個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

 

　　智云股份點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績觸底回升，未來有望持續(xù)增長

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司研究員：弓永峰，何昕日期：2014-03-27

 

　　事件：

 

　　2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.21 億元，同比增長36.2%，營業(yè)利潤為0.32 億元，同比增長1010.9%，歸屬母公司所有者凈利潤為0.28 億元，較去年同期增長804.9%，每股盈利為0.23 元，2013 年公司分紅預(yù)案為每10 股派發(fā)0.25 元現(xiàn)金(含稅)。同時(shí)，公司還發(fā)布了2014 年一季度業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤100 萬元-190 萬元，同比增幅為7.53%-104.30%。

 

　　公司亮點(diǎn)：

 

　　1)公司已經(jīng)進(jìn)入到自動(dòng)變速器高端制造裝備領(lǐng)域，關(guān)鍵設(shè)備出口美國通用，未來市場(chǎng)需求廣闊；2)公司嚴(yán)控期間費(fèi)用，初步成效已經(jīng)顯現(xiàn)，未來公司將繼續(xù)以模塊化、精細(xì)化管理為主要目標(biāo)，進(jìn)一步完善公司各方面管理工作；3)公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品已經(jīng)處于研制中后期，未來有望享受機(jī)器人行業(yè)高速增長所帶來的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股盈利分別為0.31 元、0.42 元和0.54 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為62 倍、42 倍和36 倍，考慮到公司所處行業(yè)正處于快速發(fā)展期，同時(shí)，公司已經(jīng)開始積極布局工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

 

　　機(jī)器人：業(yè)績符合預(yù)期，期待2014年繼續(xù)高增長

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：史成波，吳慧敏日期：2014-01-29

 

　　預(yù)測(cè)盈利同比增長20%-40%。

 

　　公司今日公布了業(yè)績預(yù)報(bào)：2013 年凈利潤同比增長20-40%，對(duì)應(yīng)EPS 元0.84-0.98 元；扣非后凈利潤同比增長60-80%，符合預(yù)期。

 

　　關(guān)注要點(diǎn)智能制造裝備前景廣闊，公司盡享行業(yè)高增長。在我國制造業(yè)智能化改造過程中，擁有技術(shù)、資金、工程師優(yōu)勢(shì)的本土集成商將優(yōu)先受益，因?yàn)榧词故羌夹g(shù)實(shí)力雄厚的國際廠商也不可能對(duì)所有行業(yè)的工藝都熟悉。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，且擁有研發(fā)、資金、人才等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在電力、機(jī)械、家電、地鐵、國防等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。我們預(yù)計(jì)公司2013 年的新簽訂單量或超25億元，完成年初目標(biāo)。

 

　　訂單結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)毛利率提升。2013 年公司承接的訂單中，規(guī)?；⒓苫?、數(shù)字化的行業(yè)解決方案類型大訂單占比逐步增多，直接拉高了毛利率水平。

 

　　扣非后凈利潤同比大幅增長，真實(shí)估值水平大幅下降。公司2012年凈利潤中有7,592 萬元屬于非經(jīng)常性損益，而2013 年僅有3,827-5,345 萬元，扣非后凈利潤增速高達(dá)60-80%，成長性更好。

 

　　我們預(yù)計(jì)2014 年公司業(yè)績有望超預(yù)期。主要基于：1)行業(yè)繼續(xù)高增長，公司在手訂單充沛；2)軍工機(jī)器人業(yè)務(wù)受國防自動(dòng)化升級(jí)帶動(dòng)有望超預(yù)期；3)公司的工程師隊(duì)伍經(jīng)過1-2 年的培養(yǎng)，預(yù)計(jì)大部分已經(jīng)能夠勝任各項(xiàng)業(yè)務(wù)，從而帶動(dòng)各項(xiàng)目的平均交付周期、返修率等均有下降；4)非經(jīng)常性損益已經(jīng)降低到足夠低的水平，降低了非經(jīng)對(duì)業(yè)績的影響。

 

