跨國公司加緊布局 2014年或?yàn)?a href="http://www.baoxianwx.cn/sell/list-109.html" target="_blank">工業(yè)機(jī)器人元年
去年以來，跨國公司開始加速布局中國機(jī)器人市場，這一動向引起了業(yè)內(nèi)的注意。國內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)高工產(chǎn)研最新發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)投資策略認(rèn)為，2014年將是工業(yè)機(jī)器人元年，中國工業(yè)機(jī)器人將迎來爆發(fā)式的增長。
中國制造業(yè)有4500萬工人，機(jī)器人有龐大的替代空間。高工產(chǎn)研預(yù)測，對比美、德、日、韓四國制造業(yè)機(jī)器人密度，中國6大工業(yè)（汽車、電子電氣、食品飲料、化工、塑料橡膠、金屬制品等）制造業(yè)未來幾年尚需108-240萬臺工業(yè)機(jī)器人，占工業(yè)機(jī)器人總需求量的約70%。而以20萬/臺計(jì)算，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)值空間在3100億元-6880億元。
機(jī)器人分為“工業(yè)機(jī)器人”和“特種機(jī)器人”兩大類。其中特種機(jī)器人是工業(yè)機(jī)器人之外，用于非制造業(yè)并服務(wù)人類的各種先進(jìn)機(jī)器人，主要有軍用機(jī)器人和民用機(jī)器人。高工產(chǎn)研認(rèn)為，民用服務(wù)性機(jī)器人增長較緩慢，工業(yè)機(jī)器人將迎來爆發(fā)式的增長。
高工產(chǎn)業(yè)研究院副院長鄭利瑤昨天在接受上證報(bào)記者采訪時表示，之所以判斷2014年是工業(yè)機(jī)器人元年，主要是幾個原因：第一，去年下半年開始，跨國公司開始大規(guī)模在中國布局，他們看中的是產(chǎn)業(yè)化加速時期的中國機(jī)會；第二，從用工環(huán)境角度，最近幾年沿海招工越來越難，中國人口結(jié)構(gòu)帶來的紅利也迎來了拐點(diǎn)；第三，LED、鋰電行業(yè)進(jìn)入快速成長期，這些產(chǎn)業(yè)要快速規(guī)模化、自動化，也需要機(jī)器人配合；第四、去年年底，工信部發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，地方政府或會加大機(jī)器人招商力度，從而推動行業(yè)快速發(fā)展。
目前世界機(jī)器人密度的均值為51，中國僅為15，巨大的差距意味著無限發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間。最近幾年，中國工業(yè)機(jī)器人市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場容量不斷擴(kuò)大。為此，工業(yè)機(jī)器人四大行業(yè)巨頭，瑞士abb、德國庫卡、安川電機(jī)和日本發(fā)那科紛紛搶灘中國，設(shè)立分公司及合資公司。這四大企業(yè)在中國工業(yè)機(jī)器人市場占比高達(dá)55%，而且仍在不斷強(qiáng)化布局優(yōu)勢。
國內(nèi)企業(yè)中，雷柏科技主營業(yè)務(wù)是電腦零部件，遇到招工難后，公司開始購入abb機(jī)器人替代人工。最近幾年，公司開始切入電子機(jī)器人行業(yè)。該公司人士昨天告訴記者，機(jī)器人是知識密集度較高的行業(yè)，用工難以及全國性薪水上漲，給工業(yè)機(jī)器人帶來了發(fā)展機(jī)遇。最近幾年，機(jī)器產(chǎn)業(yè)增速確實(shí)很快，2014年行業(yè)仍會爆發(fā)式增長。
機(jī)器人常用于工人的互補(bǔ)配套環(huán)節(jié)。據(jù)雷柏科技測算，購買一臺機(jī)器人兩三年左右就能收回投資。而一臺機(jī)器人使用期在十年左右。
自去年以來，沈陽新松機(jī)器人參與華晨寶馬沈陽鐵西新工廠建設(shè)，連續(xù)中標(biāo)多個項(xiàng)目，累計(jì)合同金額逾1億元。沈陽新松機(jī)器人中央研究院院長徐方認(rèn)為，未來，機(jī)器人行業(yè)有可能將成為全球新的經(jīng)濟(jì)引擎，誕生出一批更為偉大的公司。
從機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈層面，包括上游關(guān)鍵零部件、中游整機(jī)和下游應(yīng)用，其中上游中國欠缺，與國外技術(shù)差距較大，而中下游是我國主要涉足的領(lǐng)域。其中中游系統(tǒng)集成領(lǐng)域達(dá)1000家。上游方面，有華中數(shù)控、廣州數(shù)控、匯川技術(shù)、沈陽新松，中下游有博實(shí)自動化、思爾特和雷柏機(jī)器人等。
高工產(chǎn)研看好運(yùn)動控制器和伺服系統(tǒng)的短期機(jī)會。該研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，制造業(yè)行業(yè)升級換代帶來的運(yùn)動控制產(chǎn)品升級較早，通用控制器在工業(yè)自動化領(lǐng)域應(yīng)用較為成熟，且市場空間遠(yuǎn)比機(jī)器人廣闊，廣州數(shù)控、沈陽新松有涉足。而系統(tǒng)集成行業(yè)已經(jīng)是紅海，價格競爭、毛利快速下降。未來三年，將是中國機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)大洗牌的階段。
新時達(dá)(002527):電梯控制與變頻領(lǐng)先企業(yè),新產(chǎn)品機(jī)器人市場潛力巨大
電梯控制系統(tǒng)市場占有率保持第一,近年來業(yè)績高速增長。公司是國內(nèi)電梯控制和變頻領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),電梯控制產(chǎn)品市場占有率長年保持第一。2008年以來,公司業(yè)績保持高速增長,營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到25.58%和23.00%,且毛利率呈現(xiàn)小幅上升趨勢。
公司綜合競爭實(shí)力較強(qiáng),成功躋身國際電梯龍頭企業(yè)供應(yīng)商行列。經(jīng)過多年的行業(yè)積累,公司產(chǎn)品的品牌、質(zhì)量都已達(dá)到國際一流水平。依托堅(jiān)實(shí)的研發(fā)實(shí)力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務(wù)體系以及良好的市場形象,公司產(chǎn)品已經(jīng)獲得國際前四大電梯整機(jī)廠商的青睞,成功躋身美國奧的斯、瑞士迅達(dá)、德國蒂森克虜伯、芬蘭通力的供應(yīng)商行列。同時,國內(nèi)的康力電梯也與公司成為較為密切的合作伙伴。
新產(chǎn)品機(jī)器人即將推向市場,未來潛力巨大。公司經(jīng)過多年積累,新產(chǎn)品六軸機(jī)器人即將面世。六軸機(jī)器人技術(shù)壁壘較高,主要應(yīng)用在汽車、汽車零配件、電子、橡膠塑料等行業(yè),預(yù)計(jì)未來國內(nèi)市場需求為每年10億-15億元,屬藍(lán)海競爭。目前,國內(nèi)市場主要被日系、歐美企業(yè)占據(jù),內(nèi)資企業(yè)市場占有率不足10%,進(jìn)口替代空間巨大。
2012年底房屋施工面積對應(yīng)電梯需求達(dá)194萬臺,未來電梯市場將保持快速增長。2012年底,我國房屋施工面積為57億平方米,對應(yīng)電梯需求達(dá)194萬臺,而2012年國內(nèi)電梯需求量僅52萬臺,因此未來我國電梯市場需求將保持快速增長。另外,高層建筑比例逐步增加、業(yè)主對舒適性關(guān)注度提升、電梯維修和改造需求增加等因素將保證電梯行業(yè)市場形勢好于房地產(chǎn)形勢。
盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.66元、0.83元和1.03元,目前股價對應(yīng)PE分別為24倍,19倍和16倍,給予公司2013年25倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價20.75元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
科大訊飛（002230）:智能語音航母揚(yáng)帆起航
智能語音行業(yè)絕對標(biāo)桿,未來藍(lán)海市場中的航空母艦
