預(yù)測盈利同比增長20%-40%。
公司今日公布了業(yè)績預(yù)報：2013 年凈利潤同比增長20-40%，對應(yīng)EPS 元0.84-0.98 元；扣非后凈利潤同比增長60-80%，符合預(yù)期。
關(guān)注要點智能制造裝備前景廣闊，公司盡享行業(yè)高增長。在我國制造業(yè)智能化改造過程中，擁有技術(shù)、資金、工程師優(yōu)勢的本土集成商將優(yōu)先受益，因為即使是技 術(shù)實力雄厚的國際廠商也不可能對所有行業(yè)的工藝都熟悉。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，且擁有研發(fā)、資金、人才等多方位競爭優(yōu)勢，已經(jīng)在電力、機械、家電、地鐵、 國防等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。我們預(yù)計公司2013 年的新簽訂單量或超25億元，完成年初目標。
訂單結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率提升。2013 年公司承接的訂單中，規(guī)模化、集成化、數(shù)字化的行業(yè)解決方案類型大訂單占比逐步增多，直接拉高了毛利率水平。
扣非后凈利潤同比大幅增長，真實估值水平大幅下降。公司2012年凈利潤中有7,592 萬元屬于非經(jīng)常性損益，而2013 年僅有3,827-5,345 萬元，扣非后凈利潤增速高達60-80%，成長性更好。
我們預(yù)計2014 年公司業(yè)績有望超預(yù)期。主要基于：1)行業(yè)繼續(xù)高增長，公司在手訂單充沛；2)軍工機器人業(yè)務(wù)受國防自動化升級帶動有望超預(yù)期；3)公司的工程師隊伍經(jīng)過 1-2 年的培養(yǎng)，預(yù)計大部分已經(jīng)能夠勝任各項業(yè)務(wù)，從而帶動各項目的平均交付周期、返修率等均有下降；4)非經(jīng)常性損益已經(jīng)降低到足夠低的水平，降低了非經(jīng)對業(yè) 績的影響。
估值與建議：我們小幅下調(diào)了2013 年盈利預(yù)測-3.0%， 上調(diào)了2014 年7.8%，分別至2.73、3.91 億元，并首次給出2015 年凈利潤5.15 億元；分別同比增長31.3%、43.3%、31.5%；對應(yīng)EPS 分別為0.92、1.31、1.73 元，P/E 分別為61.0x、42.6x、32.4x，維持推薦評級。
風(fēng)險：1、系統(tǒng)集成商競爭加劇導(dǎo)致項目毛利率下滑的風(fēng)險；2、項目增多后公司內(nèi)部項目管理難度加大的風(fēng)險。
慈星股份：創(chuàng)新型企業(yè)，發(fā)展?jié)摿^大
類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：游家訓(xùn)，劉波日期：2014-01-08
公司是國內(nèi)橫機龍頭企業(yè)，對紡織設(shè)備行業(yè)理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理與營銷服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的同時，有效進行上下游產(chǎn)業(yè)合作，采用輕資產(chǎn)模式實現(xiàn) 了快速發(fā)展。公司發(fā)展期大量采用的買方信貸引發(fā)的問題有望逐步消化。公司創(chuàng)新力強，未來可能在新產(chǎn)品、新市場中持續(xù)創(chuàng)新。
我們看好公司在遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿?，首次給予目標價12.48元，并給予謹慎買入評級。
支撐評級的要點
對行業(yè)理解深刻：橫機等專用紡織自動化設(shè)備專用知識要求高、工藝難度大。公司團隊長期從事紡織設(shè)備經(jīng)營，行業(yè)理解深刻；通過并購斯坦格整合優(yōu)勢資源，業(yè)內(nèi)優(yōu)勢明顯。
