資本寒冬以來，全球已有多家醫(yī)療明星公司因未籌集到資金而停止運營或申請破產(chǎn)保護，如基因治療服務商 LocanaBio、細胞療法公司 Tessa Therapeutics、癌癥藥物研發(fā)商 BAKX Therapeutics 等。

不僅是醫(yī)療獨角獸，諸多創(chuàng)業(yè)公司也受資本市場影響，難以獲得融資。蛋殼研究院發(fā)布的《2023 年 H1 全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報告》顯示：中國醫(yī)療行業(yè)投融資總額已從 2021 上半年的 927 億元降至 2023 上半年的 411 億元，降幅約 56%。同時，醫(yī)療項目的平均融資額也從 2021 上半年的 1.7 億元大幅降低至 2023 上半年的 6300 萬元，降幅約 63%。

在投資機構謹慎出手的背景下，市場上仍有許多創(chuàng)新項目順利完成融資，尤其是在平均融資額大幅下跌的情況下，部分項目完成億元級融資，更顯難能可貴。

動脈網(wǎng)統(tǒng)計了近期公布的 20 起億元級融資事件，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)分處不同領域、不同階段，但他們有許多相同的特質(zhì)?；蛟S，這些特質(zhì)是他們順利完成大額融資的原因之一，也是投資人愿意掏出真金白銀支持他們的原因之一。

往日火熱賽道無人問津，哪些細分市場成資本避風港？

醫(yī)療行業(yè)陷入寒冬，曾經(jīng)火熱的諸多細分賽道如今變得無人問津。不過，市場上仍有一些賽道熱度不減，甚至在寒冬期成了投資機構的 " 避風港 "。

在上述 20 家取得億元級融資的企業(yè)中，賽禾醫(yī)療、以心醫(yī)療、航天泰心、LifeShield（前身為肺盾醫(yī)療）是心血管介入領域企業(yè)。其中，航天泰心與 LifeShield 均處人工心臟細分賽道。值得一提的是，心嶺邁德、通靈仿生、永仁心醫(yī)療等人工心臟企業(yè)此前也先后完成億元級融資。由此可見，雖然身處寒冬，但人工心臟賽道在資本市場仍具有極高關注度。

除了賽道因素，航天泰興與 LifeShield 的技術實力也為其獲得億元級融資增添了籌碼。例如，航天泰心起源于中國運載火箭技術研究院，其研發(fā)的植入式人工心臟 HeartCon Ⅱ是第三代全磁懸浮血泵，不僅可為成年人提供全流量左心輔助外，還可為兒童青少年提供左心輔助治療，并有潛力為右心衰竭患者提供右心輔助、雙心輔助治療。目前，該產(chǎn)品正在進行注冊檢驗和動物實驗，預計 2024 年啟動臨床試驗。

LifeShield 的技術則來源于德國亞琛。據(jù)悉，LifeShield 吸收了全球短期循環(huán)輔助領域領軍企業(yè) Enmodes 的先進技術和研發(fā)經(jīng)驗。夏爾巴投資管理合伙人邢丞先生表示："LifeShield 團隊整合了德國團隊先進的技術和中國團隊高效的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化運營能力，兼顧了多個學科的交叉創(chuàng)新并積累了多項底層技術能力。"

基于強大的技術與創(chuàng)新實力，LifeShield 的介入式人工心臟采用了創(chuàng)新的 " 無灌注 " 密封設計，優(yōu)化了核心零部件及整體設計，使得介入泵的運作效率及血液相容性明顯改善，并有效縮小了產(chǎn)品尺寸。

人工心臟之外，投資人下重注的另一個賽道是上游原材料。在 20 家完成億元級融資的企業(yè)中，關懷醫(yī)療、安頌科技、世紀康泰、柯泰亞生物、泰和偉業(yè)均處產(chǎn)業(yè)鏈上游，為下游企業(yè)提供原材料，或同時提供原材料及其應用產(chǎn)品。

以關懷醫(yī)療為例，其從上游原材料端出發(fā)，重點布局膜相關生物醫(yī)用材料。其提供的膜產(chǎn)品則覆蓋基因治療、疫苗生產(chǎn)、抗體藥、血液凈化、ECMO 等市場。同時，關懷醫(yī)療也致力于終端血液凈化創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，其自主研發(fā)的血液凈化創(chuàng)新產(chǎn)品將在未來幾年陸續(xù)取得國家藥監(jiān)局認證并投入市場銷售。

