投資要點
近期我們對公司進行了實地調(diào)研，就行業(yè)發(fā)展及公司經(jīng)營情況與公司進行了交流，主要觀點如下：
1）2012年，中國已成為僅次于日本的全球第二大機器人市場，但未來空間依然廣闊。根據(jù)世界機器人聯(lián)合會統(tǒng)計，中國的機器人購買量在2012年達到2.3萬臺，是全球增長最快的市場。2005年至2012年期間，工業(yè)機器人的銷售量以年均25%左右的速度高速增長。但從人均擁有機器人數(shù)量來看，我國差距還很大，2011年我國制造業(yè)從業(yè)人員每萬人機器人擁有量僅20多臺，低于全球平均55臺的水平，與日、韓、德國等國人均水平差距更大，日、韓兩國每萬人機器人擁有量接近350臺，德國超過250臺，我國機器人市場空間依然廣闊。
2）2012年機器人公司銷售各類機器人共計1200多臺，其中用于焊接、鑄造、打磨、碼垛、裝配、搬運等領(lǐng)域的工業(yè)機器人以及倉儲物流等領(lǐng)域的移動機器人（AGV）是公司的主要單體機器人產(chǎn)品。公司目前公司工業(yè)機器人系列產(chǎn)品覆蓋6kg—300kg等20多種型號，2012年公司工業(yè)機器人換型成功，并在汽車整車焊裝線實現(xiàn)應(yīng)用，標志自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)標準化機器人成功打破國外汽車生產(chǎn)線的技術(shù)壟斷。未來，公司將繼續(xù)擴大工業(yè)機器人與AGV產(chǎn)能，實現(xiàn)規(guī)?；瘍?yōu)勢。
3）公司潔凈機器人與特種機器人等新產(chǎn)品不斷推出，尤其是特種機器人有望成為公司未來業(yè)績重要增長點。公司潔凈機器人產(chǎn)品已經(jīng)在半導(dǎo)體、平板顯示等高端產(chǎn)品市場得到一定應(yīng)用，并在去年成功銷往半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)達的臺灣地區(qū)。目前，公司真空機械手、潔凈機械手、IC裝備集成傳輸平臺、預(yù)對準裝臵（ALIGNER）和半導(dǎo)體設(shè)備前端模塊（EFEM）等潔凈機器人自動化成套系統(tǒng)已經(jīng)處于模塊研發(fā)階段，未來潔凈機器人也將向成套化、規(guī)?；l(fā)展。特種機器人方面，公司一季度簽訂訂單2.9億元，組織生產(chǎn)工作進展順利，達到預(yù)期的執(zhí)行進度。除了已經(jīng)簽訂的自動轉(zhuǎn)載機器人系統(tǒng)與重載移動機器人AGV系統(tǒng)之外，公司受用戶委托預(yù)研的項目取得新的技術(shù)突破，預(yù)計未來公司特種機器人有望在二炮、航天、航空等部門取得連續(xù)訂單。
2、行業(yè)解決方案下游應(yīng)用不斷拓展，數(shù)字化工廠成為新的利潤增長點。
1）傳統(tǒng)汽車行業(yè)繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，進入整車測試領(lǐng)域。在汽車零部件領(lǐng)域，公司成套設(shè)備涵蓋了汽車領(lǐng)域變速箱裝備生產(chǎn)線、發(fā)動機總裝生產(chǎn)線、渦輪增壓發(fā)動機生產(chǎn)線、汽車底盤生產(chǎn)線、全景天窗安裝生產(chǎn)線等多方向。2013年上半年公司自動化成套裝備成功應(yīng)用在汽車整車測試生產(chǎn)線，覆蓋汽車行業(yè)制造、檢測的全流程。另外公司自動化成套裝備在輪胎行業(yè)的應(yīng)用得到客戶好評和肯定，成為米其林公司全球采購供應(yīng)商，有望從米其林持續(xù)獲得訂單。
2）物流自動化裝備由傳統(tǒng)電力、地鐵、煙草、能源等強勢領(lǐng)域向醫(yī)藥配送、鑄造等領(lǐng)域擴張。隨著現(xiàn)代物流的快速發(fā)展，各行業(yè)對智能物流裝備的需求持續(xù)升溫，公司憑借在電力、煙草等行業(yè)的技術(shù)實力及行業(yè)經(jīng)驗，將產(chǎn)品成功應(yīng)用在醫(yī)藥配送、鑄造等新領(lǐng)域。