有效串聯(lián)上下游資源，輕資產(chǎn)高效運營：公司圍繞自身核心技術(shù)、工藝與營銷平臺，與上游主要配套企業(yè)有效串聯(lián)，同時系統(tǒng)性推廣銷售顧問模式，并通過自身營銷及服務(wù)體系進行對接。在該模式下，公司保持了輕資產(chǎn)和巨大的經(jīng)營彈性。
創(chuàng)新力強：公司通過銷售顧問模式掌握優(yōu)秀渠道資源，并借助買方信貸加快擴張；同時在市場定位上立足于現(xiàn)實需求，也重視潛在市場和引導(dǎo)客戶式的產(chǎn)品培育，未來在價值鏈中的地位可能更高。
買方信貸遺留問題有望逐步消化：公司上市前大量采用買方信貸，擴張中遺留的部分信貸問題有所暴露；目前下游基本趨于穩(wěn)定，買方信貸問題有望逐步消化。
新產(chǎn)品與新市場拓展初見效果：公司面向潛在市場開發(fā)了一體鞋面機、自動對目縫合系統(tǒng)等新產(chǎn)品，并開始在亞太等海外市場加快布局，目前已初見成效。
評級面臨的主要風(fēng)險n公司信貸客戶出現(xiàn)大面積償債風(fēng)險。
估值
看好遺留問題消化后的發(fā)展?jié)摿?，首次給予目標價12.48元與謹慎買入評級。預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.41、0.57和0.82元，基于2014年22倍市盈率，首次給予目標價12.48元和謹慎買入評級。
上海機電：有望成為A股機器人版塊的翹楚
類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，黃琨，吳凱日期：2014-01-22
上海機電有望成為A股機器人版塊的翹楚：(1)控股股東聯(lián)手日本發(fā)那科成立上海發(fā)那科布局工業(yè)機器人系統(tǒng)集成市場，已成為中國NO.1；公司聯(lián)手日本納博成立上海納博進入工業(yè)機器人精密減速機市場。(2)上海國企改革可 能會推動實際控制人整合機器人產(chǎn)業(yè)，目前系統(tǒng)集成和核心部件不在同一個平臺的局面有可能得到改變，邏輯上判斷，整合到上海機電這個平臺，更能體現(xiàn)改革精 神。(3)公司自身在工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈存在外延式擴張的可能，且上海自貿(mào)區(qū)搭建了便利平臺，上海機器人產(chǎn)業(yè)園呼喚本地企業(yè)更有作為。(4)如果(2)和 (3)得以實現(xiàn)，那么相較A 股其他工業(yè)機器人公司，無論是合作對象、業(yè)務(wù)布局、規(guī)模還是行業(yè)地位，公司都絕對是佼佼者。
現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù) 提供足夠的成長性和現(xiàn)金流：(1)電梯需求中只有60%左右受地產(chǎn)調(diào)控影響，另有40%因素不受調(diào)控影響，且電梯行業(yè)出臺了試驗塔和維保規(guī)范兩大政策提高 行業(yè)進入門檻，預(yù)計公司增長優(yōu)于行業(yè)，判斷公司2013-2015 年整機加維保整體增速分別在38%、26%、22%以上。
(2)電梯業(yè)務(wù)提供充?，F(xiàn)金流：2013 年三季度末，公司賬面上現(xiàn)金超過百億，相比目前市值，具有足夠的安全邊際。
投資建議：(1)現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速增長，給予2014 年20 倍PE，對應(yīng)293 億市值，基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)目標價28.6 元，增持。(2)如果控股股東將上海發(fā)那科注入公司，且公司自身進行本體方向的延伸，那么保守可增加市值93 億，對應(yīng)總市值可達386 億，對應(yīng)潛在目標價37.7 元。
