業(yè)績符合符合我們預(yù)期

今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.55 億元，同比增長38.24％；實現(xiàn)凈利潤11746.22 萬元，同比增長47.95％，基本每股收益0.39元；公司業(yè)績略低于市場預(yù)期、符合我們預(yù)期。前三季度，在毛利率同比下降1.85 個百分點、期間費用率基本持平的背景下，公司凈利潤增速還是高于收入增速主要是由于：補貼收入增加導(dǎo)致營業(yè)外收入同比增2.2 倍。但從單季度來看，三季度公司實現(xiàn)收入增長30.4%、凈利潤增長6.47%，增速差距主要是毛利率同比下降5.41 個百分點、期間費用率提升1.86 個百分點。

補貼遞延降低業(yè)績增速

今年上半年，公司凈利潤增速74.83%，遠(yuǎn)超42.26%的收入增速水平，超市場普遍預(yù)期；但前三季度凈利潤增速大幅下降，雖然還是超收入增速。 實際上，自公司中報發(fā)布后，公司累計公告三次相關(guān)的補貼公告，但都記入遞延收益和其他長期負(fù)債。8 月，杭州新松收到臨江管委會產(chǎn)業(yè)扶持資金2000 萬元，確認(rèn)為遞延收益；9 月，沈陽新松收到汽車智能裝備項目補助資金274 萬元，確認(rèn)為其他長期負(fù)債；10 月，杭州新松收到臨江管委會產(chǎn)業(yè)扶持資金2308.35 萬元，又確認(rèn)為遞延收益。去年四季度，公司收到2 筆4000 萬元臨江補助確認(rèn)補貼收入。

新產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓不斷取得突破

我們預(yù)計前三季度公司承接訂單增長20%左右，三季度末公司預(yù)收賬款余額8241.74 萬元、比中期末有所提高。今年前三季度，公司在鞏固原有機器人市場的優(yōu)勢地位同時，不斷拓展新領(lǐng)域、開發(fā)新產(chǎn)品。潔凈機器人開拓臺灣市場，自動化成套裝備 打入新材料、輪胎制造等新領(lǐng)域，開發(fā)研制出煤層氣頁巖氣鉆機、快速公交綜合監(jiān)控系統(tǒng)、激光快速成型設(shè)備等新產(chǎn)品。軍用特種轉(zhuǎn)載和移動機器人預(yù)計年底前全部 交付，新型號正在研發(fā)設(shè)計階段。

盈利預(yù)測與估值

我們仔細(xì)分析了上半年業(yè)績增速超預(yù)期的原因和去年全年補貼收入的季度分布，在公司中報發(fā)布后未提高全年業(yè)績增速預(yù)測；目前，我們?nèi)耘f維持2012～2014 年實現(xiàn)每股收益0.70、0.90 和1.19元的判斷，維持30 元目標(biāo)價和“買入”評級。