新時(shí)達(dá)原總經(jīng)理專職負(fù)責(zé)公司機(jī)器人經(jīng)營并升任公司副董事長明確彰顯機(jī)器人業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性,確保收購協(xié)同效應(yīng)順利釋放,未來業(yè)績騰飛可期。我們看好這一管理層調(diào)整帶來的有利影響,既從戰(zhàn)略層面全面提升機(jī)器人業(yè)務(wù)地位,又從執(zhí)行層面確保2 個(gè)公司順利融合和協(xié)同效應(yīng)順利釋放。

 

　　眾為興長期專注于運(yùn)動(dòng)控制定制市場,技術(shù)一流但業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大存在客觀瓶頸。運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在運(yùn)動(dòng)控制器/運(yùn)動(dòng)控制卡設(shè)計(jì),主要壁壘在于長期的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及由此帶來的對(duì)行業(yè)的深刻理解,眾為興技術(shù)國內(nèi)一流,但受制于定制服務(wù)特性,公司盈利能力高,但規(guī)模難以系統(tǒng)性做大。

 

　　模式創(chuàng)新:新時(shí)達(dá)+眾為興=有望完美復(fù)制國外機(jī)器人大廠致勝模式?？v觀世界4 大主流機(jī)器人生產(chǎn)商的業(yè)務(wù)布局,均是牢牢掌握1-2 個(gè)關(guān)鍵零部件生產(chǎn),匹配以開發(fā)自己的機(jī)器人單體,并且針對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用服務(wù)。眾為興和新時(shí)達(dá)工業(yè)機(jī)器人的結(jié)合將打開通用市場,新時(shí)達(dá)參股的北科良辰渠道為進(jìn)一步業(yè)務(wù)拓展堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),至此新時(shí)代徹底打通運(yùn)動(dòng)控制+單體+下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈,業(yè)務(wù)布局已經(jīng)十分類似于kuka,我們看好這一模式在國內(nèi)機(jī)器人市場的引領(lǐng)性。

 

　　參考眾為興業(yè)績承諾,我們預(yù)計(jì)收購后13-15 年凈利潤為1.66 億、2.77 億、3.51 億,按照收購增發(fā)后的股本3.9 億股計(jì)算,對(duì)應(yīng)13-15 年EPS 為0.45、0.67、0.86 元,P/E 分別為50、34、26 倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　我們認(rèn)為從布局上看,新時(shí)達(dá)已然具備國內(nèi)機(jī)器人新龍頭的特質(zhì),市值空間巨大。我們看好新時(shí)達(dá)長期的市值空間,從收入規(guī)模的角度,2012 年新時(shí)達(dá)和匯川技術(shù)收入接近,匯川技術(shù)目前市值超過300 億元,而收購眾為興后新時(shí)達(dá)目前市值僅79 億元,市值空間仍然巨大。