風(fēng)險因素：邏輯判斷不成立、房地產(chǎn)大幅低于預(yù)期。
匯川技術(shù)：超預(yù)期概率增加，大傳動、新能源、機器人成未來看點
類別：公司研究機構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：張文博日期：2014-01-29
公司發(fā)布2013年業(yè)績預(yù)告：營業(yè)收入167,047萬元~178,979萬元，同比增長40%~50%；歸屬母公司凈利潤50,819萬 元~58,760萬元，同比增長60%~85%，對應(yīng)2013年EPS1.31元~1.51元，符合我們之前1.4元左右預(yù)測?？紤]到4季度結(jié)算和公司訂 單結(jié)構(gòu)變化，13年4季度和14年業(yè)績有望再超預(yù)期。上調(diào)13-15年EPS1.45、2.06、2.96元，對應(yīng)PE48、34、23倍，維持“強推” 評級！
主要觀點
1. 13年布局新領(lǐng)域，14年進入收獲期
公司三大領(lǐng)域項目型市場(大傳動、起 重、軌道交通)、小型自動化市場(伺服、變頻、機器人)、新能源市場(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、柴油發(fā)電、儲能)布局完成，14年進入收獲期。其中大傳動 業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向工藝性市場，小型自動化領(lǐng)域布局機器人產(chǎn)業(yè)鏈，新能源市場把握國內(nèi)新能源汽車市場以及光伏、風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇機會。工藝性傳動市場毛利率高于節(jié)能 型市場，短期機器人產(chǎn)業(yè)布局卡位意義大于業(yè)績貢獻，新能源產(chǎn)品拉底毛利率但增加收入規(guī)模。綜合三因素看，未來公司增長點將從工控、電梯市場，拓展到節(jié)能、 機器人、新能源領(lǐng)域。
2. 14年2大看點：大傳動+新能源
公司布局的兩個重要市場大傳動與新能源市場將在14年貢 獻業(yè)績。HD3X、HD7X、HD9X三款系列的產(chǎn)品組合，使公司高壓變頻覆蓋的電壓范圍覆蓋1140V~10KV，功率范圍覆蓋 200KVA~20MVA。以低壓成熟的客戶解決方案模式，在高壓領(lǐng)域推出定制化產(chǎn)品的模式，使匯川大傳動業(yè)務(wù)由市場卡位逐漸進入業(yè)績收獲期。冶金、礦 山、電力、水泥、化工多個樣板工程的布局也奠定了工藝性市場的開拓基礎(chǔ)。同時，匯川基于過硬的技術(shù)和品牌影響力已經(jīng)切入新能源獨島市場。隨著光伏、風(fēng)電市 場回暖，公司正擴大業(yè)務(wù)布局，加強行業(yè)大客戶開拓。預(yù)計將很快見到公司在新能源在大項目市場的業(yè)績。
3. 15年2大看點：機器人+電梯物聯(lián)網(wǎng)
機器人平臺的布局已經(jīng)開始，預(yù)計15年將真正見成效。同時電梯物聯(lián)網(wǎng)市場將隨著安全要求和智慧城市需求逐漸進入兌現(xiàn)期。
4. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，業(yè)績超預(yù)期概率增加
13年工控行業(yè)持續(xù)回暖，電梯需求仍然飽滿，注塑機專用伺服IS620A以及通用伺服IS620P逐漸推出，與寧波伊士通合作切入純電動注塑機市場，開 始大規(guī)模涉足項目型光伏市場，我們認為公司4季度結(jié)算規(guī)模將比往年增加，全年凈利潤偏上限，13、14、15年業(yè)績超預(yù)期概率增加。 風(fēng)險提示經(jīng)濟波動給公司業(yè)績帶來不確定性。
博實股份：員工可投資新產(chǎn)品，激勵機制做到極致