　　估值與建議：我們小幅下調(diào)了2013 年盈利預(yù)測(cè)-3.0%，上調(diào)了2014 年7.8%，分別至2.73、3.91 億元，并首次給出2015 年凈利潤5.15 億元；分別同比增長31.3%、43.3%、31.5%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.92、1.31、1.73 元，P/E 分別為61.0x、42.6x、32.4x，維持推薦評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)：1、系統(tǒng)集成商競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2、項(xiàng)目增多后公司內(nèi)部項(xiàng)目管理難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　慈星股份：創(chuàng)新型企業(yè)，發(fā)展?jié)摿^大

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：游家訓(xùn)，劉波日期：2014-01-08

 

　　公司是國內(nèi)橫機(jī)龍頭企業(yè)，對(duì)紡織設(shè)備行業(yè)理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理與營銷服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的同時(shí)，有效進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)合作，采用輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。公司發(fā)展期大量采用的買方信貸引發(fā)的問題有望逐步消化。公司創(chuàng)新力強(qiáng)，未來可能在新產(chǎn)品、新市場(chǎng)中持續(xù)創(chuàng)新。

 

　　我們看好公司在遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿?，首次給予目標(biāo)價(jià)12.48元，并給予謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

 

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

 

　　對(duì)行業(yè)理解深刻：橫機(jī)等專用紡織自動(dòng)化設(shè)備專用知識(shí)要求高、工藝難度大。公司團(tuán)隊(duì)長期從事紡織設(shè)備經(jīng)營，行業(yè)理解深刻；通過并購斯坦格整合優(yōu)勢(shì)資源，業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯。

 

　　有效串聯(lián)上下游資源，輕資產(chǎn)高效運(yùn)營：公司圍繞自身核心技術(shù)、工藝與營銷平臺(tái)，與上游主要配套企業(yè)有效串聯(lián)，同時(shí)系統(tǒng)性推廣銷售顧問模式，并通過自身營銷及服務(wù)體系進(jìn)行對(duì)接。在該模式下，公司保持了輕資產(chǎn)和巨大的經(jīng)營彈性。

 

　　創(chuàng)新力強(qiáng)：公司通過銷售顧問模式掌握優(yōu)秀渠道資源，并借助買方信貸加快擴(kuò)張；同時(shí)在市場(chǎng)定位上立足于現(xiàn)實(shí)需求，也重視潛在市場(chǎng)和引導(dǎo)客戶式的產(chǎn)品培育，未來在價(jià)值鏈中的地位可能更高。

 

　　買方信貸遺留問題有望逐步消化：公司上市前大量采用買方信貸，擴(kuò)張中遺留的部分信貸問題有所暴露；目前下游基本趨于穩(wěn)定，買方信貸問題有望逐步消化。

 

　　新產(chǎn)品與新市場(chǎng)拓展初見效果：公司面向潛在市場(chǎng)開發(fā)了一體鞋面機(jī)、自動(dòng)對(duì)目縫合系統(tǒng)等新產(chǎn)品，并開始在亞太等海外市場(chǎng)加快布局，目前已初見成效。

 

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)n公司信貸客戶出現(xiàn)大面積償債風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　估值

 

　　看好遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿Γ状谓o予目標(biāo)價(jià)12.48元與謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.41、0.57和0.82元，基于2014年22倍市盈率，首次給予目標(biāo)價(jià)12.48元和謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

 

　　上海機(jī)電：有望成為A股機(jī)器人版塊的翹楚

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，黃琨，吳凱日期：2014-01-22

 

　　上海機(jī)電有望成為A股機(jī)器人版塊的翹楚：(1)控股股東聯(lián)手日本發(fā)那科成立上海發(fā)那科布局工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)，已成為中國NO.1；公司聯(lián)手日本納博成立上海納博進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人精密減速機(jī)市場(chǎng)。(2)上海國企改革可能會(huì)推動(dòng)實(shí)際控制人整合機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，目前系統(tǒng)集成和核心部件不在同一個(gè)平臺(tái)的局面有可能得到改變，邏輯上判斷，整合到上海機(jī)電這個(gè)平臺(tái)，更能體現(xiàn)改革精神。(3)公司自身在工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈存在外延式擴(kuò)張的可能，且上海自貿(mào)區(qū)搭建了便利平臺(tái)，上海機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園呼喚本地企業(yè)更有作為。(4)如果(2)和(3)得以實(shí)現(xiàn)，那么相較A 股其他工業(yè)機(jī)器人公司，無論是合作對(duì)象、業(yè)務(wù)布局、規(guī)模還是行業(yè)地位，公司都絕對(duì)是佼佼者。