公司深耕智能語音行業(yè)十余年,是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的技術(shù)和市場標(biāo)桿,在中文語音市場中的份額超過70%。上市5年來,受益于語音業(yè)務(wù)的快速增長,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,收入復(fù)合增速達(dá)到31.9%,表現(xiàn)出優(yōu)異的業(yè)務(wù)成長性。我們認(rèn)為,未來公司僅在教育、車載系統(tǒng)、智能電視、移動互聯(lián)網(wǎng)四大領(lǐng)域的潛在業(yè)務(wù)增量就超過40億,公司有望成為綜合“產(chǎn)品型、平臺化、入口級”特征的語音航母。
語音技術(shù)將引領(lǐng)人機(jī)交互變革,多重因素帶動下有望成為用戶“強(qiáng)需求”
語音技術(shù)從90年代開始就一直是技術(shù)領(lǐng)域的研究前沿,時至今日,語音技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)比較普遍,而伴隨著語音技術(shù)的進(jìn)步、可穿戴設(shè)備的興起以及技術(shù)融合度的提升,語音技術(shù)正在掀起新一輪的人機(jī)交互變革,語音功能也必將從“弱需求”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)需求”,融入我們生活的方方面面。在此推動下,我們預(yù)計(jì)未來智能語音市場復(fù)合增速將達(dá)到50%,至2020年累計(jì)產(chǎn)值將超過700億元。
公司的技術(shù)優(yōu)勢牢不可破,未來將借技術(shù)之力進(jìn)一步鞏固市場地位
公司擁有世界領(lǐng)先的語音核心技術(shù),一直以來業(yè)內(nèi)都是唯“訊飛”馬首是瞻,雖然目前市場中出現(xiàn)了一些競爭對手,但我們認(rèn)為公司在研發(fā)資金投入、核心技術(shù)積累、人才資源儲備、研發(fā)投入產(chǎn)出等各方面都非一般對手可比,同時鑒于行業(yè)特性,公司未來必能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。
四大領(lǐng)域全面看漲,堅(jiān)定看好公司未來成長性
我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景:公司牢牢占據(jù)教育領(lǐng)域制高點(diǎn),業(yè)績放量短期可期;車載和智能電視領(lǐng)域公司已經(jīng)全面布局,業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步前行;憑借與中移動的合作以及語音云的建立,公司不僅坐擁巨量的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶,而且商業(yè)模式逐漸清晰,未來移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)必將扶搖直上。
給予買入評級,目標(biāo)價61.0元
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.72元、1.20元和1.82元,按照分業(yè)務(wù)市值估算,公司合理市值為285億元,對應(yīng)目標(biāo)價位61.0元,給予買入評級。
藍(lán)英裝備（300293）:高增長逐步兌現(xiàn),政府重推智慧城市試點(diǎn)建設(shè)
我們之前預(yù)計(jì)中期業(yè)績在45%左右,與業(yè)績預(yù)告上限一致。由于本業(yè)績預(yù)告為計(jì)算初值,我們修改中期業(yè)績預(yù)測至同比增40%。估計(jì)主要是受管廊系統(tǒng)訂單確認(rèn)節(jié)奏影響,對全年業(yè)績影響不大。但基于謹(jǐn)慎原則,我們對之前報(bào)告的盈利預(yù)測做出調(diào)整,調(diào)整之后的13-15年EPS分別為0.72、1.04、1.57元。
訂單和各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,全年業(yè)績高增長有保障
渾南綜合管廊項(xiàng)目采用BT總包模式,按照交付節(jié)點(diǎn)確認(rèn)收入,12年、13Q1分別確認(rèn)2.58億元、1.26億元,從目前進(jìn)度看今年10月有望完工,并確認(rèn)大部分收入;自動化集成系統(tǒng)訂單飽滿,但受訂單種類影響,上半年收入確認(rèn)增幅并不顯著;輪胎企業(yè)經(jīng)營效益適度好轉(zhuǎn)拉動輪胎成型機(jī)訂單適度回升,上半年將保持穩(wěn)定,半鋼成型機(jī)預(yù)計(jì)下半年投放市場。
逐步形成智能裝備、智能化城市和數(shù)字化工廠的三足鼎立格局
公司上市后逐步擺脫依靠輪胎成型機(jī)的單一發(fā)展模式(12年輪胎成型機(jī)營收占比降至31%),逐步形成智能裝備、智能化城市和數(shù)字化工廠的三足鼎立格局:
(1)以渾南管廊系統(tǒng)訂單為契機(jī),成立全資子公司“藍(lán)英智能”,負(fù)責(zé)該項(xiàng)目運(yùn)營并向智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈的安防、消防、節(jié)能減排、再生能源等其他領(lǐng)域拓展;
(2)人力成本提高推動工廠數(shù)字化進(jìn)入加速期,公司審時度勢進(jìn)行數(shù)字化工廠布局,并成立中德控制系統(tǒng)有限公司,預(yù)計(jì)將首先從輪胎行業(yè)展開。
李總理常務(wù)會議指出:在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)
李克強(qiáng)12日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),促進(jìn)信息消費(fèi),推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。在談到促進(jìn)信息消費(fèi)時指出:在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)。今年1月住建部公布首批智慧城市試點(diǎn)名單90個,試點(diǎn)城市將經(jīng)過3-5年的創(chuàng)建期,本次常務(wù)會議再提智慧城市示范建設(shè),彰顯中央政府對智慧城市發(fā)展的重視,藍(lán)英裝備受益。
三豐智能(300276):收入快速增長,毛利率略有提升
盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年每股收益分別為1.18元、1.50元和1.81元,按照最新收盤價22.92元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平分別為19倍、15倍和13倍,首次給予公司“增持”的投資評級。
天奇股份（002009）:做強(qiáng)做專物流輸送裝備業(yè)務(wù)
汽車物流輸送設(shè)備業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定:2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.19億元,同比增長11.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.49億元,同比增長31.69%;每股收益0.22元。其中,汽車物流輸送設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入9.44億元,同比增長9.56%,保持相對穩(wěn)定,2012年公司本部共簽合同訂單11.02億元;自動化分揀和儲運(yùn)系統(tǒng)收入增長較快,同比上年增長了68.78%,雖然目前基數(shù)較小,但自動化倉儲未來發(fā)展空間較大,也是公司將來發(fā)展重點(diǎn)之;風(fēng)電零部件復(fù)合材料產(chǎn)品增速亦較快,鑄件及機(jī)加工業(yè)務(wù)拓寬在非風(fēng)電領(lǐng)域的應(yīng)用在一定程度保證其較快增長。
博實(shí)股份（002698）:短期看產(chǎn)能釋放,長期看橫向拓展
專業(yè)的石化化工后處理設(shè)備供應(yīng)商。公司主要從事石化化工后處理成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并為客戶提供相關(guān)的服務(wù)在合成橡膠后處理成套設(shè)備及FFS全自動包裝碼垛成套設(shè)備方面,公司目前是國際上少數(shù)幾家能夠從頭到尾獨(dú)立完成自主研發(fā)、成套生產(chǎn)和配套服務(wù)的企業(yè)之一。