類別：公司研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：后立堯日期：2014-01-23
事件：
公司公告員工共同投資智能貨運移載設(shè)備項目。
點評：
機器人市場由汽車擴展至物流、食品、醫(yī)療等新領(lǐng)域，人工上漲及機器人零部件成本下降促使行業(yè)加速發(fā)展。全球?qū)I(yè)機器人需求最多的是汽車產(chǎn)業(yè)，占比為 27.27%；電子制造行業(yè)的占比達22.82%，這與近年來消費電子領(lǐng)域的技術(shù)突破有很大的相關(guān)性；其次是橡膠塑料工業(yè)和金屬制品，占比分別為 8.71%和3.62%。隨著中國汽車銷量進入平穩(wěn)增長期，汽車行業(yè)機器人需求增速放緩，相關(guān)電焊、弧焊機器人或裝配生產(chǎn)線競爭市場逐漸變成紅海，以富士康為代表的電子行業(yè)對機器人的需求逐漸增加，進入成長期。而諸如：物流、食品飲料、醫(yī)藥、衛(wèi)浴、沖壓、打磨等這些行業(yè)需求正在興起，有望成為拉動機器人行業(yè)增長的新動力。
2013年有近20家公司宣布進軍機器人行業(yè)，這反映出：一方面隨著人力成本上漲，中國制造業(yè)成本優(yōu)勢消失，機器人的需求的確在上升，很多公司嗅到商機 開始躍躍欲試，富士康宣布3年安裝100萬臺機器人。另一方面隨著國內(nèi)公司紛紛進軍機器人零部件行業(yè)，比如：上海機電、秦川發(fā)展開始做機器人減速器，會逐漸拉低機器人核心零部件價格，給機器人向更多行業(yè)普及帶來了可能性。
機器人關(guān)鍵在于控制系統(tǒng)：機器人三大核心零部件來說：(1)、減速器：占到機器人成本的30%以上，日本壟斷了全球80%減速器，國內(nèi)南京綠的減速器接 近國外水平。(2)、控制系統(tǒng)：國內(nèi)技術(shù)還不過關(guān)，控制系統(tǒng)屬于控制底層代碼，比減速器和伺服電機硬件更重要，國內(nèi)深圳固高公司控制系統(tǒng)團隊來自以色列， 技術(shù)水平不錯。(3)、伺服電機：中國技術(shù)已經(jīng)過關(guān)，匯川技術(shù)做的最好，但是大多應(yīng)用在電梯領(lǐng)域，廣州數(shù)控在機床數(shù)控領(lǐng)域做得很好。
博 實股份著力研發(fā)二代機器人。第一代機器人即可編程、示教再現(xiàn)工業(yè)機器人，目前已進入商品化、實用化。第二代是有感覺的機器人：它們對外界環(huán)境有一定感知能 力，并具有聽覺、視覺、觸覺等功能。機器人工作時，根據(jù)感覺器官(傳感器)獲得的信息，靈活調(diào)整自己的工作狀態(tài)，保證在適應(yīng)環(huán)境的情況下完成工作。第三代 機器人具有高度適應(yīng)性的自治機器人。它具有多種感知功能，可進行復(fù)雜的邏輯思維、判斷決策，在作業(yè)環(huán)境中獨立行動。第三代機器人又稱作高級智能機器人，它 與第五代計算機關(guān)系密切，目前還處于研究階段。目前，博實股份正致力于研發(fā)帶視覺、力覺等反饋的第二代機器人。
公司可持續(xù)性的技術(shù)來 源：自己研發(fā)+哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化+外部技術(shù)合作。(1)、自己研發(fā)：公司自己研發(fā)的新產(chǎn)品有：經(jīng)濟型機器人、高溫機器人、機器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運移載設(shè)備 等。其中經(jīng)濟型物流搬運機器人是國家863項目，目前已完成了2臺200kg型號機器人原理樣機的研制。高溫作業(yè)機器人已進入樣機試制階段。機器人裝箱系 統(tǒng)已成功出口到俄羅斯市場。(2)、哈工大技術(shù)轉(zhuǎn)化：哈工大是我國機器人技術(shù)勢力最強的院所，16日在網(wǎng)站公告與哈工大聯(lián)合成立了哈工大博實研究院，公司 以較低成本獲得優(yōu)質(zhì)研發(fā)資源，比如：哈工大焊接研究所陳彥賓教授擁有核電燃料棒換料技術(shù)、數(shù)字化車間改造技術(shù)、導(dǎo)彈尾翼焊接技術(shù)、3D打印技術(shù)等，將來有 合作可能。(3)、外部技術(shù)合作：公司上市后，博實品牌知名度逐漸提升，公司網(wǎng)站公告西門子等公司曾來公司訪問、洽談合作。
