二闖科創(chuàng)板的國網(wǎng)智能，已變了個“模樣”。

 

　　2021年6月18日，在距離上市申請被終止近9個月后，國網(wǎng)智能向科創(chuàng)板再度發(fā)起沖鋒，其第二次向上海證券交易所遞交了招股說明書，中信證券為獨(dú)家保薦人。不過，在新一版的上市資料中，國網(wǎng)智能的主營業(yè)務(wù)已發(fā)生較大變化。

 

　　據(jù)招股書顯示，為徹底規(guī)范運(yùn)行、解決與公司大股東國家電網(wǎng)下屬企業(yè)間的同業(yè)競爭問題，國網(wǎng)智能已于2020年11月將智能監(jiān)測與控制設(shè)備及輸變電檢修服務(wù)、新能源汽車充換電產(chǎn)品及服務(wù)兩大業(yè)務(wù)及資產(chǎn)、債務(wù)轉(zhuǎn)讓至魯能軟件。

 

　　至此，國網(wǎng)智能將聚焦于剩下的電力機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)，成為國家電網(wǎng)及其并表范圍內(nèi)唯一的以電力機(jī)器人相關(guān) 人工智能為核心業(yè)務(wù)的科創(chuàng)板上市平臺以及研發(fā)、制造和應(yīng)用平臺。

 

　　業(yè)務(wù)的剝離自然對公司業(yè)績造成影響。智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)未剝離前，國網(wǎng)智能2018至2020年的收入分別為11.69億（人民幣，下同）、14.54億、11.44億，同期凈利潤分別為5768.97萬、8059.46萬、8750.74萬。而在剝離相關(guān)業(yè)務(wù)后，國網(wǎng)智能的收入分別為2.3億、5.4億、6.5億，同期的凈利潤分別為1255.2萬、9273.67萬、9215.51萬。

 

　　單從業(yè)績上看，業(yè)務(wù)剝離后公司整體的收入規(guī)模雖有縮水，但業(yè)績的成長性卻明顯提升。市場不禁好奇，國網(wǎng)智能的電力機(jī)器人業(yè)務(wù)的價值究竟如何？

 

　　電力機(jī)器人產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升

 

　　據(jù)招股書顯示，在相關(guān)業(yè)務(wù)剝離后，國網(wǎng)智能僅從事電力機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)，具體為電力機(jī)器人、無人機(jī)、變電站在線智能巡視系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及基于上述產(chǎn)品為電網(wǎng)提供的設(shè)備巡視、數(shù)據(jù)采集與分析、培訓(xùn)與維修等相關(guān)服務(wù)。

 

　　在電力機(jī)器人方面，國網(wǎng)智能是國內(nèi)最早開展電力機(jī)器人研究和產(chǎn)業(yè)化推廣的企業(yè)，公司運(yùn)行著國網(wǎng)公司電力機(jī)器人技術(shù)實驗室和電力系統(tǒng)人工智能聯(lián)合實驗室，牽頭或參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)31項，核心技術(shù)人員牽頭發(fā)布1項IEEE 標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　依托在電力行業(yè)的長期積累，國網(wǎng)智能已開發(fā)出了一系列具備自主知識產(chǎn)權(quán)的電力機(jī)器人，對變電站室外、變電站室內(nèi)、配電站室內(nèi)、隧道管廊、換流站閥廳等多種場景的電力設(shè)備進(jìn)行監(jiān)測。根據(jù)場景和功能的差異，公司的電力機(jī)器人又包括巡視機(jī)器人、消防機(jī)器人、配網(wǎng)線路絕緣包覆機(jī)器人、絕緣子串檢測機(jī)器人等。其中，輪式巡檢機(jī)器人、室內(nèi)軌道式巡檢機(jī)器人是公司的主要代表產(chǎn)品，其余三類則開始初步投入市場。

 

　　在無人機(jī)方面，公司從大疆創(chuàng)新等無人機(jī)廠商處采購無人機(jī)并搭載相關(guān)配套載荷后向客戶銷售，主要經(jīng)營模式為貿(mào)易。目前，國網(wǎng)智能已完成無人機(jī)巡檢管控系統(tǒng)、無人機(jī)巡檢虛擬仿真培訓(xùn)系統(tǒng)、隧道無人機(jī)、無人機(jī)巡檢數(shù)據(jù)智能識別系統(tǒng)等的研發(fā)工作，部分已實現(xiàn)了收入。未來公司將繼續(xù)開展無人機(jī)巡檢配套硬件及軟件系統(tǒng)方面的研發(fā)和生產(chǎn)。

 

　　在變電站在線智能巡視系統(tǒng)方面，國網(wǎng)智能主要有兩種業(yè)務(wù)模式，其一是對已配置電力機(jī)器人的變電站，通過加裝巡視主機(jī)（核心為人工智能巡視軟件）、高清視頻設(shè)備，實現(xiàn)在線智能巡視系統(tǒng)的組建，公司當(dāng)前的變電站在線智能巡視系統(tǒng)的收入主要來自該模式。對于為安裝電力機(jī)器人的變電站，公司對巡視主機(jī)、機(jī)器人、高清視頻設(shè)備三類設(shè)備及相關(guān)軟件進(jìn)行集成銷售，組建為整體后再銷售給客戶。

 