橫向擴(kuò)展,拓寬市場空間。在公司新產(chǎn)品的儲備中,已有針對粒堿、化肥、精細(xì)化工、含氣粉料、細(xì)粉料、特殊物料等的粉粒料自動包裝新產(chǎn)品和醋酸纖維素新材料擠壓脫水機(jī)、合適多種合成橡膠的膨脹干燥設(shè)備、稀土順丁橡膠后處理設(shè)備等橡膠后處理新產(chǎn)品。由公司開發(fā)研制的國內(nèi)首套3萬噸/年稀土順丁橡膠后處理成套設(shè)備在中國石化北京燕山分公司成功通過運(yùn)行測試,標(biāo)志著公司該方面多年的技術(shù)儲備轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品,對該產(chǎn)品的推廣應(yīng)用,有示范效應(yīng)。
兩翼齊飛,設(shè)備配套服務(wù)。公司為客戶供貨的大量在用設(shè)備,為公司圍繞產(chǎn)品應(yīng)用做大服務(wù)產(chǎn)業(yè)奠定了良好的基礎(chǔ)。從備件供應(yīng)到設(shè)備維修改造、從保運(yùn)服務(wù)到生產(chǎn)操作,可挖掘的潛力很大。產(chǎn)品和服務(wù)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的雙翼,良好的產(chǎn)品銷售拉動了服務(wù)的需求,服務(wù)品質(zhì)的提高又促進(jìn)了產(chǎn)品銷售的增長。
估值與評級。預(yù)測公司13、14與15年每股收益分別為0.57元、0.69元、0.87元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為33倍、27倍和21倍,給予2013年35~40市盈率,對應(yīng)均值股價為21.38元,首次給予“增持”評級。
匯川技術(shù)（300124）:二季度業(yè)績超預(yù)期,維持強(qiáng)烈推薦評級
我們上調(diào)今年業(yè)績,預(yù)計(jì)公司2013年、2014年、2015年公司每股收益1.12元、1.45元、1.81元。將今年攤銷的近5000萬元股權(quán)激勵費(fèi)用加回,今年業(yè)績將達(dá)到1.3元,增幅達(dá)到50%。按照目前股價計(jì)算分別為34倍、26倍、21倍。
山河智能（002097）:底谷徘徊,期待復(fù)蘇
挖機(jī)、樁工雙雙下滑,一季度收入降幅達(dá)30%:受基建投資大幅下滑和高基數(shù)的影響,公司一季度挖掘機(jī)銷量大幅下滑約49%,但市場份額基本與去年同期持平。另一塊核心業(yè)務(wù)樁工機(jī)械受保障房需求支撐,同比降幅較小,我們測算為10-20%。新業(yè)務(wù)方面,天津起重機(jī)事業(yè)部開始貢獻(xiàn)收入,估算1季度銷售1-2千萬元?？傮w來看,公司一季度收入同比下降約30%,符合市場預(yù)期。
毛利率同比持平,剛性期間費(fèi)用蠶食利潤:雖然銷售下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降,但毛利率略高的樁工業(yè)務(wù)在銷售結(jié)構(gòu)中占比提高,使得整體毛利率同比基本持平。但由于大部分銷售和管理費(fèi)用較為剛性,加上一季度終端營銷競爭激烈導(dǎo)致費(fèi)用增加,公司的期間費(fèi)用率同比、環(huán)比均大幅上升,使得凈利潤的降幅遠(yuǎn)高于銷售收入。我們認(rèn)為費(fèi)用率上升、蠶食利潤是在一季度行業(yè)景氣下降、資金環(huán)境緊張條件下行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的普遍現(xiàn)象。
底谷徘徊,期待市場復(fù)蘇:往前看,公司管理層認(rèn)為二季度房地產(chǎn)、基建開工率仍將在低位徘徊,預(yù)計(jì)上半年公司業(yè)績同比下滑50%以上。我們總體上偏向樂觀,預(yù)期二季度開始融資渠道陸續(xù)到位、鐵路等大型基建項(xiàng)目大面積復(fù)工將對挖機(jī)、旋挖鉆機(jī)的銷售有所拉升,二季度公司收入有望環(huán)比回升,但同比仍可能出現(xiàn)一定下滑。
盈利預(yù)測
我們分別下調(diào)2012和2013年盈利預(yù)測11.3%和11.0%至104億元和119億元,同比持平和增長7.4%,對應(yīng)EPS0.49和0.52元;
估值和投資建議
當(dāng)前股價下,公司對應(yīng)2012、2013年市盈率分別為18.8和17.5倍,高于工程機(jī)械龍頭公司。提示短期內(nèi)業(yè)績低于預(yù)期、盈利預(yù)測下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)未來將進(jìn)入“大而強(qiáng)”的時代,公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭將面臨更多壓力和挑戰(zhàn)。
海源機(jī)械（002529）:業(yè)績有望好轉(zhuǎn),新材料帶來新希望
近期我們對海源機(jī)械進(jìn)行了調(diào)研,與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司目前經(jīng)營狀況和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行了溝通。
投資要點(diǎn):
領(lǐng)先的液壓成型裝備生產(chǎn)商,“綠色”建材解決方案的提供者
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的液壓成型裝備專業(yè)制造商,主要為國內(nèi)外建材廠商提供核心裝備以及技術(shù)解決方案。目前公司的產(chǎn)品主要包括四大系列:HF系列墻體材料壓機(jī)、HP系列陶瓷材料壓機(jī)、HC系列耐火材料壓機(jī)和HE系列復(fù)合材料壓機(jī)。其中,公司的HE系列具備成套生產(chǎn)線供應(yīng)能力。
綠色節(jié)能是建筑行業(yè)發(fā)展的方向,同時也對建材提出了更高的要求。公司自成立以來,一直圍繞“綠色”、“節(jié)能”等應(yīng)用市場開展專業(yè)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn),是“綠色”建材解決方案的提供者。通過長達(dá)20年的持續(xù)發(fā)展,公司品牌在市場樹立了良好的品牌形象。
主業(yè)同比出現(xiàn)改善,今年將是業(yè)績轉(zhuǎn)折年。
去年,受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響,公司下游客戶投資意愿普遍偏弱,部分客戶甚至推遲了提貨,因此公司的主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定幅度的下滑。今年,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,公司下游市場有所好轉(zhuǎn),去年下游客戶推遲的提貨,也陸續(xù)交付。而從目前的訂單和生產(chǎn)經(jīng)營狀況來看,與去年同期相比,也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為,公司業(yè)績將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,今年業(yè)績同比有望出現(xiàn)較大改善。
新材料業(yè)務(wù)快速推進(jìn),未來可拓展空間巨大,或?qū)⒊蔀楣拘铝咙c(diǎn)。
2012年公司在福建省南平市武夷新區(qū)投資設(shè)立了全資子公司福建海源新材料科技有限公司,主要從事復(fù)合材料建筑模板、無機(jī)復(fù)合保溫板等新型建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前,公司已經(jīng)有3條生產(chǎn)線具備了試生產(chǎn)的條件。按照規(guī)劃,如果產(chǎn)品市場銷售良好的話,公司有望達(dá)到10條產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模。
公司的產(chǎn)品復(fù)合材料建筑模板,是對現(xiàn)有建筑模板的突破和創(chuàng)新,是一種全新的“綠色”建筑模板。通過多次使用,可以降低模板的單位使用成本。同時,由于產(chǎn)品的特殊設(shè)計(jì),可以大大減少安裝過程中的人工成本。目前公司的該產(chǎn)品還在推廣階段,一旦獲得市場的認(rèn)可,其未來的成長空間巨大。初步估算,新材料公司正常生產(chǎn)情況下,有望帶來數(shù)億元的銷售收入。
布局新技術(shù)研發(fā),看好公司的長期發(fā)展前景。
在業(yè)績下滑的背景下,公司并未減少研發(fā)投入。相反,去年公司的研發(fā)投入達(dá)到了近2500萬元,營收占比為9.98%。主要是加大了新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā),而這些投入也將為公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
