公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰,機器人與智能制造業(yè)務(wù)將漸成新的業(yè)績增長點。公司前瞻性布局運動控制系列產(chǎn)品,如機器人運動控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動器、通用變頻器、PLC、HMI、伺服電機等,意在為系統(tǒng)集成解決方案供貨,掘金機器人和智能制造市場。我們預(yù)計,此類業(yè)務(wù)對公司總收入的貢獻將于2016年達到20%左右,且有超預(yù)期可能。

 

　　凝汽器在線清洗機器人創(chuàng)新、實用,發(fā)展?jié)摿Υ?。其具備如下?yōu)勢:1)定位清晰,為電廠老客戶量身打造,實用性強,可省去巨額市場開拓費用。2)產(chǎn)品顯著有別于通用機器人,可于水下作業(yè),清洗槍、盤管系統(tǒng)等重要部件已申請專利,運動控制器、伺服驅(qū)動器等關(guān)鍵部件均由公司自產(chǎn),不易被仿制。3)擬借合同能源管理(EMC) 方式進行前期推廣,有助提高客戶接受意愿。我們預(yù)計,進入市場成熟期后,來自火電市場的年均需求約5.5億元,未來產(chǎn)品亦可用于化工廠、水泥廠等工業(yè)客戶,做實該小眾市場將對公司業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展帶來較大拉動效應(yīng)。我們預(yù)計,公司最快將于2014年四季度正式簽下該產(chǎn)品的首個訂單。

 

　　磚坯碼垛自動化生產(chǎn)線研制順利,體現(xiàn)了DCS、驅(qū)動等業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為,自動化生產(chǎn)線的下游應(yīng)用領(lǐng)域具有很強的可復(fù)制性和拓展空間。未來公司可根據(jù)不同客戶的具體需求,提供多樣化的生產(chǎn)線自動化解決方案,為公司業(yè)務(wù)打開新的成長空間。

 

　　2014年業(yè)績有望走出低谷,迎來較快發(fā)展。利好因素包括:費用管控;毛利率改善的DCS 新產(chǎn)品持續(xù)投放;運動控制、閥門控制器等產(chǎn)品增長較快;電機產(chǎn)品并表(影響較小)等。機器人產(chǎn)品雖然短期業(yè)績貢獻很小,但如推廣成功,將助力公司建立在細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)者地位,并積累專用機器人研制經(jīng)驗,利好公司長久發(fā)展。

 

　　給予“增持”評級:我們預(yù)計,當(dāng)前股本下,公司于2014~2016年將分別實現(xiàn)EPS 0.44元、0.54元、0.67元,對應(yīng)59.6倍、48.0倍、38.5倍P/E,2.80倍、2.65倍、2.48倍P/B。

 

　　風(fēng)險提示:未來下游市場增速或放緩,市場競爭趨于激烈;新產(chǎn)品推廣、新業(yè)務(wù)發(fā)展或低于預(yù)期;費用管控或不達預(yù)期;對市場容量的估算與實際情形或存差異。