2023 年 7 月 19 日，《生物醫(yī)用材料創(chuàng)新任務 " 揭榜掛帥 "（第一批）入圍揭榜單位》公示，關懷醫(yī)療及其參股公司深藍科技牽頭了醫(yī)用聚醚砜和醫(yī)用聚砜兩項生物醫(yī)用材料創(chuàng)新任務，并參與了 ECMO 原材料 " 聚 4- 甲基 -1- 戊烯 " 的創(chuàng)新任務。或許是認可關懷醫(yī)療的強大研發(fā)實力，其在三個月內(nèi)連續(xù)兩次完成億元級融資。

另一案例是打破陶瓷球頭海外壟斷的安頌科技。該企業(yè)是我國掌握氧化鋯和氧化鋁兩種陶瓷材料生產(chǎn)技術的關節(jié)企業(yè)，其氧化鋯陶瓷球頭已進入國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序。

據(jù)悉，陶瓷球頭作為人工關節(jié)的核心成本組件，目前主要被德國企業(yè)賽瑯泰克壟斷。資料顯示，賽瑯泰克是強生、施樂輝、史賽克、捷邁邦美、愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科等全球主流關節(jié)廠商的唯一陶瓷材料供應商。針對此，安頌科技自 2017 年成立以來，就重點攻關陶瓷材料生產(chǎn)技術，如今已自主研發(fā)出國產(chǎn)陶瓷球頭，打破海外壟斷。相比于進口產(chǎn)品，其陶瓷球頭采用了獨特的專利技術和嚴格的生產(chǎn)質(zhì)控工藝，產(chǎn)品性能優(yōu)異，且極具成本優(yōu)勢。

除了上述生物材料上游企業(yè)，具備研發(fā)制備膠原蛋白生物材料能力的世紀康泰、布局氨基酸及其衍生物和寡糖類等產(chǎn)品的柯泰亞生物、提供多肽藥物上游起始物料的泰和偉業(yè)也都完成了億元級融資。

第三個 " 避風港 " 賽道是數(shù)字化。上藥云健康、利格泰、生強科技、三迭紀等企業(yè)，均與數(shù)字化強關聯(lián)。

例如，正在推進戰(zhàn)略業(yè)務轉型升級的上藥云健康，同步建立了圍繞藥企的數(shù)字化服務體系和圍繞患者的創(chuàng)新支付與健康管理服務體系。目前，上藥云健康已與 300 多家創(chuàng)新藥企合作，服務超 600 萬患者，實現(xiàn)超 80% 的創(chuàng)新藥首單落地；還實現(xiàn)了與數(shù)十家保司的服務鏈接，并服務超 50 家三甲醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、近 200 家醫(yī)療機構。

利格泰則是數(shù)字化運動醫(yī)學平臺型企業(yè)，其以數(shù)字化運動醫(yī)學作為診療切入口，布局從診斷、治療到運動管理的全流程產(chǎn)品，覆蓋影像系統(tǒng) + 人工智能、有源設備、植入物、其他配套耗材等。其中，利格泰自主研發(fā)的創(chuàng)新骨科影像設備雙平面影像系統(tǒng)可通過快速、低輻射的技術路徑給醫(yī)生提供 " 三維 + 全長 + 負重位 + 動態(tài) " 的影像信息，解決原有骨科影像缺少功能承重位影像及動態(tài)信息等問題。

另兩家數(shù)字化相關企業(yè)，生強科技是數(shù)智病理一體化解決方案行業(yè)領導者，已與超百家醫(yī)院、診斷公司、AI 公司達成合作，幫助多家三甲醫(yī)院病理科打造全科數(shù)智化整體解決方案，目前已打造出以安徽省立醫(yī)院為中心的省級病理會診平臺；三迭紀是數(shù)字制藥工藝技術提供商，正在探索探索藥物 3D 打印技術的豐富應用場景，目前已和禮來、勃林格殷格翰、默克、西門子、曙方等多家跨國公司及國內(nèi)藥企達成合作。

統(tǒng)計來看，上述 20 家完成億元級融資的企業(yè)中，人工心臟、上游材料、數(shù)字化三個賽道的企業(yè)有 11 個，占比超 50%。目前，醫(yī)療行業(yè)投融資環(huán)境整體趨冷，但這三大細分賽道卻透出一絲火熱。

