秦川發(fā)展:進軍工業(yè)機器人減速器

 

　　事件：公司公告投資建設(shè)工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器。

 

　　簡評：投資機器人減速器,進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

 

　　公司公告,擬投資1.94 億元進行9 萬套(一期)工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器技術(shù)改造項目建設(shè)。公司工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器項目總規(guī)劃18 萬套,將分期實施;其中項目(一期)預(yù)計2015 年達產(chǎn), 二期項目將視一期進展情況適時投入。一期達產(chǎn)后,將形成年產(chǎn)9 萬套工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器的生產(chǎn)能力,預(yù)計年新增銷售收入65,000 萬元(不含稅),新增利潤總額18,230 萬元。如果按照每臺機器人6 軸(關(guān)節(jié))測算,9 萬套減速器可以為1.5 萬臺機器人配套。在機床訂單整體下滑的市場背景下,公司投資前景看好的工業(yè)機器人減速器,我們認為是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的好方向。

 

　　秦川做機器人減速器有自己的核心優(yōu)勢

 

　　秦川發(fā)展1998 年就與大連交大聯(lián)合承擔(dān)國家863 項目(機器人用250AII 減速器),并于1999 年通過了國家863 計劃智能機器人主題專家組委托遼寧省科委組織的鑒定。2009 年,公司在該項成果的基礎(chǔ)上做了新的設(shè)計和改進以及相應(yīng)的工藝驗證,為項目奠定技術(shù)基礎(chǔ)。該項目屬于自主研發(fā),將來有可能獲得國家支持。同時,秦川發(fā)展是全球知名齒輪磨削機床制造企業(yè),做減速器有設(shè)備制造優(yōu)勢。這從本次項目投資構(gòu)成可以看出,1.94 億元投資中,高精密數(shù)控偏心外圓磨床、研磨機床、高效高剛度數(shù)控插齒機、高效立式珩磨機等關(guān)鍵設(shè)備、生產(chǎn)線的設(shè)備性投資約11445 萬元。公司以前未投資減速器,我們預(yù)計可能有兩方面原因:一方面是由于前先年國內(nèi)工業(yè)機器人需求規(guī)模還很小,另一方面當(dāng)時機床訂單還不錯、精力主力集中在機床主機上。目前,國內(nèi)有個別企業(yè)已經(jīng)做出減速器樣機,具有演示功能,但還沒有產(chǎn)業(yè)化。

 

　　減速器是工業(yè)機器人的核心零部件

 

　　工業(yè)機器人的核心部件包括機器人本體、減速器、伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)四部分,從成本構(gòu)成來看,四部分分別占35%、30%、25% 和10%左右。按照我們掌握的數(shù)據(jù),以安川Motoman165 公斤點焊機器人為例,日本制造成本構(gòu)成中,減速器價格2.1 萬元、占成本的12%;國內(nèi)制造成本中,減速器價格9.2 萬元、占成本的31%。價格差距大的主要原因是采購量的大小、進口稅費等。目前全球精密減速器市場基本上被日本的納博特斯克和德國的Harmonica drive 所壟斷。按照上海機電(600835,股吧)的公告,日本納博2012 年銷售收入約30 億元、全球市場份額穩(wěn)居60%。

 

　　看好秦川發(fā)展減速器進口替代前景

 

　　我們6月25日發(fā)布工業(yè)機器人行業(yè)深度報告《產(chǎn)業(yè)升級助推我國工業(yè)機器人行業(yè)快速成長》。2012年國內(nèi)工業(yè)機器人安裝量2.69萬臺、同比增長19.2%,占全球安裝量的16.28%;我們認為,目前國內(nèi)經(jīng)濟狀況和日本80年代初相似,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人力成本上升和國家政策支持助推我國工業(yè)機器人進入快速成長期。我們按照主要下游行業(yè)機器人安裝密度測算,2020年前機器人保有量年均復(fù)合增速25%以上;按照2020年1000億元總需求測算,年需求復(fù)合增長率不低于35%。2013年,中國就有望成為全球機器人最大的需求市場。相對安川、 發(fā)那科、 ABB和 庫卡等國際品牌,我們認為機器人(300024)、廣州數(shù)控、蕪湖埃夫特、南京艾斯頓等國內(nèi)企業(yè)存在系統(tǒng)集成優(yōu)勢和工程師紅利優(yōu)勢,有望享受超行業(yè)成長。目前abb、廣數(shù)等國內(nèi)外機器人制造企業(yè)已經(jīng)表示出對秦川發(fā)展減速器的興趣,我們預(yù)計秦川減速器有望在國內(nèi)打開市場、實現(xiàn)進口替代。

 

　　維持“買入”評級

 

　　我們認為,機床制造企業(yè)轉(zhuǎn)型工業(yè)機器人是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的重要方向,如廣州數(shù)控、華中數(shù)控(300161,股吧)等。我們看好秦川發(fā)展工業(yè)機器人關(guān)節(jié)減速器的產(chǎn)品升級前景。在集團整體上市重組方案即將召開第二次董事會會議前夕,公告投資建設(shè)工業(yè)機器人減速器項目,有利于重組方案的順利實施。我們維持今年EPS0.06元,維持“買入”評級。

 

　　海倫哲：期待國網(wǎng)公司和地方政府采購的啟動

 

　　事件：公司公告，2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比增長41.66%；歸屬母公司股東凈利潤106.81萬元，同比下降90.67%，低于預(yù)期。點評：

 

　　高空作業(yè)車、電力車收入大幅下降，拖累公司業(yè)績大幅下滑。報告期內(nèi)，雖然公司消防車實現(xiàn)收入1.25億元；但是受制于政府對市政車輛采購的減少和國家電網(wǎng)集中采購政策整治，導(dǎo)致采購減少的影響，公司高空作業(yè)車實現(xiàn)收入9738.44萬元，同比下降23.10%，電力車輛僅實現(xiàn)收入1928.18萬元，同比下降61.74%，導(dǎo)致公司整體凈利潤大幅下降。

 

　　期待國網(wǎng)和地方政府采購的啟動。我們認為，由于固定費用支出較高，四季度銷售旺季將會為公司帶來部分利潤，但是公司全年可能出現(xiàn)收入大幅增加，凈利潤大幅減少的情況。但是，我們認為，2014年，國網(wǎng)和地方政府壓抑的需求將會釋放，進而拉動公司業(yè)務(wù)恢復(fù)正常。