 

　　現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù)提供足夠的成長性和現(xiàn)金流：(1)電梯需求中只有60%左右受地產(chǎn)調(diào)控影響，另有40%因素不受調(diào)控影響，且電梯行業(yè)出臺(tái)了試驗(yàn)塔和維保規(guī)范兩大政策提高行業(yè)進(jìn)入門檻，預(yù)計(jì)公司增長優(yōu)于行業(yè)，判斷公司2013-2015 年整機(jī)加維保整體增速分別在38%、26%、22%以上。

 

　　(2)電梯業(yè)務(wù)提供充裕現(xiàn)金流：2013 年三季度末，公司賬面上現(xiàn)金超過百億，相比目前市值，具有足夠的安全邊際。

 

　　投資建議：(1)現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速增長，給予2014 年20 倍PE，對(duì)應(yīng)293 億市值，基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)目標(biāo)價(jià)28.6 元，增持。(2)如果控股股東將上海發(fā)那科注入公司，且公司自身進(jìn)行本體方向的延伸，那么保守可增加市值93 億，對(duì)應(yīng)總市值可達(dá)386 億，對(duì)應(yīng)潛在目標(biāo)價(jià)37.7 元。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：邏輯判斷不成立、房地產(chǎn)大幅低于預(yù)期。

 

　　匯川技術(shù)：超預(yù)期概率增加，大傳動(dòng)、新能源、機(jī)器人成未來看點(diǎn)

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：張文博日期：2014-01-29

 

　　公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)告：營業(yè)收入167,047萬元~178,979萬元，同比增長40%~50%；歸屬母公司凈利潤50,819萬元~58,760萬元，同比增長60%~85%，對(duì)應(yīng)2013年EPS1.31元~1.51元，符合我們之前1.4元左右預(yù)測(cè)?？紤]到4季度結(jié)算和公司訂單結(jié)構(gòu)變化，13年4季度和14年業(yè)績有望再超預(yù)期。上調(diào)13-15年EPS1.45、2.06、2.96元，對(duì)應(yīng)PE48、34、23倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)！

 

　　主要觀點(diǎn)

 

　　1. 13年布局新領(lǐng)域，14年進(jìn)入收獲期

 

　　公司三大領(lǐng)域項(xiàng)目型市場(chǎng)(大傳動(dòng)、起重、軌道交通)、小型自動(dòng)化市場(chǎng)(伺服、變頻、機(jī)器人)、新能源市場(chǎng)(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、柴油發(fā)電、儲(chǔ)能)布局完成，14年進(jìn)入收獲期。其中大傳動(dòng)業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向工藝性市場(chǎng)，小型自動(dòng)化領(lǐng)域布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，新能源市場(chǎng)把握國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)以及光伏、風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇機(jī)會(huì)。工藝性傳動(dòng)市場(chǎng)毛利率高于節(jié)能型市場(chǎng)，短期機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局卡位意義大于業(yè)績貢獻(xiàn)，新能源產(chǎn)品拉底毛利率但增加收入規(guī)模。綜合三因素看，未來公司增長點(diǎn)將從工控、電梯市場(chǎng)，拓展到節(jié)能、機(jī)器人、新能源領(lǐng)域。

 

　　2. 14年2大看點(diǎn)：大傳動(dòng)+新能源

 

