36氪對(duì)今年機(jī)器人上市潮的判斷再次被證實(shí)，?？禉C(jī)器人打響了第一槍。
3月7日，?？禉C(jī)器人在創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，擬募資60億元，事先張揚(yáng)一年多的分拆計(jì)劃終于定音。
作為母公司?？低暎ò卜烂?，近年來(lái)的分拆上市動(dòng)作不斷。另一家子公司——螢石網(wǎng)絡(luò)早已成功登陸科創(chuàng)板，順利融資37億元。雖然螢石網(wǎng)絡(luò)上市當(dāng)日遭到破發(fā)，但是近期成功回升，一度突破200億市值。
很明顯，機(jī)器人業(yè)務(wù)也將承擔(dān)?？翟僭煲粋€(gè)百億市值公司夢(mèng)想。
招股書顯示，海康機(jī)器人的營(yíng)收利潤(rùn)都有不俗的表現(xiàn)。2019年-2022年前9月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.41億元、15.25億元、27.68億元及28.1億元，凈利潤(rùn)4547.86萬(wàn)元、6509.64萬(wàn)元、4.82億元及4.28億元。營(yíng)收連續(xù)三年翻倍，凈利潤(rùn)更是在2021年實(shí)現(xiàn)七倍的增長(zhǎng)。
從收入構(gòu)成來(lái)看，機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人兩大業(yè)務(wù)占比90%，其中機(jī)器視覺(jué)超過(guò)60%。原因在于海康機(jī)器人可以借助母公司在視覺(jué)軟硬件技術(shù)的積累，幫助其快速拿下市場(chǎng)。
?？禉C(jī)器人產(chǎn)品線
不過(guò)海康機(jī)器人的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)并不好，最近4年中只有一年的現(xiàn)金流為正。2019-2022年前9月，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.38億元、1.03億元、-3.25億元和-3.98億元。這個(gè)背后也有高額應(yīng)收款的影響，從4億增長(zhǎng)到最新的11億。
也就是說(shuō)，?？禉C(jī)器人不排除通過(guò)先賣貨后收錢的方式做大規(guī)模和業(yè)績(jī)。
一、?？低暫诵母吖?ldquo;再創(chuàng)業(yè)”
2014年，香港中文大學(xué)的湯曉鷗團(tuán)隊(duì)，將卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用在人臉識(shí)別上，使計(jì)算機(jī)視覺(jué)的人臉識(shí)別準(zhǔn)確率首次超過(guò)人類，拿下了人工智能發(fā)展歷史的豐碑。
豐碑投射的陰影下，通常預(yù)示著一輪新的行業(yè)洗牌，也即巨頭們所忌憚的顛覆式創(chuàng)新。
有了技術(shù)上的突破，湯曉鷗帶著數(shù)千萬(wàn)元美元的投資，成立商湯，瞄準(zhǔn)了?？低暦€(wěn)坐第一多年的安防市場(chǎng)。而后更吸引了阿里、華為、曠視等公司入局。
因?yàn)閭鹘y(tǒng)安防市場(chǎng)積攢了大量的視頻數(shù)據(jù)，急需AI技術(shù)進(jìn)行高度復(fù)雜的計(jì)算，幫助后臺(tái)進(jìn)行決策，這恰恰是互聯(lián)網(wǎng)科技公司所擅長(zhǎng)的。
?？禉C(jī)器人成立的緣起正是?？当藭r(shí)的一手防御性動(dòng)作，部分原因就在于留住核心高管。
當(dāng)時(shí)面對(duì)AI席卷安防市場(chǎng)的浪潮，?？低暢思泳o對(duì)深度學(xué)習(xí)的研發(fā)投入，不得不防著融資瘋狂的AI公司，或是資金雄厚的科技大廠挖角自家人才。
一個(gè)廣為流傳的故事是，華為給智能攝像機(jī)首席架構(gòu)師的月薪能開到10萬(wàn)元以上，工作地點(diǎn)便是離海康總部五公里遠(yuǎn)的華為杭州研究所，而海康威視CEO胡揚(yáng)忠彼時(shí)一年的稅前報(bào)酬也不過(guò)309萬(wàn)元。
因此，?？低曉?015年推行了創(chuàng)新跟投制度，在公司既有的技術(shù)渠道資源上，開辟八條創(chuàng)新業(yè)務(wù)線。?？低暢止蓜?chuàng)新業(yè)務(wù)60%的股權(quán)，剩下40%的股權(quán)則讓員工進(jìn)行跟投，將核心員工和技術(shù)骨干變成“創(chuàng)業(yè)合伙人”，共享創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的成果。
