在智能理財領(lǐng)域，中美兩國走出了完全不同的發(fā)展路徑。人工智能在中國的發(fā)展更側(cè)重于用戶洞察，用AI技術(shù)對客戶進行分析和識別，然后進行智能化產(chǎn)品的匹配；而美國側(cè)重產(chǎn)品的改造，利用AI技術(shù)將產(chǎn)品優(yōu)選和投資組合進行改造，去發(fā)現(xiàn)更好的投資策略

 

　　信息量、處理數(shù)據(jù)的能力、算法優(yōu)化是決定智能投顧的關(guān)鍵因素，這就要求進入的機構(gòu)必須有強大的研究團隊、大數(shù)據(jù)團隊

 

　　智能投顧在國內(nèi)運行效果不佳，原因可歸結(jié)于四個方面：投資工具受限、投資者缺乏長期的價值投資理念、模型的有效性仍有待完善、法律監(jiān)管和行業(yè)定位尚不清晰

 

　　把手中的錢交給機器人（19.73 -1.84%,診股）打理，你愿意嗎？

 

　　近年來，“智能”一詞滲透到人們生活的方方面面，智能可穿戴設(shè)備、智能家居、AlphaGo3:0完勝柯潔，微軟機器人小冰也出了詩集……如今在資產(chǎn)管理行業(yè)，人工智能與金融行業(yè)也不斷產(chǎn)生化學反應，基于人工智能理念下的機器人投顧便是其中最炫目的花朵。

 

　　根據(jù)7月25日易觀咨詢發(fā)布的中國首份《人工智能理財市場專題分析》報告，人工智能金融的應用在全球范圍內(nèi)已經(jīng)被提到新高度。到2020年，預計中國人工智能理財規(guī)模將達到5.22萬億元。

 

　　7月20日，國務院官方網(wǎng)站發(fā)布了《國務院關(guān)于印發(fā)新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》，今年，乃至今后較長一段時間，人工智能必將對金融現(xiàn)有業(yè)務流程和要素帶來極大的改變。

 

　　面對行業(yè)發(fā)展前景如此廣闊的智能投顧這片藍海，“掘金者”們怎會輕易錯過？《投資者報》記者注意到，自2016年以來，國內(nèi)智能投顧的發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，先有廣發(fā)證券（17.52 -0.45%,診股）（15.70 -0.88%）、華泰證券（19.66 +0.36%,診股）等傳統(tǒng)龍頭券商大舉涉足；后有去年底招商銀行（25.78 -0.46%,診股）（25.60 -0.97%）在銀行業(yè)首次推出智能投顧產(chǎn)品——摩羯智投；再到今年，華夏基金、安邦金融等基金系、保險系資金也開始涉足智能投顧業(yè)務。

 

　　除了上述傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，還有一大批互聯(lián)網(wǎng)理財平臺也紛紛宣布研發(fā)智能投顧，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前宣稱具有或者正在研發(fā)的平臺已超過20家，產(chǎn)品繁多，功能也不盡相同。

 

　　那究竟什么是智能投顧？這陣風還能吹多遠？智能投顧的運行成績到底怎么樣？真的能像AlphaGo一樣強大而靠譜嗎？它又會給投資者的理財行為帶來何種影響？

 

 

　　“忽如一夜春風來”，智能理財開始在國內(nèi)的金融機構(gòu)中流行起來。

 

　　《投資者報》記者注意到，國內(nèi)的智能投顧服務提供機構(gòu)大體可以分為三類。第一類是智能投顧創(chuàng)業(yè)公司，這里面比較知名的有彌財、藍海智投、拿鐵智投、理財魔方以及璇璣智投等。據(jù)了解，彌財、藍海智投主要投資于海外ETF，拿鐵智投投資于國內(nèi)的公募基金。

 

　　第二類是一些現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融公司或者大型財富公司提供的智投服務，比如京東金融的“智投”、宜信財富旗下的“投米RA”。目前，京東智投生產(chǎn)的投資組合覆蓋京東金融平臺下不同性質(zhì)的金融產(chǎn)品，例如股票型基金、票據(jù)理財、金交所發(fā)行的固收理財產(chǎn)品等。

 

　　“投米RA”則有兩條產(chǎn)品線。海外RA組合于2016年5月28日上線，產(chǎn)品沿用海外智能投顧的經(jīng)典模式，在國內(nèi)ETF產(chǎn)品種類較少的情況下，通過對接美國嘉維證券，直接投資于海外ETF構(gòu)建組合。在資產(chǎn)配置上遵循“跨地域國別、跨資產(chǎn)類別”的原則。今年5月28日正式上線的境內(nèi)RA組合，標的為9只國內(nèi)公募基金產(chǎn)品，覆蓋A股、債券、美股、黃金等大類資產(chǎn)。

 

　　還有一類則是傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供的智能投顧服務。今年6月24日，光大集團旗下互聯(lián)網(wǎng)金融平臺——光大云付互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司發(fā)布其智能投顧產(chǎn)品“光云智投”。

 

　　此前，招商銀行、浦發(fā)銀行（13.47 +0.67%,診股）相繼推出了摩羯智投、財智機器人。今年5月份，興業(yè)銀行（17.87 +0.62%,診股）的智能投顧也已經(jīng)上線。據(jù)悉，交通銀行（6.43 -0.31%,診股）（5.76 -0.35%）、華瑞銀行也在準備推出智能投顧服務。