　　公司布局的兩個(gè)重要市場(chǎng)大傳動(dòng)與新能源市場(chǎng)將在14年貢獻(xiàn)業(yè)績。HD3X、HD7X、HD9X三款系列的產(chǎn)品組合，使公司高壓變頻覆蓋的電壓范圍覆蓋1140V~10KV，功率范圍覆蓋200KVA~20MVA。以低壓成熟的客戶解決方案模式，在高壓領(lǐng)域推出定制化產(chǎn)品的模式，使匯川大傳動(dòng)業(yè)務(wù)由市場(chǎng)卡位逐漸進(jìn)入業(yè)績收獲期。冶金、礦山、電力、水泥、化工多個(gè)樣板工程的布局也奠定了工藝性市場(chǎng)的開拓基礎(chǔ)。同時(shí)，匯川基于過硬的技術(shù)和品牌影響力已經(jīng)切入新能源獨(dú)島市場(chǎng)。隨著光伏、風(fēng)電市場(chǎng)回暖，公司正擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)行業(yè)大客戶開拓。預(yù)計(jì)將很快見到公司在新能源在大項(xiàng)目市場(chǎng)的業(yè)績。

 

　　3. 15年2大看點(diǎn)：機(jī)器人+電梯物聯(lián)網(wǎng)

 

　　機(jī)器人平臺(tái)的布局已經(jīng)開始，預(yù)計(jì)15年將真正見成效。同時(shí)電梯物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將隨著安全要求和智慧城市需求逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期。

 

　　4. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，業(yè)績超預(yù)期概率增加

 

　　13年工控行業(yè)持續(xù)回暖，電梯需求仍然飽滿，注塑機(jī)專用伺服IS620A以及通用伺服IS620P逐漸推出，與寧波伊士通合作切入純電動(dòng)注塑機(jī)市場(chǎng)，開始大規(guī)模涉足項(xiàng)目型光伏市場(chǎng)，我們認(rèn)為公司4季度結(jié)算規(guī)模將比往年增加，全年凈利潤偏上限，13、14、15年業(yè)績超預(yù)期概率增加。 風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)給公司業(yè)績帶來不確定性。

 

　　博實(shí)股份：?jiǎn)T工可投資新產(chǎn)品，激勵(lì)機(jī)制做到極致

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：后立堯日期：2014-01-23

 

　　事件：

 

　　公司公告員工共同投資智能貨運(yùn)移載設(shè)備項(xiàng)目。

 

　　點(diǎn)評(píng)：

 

　　機(jī)器人市場(chǎng)由汽車擴(kuò)展至物流、食品、醫(yī)療等新領(lǐng)域，人工上漲及機(jī)器人零部件成本下降促使行業(yè)加速發(fā)展。全球?qū)I(yè)機(jī)器人需求最多的是汽車產(chǎn)業(yè)，占比為27.27%；電子制造行業(yè)的占比達(dá)22.82%，這與近年來消費(fèi)電子領(lǐng)域的技術(shù)突破有很大的相關(guān)性；其次是橡膠塑料工業(yè)和金屬制品，占比分別為8.71%和3.62%。隨著中國汽車銷量進(jìn)入平穩(wěn)增長期，汽車行業(yè)機(jī)器人需求增速放緩，相關(guān)電焊、弧焊機(jī)器人或裝配生產(chǎn)線競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)逐漸變成紅海，以富士康為代表的電子行業(yè)對(duì)機(jī)器人的需求逐漸增加，進(jìn)入成長期。而諸如：物流、食品飲料、醫(yī)藥、衛(wèi)浴、沖壓、打磨等這些行業(yè)需求正在興起，有望成為拉動(dòng)機(jī)器人行業(yè)增長的新動(dòng)力。

 

　　2013年有近20家公司宣布進(jìn)軍機(jī)器人行業(yè)，這反映出：一方面隨著人力成本上漲，中國制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)消失，機(jī)器人的需求的確在上升，很多公司嗅到商機(jī)開始躍躍欲試，富士康宣布3年安裝100萬臺(tái)機(jī)器人。另一方面隨著國內(nèi)公司紛紛進(jìn)軍機(jī)器人零部件行業(yè)，比如：上海機(jī)電、秦川發(fā)展開始做機(jī)器人減速器，會(huì)逐漸拉低機(jī)器人核心零部件價(jià)格，給機(jī)器人向更多行業(yè)普及帶來了可能性。

 

