2013年新戰(zhàn)略變化：進軍上海自貿(mào)區(qū)加強公司“雙翼戰(zhàn)略”格局

 

　　公司2013年8月30日公告稱，公司將進入上海自貿(mào)區(qū)并成立國際總部。我們認為，本事項反映了國家與地方政府對公司的支持，又反映了公司新的戰(zhàn)略構(gòu)想。公司目前主要的管理、研發(fā)、市場、生產(chǎn)等職能基本集中于沈陽，但隨著公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴張、產(chǎn)品持續(xù)更新，未來公司發(fā)展需要有更多基石，此次進軍上海將為公司未來發(fā)展提供新支點。本次公司進入上海自貿(mào)區(qū)，投資額度較大，預(yù)計會相當(dāng)于或高于南方（杭州）基地建設(shè)，反映了公司大力拓展新市場的意圖。

 

　　屆時公司全國布局將基本形成“雙翼戰(zhàn)略”格局，以支持公司未來的展翅騰飛：（1）沈陽管理/研發(fā)總部+東北（沈陽）傳統(tǒng)制造基地，發(fā)揮自動化所傳承科研力量與東北老工業(yè)基地制造力量，形成一翼；（2）上海自貿(mào)區(qū)市場/國際總部+南方（杭州）新品制造基地，發(fā)揮上海作為全國乃至國際市場前沿的力量，給新產(chǎn)品制造提供市場支持，形成另一翼。

 

　　2013年新業(yè)務(wù)變化：向上求索自動化，向下加強零部件能力

 

　　我們曾在2012月5月4日公司深度報告《行業(yè)發(fā)展乘長風(fēng)，公司借力上青云》中，認為公司在“高端系統(tǒng)集成”與“機器人制造”領(lǐng)域積累深厚，并提出公司將在自動化與機器人制造領(lǐng)域獲得快速發(fā)展的觀點。我們認為，公司2013年的業(yè)務(wù)新變化驗證了我們以前的觀點：“數(shù)字化車間”取得良好拓展效果，彰顯公司在自動化領(lǐng)域的實力；伺服電機擴產(chǎn)，說明公司持續(xù)加強“機器人制造”的壁壘。

 

　　（1）向上看齊自動化：“數(shù)字化車間”突飛猛進，打開長期增長空間。數(shù)字化車間是現(xiàn)代工業(yè)的高端產(chǎn)品，市場容量高達3萬億。2013年，公司首次將“數(shù)字化車間”作為一個整體產(chǎn)品出售，并且取得了良好成績。我們認為這不僅彰顯了公司的技術(shù)能力，同時有效打開了公司收入與業(yè)務(wù)上升空間。

 

　?。?）向下加強核心零部件：公司“伺服電機”產(chǎn)能擴充，加強核心壁壘。在機器人制造領(lǐng)域，控制系統(tǒng)與驅(qū)動系統(tǒng)是核心。公司控制系統(tǒng)技術(shù)水平一直領(lǐng)先和自主配套，公司近幾年加強伺服電機研發(fā)并在今年開始量產(chǎn)，至此公司越來越接近完全掌握核心零部件自主配套能力，從而加強核心壁壘與產(chǎn)業(yè)鏈控制能力。

 

　　維持“強烈推薦”評級

 

　　我們預(yù)計，公司2013-2015年EPS為1.01、1.37與1.80元，對應(yīng)動態(tài)PE為45.8、33.6與25.7倍。維持“強烈推薦”評級。

 

　　風(fēng)險提示

 

　　1）國內(nèi)機器替代人工進程低于預(yù)期；2）公司技術(shù)未能緊跟市場平安證券有限責(zé)任公司