機器人行業(yè)景氣度良好。今年以來，國內宏觀經濟整體呈現相對低迷狀況，而機器人行業(yè)仍然保持較高的景氣度，這個從多個方面可以反映出來。以中國國際機器人展覽會為例，參展企業(yè)陣容擴大明顯，國產機器的型號更加豐富，性能和質量在提升。草根調研反映，abb、庫卡、安川和發(fā)那科等國外機器人企業(yè)，由于汽車行業(yè)需求旺盛，上半年銷量增幅都在20%以上，基本維持去年的增幅；而國產機器人企業(yè)埃替特、廣數上半年銷量同比增長均超過100%。
今年是機器人國產化元年。以關鍵部件為例，蘇州綠的諧波減速機已經基本實現產業(yè)化，未來20 公斤以下小型機器人國產化已經沒有障礙，而且這種小機器人更適合3C行業(yè)等一般制造業(yè)。南通振康的RV減速機國產化進度也可能超預期。這種超預期同樣可能存在于伺服電機領域。隨著國產化推進和產銷放量，今年部分機器人相關企業(yè)的盈利改善明顯，埃夫特、東莞啟帆等企業(yè)已經或即將實現盈利。
一般制造業(yè)需求加速，服務機器人空間巨大。最近幾年，國內機器人企業(yè)重點開拓一般制造業(yè)的機器人應用領域，機床上下料(包括沖壓成型等)、打磨拋光、噴涂、焊接、鑄造等，已經形成了較為成熟的機器人整體應用方案，為汽車以外的一般制造業(yè)機器人大規(guī)模應用打下堅實基礎。根據測算，未來5年國內工業(yè)機器人市場有望達到2000億元規(guī)模，將出現百億級的工業(yè)機器人企業(yè)，與現有的規(guī)模比較，增量空間巨大。但是未來服務機器人將會有更大的市場容量，為機器人上市公司提供巨大的估值空間。
投資建議：由于大類產品需求差異較大，我們維持機械行業(yè)“持有”的投資評級，而根據國內制造業(yè)升級持續(xù)拉動機器人產業(yè)需求，給予機器人子行業(yè)“買入”的投資評級。我們估計隨著國內機器人市場持續(xù)提升，以及國產化的持續(xù)進行，未來2-3年國內機器人競爭格局將趨于明晰，有望出現銷量超過5000臺的國產機器人企業(yè)，成為真正的行業(yè)龍頭企業(yè)。
風險提示：制造業(yè)投資波動對于機器人自動化裝備需求的影響具有不確定性；國產機器人企業(yè)在核心技術突破方面的進度具有不確定性。