　　機(jī)器人關(guān)鍵在于控制系統(tǒng)：機(jī)器人三大核心零部件來說：(1)、減速器：占到機(jī)器人成本的30%以上，日本壟斷了全球80%減速器，國內(nèi)南京綠的減速器接近國外水平。(2)、控制系統(tǒng)：國內(nèi)技術(shù)還不過關(guān)，控制系統(tǒng)屬于控制底層代碼，比減速器和伺服電機(jī)硬件更重要，國內(nèi)深圳固高公司控制系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)來自以色列，技術(shù)水平不錯(cuò)。(3)、伺服電機(jī)：中國技術(shù)已經(jīng)過關(guān)，匯川技術(shù)做的最好，但是大多應(yīng)用在電梯領(lǐng)域，廣州數(shù)控在機(jī)床數(shù)控領(lǐng)域做得很好。

 

　　博實(shí)股份著力研發(fā)二代機(jī)器人。第一代機(jī)器人即可編程、示教再現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人，目前已進(jìn)入商品化、實(shí)用化。第二代是有感覺的機(jī)器人：它們對(duì)外界環(huán)境有一定感知能力，并具有聽覺、視覺、觸覺等功能。機(jī)器人工作時(shí)，根據(jù)感覺器官(傳感器)獲得的信息，靈活調(diào)整自己的工作狀態(tài)，保證在適應(yīng)環(huán)境的情況下完成工作。第三代機(jī)器人具有高度適應(yīng)性的自治機(jī)器人。它具有多種感知功能，可進(jìn)行復(fù)雜的邏輯思維、判斷決策，在作業(yè)環(huán)境中獨(dú)立行動(dòng)。第三代機(jī)器人又稱作高級(jí)智能機(jī)器人，它與第五代計(jì)算機(jī)關(guān)系密切，目前還處于研究階段。目前，博實(shí)股份正致力于研發(fā)帶視覺、力覺等反饋的第二代機(jī)器人。

 

　　公司可持續(xù)性的技術(shù)來源：自己研發(fā)+哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化+外部技術(shù)合作。(1)、自己研發(fā)：公司自己研發(fā)的新產(chǎn)品有：經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人、高溫機(jī)器人、機(jī)器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運(yùn)移載設(shè)備等。其中經(jīng)濟(jì)型物流搬運(yùn)機(jī)器人是國家863項(xiàng)目，目前已完成了2臺(tái)200kg型號(hào)機(jī)器人原理樣機(jī)的研制。高溫作業(yè)機(jī)器人已進(jìn)入樣機(jī)試制階段。機(jī)器人裝箱系統(tǒng)已成功出口到俄羅斯市場(chǎng)。(2)、哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化：哈工大是我國機(jī)器人技術(shù)勢(shì)力最強(qiáng)的院所，16日在網(wǎng)站公告與哈工大聯(lián)合成立了哈工大博實(shí)研究院，公司以較低成本獲得優(yōu)質(zhì)研發(fā)資源，比如：哈工大焊接研究所陳彥賓教授擁有核電燃料棒換料技術(shù)、數(shù)字化車間改造技術(shù)、導(dǎo)彈尾翼焊接技術(shù)、3D打印技術(shù)等，將來有合作可能。(3)、外部技術(shù)合作：公司上市后，博實(shí)品牌知名度逐漸提升，公司網(wǎng)站公告西門子等公司曾來公司訪問、洽談合作。

 

　　哈工大腹腔手術(shù)機(jī)器人研發(fā)成功打破國外壟斷：13年11月，哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)器人研究所參與的國家“863”計(jì)劃項(xiàng)目微創(chuàng)腹腔外科手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)研制成功，打破了進(jìn)口達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人的技術(shù)壟斷，將加快實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人輔助外科手術(shù)。哈爾濱市科技局正在與哈工大手術(shù)機(jī)器人課題組專門研究手術(shù)機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展路線，力圖將手術(shù)機(jī)器人技術(shù)盡快推向市場(chǎng)。今后，這種革命性的機(jī)器人手術(shù)方式有望實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程醫(yī)療，不同國家的患者能夠分享全球優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源。隨著遠(yuǎn)程機(jī)器人手術(shù)技術(shù)的發(fā)展，手術(shù)機(jī)器人的重要性也將日益凸顯。機(jī)器人做手術(shù)的好處是：時(shí)間短、傷口小、精準(zhǔn)度高。目前，美國上市公司達(dá)芬奇在生產(chǎn)這種機(jī)器人，每臺(tái)售價(jià)2000萬人民幣，已經(jīng)出售給國內(nèi)的華山醫(yī)院、西南醫(yī)院等。隨著人口老齡化，未來醫(yī)療機(jī)器人市場(chǎng)前景良好。達(dá)芬奇公司目前市值超過700億人民幣。如果博實(shí)股份能夠?qū)⒐ご蟮尼t(yī)療機(jī)器人技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，市值有望再上一個(gè)臺(tái)階。