哪些創(chuàng)新技術，更受資本認可？

從企業(yè)視角看，這 20 家完成億元級融資的企業(yè)，共有的一個特質(zhì)是掌握顛覆性技術，如慧創(chuàng)醫(yī)療、領創(chuàng)醫(yī)谷、沈德無創(chuàng)時代、啟函生物等均是由于掌握了顛覆性技術而獲得億元級融資。

具體來看，慧創(chuàng)醫(yī)療突破的近紅外腦功能成像技術（fNIRS）是一種非侵入式腦功能成像技術，主要利用腦組織中的氧合血紅蛋白和脫氧血紅蛋白對不同波長近紅外光的吸收率差異，實時檢測大腦皮層的血液動力學活動，并根據(jù)血液動力學變化與神經(jīng)血管耦合規(guī)律，反推大腦的神經(jīng)活動情況。

如今，隨著腦科學的火熱，腦功能檢測設備也加速發(fā)展。而近紅外腦功能成像設備具有無創(chuàng)、便攜、準確的優(yōu)勢，近些年越來越受關注。

另一方面，利用光生物調(diào)節(jié)作用治療阿茲海默癥為近紅外技術打開了一座新的大門。據(jù)介紹，慧創(chuàng)醫(yī)療已申請了近紅外光治療退行性疾病的原理專利。目前，慧創(chuàng)醫(yī)療針對阿茲海默癥的光療產(chǎn)品已完成數(shù)十例患者科研臨床實驗，效果顯著優(yōu)于現(xiàn)有藥物，且產(chǎn)品已進入綠色通道。除了阿茲海默癥，慧創(chuàng)醫(yī)療還開展了關于孤獨癥、抑郁癥等其他退行性疾病和精神腦部疾病的光療科學研究，且取得了不錯的療效。

清源投資合伙人潘海峰表示：" 慧創(chuàng)醫(yī)療是我們從早期就跟蹤并多輪投資的項目，早期的兩輪投資我們重點是看慧創(chuàng)的腦疾病診斷方面。這一輪我們再次參與增資則是關注慧創(chuàng)的光療 AD 產(chǎn)品。我們希望此次增資能夠助力慧創(chuàng)順利推進光療 AD 產(chǎn)品的研發(fā)和臨床試驗。"

領創(chuàng)醫(yī)谷是另一家實現(xiàn)技術突破的企業(yè)，其在神經(jīng)調(diào)控領域自主研發(fā)出了無線攜能神經(jīng)電刺激技術，并打造了國內(nèi)首款無線攜能脊髓神經(jīng)電刺激（SCS）產(chǎn)品。目前，該產(chǎn)品即將進入臨床試驗階段。據(jù)介紹，無線攜能植入神經(jīng)電刺激產(chǎn)品克服了傳統(tǒng)有源植入式神經(jīng)電刺激產(chǎn)品的臨床應用限制，擺脫了傳統(tǒng)植入式脈沖發(fā)生器的束縛及電池效能限制、減少了電極移位等問題。

臨床上，脊髓電刺激（SCS）的長期療效和安全性已被廣泛證實，但其存在價格高、手術難度大、患者依從性差等問題。而領創(chuàng)醫(yī)谷自主研發(fā)的無線 SCS 較有源植入式 SCS 具有微創(chuàng)安全、患者依從度高、學習曲線短、治療效果好、成本低等優(yōu)勢，將有助于大幅提升神經(jīng)調(diào)控滲透率。

另外，領創(chuàng)醫(yī)谷的無線攜能神經(jīng)電刺激技術是平臺型技術，未來還可應用于腦深部刺激（DBS）、迷走神經(jīng)刺激（VNS）、骶神經(jīng)刺激（SNS）、周圍神經(jīng)刺激（PNS）等神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品，使這些產(chǎn)品也 " 無線化 "。

基于該技術平臺的先進性與顛覆性，領創(chuàng)醫(yī)谷在 2022 年、2023 年分別完成 A 輪及 A+ 輪兩次億元級融資。這也說明了資本市場對無線攜能神經(jīng)電刺激技術平臺的強大信心。

不僅是領創(chuàng)醫(yī)谷在追求微創(chuàng)，沈德無創(chuàng)時代也在追求微創(chuàng)，甚至其還更進一步的追求無創(chuàng)。

沈德無創(chuàng)時代自主研發(fā)出了超導磁共振引導相控聚焦超聲無創(chuàng)治療技術，即新型 " 磁波刀 " 技術。磁波刀是將超聲聚焦在腫瘤局部，產(chǎn)生 65 攝氏度以上的高溫，從而以熱消融方式殺滅腫瘤。相較于其他手術，磁波刀手術不僅沒有任何創(chuàng)口，而且患者的不良反應很小。

