大摩警告，市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人的短期預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，真正的規(guī)模化商用面臨著從應(yīng)用場(chǎng)景、硬件成本到軟件智能的三重枷鎖。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，大摩在11月12日的報(bào)告中表示，目前行業(yè)企業(yè)與業(yè)內(nèi)分析師對(duì)于人形機(jī)器人未來(lái)銷量存在巨大分歧。在上周舉行的GGII人形機(jī)器人大會(huì)上，多家企業(yè)預(yù)測(cè)2026年中國(guó)人形機(jī)器人需求量將達(dá)10萬(wàn)臺(tái)。這與大摩分析師的預(yù)測(cè)形成鮮明的對(duì)比：2026年僅為1.2萬(wàn)臺(tái)，到2030年也只增長(zhǎng)到11.4萬(wàn)臺(tái)。

近10倍的預(yù)期差異背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)器人當(dāng)前工作能力有限、投資回報(bào)率（ROI）不具吸引力以及一系列產(chǎn)品開發(fā)挑戰(zhàn)的深切擔(dān)憂。

大摩分析師強(qiáng)調(diào)，人形機(jī)器人走向大規(guī)模部署的路徑并非坦途。這項(xiàng)技術(shù)的發(fā)展不會(huì)一蹴而就，而是需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)而艱難的爬坡過(guò)程。短期內(nèi)，相比于備受矚目的“通用人形機(jī)器人”，那些能夠在特定任務(wù)中創(chuàng)造明確價(jià)值的特種機(jī)器人（如輪式或四足機(jī)器人）以及核心零部件供應(yīng)商，或許是更值得關(guān)注的公司。

通用遙遙無(wú)期，專精特定場(chǎng)景才是王道

大摩認(rèn)為，盡管人形機(jī)器人的終極目標(biāo)是成為通用平臺(tái)，但現(xiàn)實(shí)是其“大腦”——人工智能的進(jìn)化需要時(shí)間。

分析師表示，短期內(nèi)的應(yīng)用將高度聚焦于特定的、結(jié)構(gòu)化的2B垂直領(lǐng)域。最先看到的不會(huì)是電影里無(wú)所不能的機(jī)器人管家，而是在商業(yè)服務(wù)（如引導(dǎo)、表演）和部分工業(yè)場(chǎng)景中處理特定任務(wù)的機(jī)器人。

相比需要高效率和高精度的工業(yè)制造，商業(yè)服務(wù)場(chǎng)景對(duì)機(jī)器人的要求更低，機(jī)器人主要提供“情緒價(jià)值”，因此更容易在早期階段落地。大摩預(yù)計(jì)行業(yè)需要3-5年時(shí)間才能從這些狹窄用例擴(kuò)展到更廣泛的領(lǐng)域。

應(yīng)用場(chǎng)景之爭(zhēng)：工業(yè)制造ROI成謎，商業(yè)服務(wù)或成“避難所”

關(guān)于人形機(jī)器人的首個(gè)大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景，業(yè)內(nèi)存在激烈辯論。

盡管勞動(dòng)力短缺為工業(yè)應(yīng)用提供了想象空間，但嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)前人形機(jī)器人的工作效率僅為人類的20-30%。

如此低的效率，加上集成復(fù)雜性、熱管理、可靠性和安全性的多重顧慮，使得其在工業(yè)領(lǐng)域的短期投資回報(bào)率（ROI）充滿疑問(wèn)。

與此形成鮮明對(duì)比的是，商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域（如商場(chǎng)引導(dǎo)、舞蹈表演）因其對(duì)效率和精度要求較低，被認(rèn)為是更現(xiàn)實(shí)的早期突破口。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這意味著需要仔細(xì)甄別那些聲稱要在短期內(nèi)顛覆制造業(yè)的人形機(jī)器人公司，其商業(yè)可行性可能遠(yuǎn)低于預(yù)期。

過(guò)早“內(nèi)卷”恐扼殺行業(yè)發(fā)展

成本是商業(yè)化的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，客戶期望的整機(jī)價(jià)格區(qū)間大約在人民幣10萬(wàn)至20萬(wàn)元。

然而，大摩發(fā)出了一個(gè)關(guān)鍵警告：過(guò)度關(guān)注價(jià)格、過(guò)早陷入“內(nèi)卷”式的價(jià)格戰(zhàn)，可能會(huì)犧牲產(chǎn)品的可靠性和性能穩(wěn)定性，最終損害整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，成功的自動(dòng)化技術(shù)推廣路徑總是“價(jià)值驅(qū)動(dòng)先于成本驅(qū)動(dòng)”。

因此，現(xiàn)階段的重點(diǎn)應(yīng)該是交付實(shí)實(shí)在在的功能價(jià)值，通過(guò)差異化的解決方案來(lái)證明其早期溢價(jià)的合理性。只有當(dāng)技術(shù)成熟、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后，成本下降才具有可持續(xù)性。

硬件瓶頸：看得見(jiàn)的“身體”難題

人形機(jī)器人的“身體”同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先，系統(tǒng)集成商和零部件供應(yīng)商之間存在結(jié)構(gòu)性脫節(jié)。由于行業(yè)尚處早期，產(chǎn)品迭代快，導(dǎo)致部件性能規(guī)格不明確，標(biāo)準(zhǔn) fragmented（碎片化），定制化成本高昂。

其次，零部件的質(zhì)量一致性和良品率是商業(yè)化的主要障礙。

大摩表示，目前關(guān)節(jié)、執(zhí)行器等核心部件仍依賴大量手工組裝，導(dǎo)致性能不均、重量超標(biāo)。鑒于與人類的近距離互動(dòng)，人形機(jī)器人零部件的安全標(biāo)準(zhǔn)甚至應(yīng)超越汽車等級(jí)。要解決這些問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)從手工制造向全自動(dòng)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。

軟件瓶頸：看不見(jiàn)的“靈魂”枷鎖

如果說(shuō)硬件是身體，那模型和算法就是機(jī)器人的“靈魂”，而這正是當(dāng)前最大的瓶頸。

要實(shí)現(xiàn)類似GPT級(jí)別的機(jī)器人通用能力，需要萬(wàn)億級(jí)的、包含真實(shí)世界力與接觸數(shù)據(jù)的多模態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，而這類數(shù)據(jù)目前極度稀缺。

盡管“從模擬到現(xiàn)實(shí)（Sim2Real）”被頻繁討論，但其有效性仍在爭(zhēng)論之中。此外，算力也是一個(gè)結(jié)構(gòu)性瓶頸，未來(lái)模型可能需要數(shù)千TOPS的算力，這遠(yuǎn)超當(dāng)前邊緣設(shè)備的成本和功耗限制。總體而言，軟件和模型的突破具有極高的不確定性，是投資者在評(píng)估相關(guān)公司時(shí)必須審慎考量的核心風(fēng)險(xiǎn)。