?？祪?nèi)部稱這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)為從“1到10”，所面向的特定市場(chǎng)具有潛在的增長(zhǎng)空間。
據(jù)海康威視2021年年報(bào)的官方表述，“智能物聯(lián)是一種基礎(chǔ)能力，智能物聯(lián)為人與物、物與物提供了相連接、相交互的可能性，這種可能性并不專屬于任何一個(gè)行業(yè)，……通過(guò)不斷拓展和持續(xù)迭代智能物聯(lián)的行業(yè)應(yīng)用，?？低暢掷m(xù)完善面向公共服務(wù)、企事業(yè)單位、中小企業(yè)的業(yè)務(wù)組織，并陸續(xù)成立螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、?？滴⒂啊⒑？灯囯娮?、?？荡鎯?chǔ)、海康消防、海康睿影、海康慧影等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，專注大場(chǎng)景業(yè)務(wù)的落地。”
海康機(jī)器人現(xiàn)任的董事長(zhǎng)賈永華在2002年加入?？低暎瑲v任?？低曆邪l(fā)中心圖像處理與分析部總監(jiān)、戰(zhàn)略與市場(chǎng)部總監(jiān)、供應(yīng)鏈管理中心副總經(jīng)理、?？低暩笨偨?jīng)理、?？低暩呒?jí)副總經(jīng)理。
在上市前，?？禉C(jī)器人進(jìn)行了一輪有限增資，得到母公司的直接輸血。據(jù)招股書顯示，2019年8月，?？低晫?duì)機(jī)器人有限共計(jì)出資1.2億元，占注冊(cè)資本的60%，嘉盈投資對(duì)機(jī)器人有限共計(jì)出資8000.00萬(wàn)元，占注冊(cè)資本40%，實(shí)繳資金共計(jì)2億元。
值得注意的是，分拆上市的?？禉C(jī)器人和螢石網(wǎng)絡(luò)采用了一致的股權(quán)結(jié)構(gòu)，兩家公司對(duì)股權(quán)分配的操作也完全同步。
?？禉C(jī)器人的股權(quán)結(jié)構(gòu)
招股書顯示，海康機(jī)器人的直接股東為?？低暸c青荷投資，持股比例為6:4。后者LP嘉盈投資的GP最初為海康威視的全資子公司——杭州?？低曂顿Y管理有限公司。2020年10月，嘉盈投資被轉(zhuǎn)讓給青荷投資的GP河濱投資。
繼續(xù)穿透股權(quán)架構(gòu)，嘉盈投資的LP為中建投信托。招股書顯示，?？低曅磐杏?jì)劃系由?？低暩秵T工出資并作為受益人、?？低暪?huì)委員會(huì)代表海康威視跟投計(jì)劃作為委托人、中建投信托作為受托人。
據(jù)信托合同規(guī)定，跟投計(jì)劃的員工僅享有出資的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，而不能作為跟投平臺(tái)和上市公司的股東行使權(quán)利。2021年1月，與螢石網(wǎng)絡(luò)同一時(shí)間點(diǎn)，完成基金備案的青荷投資以9840.92萬(wàn)元的價(jià)格受讓嘉盈投資持有的機(jī)器人有限40%股權(quán)。
這意味著在招股書內(nèi)，青荷投資可被看作一名獨(dú)立的股東進(jìn)行披露，而無(wú)需穿透到最后的員工持股信托。
在AI上市公司紛紛巨額虧損的情況下，?？颠@招防御性動(dòng)作反而讓其穿越了周期。創(chuàng)新業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槠湎乱粋€(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，再造一個(gè)“?？低?rdquo;。
二、價(jià)格戰(zhàn)的挑起者
不同于面向C端智能家居產(chǎn)品的螢石網(wǎng)絡(luò)，?？禉C(jī)器人完全是B端市場(chǎng)，這一舉發(fā)揮了海康威視原有的產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈三大優(yōu)勢(shì)。
首先可以從機(jī)器視覺(jué)、移動(dòng)機(jī)器人的主要作用和下游場(chǎng)景，一窺其全局打法。
?？禉C(jī)器人的營(yíng)收結(jié)構(gòu)
機(jī)器視覺(jué)作為工業(yè)傳感的核心，是機(jī)器人和自動(dòng)化設(shè)備的“眼睛”，目前在物流分揀場(chǎng)景的應(yīng)用最多且最成熟，?？禉C(jī)器人的大客戶也多為物流公司。機(jī)器視覺(jué)上游分為工業(yè)光源、工業(yè)鏡頭、工業(yè)相機(jī)、視覺(jué)控制系統(tǒng)，高端零部件被外資占領(lǐng)超過(guò)60%，?？低晸碛幸曈X(jué)識(shí)別的能力基礎(chǔ)，在中低端產(chǎn)品上尚可全自研。
移動(dòng)機(jī)器人是一種以電池為動(dòng)力，裝備有電磁、視覺(jué)、激光等導(dǎo)航模塊，能夠沿規(guī)劃路線自主行駛，具有安全保護(hù)以及各種移載功能的運(yùn)輸工具。