 

　　創(chuàng)新的員工參與產(chǎn)品投資模式，智能貨運(yùn)新產(chǎn)品前景廣闊。公司近期公告19名員工共同投資智能貨運(yùn)移載設(shè)備這一新技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。項(xiàng)目總投資1000萬元，公司持股51%，員工持股49%。這種新模式不僅激發(fā)了研發(fā)人員研發(fā)積極性，而且約束了員工必須負(fù)責(zé)任研發(fā)。對(duì)于技術(shù)類公司，這種模式將保障公司把技術(shù)激勵(lì)做到極致。此次員工投資的新產(chǎn)品屬于智能貨運(yùn)設(shè)備，能完成貨物由生產(chǎn)、倉儲(chǔ)到物流移載工具的轉(zhuǎn)運(yùn)、分揀、裝載，并能實(shí)現(xiàn)貨物由移載工具到倉儲(chǔ)反向操作。目前國內(nèi)物流運(yùn)輸行業(yè)以人工和半自動(dòng)為主，對(duì)分揀和裝載設(shè)備需求旺盛，我們預(yù)測(cè)此設(shè)備前景非常廣闊。

 

　　14年業(yè)績高增長源自3方面，15年進(jìn)入50%以上高增長期：公司12年上市，13年做新產(chǎn)品研發(fā)、招聘新領(lǐng)域銷售人員、找技術(shù)合作，屬于打基礎(chǔ)的一年。14年將進(jìn)入新老產(chǎn)品交替的一年，我們預(yù)測(cè)公司14年業(yè)績?cè)鏊偌s40%，環(huán)比加速。隨著新產(chǎn)品投放，我們預(yù)測(cè)公司15年開始將進(jìn)入50%以上持續(xù)高增長的黃金期。公司14年業(yè)績?cè)鲩L的主要原因有：(1)、13年訂單好，14年交付：13年公司傳統(tǒng)產(chǎn)品包裝碼垛機(jī)器人在煤化工和化肥領(lǐng)域訂單大增，貢獻(xiàn)14年大部分業(yè)績。煤化工訂單旺盛的原因是國家又新批了一些煤化工項(xiàng)目，之前開工的煤化工項(xiàng)目建設(shè)完工后對(duì)后端設(shè)備需求開始增加?；市袠I(yè)隨著國家鼓勵(lì)化肥廠并購做大，大型化工廠對(duì)自動(dòng)化設(shè)備依賴度更高。(2)、新產(chǎn)品：隨著公司經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人、高溫機(jī)器人、機(jī)器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運(yùn)移載設(shè)備等新產(chǎn)品逐漸投產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)將貢獻(xiàn)14年10%以上收入。(3)、政府補(bǔ)貼從無到有：公司之前幾乎沒有任何補(bǔ)貼，參考新松機(jī)器人12年9700萬政府補(bǔ)貼，我們預(yù)測(cè)14年隨著公司新產(chǎn)品投放，將有3000萬以上政府補(bǔ)貼。

 

　　煤化工審批加速，化肥行業(yè)并購浪潮繼續(xù)。2013年我國煤化工技術(shù)在多個(gè)領(lǐng)域獲得新突破，眾多項(xiàng)目獲國家發(fā)改委核準(zhǔn)或“路條”。2013年，國家對(duì)新型煤化工項(xiàng)目的審批有所松動(dòng)。全年共有16個(gè)煤制氣、5個(gè)MTO、4個(gè)煤間接制油、2個(gè)大型煤分質(zhì)綜合利用等項(xiàng)目先后獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)或“路條”，另有一個(gè)DMTO項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營、2套DMTO裝置建成投產(chǎn)，兩條煤直接制油生產(chǎn)線開工建設(shè)。至此，國內(nèi)獲得“準(zhǔn)生證”的新型煤化工項(xiàng)目總數(shù)超過45個(gè)，新型煤化工項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯提速。

