在【機器人賽道風(fēng)起】專題文章的前兩篇中，我們解析了行業(yè)現(xiàn)狀、前景以及行業(yè)龍頭埃斯頓(002747.SZ)的基本面情況。本文是第三篇，解析下另一家行業(yè)龍頭匯川技術(shù)(300124.SZ)的基本面情況。

 

　　公司基本情況

 

　　匯川技術(shù)主要為設(shè)備自動化/產(chǎn)線自動化/工廠自動化提供變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC/HMI、高性能電機、傳感器、機器視覺等工業(yè)自動化核心部件及工業(yè)機器人產(chǎn)品，為新能源汽車行業(yè)提供電驅(qū)&電源系統(tǒng)，為軌道交通行業(yè)提供牽引與控制系統(tǒng)。

 

　　結(jié)合公司產(chǎn)品和行業(yè)應(yīng)用情況，公司業(yè)務(wù)主要分為五大板塊：通用自動化業(yè)務(wù)板塊、電梯業(yè)務(wù)板塊、新能源汽車業(yè)務(wù)板塊、工業(yè)機器人業(yè)務(wù)板塊、軌道交通業(yè)務(wù)板塊。

 

　　在行業(yè)地位上，公司經(jīng)過近二十年耕耘，已經(jīng)成為中國工控/電梯/新能源汽車行業(yè)的龍頭企業(yè)。從行業(yè)市占率排名看，公司各項業(yè)務(wù)產(chǎn)品的市占率在國內(nèi)排名前列：

 

　　根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，公司通用伺服系統(tǒng)在中國市場份額約21.6%，獲得市場份額第一名（前四名廠商及市占率分別是：匯川，21.6%；西門子，10.1%；松下，8.7%；安川，7.7%）；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）在中國市場的份額約14.8%，位于前三名（排名第一、二位的廠商及市占率分別是：abb，15.7%；西門子，15.7%），份額位居內(nèi)資品牌第一名；小型PLC產(chǎn)品在中國市場的份額約10.7%，排名第二（排名第一、三位的廠商及市占率分別是：西門子，39%；三菱，10.1%），份額位居內(nèi)資品牌第一名。

 

　　從以上市占率數(shù)據(jù)可看出，公司各項業(yè)務(wù)在國內(nèi)市占率排名前列，主要競爭對手是國際廠商。

 

　　在工業(yè)機器人領(lǐng)域，根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022上半年，公司工業(yè)機器人在中國市場的份額為5.7%，排名第六；其中scara機器人在中國市場的份額為17.5%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。

 

　　公司對工業(yè)機器人產(chǎn)品充滿信心，其表示：

 

　　“隨著勞動力成本的提升及機器換人的發(fā)展趨勢，公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)將迎來良好的發(fā)展機會。公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)盈利，該業(yè)務(wù)屬于成長型業(yè)務(wù)”。

 

　　業(yè)績亮點分析

 

　　從收入情況及歸母凈利潤情況看，匯川技術(shù)近年收入及盈利都為增長趨勢，今年上半年再創(chuàng)佳績。據(jù)2022年中報，今年上半年公司營業(yè)收入103.97億元，上半年歸母凈利潤19.75億元，今年上半年的收入與凈利潤都已超過去年全年的一半，今年業(yè)績大概率再創(chuàng)新高（2021年營收179.43億元，歸母凈利潤35.73億元）。

 

　　盈利能力環(huán)比改善：上半年公司綜合毛利率36.37%，同比下降1.95個百分點，但2022Q2單季毛利率同比/環(huán)比增加0.31/3.34個百分點至37.91%，環(huán)比改善明顯（同比也略有增長）。此外，從單季度銷售毛利率來看，該項指標(biāo)從2021Q4觸底后已經(jīng)連續(xù)2個季度環(huán)比改善。

 

　　從上半年業(yè)務(wù)亮點來看：

 

　　1、工控業(yè)務(wù)較快增長，PLC增速亮眼。

 

　　雖然工業(yè)自動化整體市場增長乏力，但鋰電、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體、食品飲料等行業(yè)保持較好增長態(tài)勢，為公司PLC、伺服系統(tǒng)、變頻器等產(chǎn)品提供了較好的增長動力。

 

　　2022年上半年公司通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入56.38億元，同比增長26.24%，其中通用變頻、通用伺服業(yè)務(wù)分別收入19.19/23.23億元，測算同比增速25%/22%；PLC&HMI業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.71億元，測算同比增速超過107%，其中2022Q2增速超過126%。

 