哈工大腹腔 手術(shù)機器人研發(fā)成功打破國外壟斷：13年11月，哈爾濱工業(yè)大學(xué)機器人研究所參與的國家“863”計劃項目微創(chuàng)腹腔外科手術(shù)機器人系統(tǒng)研制成功，打破了進 口達芬奇手術(shù)機器人的技術(shù)壟斷，將加快實現(xiàn)國產(chǎn)微創(chuàng)手術(shù)機器人輔助外科手術(shù)。哈爾濱市科技局正在與哈工大手術(shù)機器人課題組專門研究手術(shù)機器人技術(shù)的發(fā)展路 線，力圖將手術(shù)機器人技術(shù)盡快推向市場。今后，這種革命性的機器人手術(shù)方式有望實現(xiàn)遠程醫(yī)療，不同國家的患者能夠分享全球優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源。隨著遠程機器人手 術(shù)技術(shù)的發(fā)展，手術(shù)機器人的重要性也將日益凸顯。機器人做手術(shù)的好處是：時間短、傷口小、精準度高。目前，美國上市公司達芬奇在生產(chǎn)這種機器人，每臺售價 2000萬人民幣，已經(jīng)出售給國內(nèi)的華山醫(yī)院、西南醫(yī)院等。隨著人口老齡化，未來醫(yī)療機器人市場前景良好。達芬奇公司目前市值超過700億人民幣。如果博 實股份能夠?qū)⒐ご蟮尼t(yī)療機器人技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，市值有望再上一個臺階。
創(chuàng)新的員工參與產(chǎn)品投資模式，智能貨運新產(chǎn)品前景廣闊。公 司近期公告19名員工共同投資智能貨運移載設(shè)備這一新技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。項目總投資1000萬元，公司持股51%，員工持股49%。這種新模式不僅激發(fā)了 研發(fā)人員研發(fā)積極性，而且約束了員工必須負責(zé)任研發(fā)。對于技術(shù)類公司，這種模式將保障公司把技術(shù)激勵做到極致。此次員工投資的新產(chǎn)品屬于智能貨運設(shè)備，能 完成貨物由生產(chǎn)、倉儲到物流移載工具的轉(zhuǎn)運、分揀、裝載，并能實現(xiàn)貨物由移載工具到倉儲反向操作。目前國內(nèi)物流運輸行業(yè)以人工和半自動為主，對分揀和裝載 設(shè)備需求旺盛，我們預(yù)測此設(shè)備前景非常廣闊。
14年業(yè)績高增長源自3方面，15年進入50%以上高增長期：公司12年上市，13年做新 產(chǎn)品研發(fā)、招聘新領(lǐng)域銷售人員、找技術(shù)合作，屬于打基礎(chǔ)的一年。14年將進入新老產(chǎn)品交替的一年，我們預(yù)測公司14年業(yè)績增速約40%，環(huán)比加速。隨著新 產(chǎn)品投放，我們預(yù)測公司15年開始將進入50%以上持續(xù)高增長的黃金期。公司14年業(yè)績增長的主要原因有：(1)、13年訂單好，14年交付：13年公司 傳統(tǒng)產(chǎn)品包裝碼垛機器人在煤化工和化肥領(lǐng)域訂單大增，貢獻14年大部分業(yè)績。煤化工訂單旺盛的原因是國家又新批了一些煤化工項目，之前開工的煤化工項目建 設(shè)完工后對后端設(shè)備需求開始增加。化肥行業(yè)隨著國家鼓勵化肥廠并購做大，大型化工廠對自動化設(shè)備依賴度更高。(2)、新產(chǎn)品：隨著公司經(jīng)濟型機器人、高溫 機器人、機器人裝箱系統(tǒng)、智能貨運移載設(shè)備等新產(chǎn)品逐漸投產(chǎn)，我們預(yù)測將貢獻14年10%以上收入。(3)、政府補貼從無到有：公司之前幾乎沒有任何補 貼，參考新松機器人12年9700萬政府補貼，我們預(yù)測14年隨著公司新產(chǎn)品投放，將有3000萬以上政府補貼。
