國家政策驅(qū)動帶來投資機(jī)會

我們需要重視三季度經(jīng)濟(jì)中的積極因素，主要包括：1、發(fā)改委繼續(xù)推進(jìn)重大項(xiàng)目、地方政府持續(xù)推出龐大投資計(jì)劃；2、融資渠道有所拓寬；3、近期新增信貸在數(shù)量和結(jié)構(gòu)角度看都比較積極。這些信息表明：1、經(jīng)濟(jì)短期繼續(xù)下滑的可能性不大；2、短期內(nèi)融資渠道的拓寬能夠兼容經(jīng)濟(jì)增速和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的矛盾；3、這種模式在2013年一季度仍有可能產(chǎn)生旺季效應(yīng)，對于經(jīng)濟(jì)中期前景不必過度悲觀。

從機(jī)械行業(yè)的情況來看，與其他中游周期性行業(yè)的情況接近，有季節(jié)性回暖，但是季節(jié)調(diào)整后可能仍是同比負(fù)增長、環(huán)比持平的狀態(tài)，按行業(yè)正常規(guī)律機(jī)械行業(yè)在2012年可能不會再出現(xiàn)明顯的景氣改善，我們準(zhǔn)備將目光轉(zhuǎn)向2013年1季度。

雖然工程機(jī)械公司三季度業(yè)績?nèi)蕴幱诘撞俊?、8月份銷量低于季節(jié)性特征。在基建增強(qiáng)相對確定的情況下，未來提供工程機(jī)械彈性的仍然是房地產(chǎn)。同步指標(biāo)是房地產(chǎn)新開工；領(lǐng)先指標(biāo)是房地產(chǎn)銷售。

       展望未來3到6個(gè)月，基建增強(qiáng)的背景仍然存在，房地產(chǎn)新開工的預(yù)期在銷售維持、去庫存化率提升的情況下將逐步改善。雖然目前工程機(jī)械可能無法像2009 年6月之后(房地產(chǎn)新開工觸底回升)一樣大幅反彈，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為在基建增強(qiáng)、房地產(chǎn)新開工預(yù)期逐步改善的情況下，工程機(jī)械股票的底部仍處抬升過程中。

2012年3季度機(jī)械行業(yè)收入和凈利潤仍處于下滑態(tài)勢；從收入增速表現(xiàn)來看，下滑面及下滑幅度均有所收窄；從凈利潤增速表現(xiàn)來看，下滑面雖有所收窄但下 滑幅度擴(kuò)大；綜合收入和凈利潤下滑面情況，我們判斷煤炭礦山機(jī)械、石油鉆采設(shè)備、環(huán)境監(jiān)測儀器、鐵路設(shè)備、航空航天設(shè)備、石化重型設(shè)備是3季度收入利潤情 況相對較好的板塊。

       2012年機(jī)械行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量受到的最大的挑戰(zhàn)不在于存貨過高，而是需求疲軟、資金匱乏導(dǎo)致的回款困難；2012年前 3季度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降較為明顯，既反映了政府主導(dǎo)投資方面力度的不足，又說明機(jī)械行業(yè)經(jīng)過較長時(shí)間的調(diào)整階段后，企業(yè)資產(chǎn)狀況仍然在惡化；現(xiàn)金流明 顯弱化的行業(yè)有冶金重型設(shè)備、造船和機(jī)床。

經(jīng)濟(jì)疲弱，機(jī)械行業(yè)明顯跑輸大盤，各行業(yè)中排名倒數(shù)第一，估值重心下移。從機(jī)械行業(yè)細(xì)分子行 業(yè)重點(diǎn)跟蹤公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加總來看，按2012年10月31日收盤價(jià)計(jì)算，最新動態(tài)市盈率為9.79倍的工程機(jī)械、12.05倍的煤炭礦山機(jī)械和18.04 倍的鐵路設(shè)備相對而言具備估值優(yōu)勢。

后續(xù)更關(guān)注軌道交通設(shè)備、油氣鉆采設(shè)備和安全分析監(jiān)測儀器三個(gè)板塊的投資機(jī)會。軌道交通設(shè)備方面， 投資邏輯將從“十一五”的單純依靠建設(shè)推動轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;投資+消費(fèi)+政策紅利”三駕馬車共同驅(qū)動，在“高鐵路網(wǎng)通車+貨運(yùn)通道建設(shè)+運(yùn)營體制改革+城軌項(xiàng)目釋 放”的多重推動下，市場化改革及新建高鐵路網(wǎng)效應(yīng)合并體現(xiàn)，將迎來軌交車輛需求的第二個(gè)景氣周期；油氣鉆采設(shè)備方面，國內(nèi)能源對外依存度高影響國家安全， 隨著政策支持力度的加大和投資對民營的放開，整個(gè)油氣開采設(shè)備及服務(wù)行業(yè)具備快速發(fā)展的潛力；安全分析監(jiān)測儀器方面，隨著社會對食品、生產(chǎn)和日常安全健康 的逐步重視，政府有望加速對相關(guān)領(lǐng)域的立法，食品安全、生產(chǎn)安全和健康安全相關(guān)的分析檢測儀器需求有望逐步體現(xiàn)。