去年,公司已經(jīng)完成了壓機(jī)四角調(diào)平技術(shù)的試制,該技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合材料的模內(nèi)涂裝、平行脫模等功能,公司是目前國內(nèi)唯一擁有此技術(shù)的設(shè)備供應(yīng)商。HE壓機(jī)和LFT-D生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入汽車行業(yè),目前正在開拓其他應(yīng)用領(lǐng)域。同時,公司還與昆山永年公司簽訂了《建立“海源3D打印制造實(shí)驗(yàn)室”合作意向書》,開展復(fù)合材料、陶瓷、硅酸鹽等材料3D打印制造技術(shù)的研究。3D打印研究中存在諸多的不確定性,并且從3D打印研究到產(chǎn)業(yè)化還有很長的路要走。我們認(rèn)為,該意向書的簽訂,是公司立足長遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。
估值和投資建議。
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年攤薄后的每股收益為:0.12元、0.19元和0.26元,對應(yīng)目前股價的PE分別為:115倍、72倍和51倍。鑒于公司主營業(yè)務(wù)有所改善,新材料項(xiàng)目未來成長空間廣闊,首次覆蓋,給予“增持”評級。
冠昊生物（300238）:打造與人體相容的醫(yī)療植入器械
冠昊生物是一家生產(chǎn)再生醫(yī)學(xué)材料與醫(yī)學(xué)植入器械的公司。公司注重研發(fā),技術(shù)領(lǐng)先,克服了傳統(tǒng)技術(shù)處理動物組織后的缺點(diǎn)和弊端,可廣泛應(yīng)用于醫(yī)學(xué)及美容等多個領(lǐng)域。產(chǎn)品具有良好的組織相容性,解決了現(xiàn)有產(chǎn)品普遍存在的“永久異物”問題。公司主要原料為動物的非主要食用組織,來源廣泛,三年來毛利率均在93%以上。
再生材料優(yōu)勢明顯,前景廣闊
再生醫(yī)學(xué)材料具有良好的組織相容性,力學(xué)順應(yīng)性及降解順應(yīng)性,是醫(yī)學(xué)植入器械研發(fā)的主要方向,也是國家政策和資金重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)之一,目前在我國仍處于成長期,年增長率在20%-30%左右。
搭建國家級科研平臺,產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出
公司注重與高校合作,未來將搭建國家級科研平臺。目前主要產(chǎn)品顱腦修復(fù)膜市場潛在需求將超過5億,預(yù)計(jì)未來將保持20%-30%的年增長率。公司的硬腦膜補(bǔ)片具取材方便,來源豐富,相容性較好,感染發(fā)生率低等優(yōu)點(diǎn),上市三年市場份額超過40%,居全國第一,競爭優(yōu)勢明顯。
無菌護(hù)創(chuàng)膜屬于生物類醫(yī)用敷料。生物敷料具優(yōu)良特性,是我國未來醫(yī)用敷料高端產(chǎn)品重點(diǎn)發(fā)展方向之一,目前種類眾多,競爭激烈。公司產(chǎn)品屬于生物類敷料中的膠原類產(chǎn)品,上市后增速較快,未來有一定的競爭力。
法因數(shù)控（002270）：公司是國家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事光機(jī)電一體化數(shù)控成套加工設(shè)備的開發(fā)、制造和銷售。公司的主業(yè)突出、產(chǎn)品集中，其主營產(chǎn)品為鋼結(jié)構(gòu)系列數(shù)控成套加工設(shè)備，主要用于型鋼、板材、線材的數(shù)控加工，有效替代了同類產(chǎn)品的進(jìn)口?，F(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品具體分為三類，即鐵塔鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控成套加工設(shè)備、建筑鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控成套加工設(shè)備和大型板材類數(shù)控成套加工設(shè)備。公司的主營產(chǎn)品除直接應(yīng)用于鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)外，還擴(kuò)展延伸到發(fā)電裝備、中央制冷、海水淡化、重型汽車、石化、石材機(jī)械、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、建筑機(jī)械、港口機(jī)械等行業(yè)中相近鋼結(jié)構(gòu)類零件的加工，共計(jì)200種規(guī)格。
海倫哲（300201）：期待國網(wǎng)公司和地方政府采購的啟動
高空作業(yè)車、電力車收入大幅下降，拖累公司業(yè)績大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，雖然公司消防車實(shí)現(xiàn)收入1.25億元；但是受制于政府對市政車輛采購的減少和國家電網(wǎng)集中采購政策整治，導(dǎo)致采購減少的影響，公司高空作業(yè)車實(shí)現(xiàn)收入9738.44萬元，同比下降23.10%，電力車輛僅實(shí)現(xiàn)收入1928.18萬元，同比下降61.74%，導(dǎo)致公司整體凈利潤大幅下降。
期待國網(wǎng)和地方政府采購的啟動。研報(bào)認(rèn)為，由于固定費(fèi)用支出較高，四季度銷售旺季將會為公司帶來部分利潤，但是公司全年可能出現(xiàn)收入大幅增加，凈利潤大幅減少的情況。但是，研報(bào)認(rèn)為，2014年，國網(wǎng)和地方政府壓抑的需求將會釋放，進(jìn)而拉動公司業(yè)務(wù)恢復(fù)正常。
盈利預(yù)測：由于公司高空作業(yè)車和電力車輛收入下降，研報(bào)下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)13~15年EPS分別為0.04(-67.98%)、0.08(-45.97%)、0.10(-43.58%)元，維持公司“增持”評級。
亞威股份（002559）；擬收購德國技術(shù)，進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域
1、“收購+合作”模式獲得德國徠斯機(jī)器人技術(shù)
公司將以 1250 萬歐元購買德國徠斯公司部分機(jī)器人技術(shù)，徠斯公司以其余部分機(jī)器人技術(shù)作價與公司共同投資成立合資公司，股權(quán)比例各占50%。合資公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涉及裸機(jī)，焊接、搬運(yùn)和塑料行業(yè)的系統(tǒng)集成，主要定位中國及除歐洲以外的國際市場。此外徠斯公司美國和亞洲市場也將基于有競爭力的品質(zhì)和價格采購合資公司機(jī)器人。
2、德國徠斯專注于機(jī)器人生產(chǎn)與系統(tǒng)自動化集成，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富
德國徠斯(REIS)機(jī)器人集團(tuán)是一家集機(jī)器人技術(shù)與系統(tǒng)自動化集成于一體的跨國技術(shù)公司。自1957 年成立至今，經(jīng)過多年的交鑰匙系統(tǒng)解決方案的設(shè)計(jì)和實(shí)踐，積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。在主要的自動化應(yīng)用領(lǐng)域，REIS 能提供全套機(jī)器人自動化生產(chǎn)線(包括焊接機(jī)器人、鑄造機(jī)器人、搬運(yùn)機(jī)器人、激光機(jī)器人等)，標(biāo)準(zhǔn)的外圍模塊和完善的技術(shù)服務(wù)。作為交鑰匙系統(tǒng)供應(yīng)商，REIS 能夠?yàn)榭蛻粢?guī)劃并實(shí)施全套自動化系統(tǒng)方案。
3、借鑒徠斯機(jī)器人技術(shù)和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈公司此次與德國徠斯公司合作將充分借鑒對方在機(jī)器人業(yè)務(wù)技術(shù)及項(xiàng)目經(jīng)營管理上的優(yōu)勢，向系統(tǒng)自動化集成商轉(zhuǎn)型，拓寬公司的產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司整體競爭力及盈利能力，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。