 

　　《化肥行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2015年，氮肥、磷肥和復(fù)混肥企業(yè)數(shù)量大幅減少，大中型氮肥企業(yè)產(chǎn)能比重達(dá)到80%以上。鼓勵(lì)大型企業(yè)通過兼并重組、淘汰落后及建設(shè)化肥基地，進(jìn)一步壯大經(jīng)營規(guī)模和實(shí)力。大型化肥廠對(duì)自動(dòng)化設(shè)備需求明顯多于小化肥廠。另外，90年代建成的老舊或半自動(dòng)化包裝碼垛生產(chǎn)線進(jìn)入改造高峰期。從全球來看，美國頁巖氣快速發(fā)展使得生產(chǎn)石腦油的企業(yè)不得不向下游拓展進(jìn)行整合。中間體、特種化學(xué)品將成并購熱點(diǎn)。

 

　　煤化工和化肥行業(yè)已成為除石油化工外，博實(shí)股份重要的兩個(gè)下游領(lǐng)域，隨著煤化工項(xiàng)目實(shí)施加速，化肥行業(yè)并購做大帶來自動(dòng)化設(shè)備需求，14年博實(shí)股份傳統(tǒng)的包裝碼垛系統(tǒng)銷量有望實(shí)現(xiàn)高增長。

 

　　投資建議：考慮到公司13年新接訂單較好、14年新產(chǎn)品投放、政府補(bǔ)貼增加等因素，我們上調(diào)公司2014-2015年EPS至0.77、1.16元，對(duì)應(yīng)PE為38倍、25倍?？紤]到行業(yè)進(jìn)入成長期，公司又是龍頭企業(yè)，給予一定的估值溢價(jià)是合理的。公司之前漲幅過高，建議投資者逢低建倉，長期持有。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1。合成橡膠后處理設(shè)備訂單低迷；2。下游客戶推遲提貨影響公司當(dāng)期收入確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　新時(shí)達(dá)：攜手工控小巨人眾為興，一體化機(jī)器人產(chǎn)業(yè)版圖初顯

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：武夏日期：2014-01-28

 

　　眾為興是國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商。專注于制造業(yè)新興自動(dòng)化應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型差異化戰(zhàn)略，主要產(chǎn)品包括運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)、行業(yè)應(yīng)用控制系統(tǒng)和工業(yè)機(jī)器人，其中國產(chǎn)中小功率伺服占有率達(dá)10%。公司現(xiàn)擁有64 項(xiàng)軟件版權(quán)及3 項(xiàng)發(fā)明專利。公司擁有員工近500 人，研其中發(fā)近200 人。眾為興的客戶所處行業(yè)已經(jīng)從設(shè)立最初的2、3 個(gè)細(xì)分行業(yè)發(fā)展到40 多個(gè)細(xì)分行業(yè)。

 

　　眾為興緊緊抓住電子裝備制造業(yè)等部分細(xì)分行業(yè)制造工藝革新的發(fā)展機(jī)遇，成功地進(jìn)入了富士康集團(tuán)、歌爾聲學(xué)等客戶應(yīng)用于高端消費(fèi)電子產(chǎn)品及國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目。

 

　　新時(shí)代公告擬通過定增和現(xiàn)金結(jié)合的方式購買深圳眾為興技術(shù)股份有限公司100%股份。交易價(jià)格為6 億，收購PB 為3.67 倍，眾為興承諾2014-2016 年扣非凈利潤不低于3700 萬元、5000 萬元、6300 萬元，收購價(jià)對(duì)應(yīng)14 年約16倍PE。公司擬發(fā)行股數(shù)4118.98 萬股，底價(jià)為10.59 元/股，支付現(xiàn)金1.64億元。

 

