收購(gòu)庫(kù)卡3年后，美的再次被推上了風(fēng)口浪尖。

 

　　2017年1月，風(fēng)雨招搖全球的美的收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡案終于塵埃落定，這場(chǎng)聯(lián)姻一度被人稱(chēng)之為，歐洲貴族小姐的下嫁。但收購(gòu)?fù)瓿?年后，庫(kù)卡的業(yè)績(jī)一路下挫，被媒體冠之以“噩夢(mèng)”、“中了邪”相稱(chēng)。因占據(jù)了美的集團(tuán)財(cái)報(bào)的重要位置，美的也將面臨百億商譽(yù)或受損的沖擊。

 

　　收購(gòu)庫(kù)卡之前，美的曾與庫(kù)卡簽訂協(xié)議，保證不會(huì)促使員工人數(shù)改變、關(guān)閉基地及任何搬遷行動(dòng)產(chǎn)生，不會(huì)尋求庫(kù)卡退市。而今，美的爆出高管凍薪30%，這個(gè)中國(guó)家電的龍頭企業(yè)，真的已經(jīng)風(fēng)滿(mǎn)樓了么？

 

 

　　對(duì)于庫(kù)卡的收購(gòu)，是在2016年開(kāi)始談判的，這筆交易甚至受到了德國(guó)總理默克爾的關(guān)注與正面回應(yīng)。

 

　　這是一家成立于1989年的公司，是世界上領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人制造商之一，與發(fā)那科、安川、abb并列為全球四大工業(yè)機(jī)器人公司。根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，在全球的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)占有率中，發(fā)那科占據(jù)了17%的市場(chǎng)份額，ABB占據(jù)了11%的市場(chǎng)份額，安川與庫(kù)卡占據(jù)了9%的市場(chǎng)份額。

 

　　技術(shù)層面，庫(kù)卡的專(zhuān)利相當(dāng)亮眼。根據(jù)庫(kù)卡機(jī)器人公司公開(kāi)的數(shù)據(jù)，庫(kù)卡在全球擁有超過(guò)4000項(xiàng)的相關(guān)專(zhuān)利技術(shù)，其中約有150項(xiàng)專(zhuān)利在中、美、日、歐、韓五地通用。曾經(jīng)在網(wǎng)上盛傳的特斯拉工廠(chǎng)生產(chǎn)汽車(chē)的視頻中，大量的機(jī)器人打磨制造汽車(chē)的景象，采用的便是庫(kù)卡制造的工業(yè)機(jī)器人。

 

　　就是這樣一家歐洲老牌工業(yè)機(jī)器人公司，被中國(guó)白電行業(yè)的巨頭美的看上了。在彼時(shí)，收購(gòu)庫(kù)卡股權(quán)的公告中，美的曾給出4點(diǎn)收購(gòu)的理由：

 

　　1.深入全面布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，與庫(kù)卡集團(tuán)將聯(lián)合開(kāi)拓廣闊的中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)；

 

　　2.庫(kù)卡將幫助美的進(jìn)一步升級(jí)生產(chǎn)制造與系統(tǒng)自動(dòng)化，成為中國(guó)制造業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)的典范。公司與庫(kù)卡合作將促進(jìn)行業(yè)一流的自動(dòng)化制造解決方案向全國(guó)一般工業(yè)企業(yè)的推廣，并拓展B2B的產(chǎn)業(yè)空間。

 

　　3.美的子公司安得物流將極大受益于庫(kù)卡集團(tuán)子公司瑞士格領(lǐng)先的物流設(shè)備和系統(tǒng)解決方案，提升物流效率，拓展第三方物流業(yè)務(wù)。

 

　　4.與庫(kù)卡集團(tuán)將共同發(fā)掘服務(wù)機(jī)器人的巨大市場(chǎng)，提供更加豐富多樣化專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品。

 

　　而這四點(diǎn)理由，基本都圍繞庫(kù)卡技術(shù)對(duì)接美的已有業(yè)務(wù)和開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)。

 

　　在中國(guó)家用電器行業(yè)，美的雖然在空調(diào)的市場(chǎng)占有率遜于格力，但小家電的市場(chǎng)占有率卻位居全國(guó)第一。在2020年4月30日公布的2019年年報(bào)中，2019年全年，美的年?duì)I收2782.16億元，凈利潤(rùn)242.11億元。

 