去年以來，跨國公司開始加速布局中國機(jī)器人市場，這一動向引起了業(yè)內(nèi)的注意。國內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)高工產(chǎn)研最新發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)投資策略認(rèn)為，2014年將是工業(yè)機(jī)器人元年，中國工業(yè)機(jī)器人將迎來爆發(fā)式的增長。
中國制造業(yè)有4500萬工人，機(jī)器人有龐大的替代空間。高工產(chǎn)研預(yù)測，對比美、德、日、韓四國制造業(yè)機(jī)器人密度，中國6大工業(yè)（汽車、電子電氣、食品飲料、化工、塑料橡膠、金屬制品等）制造業(yè)未來幾年尚需108-240萬臺工業(yè)機(jī)器人，占工業(yè)機(jī)器人總需求量的約70%。而以20萬/臺計(jì)算，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)值空間在3100億元-6880億元。
機(jī)器人分為“工業(yè)機(jī)器人”和“特種機(jī)器人”兩大類。其中特種機(jī)器人是工業(yè)機(jī)器人之外，用于非制造業(yè)并服務(wù)人類的各種先進(jìn)機(jī)器人，主要有軍用機(jī)器人和民用機(jī)器人。高工產(chǎn)研認(rèn)為，民用服務(wù)性機(jī)器人增長較緩慢，工業(yè)機(jī)器人將迎來爆發(fā)式的增長。
高工產(chǎn)業(yè)研究院副院長鄭利瑤昨天在接受上證報(bào)記者采訪時表示，之所以判斷2014年是工業(yè)機(jī)器人元年，主要是幾個原因：第一，去年下半年開始，跨國公司開始大規(guī)模在中國布局，他們看中的是產(chǎn)業(yè)化加速時期的中國機(jī)會；第二，從用工環(huán)境角度，最近幾年沿海招工越來越難，中國人口結(jié)構(gòu)帶來的紅利也迎來了拐點(diǎn)；第三，LED、鋰電行業(yè)進(jìn)入快速成長期，這些產(chǎn)業(yè)要快速規(guī)模化、自動化，也需要機(jī)器人配合；第四、去年年底，工信部發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，地方政府或會加大機(jī)器人招商力度，從而推動行業(yè)快速發(fā)展。
目前世界機(jī)器人密度的均值為51，中國僅為15，巨大的差距意味著無限發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間。最近幾年，中國工業(yè)機(jī)器人市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場容量不斷擴(kuò)大。為此，工業(yè)機(jī)器人四大行業(yè)巨頭，瑞士abb、德國庫卡、安川電機(jī)和日本發(fā)那科紛紛搶灘中國，設(shè)立分公司及合資公司。這四大企業(yè)在中國工業(yè)機(jī)器人市場占比高達(dá)55%，而且仍在不斷強(qiáng)化布局優(yōu)勢。
國內(nèi)企業(yè)中，雷柏科技主營業(yè)務(wù)是電腦零部件，遇到招工難后，公司開始購入abb機(jī)器人替代人工。最近幾年，公司開始切入電子機(jī)器人行業(yè)。該公司人士昨天告訴記者，機(jī)器人是知識密集度較高的行業(yè)，用工難以及全國性薪水上漲，給工業(yè)機(jī)器人帶來了發(fā)展機(jī)遇。最近幾年，機(jī)器產(chǎn)業(yè)增速確實(shí)很快，2014年行業(yè)仍會爆發(fā)式增長。
機(jī)器人常用于工人的互補(bǔ)配套環(huán)節(jié)。據(jù)雷柏科技測算，購買一臺機(jī)器人兩三年左右就能收回投資。而一臺機(jī)器人使用期在十年左右。
自去年以來，沈陽新松機(jī)器人參與華晨寶馬沈陽鐵西新工廠建設(shè)，連續(xù)中標(biāo)多個項(xiàng)目，累計(jì)合同金額逾1億元。沈陽新松機(jī)器人中央研究院院長徐方認(rèn)為，未來，機(jī)器人行業(yè)有可能將成為全球新的經(jīng)濟(jì)引擎，誕生出一批更為偉大的公司。
從機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈層面，包括上游關(guān)鍵零部件、中游整機(jī)和下游應(yīng)用，其中上游中國欠缺，與國外技術(shù)差距較大，而中下游是我國主要涉足的領(lǐng)域。其中中游系統(tǒng)集成領(lǐng)域達(dá)1000家。上游方面，有華中數(shù)控、廣州數(shù)控、匯川技術(shù)、沈陽新松，中下游有博實(shí)自動化、思爾特和雷柏機(jī)器人等。
高工產(chǎn)研看好運(yùn)動控制器和伺服系統(tǒng)的短期機(jī)會。該研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，制造業(yè)行業(yè)升級換代帶來的運(yùn)動控制產(chǎn)品升級較早，通用控制器在工業(yè)自動化領(lǐng)域應(yīng)用較為成熟，且市場空間遠(yuǎn)比機(jī)器人廣闊，廣州數(shù)控、沈陽新松有涉足。而系統(tǒng)集成行業(yè)已經(jīng)是紅海，價格競爭、毛利快速下降。未來三年，將是中國機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)大洗牌的階段。
新時達(dá)(002527):電梯控制與變頻領(lǐng)先企業(yè),新產(chǎn)品機(jī)器人市場潛力巨大
電梯控制系統(tǒng)市場占有率保持第一,近年來業(yè)績高速增長。公司是國內(nèi)電梯控制和變頻領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),電梯控制產(chǎn)品市場占有率長年保持第一。2008年以來,公司業(yè)績保持高速增長,營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到25.58%和23.00%,且毛利率呈現(xiàn)小幅上升趨勢。
公司綜合競爭實(shí)力較強(qiáng),成功躋身國際電梯龍頭企業(yè)供應(yīng)商行列。經(jīng)過多年的行業(yè)積累,公司產(chǎn)品的品牌、質(zhì)量都已達(dá)到國際一流水平。依托堅(jiān)實(shí)的研發(fā)實(shí)力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務(wù)體系以及良好的市場形象,公司產(chǎn)品已經(jīng)獲得國際前四大電梯整機(jī)廠商的青睞,成功躋身美國奧的斯、瑞士迅達(dá)、德國蒂森克虜伯、芬蘭通力的供應(yīng)商行列。同時,國內(nèi)的康力電梯也與公司成為較為密切的合作伙伴。
新產(chǎn)品機(jī)器人即將推向市場,未來潛力巨大。公司經(jīng)過多年積累,新產(chǎn)品六軸機(jī)器人即將面世。六軸機(jī)器人技術(shù)壁壘較高,主要應(yīng)用在汽車、汽車零配件、電子、橡膠塑料等行業(yè),預(yù)計(jì)未來國內(nèi)市場需求為每年10億-15億元,屬藍(lán)海競爭。目前,國內(nèi)市場主要被日系、歐美企業(yè)占據(jù),內(nèi)資企業(yè)市場占有率不足10%,進(jìn)口替代空間巨大。
2012年底房屋施工面積對應(yīng)電梯需求達(dá)194萬臺,未來電梯市場將保持快速增長。2012年底,我國房屋施工面積為57億平方米,對應(yīng)電梯需求達(dá)194萬臺,而2012年國內(nèi)電梯需求量僅52萬臺,因此未來我國電梯市場需求將保持快速增長。另外,高層建筑比例逐步增加、業(yè)主對舒適性關(guān)注度提升、電梯維修和改造需求增加等因素將保證電梯行業(yè)市場形勢好于房地產(chǎn)形勢。
盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.66元、0.83元和1.03元,目前股價對應(yīng)PE分別為24倍,19倍和16倍,給予公司2013年25倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價20.75元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
科大訊飛（002230）:智能語音航母揚(yáng)帆起航
智能語音行業(yè)絕對標(biāo)桿,未來藍(lán)海市場中的航空母艦
