機器人(25.300,-0.45,-1.75%)產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用可延伸度較高。上世紀60年代以來，機器人的使用領(lǐng)域不斷擴大，從簡單的裝載搬運，逐步過渡到復(fù)雜的焊接，裝配，倉儲自動化和服務(wù)型機器人應(yīng)用領(lǐng)域。機器人產(chǎn)業(yè)顯示了較強的下游可延伸能力。

　　我國工業(yè)機器人單體市場容量約50億元，機器人系統(tǒng)市場容量約150億元。根據(jù)我們的估算，我國2010年工業(yè)機器人市場容量約50億元。包括機器人外圍設(shè)備，機器人系統(tǒng)軟件以及機器人系統(tǒng)工程在內(nèi)的整個機器人系統(tǒng)市場容量約為150億元。

　　與機床行業(yè)相比，我國機器人行業(yè)發(fā)展仍然較為落后，未來可提升潛力較大。從國際發(fā)達國家機器人比機床比的情況來看，機器人行業(yè)收入與機床行業(yè)收入比一般在10%到15%左右，日本最高，達28.4%。而我國的這一比重則僅為1.8%左右。我們認為，隨著我國未來制造業(yè)升級以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的緊迫需求，未來10年我國機器人行業(yè)的年均增速將快于機床行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計年均增速將達到30%以上。

　　人均GDP 5000美金到10000美金可能是機器人發(fā)展的爆發(fā)增長期。我們發(fā)現(xiàn)，包括日本、意大利和韓國在內(nèi)的一些國家，在人均GDP 5000到10000美元的時期，伴隨著本國制造業(yè)的升級，其機器人的需求都經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長。我們認為，隨著中國的制造業(yè)升級以及勞動力的逐漸短缺，未來10年，我國對機器人的需求可能同樣將經(jīng)歷快速增長的階段。

　　倉儲與物流自動化需求增速較快，未來潛力巨大。過去5年，自體倉庫建設(shè)的增速約比行業(yè)倉庫新增建設(shè)總量增速高三十個百分點。隨著倉儲費用的不斷攀升以及倉儲可用地的大幅減少，我們預(yù)計未來5年，立體倉庫以及倉儲自動化的需求增速年均約40%。新松機器人作為我國倉儲自動化的領(lǐng)導者，將顯著受益。

　　新松機器人產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷延伸，有助于公司未來繼續(xù)保持較快增速。2007年至2009年，新松機器人銷售收入增速均高速行業(yè)增速，顯示了良好的競爭能力。

　　同時，新松機器人產(chǎn)品積極延伸包括在石油石化、軍工、太陽能、印刷出版、電動汽車、電梯等下游應(yīng)用領(lǐng)域，其下游領(lǐng)域的不斷延伸有助于未來公司保持快速增長。

　　.我們預(yù)計機器人2011、2012和2013年的EPS為0.53，0.77和1.07元，對應(yīng)的PE為50.74，34.98，25.15倍。給予2012年40倍PE，對應(yīng)的PEG為0.87，目標價為30.8元。