　　為了拿下庫(kù)卡，這樁收購(gòu)一波三折。除卻庫(kù)卡的老股東之外，德國(guó)部分政府官員、甚至總理默克爾也參與其中。他們多擔(dān)心這顆“德國(guó)明珠”企業(yè)被美的收購(gòu)之后，戰(zhàn)略方向、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、員工隊(duì)伍是否會(huì)受影響，但美的開(kāi)出的價(jià)格，對(duì)于多數(shù)股東而言，都極具誘惑力。

 

　　以福伊特為例，其在2014年、2015年收購(gòu)庫(kù)卡25.1%的股權(quán)約花了3.7億歐元，而美的愿意以12億歐元的價(jià)格收購(gòu)其手中的股權(quán)，相當(dāng)于2年凈賺8億多歐元，這對(duì)于在2015年還虧損9266萬(wàn)歐元的福伊特公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一筆巨款。

 

　　最終，這筆交易以292億元得以成交，美的拿下庫(kù)卡94.55%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控股，最終收購(gòu)價(jià)格溢價(jià)36.2%。

 

 

　　對(duì)于這樁收購(gòu)，美的無(wú)疑是極其上心的。要知道，這筆收購(gòu)開(kāi)始之初，美的集團(tuán)原本宣布了要約收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)30%以上股份的意向，2017年1月完成交割后，美的集團(tuán)共爭(zhēng)取來(lái)了有庫(kù)卡約94.55%的股份。

 

　　以至于彼時(shí)的美的副總裁李飛德發(fā)表公開(kāi)演講，“中國(guó)制造的全球智戰(zhàn)略：美的收購(gòu)庫(kù)卡案例。”

 

　　但收購(gòu)?fù)瓿珊?，?kù)卡的業(yè)績(jī)并未按照美的預(yù)期的方向發(fā)展。

 

　　業(yè)績(jī)的下滑是最直觀(guān)的。與美的交易完成的一年時(shí)間內(nèi)，庫(kù)卡利潤(rùn)暴跌80%，并在接下來(lái)的3年內(nèi)繼續(xù)下挫。在2018財(cái)年，庫(kù)卡全年總收入32.421億歐元，稅后利潤(rùn)僅1660萬(wàn)歐元；2019財(cái)年，全年總收入31.907億歐元（這比2018財(cái)年同期下滑1.6%），息稅前利潤(rùn)為4000萬(wàn)歐元。

 

　　近300億人民幣買(mǎi)下來(lái)的公司，折算下來(lái)，貢獻(xiàn)息稅前利潤(rùn)連3億人民幣都不到。原本抱著美好希望出海，付出巨大代價(jià)的股東們極度不滿(mǎn)。

 

來(lái)源：庫(kù)卡官網(wǎng)

 

　　庫(kù)卡將2019年業(yè)績(jī)的下滑歸結(jié)為全球制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的不景氣及中國(guó)面臨貿(mào)易摩擦而產(chǎn)生的負(fù)面效果。而2020年的疫情，無(wú)疑又給原本不景氣的庫(kù)卡又給了一擊。2020年4月27日，庫(kù)卡發(fā)布財(cái)報(bào)稱(chēng)，今年一季度公司營(yíng)收6.2億歐元，下滑15%，庫(kù)卡息稅前利潤(rùn)(EBIT)為負(fù)3420萬(wàn)歐元，去年同期為2220萬(wàn)歐元。

 

　　除卻全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，美的收購(gòu)庫(kù)卡時(shí)，在戰(zhàn)略上的預(yù)期也遠(yuǎn)未達(dá)成。除卻幫助美的搭建自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和優(yōu)化物流設(shè)備之外，在2016年發(fā)布的收購(gòu)公告中，美的曾提及，在這筆交易完成之后，公司先行聚焦有剛需的助老助殘機(jī)器人、康復(fù)護(hù)理機(jī)器人等領(lǐng)域，根據(jù)技術(shù)成熟的市場(chǎng)需要切入服務(wù)機(jī)器人。然而，這些愿景非但沒(méi)有達(dá)成，由汽車(chē)制造機(jī)器人起家的庫(kù)卡還受到了汽車(chē)行業(yè)不景氣的影響，原本的老業(yè)務(wù)也受到?jīng)_擊。

 

