬加工、輕紡家居等行業(yè)實現(xiàn)了快速發(fā)展占據(jù)優(yōu)勢地位,其對于行業(yè)運用積累了豐富的經(jīng)驗,具備3000 多家客戶資源,是富士康、格力電器、歌爾聲學(xué)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的供應(yīng)商;公司產(chǎn)具備技術(shù)優(yōu)勢,其供應(yīng)鏈體系有利于新時達(dá)快速切入市場,完成運控行業(yè)的布局,并實現(xiàn)在目標(biāo)行業(yè)的快速拓展。

 

　　新時達(dá)+眾為興,強強聯(lián)合資源整合,明年業(yè)績釋放值得期待。新時達(dá)與眾為興在技術(shù)領(lǐng)域互補,在客戶資源、上游供應(yīng)商、銷售渠道、技術(shù)資源、市場經(jīng)驗方面的整合將有望實現(xiàn)強強聯(lián)合的優(yōu)勢,兩家資源整合定位于繼續(xù)深耕3C領(lǐng)域以及電梯控制行業(yè),同時充分利用眾為興的市場經(jīng)驗與客戶資源,加速拓展市場和進(jìn)軍細(xì)分行業(yè),實現(xiàn)整個產(chǎn)線乃至整個廠的自動化服務(wù)。

 

　　目標(biāo)價23.5 元,維持“買入”評級?？紤]到眾為興股權(quán)過戶尚未完成,預(yù)計今年眾為興并表4 個月左右,預(yù)計公司2014-2016 年收入分別為13.4、18.5、23.1 億元,凈利潤分別為2.4、3.7、4.6 億元,對應(yīng)攤薄后每股收益分別為0.61、0.93、1.16 元,公司重組前估值中樞在25 倍左右,考慮到未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化,預(yù)計估值中樞有望持續(xù)抬升,考慮到估值即將切換,我們建議給予公司2015 年25 倍市盈率,建議目標(biāo)價23.5 元,維持“買入”評級。