公司深耕智能語音行業(yè)十余年,是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的技術(shù)和市場標(biāo)桿,在中文語音市場中的份額超過70%。上市5年來,受益于語音業(yè)務(wù)的快速增長,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,收入復(fù)合增速達(dá)到31.9%,表現(xiàn)出優(yōu)異的業(yè)務(wù)成長性。我們認(rèn)為,未來公司僅在教育、車載系統(tǒng)、智能電視、移動互聯(lián)網(wǎng)四大領(lǐng)域的潛在業(yè)務(wù)增量就超過40億,公司有望成為綜合“產(chǎn)品型、平臺化、入口級”特征的語音航母。
語音技術(shù)將引領(lǐng)人機(jī)交互變革,多重因素帶動下有望成為用戶“強(qiáng)需求”
語音技術(shù)從90年代開始就一直是技術(shù)領(lǐng)域的研究前沿,時至今日,語音技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)比較普遍,而伴隨著語音技術(shù)的進(jìn)步、可穿戴設(shè)備的興起以及技術(shù)融合度的提升,語音技術(shù)正在掀起新一輪的人機(jī)交互變革,語音功能也必將從“弱需求”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)需求”,融入我們生活的方方面面。在此推動下,我們預(yù)計(jì)未來智能語音市場復(fù)合增速將達(dá)到50%,至2020年累計(jì)產(chǎn)值將超過700億元。
公司的技術(shù)優(yōu)勢牢不可破,未來將借技術(shù)之力進(jìn)一步鞏固市場地位
公司擁有世界領(lǐng)先的語音核心技術(shù),一直以來業(yè)內(nèi)都是唯“訊飛”馬首是瞻,雖然目前市場中出現(xiàn)了一些競爭對手,但我們認(rèn)為公司在研發(fā)資金投入、核心技術(shù)積累、人才資源儲備、研發(fā)投入產(chǎn)出等各方面都非一般對手可比,同時鑒于行業(yè)特性,公司未來必能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。
四大領(lǐng)域全面看漲,堅(jiān)定看好公司未來成長性
我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景:公司牢牢占據(jù)教育領(lǐng)域制高點(diǎn),業(yè)績放量短期可期;車載和智能電視領(lǐng)域公司已經(jīng)全面布局,業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步前行;憑借與中移動的合作以及語音云的建立,公司不僅坐擁巨量的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶,而且商業(yè)模式逐漸清晰,未來移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)必將扶搖直上。
給予買入評級,目標(biāo)價61.0元
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.72元、1.20元和1.82元,按照分業(yè)務(wù)市值估算,公司合理市值為285億元,對應(yīng)目標(biāo)價位61.0元,給予買入評級。
藍(lán)英裝備（300293）:高增長逐步兌現(xiàn),政府重推智慧城市試點(diǎn)建設(shè)
我們之前預(yù)計(jì)中期業(yè)績在45%左右,與業(yè)績預(yù)告上限一致。由于本業(yè)績預(yù)告為計(jì)算初值,我們修改中期業(yè)績預(yù)測至同比增40%。估計(jì)主要是受管廊系統(tǒng)訂單確認(rèn)節(jié)奏影響,對全年業(yè)績影響不大。但基于謹(jǐn)慎原則,我們對之前報(bào)告的盈利預(yù)測做出調(diào)整,調(diào)整之后的13-15年EPS分別為0.72、1.04、1.57元。
訂單和各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,全年業(yè)績高增長有保障
渾南綜合管廊項(xiàng)目采用BT總包模式,按照交付節(jié)點(diǎn)確認(rèn)收入,12年、13Q1分別確認(rèn)2.58億元、1.26億元,從目前進(jìn)度看今年10月有望完工,并確認(rèn)大部分收入;自動化集成系統(tǒng)訂單飽滿,但受訂單種類影響,上半年收入確認(rèn)增幅并不顯著;輪胎企業(yè)經(jīng)營效益適度好轉(zhuǎn)拉動輪胎成型機(jī)訂單適度回升,上半年將保持穩(wěn)定,半鋼成型機(jī)預(yù)計(jì)下半年投放市場。
逐步形成智能裝備、智能化城市和數(shù)字化工廠的三足鼎立格局
公司上市后逐步擺脫依靠輪胎成型機(jī)的單一發(fā)展模式(12年輪胎成型機(jī)營收占比降至31%),逐步形成智能裝備、智能化城市和數(shù)字化工廠的三足鼎立格局:
(1)以渾南管廊系統(tǒng)訂單為契機(jī),成立全資子公司“藍(lán)英智能”,負(fù)責(zé)該項(xiàng)目運(yùn)營并向智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈的安防、消防、節(jié)能減排、再生能源等其他領(lǐng)域拓展;
(2)人力成本提高推動工廠數(shù)字化進(jìn)入加速期,公司審時度勢進(jìn)行數(shù)字化工廠布局,并成立中德控制系統(tǒng)有限公司,預(yù)計(jì)將首先從輪胎行業(yè)展開。
李總理常務(wù)會議指出:在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)
李克強(qiáng)12日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),促進(jìn)信息消費(fèi),推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。在談到促進(jìn)信息消費(fèi)時指出:在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)。今年1月住建部公布首批智慧城市試點(diǎn)名單90個,試點(diǎn)城市將經(jīng)過3-5年的創(chuàng)建期,本次常務(wù)會議再提智慧城市示范建設(shè),彰顯中央政府對智慧城市發(fā)展的重視,藍(lán)英裝備受益。
三豐智能(300276):收入快速增長,毛利率略有提升
盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年每股收益分別為1.18元、1.50元和1.81元,按照最新收盤價22.92元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平分別為19倍、15倍和13倍,首次給予公司“增持”的投資評級。
天奇股份（002009）:做強(qiáng)做專物流輸送裝備業(yè)務(wù)
汽車物流輸送設(shè)備業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定:2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.19億元,同比增長11.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.49億元,同比增長31.69%;每股收益0.22元。其中,汽車物流輸送設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入9.44億元,同比增長9.56%,保持相對穩(wěn)定,2012年公司本部共簽合同訂單11.02億元;自動化分揀和儲運(yùn)系統(tǒng)收入增長較快,同比上年增長了68.78%,雖然目前基數(shù)較小,但自動化倉儲未來發(fā)展空間較大,也是公司將來發(fā)展重點(diǎn)之;風(fēng)電零部件復(fù)合材料產(chǎn)品增速亦較快,鑄件及機(jī)加工業(yè)務(wù)拓寬在非風(fēng)電領(lǐng)域的應(yīng)用在一定程度保證其較快增長。
博實(shí)股份（002698）:短期看產(chǎn)能釋放,長期看橫向拓展
專業(yè)的石化化工后處理設(shè)備供應(yīng)商。公司主要從事石化化工后處理成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并為客戶提供相關(guān)的服務(wù)在合成橡膠后處理成套設(shè)備及FFS全自動包裝碼垛成套設(shè)備方面,公司目前是國際上少數(shù)幾家能夠從頭到尾獨(dú)立完成自主研發(fā)、成套生產(chǎn)和配套服務(wù)的企業(yè)之一。