　　A 股最便宜的機(jī)器人股，市值空間巨大。新時(shí)達(dá)收購眾為興后業(yè)務(wù)構(gòu)成類似于匯川技術(shù)，2012 年新時(shí)達(dá)和眾為興收入合計(jì)為10.2 億( 8.4 億+1.8 億)，而同期匯川技術(shù)收入為 11.9 億，目前市值265 億，收購眾為興后新時(shí)達(dá)目前市值38.6+6=44.66 億，市值空間巨大。我們預(yù)計(jì)老新時(shí)達(dá)2013-14 年凈利潤為1.67 億和和2.23 億，收購后按業(yè)績承諾14-15 年增厚利潤3700 萬和5000 萬，增發(fā)后的股本3.9 億股，對(duì)應(yīng)13-14 年EPS 為0.45 元和0.67 元，給予14 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)23 元，買入評(píng)級(jí)。

 

　　奧普光電2013年報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸屬扣非凈利略增，2014高速增長概率大

 

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司研究員：劉小勇日期：2014-03-24

 

　　事件： 據(jù)公司年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬凈利潤、歸屬扣非凈利潤、稀釋每股收益分別為295.44百萬元、75.67百萬元、47.00百萬元、0.63元/股，分別同比增加11.55%、33.76%、3.27%、34.04%。

 

　　點(diǎn)評(píng)：

 

　　歸屬扣非凈利略增，歸屬凈利增速較高源于營業(yè)外收入大幅增長。報(bào)告期公司歸屬扣非凈利潤47.00百萬元，同比增長3.27%，略有增長。而歸屬凈利潤高速增長33.76%至75.67百萬元，主要是由于報(bào)告期收購長春禹衡光學(xué)引起的合并價(jià)差引起營業(yè)外收入同比增加16.27百萬元或97.3%所致。

 

　　主營業(yè)務(wù)收入同比增加12.37%，源于光電子器件收入增加和光柵傳感新產(chǎn)品。報(bào)告期公司主營業(yè)務(wù)收入295.22百萬元，同比增加12.37%。分產(chǎn)品來看，光電子器件收入同比增加149.08%，是主營業(yè)務(wù)收入增加的最主要原因；新產(chǎn)品光柵傳感產(chǎn)品收入13.31百萬元，也是收入增加的重要原因；光電測(cè)控儀器、光學(xué)材料的收入分別為218.33百萬元、26.84百萬元同比增速分別為-1.14%、-1.25%。

 

　　三項(xiàng)費(fèi)用率同比提高2.88個(gè)百分點(diǎn)，主要源于管理費(fèi)用增加。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)62.39百萬元，費(fèi)用率為21.12%，同比提高2.88個(gè)百分點(diǎn)。其中，管理費(fèi)用同比增加8.35百萬元或16.27%，是三項(xiàng)費(fèi)用率同比提高的主要原因，而研究與開發(fā)費(fèi)用同比增加5.70百萬元是管理費(fèi)用增加的主要原因。銷售費(fèi)用6.52百萬元，同比增加66.19%，是因?yàn)樾虏⒈碜庸句N售費(fèi)用增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用-3.81百萬元，同比減少45.21%，是因?yàn)殡S著募投項(xiàng)目建設(shè)、募投資金的使用母公司利息減少所致。

 

　　綜合毛利率同比提高1.78個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣怆姕y(cè)控儀毛利率提高和光柵傳感產(chǎn)品毛利率較高。報(bào)告期公司主營產(chǎn)品綜合毛利率40.58%，同比提高1.78個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，占營收70.96%的光電測(cè)控儀器的毛利率提高2.01個(gè)百分點(diǎn)至44.21%，是綜合毛利率提高的主要原因。此外，新產(chǎn)品光柵傳感產(chǎn)品毛利54.88%，顯著高于既有產(chǎn)品毛利率，也是綜合毛利率提高的重要原因。光學(xué)材料和光電子器件的毛利率分別為8.75%和37.35%，都有所下降。

 

　　投資建議：2014年公司業(yè)績大幅增長，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。2014年，公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，加上收購禹衡光學(xué)的業(yè)績承諾，公司2014年實(shí)現(xiàn)30%以上增長概率很大，預(yù)計(jì)2014、2015年EPS分別為0.85元、0.96元，對(duì)應(yīng)21日PE分別為32倍和29倍，我們首次給予“增持”評(píng)級(jí)。