2018年之前，大多數(shù)移動(dòng)機(jī)器人公司的產(chǎn)品都是在地上貼二維碼進(jìn)行固定導(dǎo)航。在?？低暢闪⒌?014年，二維碼導(dǎo)航的方式在快遞物流行業(yè)完全夠用，彼時(shí)也恰逢包裹單量猛增，除了讓?？低晵甑门铦M缽滿，還有快倉(cāng)、極智嘉等創(chuàng)業(yè)公司緊隨其后。
直到近幾年，自動(dòng)駕駛技術(shù)開始向移動(dòng)機(jī)器人遷移，如SLAM（同步定位與地圖構(gòu)建），出現(xiàn)了AMR（自主移動(dòng)機(jī)器人），能夠?qū)崟r(shí)感知定位并導(dǎo)航，但因?yàn)榧夹g(shù)還不夠成熟，仍未成為行業(yè)主流。
機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人是過(guò)去三年創(chuàng)投市場(chǎng)炙手可熱的硬科技賽道，而借助母公司的力量，?？禉C(jī)器人幾乎是所有創(chuàng)業(yè)公司最忌憚的對(duì)手，其最常用的策略就是價(jià)格戰(zhàn)——用低價(jià)快速拿下標(biāo)桿案例，吃下增速最快的行業(yè)賽道。
據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2019年、2020年及2021年，中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模分別為80億元、94億元、138億元；移動(dòng)機(jī)器人市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模為40億元、52億元、78億元。
據(jù)此計(jì)算?？禉C(jī)器人的市場(chǎng)占有率，機(jī)器視覺(jué)為6%、10%、12%；移動(dòng)機(jī)器人為8%、9%、12%。
一位專注工業(yè)場(chǎng)景的移動(dòng)機(jī)器人公司創(chuàng)始人告訴36氪，他們?cè)?020年遇到的對(duì)手百分之七八十都是?？禉C(jī)器人，后者的產(chǎn)品報(bào)價(jià)是市場(chǎng)均價(jià)的一半。
招股書顯示，海康機(jī)器人的兩項(xiàng)核心產(chǎn)品在2020年都有大幅降價(jià)，移動(dòng)機(jī)器人的平均單價(jià)為6.6萬(wàn)元/臺(tái)，同比下降16.38%。機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品為1452.16元/臺(tái)，同比下降6.29%。而這一年的機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品成本甚至還有5.94%的小幅上升。
低廉的價(jià)格下，?？禉C(jī)器人仍然保證有44%以上的毛利，可見其成熟供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，?？禉C(jī)器人的綜合毛利率為53.85%、44.55%、44.28%、44.18%。
從下游應(yīng)用的整體變化來(lái)看，?？禉C(jī)器人也多次抓住了機(jī)器人最先爆發(fā)的場(chǎng)景。
2012年，國(guó)內(nèi)的電商快遞件占比首次超過(guò)了50%，網(wǎng)購(gòu)需求的爆發(fā)一度讓快遞量一路上揚(yáng)。海康機(jī)器人入局的2014年，快遞件量的增速連續(xù)三年超過(guò)50%。
也正是電商的影響，倉(cāng)庫(kù)經(jīng)常要面對(duì)促銷時(shí)段的瞬時(shí)單量猛增，人工分揀的難度隨之升高。機(jī)器視覺(jué)進(jìn)行自動(dòng)化識(shí)別分揀，以及移動(dòng)機(jī)器人完成自動(dòng)化搬運(yùn)的替代優(yōu)勢(shì)就此體現(xiàn)。
過(guò)去30年快遞行業(yè)的發(fā)展
?？禉C(jī)器人的前五大客戶中，除去?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)的關(guān)聯(lián)交易，圓通速遞、中國(guó)郵政在2020年為海康機(jī)器人貢獻(xiàn)的收入占比超過(guò)了8.84%，合計(jì)達(dá)到了1.3億元。有趣的是，?？禉C(jī)器人在2020年掀起的價(jià)格大戰(zhàn)也吸引了剛剛殺回國(guó)內(nèi)的極兔速遞。
2020年3月，原本深耕東南亞的極兔速遞宣布啟動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，依靠拼多多的下沉市場(chǎng)力量，僅在兩年多的時(shí)間內(nèi)，硬是在內(nèi)卷的快遞業(yè)拿下了10%的市場(chǎng)份額。