橫向擴(kuò)展,拓寬市場空間。在公司新產(chǎn)品的儲備中,已有針對粒堿、化肥、精細(xì)化工、含氣粉料、細(xì)粉料、特殊物料等的粉粒料自動包裝新產(chǎn)品和醋酸纖維素新材料擠壓脫水機(jī)、合適多種合成橡膠的膨脹干燥設(shè)備、稀土順丁橡膠后處理設(shè)備等橡膠后處理新產(chǎn)品。由公司開發(fā)研制的國內(nèi)首套3萬噸/年稀土順丁橡膠后處理成套設(shè)備在中國石化北京燕山分公司成功通過運(yùn)行測試,標(biāo)志著公司該方面多年的技術(shù)儲備轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品,對該產(chǎn)品的推廣應(yīng)用,有示范效應(yīng)。
兩翼齊飛,設(shè)備配套服務(wù)。公司為客戶供貨的大量在用設(shè)備,為公司圍繞產(chǎn)品應(yīng)用做大服務(wù)產(chǎn)業(yè)奠定了良好的基礎(chǔ)。從備件供應(yīng)到設(shè)備維修改造、從保運(yùn)服務(wù)到生產(chǎn)操作,可挖掘的潛力很大。產(chǎn)品和服務(wù)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的雙翼,良好的產(chǎn)品銷售拉動了服務(wù)的需求,服務(wù)品質(zhì)的提高又促進(jìn)了產(chǎn)品銷售的增長。
估值與評級。預(yù)測公司13、14與15年每股收益分別為0.57元、0.69元、0.87元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為33倍、27倍和21倍,給予2013年35~40市盈率,對應(yīng)均值股價為21.38元,首次給予“增持”評級。
匯川技術(shù)（300124）:二季度業(yè)績超預(yù)期,維持強(qiáng)烈推薦評級
我們上調(diào)今年業(yè)績,預(yù)計(jì)公司2013年、2014年、2015年公司每股收益1.12元、1.45元、1.81元。將今年攤銷的近5000萬元股權(quán)激勵費(fèi)用加回,今年業(yè)績將達(dá)到1.3元,增幅達(dá)到50%。按照目前股價計(jì)算分別為34倍、26倍、21倍。
山河智能（002097）:底谷徘徊,期待復(fù)蘇
挖機(jī)、樁工雙雙下滑,一季度收入降幅達(dá)30%:受基建投資大幅下滑和高基數(shù)的影響,公司一季度挖掘機(jī)銷量大幅下滑約49%,但市場份額基本與去年同期持平。另一塊核心業(yè)務(wù)樁工機(jī)械受保障房需求支撐,同比降幅較小,我們測算為10-20%。新業(yè)務(wù)方面,天津起重機(jī)事業(yè)部開始貢獻(xiàn)收入,估算1季度銷售1-2千萬元?？傮w來看,公司一季度收入同比下降約30%,符合市場預(yù)期。
毛利率同比持平,剛性期間費(fèi)用蠶食利潤:雖然銷售下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降,但毛利率略高的樁工業(yè)務(wù)在銷售結(jié)構(gòu)中占比提高,使得整體毛利率同比基本持平。但由于大部分銷售和管理費(fèi)用較為剛性,加上一季度終端營銷競爭激烈導(dǎo)致費(fèi)用增加,公司的期間費(fèi)用率同比、環(huán)比均大幅上升,使得凈利潤的降幅遠(yuǎn)高于銷售收入。我們認(rèn)為費(fèi)用率上升、蠶食利潤是在一季度行業(yè)景氣下降、資金環(huán)境緊張條件下行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的普遍現(xiàn)象。
底谷徘徊,期待市場復(fù)蘇:往前看,公司管理層認(rèn)為二季度房地產(chǎn)、基建開工率仍將在低位徘徊,預(yù)計(jì)上半年公司業(yè)績同比下滑50%以上。我們總體上偏向樂觀,預(yù)期二季度開始融資渠道陸續(xù)到位、鐵路等大型基建項(xiàng)目大面積復(fù)工將對挖機(jī)、旋挖鉆機(jī)的銷售有所拉升,二季度公司收入有望環(huán)比回升,但同比仍可能出現(xiàn)一定下滑。
盈利預(yù)測
我們分別下調(diào)2012和2013年盈利預(yù)測11.3%和11.0%至104億元和119億元,同比持平和增長7.4%,對應(yīng)EPS0.49和0.52元;
估值和投資建議
當(dāng)前股價下,公司對應(yīng)2012、2013年市盈率分別為18.8和17.5倍,高于工程機(jī)械龍頭公司。提示短期內(nèi)業(yè)績低于預(yù)期、盈利預(yù)測下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)未來將進(jìn)入“大而強(qiáng)”的時代,公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭將面臨更多壓力和挑戰(zhàn)。
海源機(jī)械（002529）:業(yè)績有望好轉(zhuǎn),新材料帶來新希望
近期我們對海源機(jī)械進(jìn)行了調(diào)研,與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司目前經(jīng)營狀況和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題進(jìn)行了溝通。
投資要點(diǎn):
領(lǐng)先的液壓成型裝備生產(chǎn)商,“綠色”建材解決方案的提供者
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的液壓成型裝備專業(yè)制造商,主要為國內(nèi)外建材廠商提供核心裝備以及技術(shù)解決方案。目前公司的產(chǎn)品主要包括四大系列:HF系列墻體材料壓機(jī)、HP系列陶瓷材料壓機(jī)、HC系列耐火材料壓機(jī)和HE系列復(fù)合材料壓機(jī)。其中,公司的HE系列具備成套生產(chǎn)線供應(yīng)能力。
綠色節(jié)能是建筑行業(yè)發(fā)展的方向,同時也對建材提出了更高的要求。公司自成立以來,一直圍繞“綠色”、“節(jié)能”等應(yīng)用市場開展專業(yè)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn),是“綠色”建材解決方案的提供者。通過長達(dá)20年的持續(xù)發(fā)展,公司品牌在市場樹立了良好的品牌形象。
主業(yè)同比出現(xiàn)改善,今年將是業(yè)績轉(zhuǎn)折年。
去年,受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響,公司下游客戶投資意愿普遍偏弱,部分客戶甚至推遲了提貨,因此公司的主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定幅度的下滑。今年,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,公司下游市場有所好轉(zhuǎn),去年下游客戶推遲的提貨,也陸續(xù)交付。而從目前的訂單和生產(chǎn)經(jīng)營狀況來看,與去年同期相比,也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為,公司業(yè)績將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,今年業(yè)績同比有望出現(xiàn)較大改善。
新材料業(yè)務(wù)快速推進(jìn),未來可拓展空間巨大,或?qū)⒊蔀楣拘铝咙c(diǎn)。
2012年公司在福建省南平市武夷新區(qū)投資設(shè)立了全資子公司福建海源新材料科技有限公司,主要從事復(fù)合材料建筑模板、無機(jī)復(fù)合保溫板等新型建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前,公司已經(jīng)有3條生產(chǎn)線具備了試生產(chǎn)的條件。按照規(guī)劃,如果產(chǎn)品市場銷售良好的話,公司有望達(dá)到10條產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模。
公司的產(chǎn)品復(fù)合材料建筑模板,是對現(xiàn)有建筑模板的突破和創(chuàng)新,是一種全新的“綠色”建筑模板。通過多次使用,可以降低模板的單位使用成本。同時,由于產(chǎn)品的特殊設(shè)計(jì),可以大大減少安裝過程中的人工成本。目前公司的該產(chǎn)品還在推廣階段,一旦獲得市場的認(rèn)可,其未來的成長空間巨大。初步估算,新材料公司正常生產(chǎn)情況下,有望帶來數(shù)億元的銷售收入。
布局新技術(shù)研發(fā),看好公司的長期發(fā)展前景。
在業(yè)績下滑的背景下,公司并未減少研發(fā)投入。相反,去年公司的研發(fā)投入達(dá)到了近2500萬元,營收占比為9.98%。主要是加大了新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開發(fā),而這些投入也將為公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