3）軌道交通領(lǐng)域上半年發(fā)展相對較慢，有望下半年在沈陽地鐵9號線招標中獲得訂單。公司軌道交通領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括：綜合監(jiān)控系統(tǒng)，自動售票機、檢票機、電梯衛(wèi)士、地鐵屏蔽門等，目前產(chǎn)品主要應(yīng)用在地鐵領(lǐng)域，未來可以拓展到高鐵等領(lǐng)域。公司在沈陽1、2號線建設(shè)中簽訂的訂單已經(jīng)完成，目前沈陽9號、10號和4號正處于規(guī)劃中，其中9號線有望在全運后后開始招標。從1、2號線建設(shè)投資來看，每條地鐵線中，綜合監(jiān)控系統(tǒng)投資約2億元，售票檢票機約1億元，地鐵屏蔽門之前主要采用國外進口，如果改用國內(nèi)產(chǎn)品還將增加約5億元市場。
4）數(shù)字化工廠成為新的利潤增長點。公司基于機器人，智能物流、自動化裝配檢測及MES系統(tǒng)（制造執(zhí)行系統(tǒng)）等先進技術(shù)手段，將智能軟件、靈敏機器人、新制造工藝形成合力，構(gòu)建智能化無人車間的行業(yè)解決方案。報告期內(nèi)公司成功簽訂《圖書智能化數(shù)碼印刷車間供需合同》等相關(guān)訂單，未來有望在數(shù)字化工廠方面獲得持續(xù)訂單。
3、國內(nèi)市場仍主要被外資品牌占據(jù)，公司通過規(guī)?；a(chǎn)加核心零部件自制提高競爭力。
目前公司在國內(nèi)品牌中占據(jù)龍頭地位，但與國際品牌相比規(guī)模、品牌等都還有較大差距。目前公司在工業(yè)機器人方面的競爭對手主要包括：abb、庫卡、發(fā)那科、安川、不二越等；在成套裝備方面的競爭對手如ABB、庫卡、發(fā)那科等。與國際品牌相比，公司具有性價比優(yōu)勢及服務(wù)及時有效等優(yōu)勢，市場份額有望逐漸擴大。
公司為了進一步提高國內(nèi)市場競爭優(yōu)勢，一方面繼續(xù)擴大產(chǎn)能，獲取規(guī)模經(jīng)濟性。目前公司南北兩園都在加緊建設(shè)，杭州產(chǎn)業(yè)園現(xiàn)在部分廠房可以投入使用，今年可以裝配調(diào)試達到幾千萬的承接能力。另外沈陽產(chǎn)業(yè)園部分廠房也有望在年底之前投入使用，兩園建設(shè)完成后，將緩解公司產(chǎn)能瓶頸，提升公司規(guī)模優(yōu)勢。
另一方面公司積極向上游核心零部件領(lǐng)域擴展，提升核心競爭力。目前公司已經(jīng)實現(xiàn)控制系統(tǒng)完全自主配套，伺服電機在部分低端產(chǎn)品實現(xiàn)自主配套，減速機目前尚全部外購。未來公司將繼續(xù)加大伺服控制器與伺服電機眼研發(fā)投入，從而實現(xiàn)垂直產(chǎn)業(yè)鏈完整化，自主化。
4、大規(guī)模訂單及軍工訂單增加，盈利能力提升但收入確認延遲。
上半年公司新簽訂單12.05億元，同比增長55%,而營業(yè)收入僅5.7億元，同比增長11.2%。主要原因為公司訂單規(guī)模增大后部分訂單執(zhí)行周期拉長。上半年末公司存貨余額為7億元，較年初4.9億元大幅增加43%,其中上半年末公司已完工尚未結(jié)算款達到4.3億，同比大幅增長81%。同時，受原材料價格下降，訂單規(guī)模增大、高毛利軍工訂單增加等因素影響，公司毛利率穩(wěn)中有升。
5、盈利預(yù)測與評級
機器人裝備行業(yè)目前正處于快速發(fā)展階段，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，將充分受益行業(yè)發(fā)展。我們看好公司特種機器人領(lǐng)域發(fā)展及成套裝備下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，預(yù)測公司2013年-2015年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.7億元，3.49億元與4.56億元，對應(yīng)EPS分別為0.91元，1.17元與1.53元，分別同比增長29.9%,29.3%與30.5%。當前股價對應(yīng)2013年P(guān)E為49倍，給予公司“增持”評級。
6、風(fēng)險提示
1）宏觀經(jīng)濟下行影響公司訂單及導(dǎo)致收入確認延遲的風(fēng)險。目前自動化裝備制造行業(yè)正處于快速成長階段，但仍與制造業(yè)投資緊密相關(guān)，如果宏觀經(jīng)濟下行，存在訂單及收入確認速度低于預(yù)期的風(fēng)險。
2）國際品牌加強中國市場拓展，市場競爭加劇的風(fēng)險。目前公司產(chǎn)品與國際品牌產(chǎn)品相比具有較大性價比優(yōu)勢，但如果國際品牌在國內(nèi)擴大產(chǎn)能，提高價格競爭力，將加劇市場競爭。