招股書顯示，極兔速遞在2021年、2022年1-9月，分別為?？禉C(jī)器人貢獻(xiàn)了9851萬(wàn)元、4964萬(wàn)元，主要產(chǎn)品為機(jī)器視覺(jué)。從時(shí)間線反推，這正是極兔速遞在大規(guī)模建設(shè)倉(cāng)庫(kù)基礎(chǔ)設(shè)施的階段。
三、行業(yè)增速放緩，急需增量場(chǎng)景
營(yíng)收三年連續(xù)翻倍增長(zhǎng)，?？党晒︱?yàn)證了機(jī)器視覺(jué)配合機(jī)器人可以是大規(guī)模商業(yè)化落地的產(chǎn)品，換句話說(shuō)，把人們理想中的“全能機(jī)器人”，轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎臉?biāo)準(zhǔn)自動(dòng)化設(shè)備，凸顯工具屬性。
“采購(gòu)決策鏈條長(zhǎng)的B端場(chǎng)景從來(lái)不是產(chǎn)品打磨好了就足夠了，下游場(chǎng)景不關(guān)注機(jī)器人公司的技術(shù)指標(biāo)能多領(lǐng)先，而是能否解決問(wèn)題。解決問(wèn)題的能力需要成熟的產(chǎn)品、利益分配足夠的渠道、響應(yīng)及時(shí)的售后。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)36氪表示，創(chuàng)業(yè)公司總是會(huì)有幾項(xiàng)短板，而?？禉C(jī)器人有做B端生意的經(jīng)驗(yàn)，三項(xiàng)都能均衡。
但是，隱憂也埋伏在亮眼的財(cái)報(bào)之下。
首先是對(duì)海康系客戶的依賴。報(bào)告期內(nèi)，?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)、中國(guó)電科下屬企業(yè)連續(xù)三年占據(jù)前兩大客戶，合計(jì)貢獻(xiàn)收入超過(guò)1億元。同時(shí)?？禉C(jī)器人在2020年之前一直沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立采購(gòu)體系，向海康威視體系的采購(gòu)比例一直超過(guò)66%。直到2021年股權(quán)變更后，采購(gòu)比例才有所下降。
其次是主要應(yīng)用行業(yè)的增速正在趨緩。2019年Q4起，快遞行業(yè)發(fā)生激烈的價(jià)格戰(zhàn)，各家新擴(kuò)充的規(guī)模雖然能夠給予上游機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不少訂單，但畢竟這是“飲鴆止渴”，各電商快遞企業(yè)單票收入大幅下滑，單票毛利快速變薄。申通的單票毛利甚至在2021年跌至0.05元。
快遞從2019年Q4開始大打價(jià)格戰(zhàn)
單純依靠?jī)r(jià)格搶份額，卻并沒(méi)有增加行業(yè)整體的快遞單量，意味著?？禉C(jī)器人的增長(zhǎng)也會(huì)趨緩。為了撐住翻倍上升的營(yíng)收，?？禉C(jī)器人也大量采用集成商的模式向下游提供產(chǎn)品，導(dǎo)致毛利率驟減。
報(bào)告期內(nèi)，其移動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)的綜合毛利率分別為49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，一方面是移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加劇，另一方面是2021年對(duì)集成商的銷售從5.38億元上升到了9.98億元，拉低了整體毛利。
最后，雖然?？禉C(jī)器人的產(chǎn)品越來(lái)越標(biāo)準(zhǔn)易用，便于在需求量龐大的行業(yè)鋪開營(yíng)收規(guī)模，但是，B端行業(yè)的需求通常分散且模糊，這時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)化反而成為一種競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。需求強(qiáng)烈但規(guī)模中等的新興場(chǎng)景，正是創(chuàng)業(yè)公司的差異化機(jī)會(huì)。例如3C、半導(dǎo)體、光伏和鋰電這些領(lǐng)域，長(zhǎng)時(shí)間的駐場(chǎng)測(cè)試和產(chǎn)品技術(shù)驗(yàn)證不可避免，短期的價(jià)格波動(dòng)并不能決定勝負(fù)手。
嫡出千億級(jí)巨頭，卷完一級(jí)市場(chǎng)的海康機(jī)器人，還需艱難轉(zhuǎn)身，謀求創(chuàng)新。