去年,公司已經(jīng)完成了壓機(jī)四角調(diào)平技術(shù)的試制,該技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合材料的模內(nèi)涂裝、平行脫模等功能,公司是目前國內(nèi)唯一擁有此技術(shù)的設(shè)備供應(yīng)商。HE壓機(jī)和LFT-D生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入汽車行業(yè),目前正在開拓其他應(yīng)用領(lǐng)域。同時,公司還與昆山永年公司簽訂了《建立“海源3D打印制造實(shí)驗(yàn)室”合作意向書》,開展復(fù)合材料、陶瓷、硅酸鹽等材料3D打印制造技術(shù)的研究。3D打印研究中存在諸多的不確定性,并且從3D打印研究到產(chǎn)業(yè)化還有很長的路要走。我們認(rèn)為,該意向書的簽訂,是公司立足長遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。
估值和投資建議。
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年攤薄后的每股收益為:0.12元、0.19元和0.26元,對應(yīng)目前股價的PE分別為:115倍、72倍和51倍。鑒于公司主營業(yè)務(wù)有所改善,新材料項(xiàng)目未來成長空間廣闊,首次覆蓋,給予“增持”評級。
冠昊生物（300238）:打造與人體相容的醫(yī)療植入器械
冠昊生物是一家生產(chǎn)再生醫(yī)學(xué)材料與醫(yī)學(xué)植入器械的公司。公司注重研發(fā),技術(shù)領(lǐng)先,克服了傳統(tǒng)技術(shù)處理動物組織后的缺點(diǎn)和弊端,可廣泛應(yīng)用于醫(yī)學(xué)及美容等多個領(lǐng)域。產(chǎn)品具有良好的組織相容性,解決了現(xiàn)有產(chǎn)品普遍存在的“永久異物”問題。公司主要原料為動物的非主要食用組織,來源廣泛,三年來毛利率均在93%以上。
再生材料優(yōu)勢明顯,前景廣闊
再生醫(yī)學(xué)材料具有良好的組織相容性,力學(xué)順應(yīng)性及降解順應(yīng)性,是醫(yī)學(xué)植入器械研發(fā)的主要方向,也是國家政策和資金重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)之一,目前在我國仍處于成長期,年增長率在20%-30%左右。
搭建國家級科研平臺,產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出
公司注重與高校合作,未來將搭建國家級科研平臺。目前主要產(chǎn)品顱腦修復(fù)膜市場潛在需求將超過5億,預(yù)計(jì)未來將保持20%-30%的年增長率。公司的硬腦膜補(bǔ)片具取材方便,來源豐富,相容性較好,感染發(fā)生率低等優(yōu)點(diǎn),上市三年市場份額超過40%,居全國第一,競爭優(yōu)勢明顯。
無菌護(hù)創(chuàng)膜屬于生物類醫(yī)用敷料。生物敷料具優(yōu)良特性,是我國未來醫(yī)用敷料高端產(chǎn)品重點(diǎn)發(fā)展方向之一,目前種類眾多,競爭激烈。公司產(chǎn)品屬于生物類敷料中的膠原類產(chǎn)品,上市后增速較快,未來有一定的競爭力。
法因數(shù)控（002270）：公司是國家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事光機(jī)電一體化數(shù)控成套加工設(shè)備的開發(fā)、制造和銷售。公司的主業(yè)突出、產(chǎn)品集中，其主營產(chǎn)品為鋼結(jié)構(gòu)系列數(shù)控成套加工設(shè)備，主要用于型鋼、板材、線材的數(shù)控加工，有效替代了同類產(chǎn)品的進(jìn)口?，F(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品具體分為三類，即鐵塔鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控成套加工設(shè)備、建筑鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控成套加工設(shè)備和大型板材類數(shù)控成套加工設(shè)備。公司的主營產(chǎn)品除直接應(yīng)用于鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)外，還擴(kuò)展延伸到發(fā)電裝備、中央制冷、海水淡化、重型汽車、石化、石材機(jī)械、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、建筑機(jī)械、港口機(jī)械等行業(yè)中相近鋼結(jié)構(gòu)類零件的加工，共計(jì)200種規(guī)格。
海倫哲（300201）：期待國網(wǎng)公司和地方政府采購的啟動
高空作業(yè)車、電力車收入大幅下降，拖累公司業(yè)績大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，雖然公司消防車實(shí)現(xiàn)收入1.25億元；但是受制于政府對市政車輛采購的減少和國家電網(wǎng)集中采購政策整治，導(dǎo)致采購減少的影響，公司高空作業(yè)車實(shí)現(xiàn)收入9738.44萬元，同比下降23.10%，電力車輛僅實(shí)現(xiàn)收入1928.18萬元，同比下降61.74%，導(dǎo)致公司整體凈利潤大幅下降。
期待國網(wǎng)和地方政府采購的啟動。研報(bào)認(rèn)為，由于固定費(fèi)用支出較高，四季度銷售旺季將會為公司帶來部分利潤，但是公司全年可能出現(xiàn)收入大幅增加，凈利潤大幅減少的情況。但是，研報(bào)認(rèn)為，2014年，國網(wǎng)和地方政府壓抑的需求將會釋放，進(jìn)而拉動公司業(yè)務(wù)恢復(fù)正常。
盈利預(yù)測：由于公司高空作業(yè)車和電力車輛收入下降，研報(bào)下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)13~15年EPS分別為0.04(-67.98%)、0.08(-45.97%)、0.10(-43.58%)元，維持公司“增持”評級。
亞威股份（002559）；擬收購德國技術(shù)，進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域
1、“收購+合作”模式獲得德國徠斯機(jī)器人技術(shù)
公司將以 1250 萬歐元購買德國徠斯公司部分機(jī)器人技術(shù)，徠斯公司以其余部分機(jī)器人技術(shù)作價與公司共同投資成立合資公司，股權(quán)比例各占50%。合資公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涉及裸機(jī)，焊接、搬運(yùn)和塑料行業(yè)的系統(tǒng)集成，主要定位中國及除歐洲以外的國際市場。此外徠斯公司美國和亞洲市場也將基于有競爭力的品質(zhì)和價格采購合資公司機(jī)器人。
2、德國徠斯專注于機(jī)器人生產(chǎn)與系統(tǒng)自動化集成，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富
德國徠斯(REIS)機(jī)器人集團(tuán)是一家集機(jī)器人技術(shù)與系統(tǒng)自動化集成于一體的跨國技術(shù)公司。自1957 年成立至今，經(jīng)過多年的交鑰匙系統(tǒng)解決方案的設(shè)計(jì)和實(shí)踐，積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。在主要的自動化應(yīng)用領(lǐng)域，REIS 能提供全套機(jī)器人自動化生產(chǎn)線(包括焊接機(jī)器人、鑄造機(jī)器人、搬運(yùn)機(jī)器人、激光機(jī)器人等)，標(biāo)準(zhǔn)的外圍模塊和完善的技術(shù)服務(wù)。作為交鑰匙系統(tǒng)供應(yīng)商，REIS 能夠?yàn)榭蛻粢?guī)劃并實(shí)施全套自動化系統(tǒng)方案。
3、借鑒徠斯機(jī)器人技術(shù)和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈公司此次與德國徠斯公司合作將充分借鑒對方在機(jī)器人業(yè)務(wù)技術(shù)及項(xiàng)目經(jīng)營管理上的優(yōu)勢，向系統(tǒng)自動化集成商轉(zhuǎn)型，拓寬公司的產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司整體競爭力及盈利能力，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。