煤化工審批加速，化肥 行業(yè)并購浪潮繼續(xù)。2013年我國煤化工技術(shù)在多個領(lǐng)域獲得新突破，眾多項目獲國家發(fā)改委核準或“路條”。2013年，國家對新型煤化工項目的審批有所松 動。全年共有16個煤制氣、5個MTO、4個煤間接制油、2個大型煤分質(zhì)綜合利用等項目先后獲得國家發(fā)改委核準或“路條”，另有一個DMTO項目實現(xiàn)商業(yè) 化運營、2套DMTO裝置建成投產(chǎn)，兩條煤直接制油生產(chǎn)線開工建設(shè)。至此，國內(nèi)獲得“準生證”的新型煤化工項目總數(shù)超過45個，新型煤化工項目建設(shè)和產(chǎn)業(yè) 化進程明顯提速。
《化肥行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2015年，氮肥、磷肥和復(fù)混肥企業(yè)數(shù)量大幅減少，大中型氮肥企業(yè)產(chǎn)能比 重達到80%以上。鼓勵大型企業(yè)通過兼并重組、淘汰落后及建設(shè)化肥基地，進一步壯大經(jīng)營規(guī)模和實力。大型化肥廠對自動化設(shè)備需求明顯多于小化肥廠。另 外，90年代建成的老舊或半自動化包裝碼垛生產(chǎn)線進入改造高峰期。從全球來看，美國頁巖氣快速發(fā)展使得生產(chǎn)石腦油的企業(yè)不得不向下游拓展進行整合。中間 體、特種化學(xué)品將成并購熱點。
煤化工和化肥行業(yè)已成為除石油化工外，博實股份重要的兩個下游領(lǐng)域，隨著煤化工項目實施加速，化肥行業(yè)并購做大帶來自動化設(shè)備需求，14年博實股份傳統(tǒng)的包裝碼垛系統(tǒng)銷量有望實現(xiàn)高增長。
投資建議：考慮到公司13年新接訂單較好、14年新產(chǎn)品投放、政府補貼增加等因素，我們上調(diào)公司2014-2015年EPS至0.77、1.16元，對 應(yīng)PE為38倍、25倍?？紤]到行業(yè)進入成長期，公司又是龍頭企業(yè)，給予一定的估值溢價是合理的。公司之前漲幅過高，建議投資者逢低建倉，長期持有。
風(fēng)險提示：1。合成橡膠后處理設(shè)備訂單低迷；2。下游客戶推遲提貨影響公司當期收入確認的風(fēng)險。
奧普光電2013年報點評：歸屬扣非凈利略增，2014高速增長概率大
類別：公司研究機構(gòu)：山西證券股份有限公司研究員：劉小勇日期：2014-03-24
事件： 據(jù)公司年報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬凈利潤、歸屬扣非凈利潤、稀釋每股收益分別為295.44百萬元、75.67百萬元、47.00百萬元、0.63元/股，分別同比增加11.55%、33.76%、3.27%、34.04%。
點評：
歸屬扣非凈利略增，歸屬凈利增速較高源于營業(yè)外收入大幅增長。報告期公司歸屬扣非凈利潤47.00百萬元，同比增長3.27%，略有增長。而歸屬凈利潤 高速增長33.76%至75.67百萬元，主要是由于報告期收購長春禹衡光學(xué)引起的合并價差引起營業(yè)外收入同比增加16.27百萬元或97.3%所致。
主營業(yè)務(wù)收入同比增加12.37%，源于光電子器件收入增加和光柵傳感新產(chǎn)品。報告期公司主營業(yè)務(wù)收入295.22百萬元，同比增加12.37%。分產(chǎn) 品來看，光電子器件收入同比增加149.08%，是主營業(yè)務(wù)收入增加的最主要原因；新產(chǎn)品光柵傳感產(chǎn)品收入13.31百萬元，也是收入增加的重要原因；光 電測控儀器、光學(xué)材料的收入分別為218.33百萬元、26.84百萬元同比增速分別為-1.14%、-1.25%。