　　從上述的業(yè)務(wù)介紹中不難看出，無人機(jī)、變電站在線智能巡視系統(tǒng)是國網(wǎng)智能采購相關(guān)產(chǎn)品集成后銷售，屬于對客戶需求的多種類服務(wù)的補(bǔ)充，這就意味著該兩大業(yè)務(wù)在拓展時可與電力機(jī)器人在客戶資源上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這在收入結(jié)構(gòu)的變化中亦能有所反映。

 

　　據(jù)招股書顯示，2018至2020年，國網(wǎng)智能機(jī)器人及組件的收入分別為1.76億、3.56億、3.91億元，增長趨勢明顯（2020年增速放緩與疫情有關(guān)）；同時，無人機(jī)及配件、變電站在線智能巡視系統(tǒng)得益于協(xié)同效應(yīng)亦快速放量，僅兩年時間，前者的收入占比升至12.68%，后者的收入占比亦升至7.79%。隨著產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，相關(guān)服務(wù)的收入亦穩(wěn)步提升，2018至2020年，服務(wù)收入分別為5437.48萬、1.09億、1.24億元。

 

　　從毛利率來看，隨著國網(wǎng)智能機(jī)器人產(chǎn)品成熟度的越來越高，該產(chǎn)品的毛利率持續(xù)提升帶動公司整體毛利率上升，2018至2020年，機(jī)器人產(chǎn)品的毛利率分別為24.25%、32.04%、39.03%，增長勢頭明顯；同期公司的整體毛利率分別為28.87%、34.86%、35.05%，保持上升趨勢。

 

　　從凈利潤看，2019年時國網(wǎng)智能的扣非歸母凈利潤翻8倍至8635萬元，但進(jìn)入2020年后，由于收入增速在疫情沖擊下有一定放緩以及業(yè)務(wù)剝離時收入的季節(jié)性特征導(dǎo)致期間費(fèi)用占比提升，因此國網(wǎng)智能2020年的扣非歸母凈利潤僅增長不到2%，非經(jīng)營性因素影響明顯。

 

　　“雙碳”時代背景下行業(yè)加速發(fā)展

 

　　結(jié)合電力機(jī)器人的市場空間以及公司在行業(yè)中所處的地位，國網(wǎng)智能有望持續(xù)成長。我國于2000年前后開始巡檢機(jī)器人的研發(fā)，但由于產(chǎn)品成本以及產(chǎn)品成熟度的問題，電力機(jī)器人的推進(jìn)速度并不快，至2012年時，國家電網(wǎng)才開始推廣輪式巡檢機(jī)器人應(yīng)用。

 

　　經(jīng)過多年的積累與沉淀后，國內(nèi)目前的巡檢機(jī)器人已可應(yīng)用于電力行業(yè)的多種場景，包括變電站、換流站、配電站、隧道及管廊、發(fā)電廠等。其中，變電站是各級電網(wǎng)的核心樞紐，也是巡檢機(jī)器人的主要應(yīng)用場景之一。

 

　　若根據(jù)國家電網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年底，國家電網(wǎng)在運(yùn)35千伏及以上變電站4.1萬座。按照每座變電站平均1-2臺巡檢機(jī)器人測算，在不包括南方電網(wǎng)變電站和換流站的情況下，我國變電站領(lǐng)域巡檢機(jī)器人市場容量為4.1萬-8.2萬臺。

 

　　與此同時，配電站（所）是電網(wǎng)的末端站點，其上連變電站，下連電力用戶，主要負(fù)責(zé)電能向終端用戶的配送管理。目前，我國約有300個地級市，每個地級市約1000座配電站，合計擁有配電站約30萬座，假設(shè)每座配電站配置1臺巡檢機(jī)器人，則配電站領(lǐng)域巡檢機(jī)器人的市場容量為30萬臺。

 

　　不難看出，巡檢機(jī)器人擁有廣闊的市場。且在“雙碳”的時代背景下，隨著智能電網(wǎng)、電力物聯(lián)網(wǎng)、以及電網(wǎng)的智能運(yùn)維的加速推進(jìn)，電力機(jī)器人的需求有望迎來加速放量，這意味著電力機(jī)器人行業(yè)必將以更快的速度發(fā)展。

 

　　據(jù)國網(wǎng)公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2020年底，國網(wǎng)公司累計采購輪式巡檢機(jī)器人近3000臺，其中，國網(wǎng)智能的累計市場占有率約為27%，于國網(wǎng)公司此類招標(biāo)產(chǎn)品中為例第一。除輪式巡檢機(jī)器人外，公司多款產(chǎn)品的中標(biāo)數(shù)量、中標(biāo)金額亦位于行業(yè)前列。顯然，依托大股東國家電網(wǎng)，國網(wǎng)智能在國網(wǎng)公司的招標(biāo)中已樹立了規(guī)模優(yōu)勢。

 

　　從專利數(shù)量上看，國網(wǎng)智能目前在中國境內(nèi)依法取得的獨(dú)有專利共 653 項，其中發(fā)明專利340項、實用新型專利266項、外觀設(shè)計專利47項，軟件著作權(quán)50項，整體專利數(shù)量處于行業(yè)前列，這在一定程度上反映了公司的產(chǎn)品和研發(fā)實力。

 

　　憑借領(lǐng)先的市場規(guī)模，強(qiáng)大的研發(fā)實力，以及依托大股東國家電網(wǎng)的背景，國網(wǎng)智能有望在電力機(jī)器人行業(yè)加速滲透之際實現(xiàn)快速成長。但市場競爭是否會加劇是投資者應(yīng)該關(guān)注的重點，行業(yè)中的多名玩家實力亦不俗。