　　在行業(yè)地位上，上半年公司通用伺服系統(tǒng)國內(nèi)市占率持續(xù)提升至21.6%，位列國內(nèi)第一。PLC大量切入高端應(yīng)用領(lǐng)域，上半年訂單增長超100%，小型PLC份額10.7%，位列國內(nèi)第二。

 

　　公司認為：在機器換人和工廠自動化/智能化的大背景下，公司變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC等產(chǎn)品仍有較大成長空間。

 

　　2、新能源汽車業(yè)務(wù)上半年高增長。

 

　　公司在新能源車的產(chǎn)品包括：電驅(qū)系統(tǒng)（電機、電機控制器、電驅(qū)總成）和電源系統(tǒng)（DC/DC、OBC、電源總成），主要為新能源乘用車、新能源商用車（包括新能源客車與新能源物流車）提供低成本、高品質(zhì)的綜合產(chǎn)品解決方案與服務(wù)。

 

　　2022年上半年，新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷量分別為266萬輛和260萬輛，同比增長分別為118%和115%，電動化比例達21.6%，為公司新能源汽車業(yè)務(wù)提供良好的發(fā)展空間。

 

　　受益于新能源行業(yè)的高增長，公司新能源汽車電驅(qū)總成、電控、電機、電源總成等產(chǎn)品與解決方案持續(xù)獲得國內(nèi)外一流客戶的認可，市場地位進一步提升。

 

　　根據(jù)NE時代統(tǒng)計，公司2022H1新能源乘用車電機控制器產(chǎn)品在中國市場的份額為9.3%，公司電機控制器產(chǎn)品份額在第三方供應(yīng)商中排名第一；公司新能源乘用車電驅(qū)總成在中國市場的份額為5.4%，排名第五；公司新能源乘用車電機產(chǎn)品在中國市場的份額為4.9%，排名第五。

 

　　從業(yè)績來看，新能源汽車業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入20.09億元，同比增長121%。

 

　　此外，公司常州工廠一期工程已經(jīng)投入使用，二期工程啟動建設(shè)，為新能源汽車業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供產(chǎn)能保障。

 

　　3、工業(yè)機器人業(yè)務(wù)具備成長空間。

 

　　上半年公司工業(yè)機器人產(chǎn)品發(fā)貨超過9000臺，實現(xiàn)快速增長，業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.66億元，同比增長39%。公司在內(nèi)部運營方面，啟動南京工廠項目建設(shè)，以匹配業(yè)務(wù)快速增長帶來的產(chǎn)能需求。

 

　　民生證券認為，隨著勞動力成本的提升及機器換人的發(fā)展趨勢，公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)有望迎來良好的發(fā)展機會。

 

　　業(yè)績有亮點也有遺憾，今年上半年匯川技術(shù)的電梯業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入22.06億元，同比下降8.62%。

 

　　公司解釋稱，受到房地產(chǎn)市場及疫情影響，電梯行業(yè)市場需求出現(xiàn)下滑，給公司相關(guān)業(yè)務(wù)造成較大影響。其中，上海貝思特業(yè)務(wù)受影響最大，其電氣、線纜等業(yè)務(wù)交付出現(xiàn)延緩，導(dǎo)致貝思特整體收入出現(xiàn)下滑。（注：上海貝思特電氣有限公司，匯川技術(shù)全資子公司）

 

　　在應(yīng)對電梯業(yè)務(wù)收入下滑的問題上，公司表示將不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加大在新能源汽車、通用自動化、工業(yè)機器人等領(lǐng)域的拓展力度，以降低公司對電梯業(yè)務(wù)的依賴程度。

 

　　總結(jié)

 

　　從產(chǎn)品收入的結(jié)構(gòu)上分析，匯川技術(shù)與埃斯頓最大的不同是，其主要收入來源在于通用自動化，其是工控龍頭，工業(yè)機器人屬于匯川技術(shù)的“成長型業(yè)務(wù)”。

 

　　從今年上半年業(yè)績來看，其單季度的銷售毛利率已連續(xù)三個季度環(huán)比改善，2022Q2毛利率改善尤其明顯。

 

　　從業(yè)務(wù)產(chǎn)品來看，今年上半年P(guān)LC&HMI業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，新能源車業(yè)務(wù)快速增長，工業(yè)機器人業(yè)務(wù)具備成長空間。

 

　　不過受地產(chǎn)景氣度影響，上半年公司在電梯收入上同比有所下降。

 

　　國信證券認為，公司是國內(nèi)工控龍頭，長期受益于智能制造及產(chǎn)業(yè)升級大趨勢，短期在工業(yè)自動化需求承壓下彰顯較強增長韌性，維持“增持”評級。