三項費用率同比提 高2.88個百分點，主要源于管理費用增加。三項費用合計62.39百萬元，費用率為21.12%，同比提高2.88個百分點。其中，管理費用同比增加 8.35百萬元或16.27%，是三項費用率同比提高的主要原因，而研究與開發(fā)費用同比增加5.70百萬元是管理費用增加的主要原因。銷售費用6.52百 萬元，同比增加66.19%，是因為新并表子公司銷售費用增加所致。財務(wù)費用-3.81百萬元，同比減少45.21%，是因為隨著募投項目建設(shè)、募投資金 的使用母公司利息減少所致。
綜合毛利率同比提高1.78個百分點，主要是因為光電測控儀毛利率提高和光柵傳感產(chǎn)品毛利率較高。報告期公 司主營產(chǎn)品綜合毛利率40.58%，同比提高1.78個百分點。具體來看，占營收70.96%的光電測控儀器的毛利率提高2.01個百分點至 44.21%，是綜合毛利率提高的主要原因。此外，新產(chǎn)品光柵傳感產(chǎn)品毛利54.88%，顯著高于既有產(chǎn)品毛利率，也是綜合毛利率提高的重要原因。光學(xué)材 料和光電子器件的毛利率分別為8.75%和37.35%，都有所下降。
投資建議：2014年公司業(yè)績大幅增長，首次給予“增持”評級。 2014年，公司募投項目達產(chǎn)，加上收購禹衡光學(xué)的業(yè)績承諾，公司2014年實現(xiàn)30%以上增長概率很大，預(yù)計2014、2015年EPS分別為0.85 元、0.96元，對應(yīng)21日PE分別為32倍和29倍，我們首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單時間不確定性。
新時達：攜手工控小巨人眾為興，一體化機器人產(chǎn)業(yè)版圖初顯
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：武夏日期：2014-01-28
眾為興是國內(nèi)領(lǐng)先的運動控制解決方案提供商。專注于制造業(yè)新興自動化應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動型差異化戰(zhàn)略，主要產(chǎn)品包括運動控制平臺、行業(yè)應(yīng)用控制系統(tǒng)和工 業(yè)機器人，其中國產(chǎn)中小功率伺服占有率達10%。公司現(xiàn)擁有64 項軟件版權(quán)及3 項發(fā)明專利。公司擁有員工近500 人，研其中發(fā)近200 人。眾為興的客戶所處行業(yè)已經(jīng)從設(shè)立最初的2、3 個細分行業(yè)發(fā)展到40 多個細分行業(yè)。
眾為興緊緊抓住電子裝備制造業(yè)等部分細分行業(yè)制造工藝革新的發(fā)展機遇，成功地進入了富士康集團、歌爾聲學(xué)等客戶應(yīng)用于高端消費電子產(chǎn)品及國家重點工程項目。
新時代公告擬通過定增和現(xiàn)金結(jié)合的方式購買深圳眾為興技術(shù)股份有限公司100%股份。交易價格為6 億，收購PB 為3.67 倍，眾為興承諾2014-2016 年扣非凈利潤不低于3700 萬元、5000 萬元、6300 萬元，收購價對應(yīng)14 年約16倍PE。公司擬發(fā)行股數(shù)4118.98 萬股，底價為10.59 元/股，支付現(xiàn)金1.64億元。
A 股最便宜的機器人股，市值空間巨大。新時達收購眾為興后業(yè)務(wù)構(gòu)成類似于匯川技術(shù)，2012 年新時達和眾為興收入合計為10.2 億( 8.4 億+1.8 億)，而同期匯川技術(shù)收入為 11.9 億，目前市值265 億，收購眾為興后新時達目前市值38.6+6=44.66 億，市值空間巨大。我們預(yù)計老新時達2013-14 年凈利潤為1.67 億和和2.23 億，收購后按業(yè)績承諾14-15 年增厚利潤3700 萬和5000 萬，增發(fā)后的股本3.9 億股，對應(yīng)13-14 年EPS 為0.45 元和0.67 元，給予14 年35 倍PE，目標價23 元，買入評級。