　　而今的庫(kù)卡，股價(jià)在30歐元左右徘徊，距離115歐元的收購(gòu)價(jià)，已經(jīng)跌去近80%。美的卻對(duì)當(dāng)下的庫(kù)卡無(wú)可奈何，只能頻頻換帥，三年間幾乎每年都迎來(lái)新任首席執(zhí)行官。

 

　　只因在完成這筆天價(jià)收購(gòu)時(shí)候，為打消法國(guó)當(dāng)局與原有股東的顧慮，美的曾與庫(kù)卡簽訂一份承諾協(xié)議，承諾“到2023年底的未來(lái)八年里，美的不會(huì)削減庫(kù)卡公司的現(xiàn)有1.23萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，其中包括奧格斯堡總部的3500個(gè)崗位，而且公司的董事會(huì)也自動(dòng)保留下去，特別是技術(shù)知識(shí)和商業(yè)數(shù)據(jù)都將得到保護(hù)。”

 

　　美的高管的無(wú)奈在多個(gè)場(chǎng)合都得以窺見(jiàn)。2019年的股東大會(huì)上，美的集團(tuán)董秘江鵬表示，“內(nèi)部已基本定調(diào)，未來(lái)兩三年內(nèi)，美的不會(huì)做大規(guī)模的并購(gòu)。雖然還有很多來(lái)尋求并購(gòu)和投資的機(jī)會(huì)，但我們不會(huì)做大的投入和投資。”這一表態(tài)，與2017年1月剛完成交易時(shí)的意氣風(fēng)發(fā)形成了鮮明對(duì)比。

 

 

　　庫(kù)卡的業(yè)績(jī)不振也直接傳導(dǎo)到對(duì)美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)。

 

　　庫(kù)卡是美的集團(tuán)機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)的最主要收入來(lái)源。從美的財(cái)報(bào)上看。以庫(kù)卡集團(tuán)作為核心的美的集團(tuán)機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)，營(yíng)收連續(xù)的下滑，2019年該業(yè)務(wù)營(yíng)收為251.92億元，同比減少1.89%。毛利為20.79%，較2018年22.85%的毛利下滑了大致兩個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　更嚴(yán)重的是，在美的2019財(cái)年財(cái)報(bào)公布后，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，美的集團(tuán)最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于收購(gòu)庫(kù)卡所帶來(lái)的巨額的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。美的財(cái)報(bào)顯示，2019年美的集團(tuán)的商譽(yù)值為282.07億元，其中因?yàn)槭召?gòu)庫(kù)卡集團(tuán)而產(chǎn)生的商譽(yù)值約為222.4億元?？墒牵幢銕?kù)卡業(yè)績(jī)并不理想，但是在商譽(yù)層面，美的集團(tuán)至今未對(duì)庫(kù)卡進(jìn)行減持安排。

 

　　對(duì)比同樣收購(gòu)德國(guó)上市的公司的濰柴集團(tuán)，無(wú)論是從整合效果還是從被收購(gòu)公司的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，濰柴對(duì)KION的收購(gòu)都要好于美的對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)，濰柴對(duì)商譽(yù)的減值測(cè)試方法是用KION上市公司的市值減去處置費(fèi)用來(lái)確定，由于KION上市后股價(jià)表現(xiàn)較好，并不存在商譽(yù)減值。但如果美的采用和濰柴相同的減值測(cè)試方法，那這筆對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)應(yīng)該計(jì)提減值了。

 

　　業(yè)務(wù)層面，應(yīng)用于汽車(chē)供應(yīng)鏈的機(jī)器人業(yè)務(wù)仍為庫(kù)卡的主業(yè)，但隨著全球疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，越來(lái)越多的制造商開(kāi)始削減開(kāi)支以抵御寒冬，中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)的增長(zhǎng)在過(guò)去10年間已趨于平緩，留給庫(kù)卡的空間已然不多了。

 

　　當(dāng)前，受疫情影響，美的集團(tuán)大量線(xiàn)下門(mén)店閉店，線(xiàn)上消費(fèi)不足，現(xiàn)金流來(lái)源沖擊劇烈。近日發(fā)布的美的集團(tuán)2020年一季度業(yè)績(jī)顯示，2020年第一季度，美的集團(tuán)營(yíng)收580億元，同比下降22.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.1億元，同比下降21.51%。

 

　　這種情形之下，美的又能協(xié)助庫(kù)卡挺過(guò)寒冬么？我們將持續(xù)關(guān)注。