重慶點石創(chuàng)堅基金副總經(jīng)理張明龍博士表示：" 聚焦超聲以非入侵式治療、不開刀、不流血、一次性且可重復治療等優(yōu)勢為患者帶來可及的無創(chuàng)治療。而核磁共振引導的相控陣列聚焦超聲靶區(qū)定位更精準、實時監(jiān)控、治療可視化、療效實時評估、更安全、操作更簡單、適應癥更廣。"

目前，沈德無創(chuàng)時代已打造出磁波刀創(chuàng)新共享技術平臺，將持續(xù)攻堅神經(jīng)系統(tǒng)、體部腫瘤、婦科、男科、骨科等多個治療領域，為更多患者提供安全、有效的無創(chuàng)治療方案。

歸納來看，這些顛覆性技術都已有明確的應用場景，且可解決傳統(tǒng)方案的局限、痛點。同時，這些創(chuàng)新技術是平臺型技術，可應用于其他環(huán)節(jié)或開拓至其他領域產(chǎn)品，市場前景極為廣闊。

比起 " 燒錢 " 研發(fā)，資本更看重商業(yè)化

除了以創(chuàng)新技術獲得融資的企業(yè)，還有一部分企業(yè)是由于完成商業(yè)化驗證或即將啟動商業(yè)化而取得億元級融資。其中，心血管介入領域的賽禾醫(yī)療、以心醫(yī)療是其中的代表。

10 月 26 日，賽禾醫(yī)療完成超 2 億元 B 輪融資，資金將主要用于核心產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。一日之后，賽禾醫(yī)療宣布：其自主研發(fā)的冠狀動脈血管內(nèi)沖擊波治療系統(tǒng)正式獲得國家藥監(jiān)局（NMPA）批準上市，成為國內(nèi)首個獲批的國產(chǎn)冠脈沖擊波治療系統(tǒng)。這輪融資正逢賽禾醫(yī)療核心產(chǎn)品商業(yè)化前夕，將助力其加速推廣產(chǎn)品。

心血管創(chuàng)新平臺型企業(yè)以心醫(yī)療也從純研發(fā)發(fā)展到了目前的商業(yè)化階段。本輪資金將支持其瓣膜產(chǎn)品的臨床試驗及市場準入工作、聚合物瓣膜產(chǎn)品的研發(fā)工作、以及無創(chuàng)心衰監(jiān)測設備和冠脈藥物球囊的市場銷售工作。據(jù)悉，以心醫(yī)療旗下的無創(chuàng)心衰管理設備在登陸美、歐、印、日后，今年也在國內(nèi)獲批上市。為實現(xiàn)更好地商業(yè)化，以心醫(yī)療已在美國建立了銷售團隊，并在多國建立了經(jīng)銷商體系。

心血管介入領域的恒宇醫(yī)療近期也完成了數(shù)千萬元融資，資金將重點用于加速推進已上市產(chǎn)品的商業(yè)化推廣。有投資人表示：恒宇醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)進入多家三甲醫(yī)院，商業(yè)化得到驗證。而且今年的銷售業(yè)績超過預期，未來將繼續(xù)加大推廣力度，提升公司營收與利潤。

此外，近期完成超億元融資的體外診斷領域企業(yè)凡知醫(yī)學也在商業(yè)化方面實現(xiàn)了突破。目前，凡知醫(yī)學擁有 30 余國海外分銷商，為全球數(shù)千家醫(yī)院、藥企、科研院所、基因檢測公司、社區(qū)、家庭提供產(chǎn)品和服務。值得一提的是，凡知醫(yī)學的海外收入占比超三分之一，實現(xiàn)了國內(nèi)、海外雙循環(huán)，營業(yè)收入高速增長。

相比于研發(fā)階段的創(chuàng)新型企業(yè)，當前環(huán)境下的投資機構更看重能夠實現(xiàn)自我造血或商業(yè)化得到驗證的企業(yè)。因為寒冬之下，擁有現(xiàn)金流，才能活下去。而那些擁有顛覆性創(chuàng)新技術卻因缺乏資金支持最終導致倒閉的企業(yè)，將成為創(chuàng)投教科書上的案例，成為創(chuàng)業(yè)者在融資時必學的一課。

來源：vb 動脈網(wǎng)