 

　　以摩羯智投為例，作為業(yè)內(nèi)首個由國內(nèi)商業(yè)銀行推出的智能投顧產(chǎn)品，未設(shè)置風險評測機制，而是由用戶自行選擇風險偏好，同時加入了對投資期限的考量，基于這兩個維度進行資產(chǎn)配置，組合數(shù)量達到30個。投資標的以國內(nèi)主動型公募基金為主，通過QDII基金覆蓋全球主要市場。由于摩羯智投屬于“黑盒策略”，其調(diào)倉策略未知。

 

　　在券商領(lǐng)域，先行試水的有廣發(fā)證券的貝塔牛、長江證券（9.49 -1.35%,診股）的阿凡達狗，此外平安證券、東吳證券（11.67 -1.77%,診股）也都相繼上線了智能投顧的產(chǎn)品。

 

　　廣發(fā)證券的貝塔牛，可以根據(jù)客戶的不同目標以及風險承受能力給出不同的投資建議，實現(xiàn)千人千面。貝塔?？晒┻x擇的股票策略目前上線4個，點擊其中一個策略后，會顯示策略簡介和累計收益率。選擇完投資金額后，可以新建策略組合，每個交易日開盤前系統(tǒng)會推送交易策略。

 

　　近年引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新的華泰證券，在智能投顧領(lǐng)域的布局同樣令人矚目。去年10月，華泰證券成功收購美國領(lǐng)先的統(tǒng)包資產(chǎn)管理平臺AssetMark，從而介入智能投顧領(lǐng)域。

 

　　其實智能投顧最初興起于美國，以技術(shù)為依托，用互聯(lián)網(wǎng)和AI手段替代傳統(tǒng)的投資顧問職責。即便是一向高大上、號稱為機構(gòu)服務的投行高盛，也開始研究AI技術(shù)，嘗試用其幫助那些只有100萬元的“窮人”。

 

　　不過從目前的發(fā)展情況看，在智能理財領(lǐng)域，中美兩國已經(jīng)走出了完全不同的發(fā)展路徑。人工智能在中國的發(fā)展更側(cè)重于用戶洞察，用AI技術(shù)對客戶進行分析和識別，然后進行智能化產(chǎn)品的匹配；而美國側(cè)重產(chǎn)品的改造，利用AI技術(shù)將產(chǎn)品優(yōu)選和投資組合進行改造，去發(fā)現(xiàn)更好的投資策略。

 

　　例如華爾街一家Fintech公司——KENSHO，它的系統(tǒng)可以在兩分鐘內(nèi)回答下述問題：

 

　　第一，當三級颶風襲擊佛羅里達時，哪只水泥股的漲幅會最大？

 

　　第二，當朝鮮試射導彈時，哪只國防股會漲得更多？

 

　　第三，蘋果發(fā)布新的iPhone，哪家供應商股價上漲幅度更大？

 

　　這背后是什么原理呢？比如iPhone8要上市了，KENSHO的系統(tǒng)就會去挖掘海量數(shù)據(jù)（34.08 +1.10%,診股），看歷史上蘋果發(fā)布iPhone之后的三天、十天、一個月、三個月，市場發(fā)生了什么變化，有哪些變化跟這個事件最可能相關(guān)？它通過對海量數(shù)據(jù)深度挖掘來找到事件與對應的投資標的聯(lián)系，幫助專業(yè)投資者抉擇。

 

 

　　那么，一個完美的智能投顧系統(tǒng)是怎樣運行的呢？通常的運行軌跡是針對每天市場交易信息，進行動態(tài)分析，同時不斷學習，制定策略，決定下一秒怎么做，并在此基礎(chǔ)上，復盤上一秒的判斷，不斷做修正。

 

　　信息量處理數(shù)據(jù)的能力、算法優(yōu)化是決定智能投顧的關(guān)鍵因素，這就要求進入的機構(gòu)必須有強大的研究團隊、大數(shù)據(jù)團隊。

 

　　今年6月，華夏基金同微軟亞洲研究院舉辦戰(zhàn)略合作發(fā)布會，宣布雙方就人工智能在金融服務領(lǐng)域的應用展開戰(zhàn)略合作研究。

 

　　天弘基金則以大數(shù)據(jù)探索人工智能。天弘基金擁有3億用戶，在龐大用戶群體下，推出諸多AI研究和嘗試，例如可以勝任信用分析師的“鷹眼”系統(tǒng)和可提升收益20%的人工智能選股模型——“智樹”。

 

　　互聯(lián)網(wǎng)公司——螞蟻金服旗下的理財平臺“螞蟻財富”日前正式宣布向金融機構(gòu)開放其最新的人工智能技術(shù)。通過采用人工智能技術(shù)，金融機構(gòu)不再拼渠道、拼價格，而是通過感知每個人的具體需求，推出千人千面、個性化的智能理財服務。

 

　　智能投顧說的那么熱鬧，對于投資者理財究竟會有什么積極影響？

 

　　“投資選股，就像在海灘上找螃蟹，人類投資者翻100個石頭找到螃蟹的概率應該在10%至20%，但AI能在一秒鐘之內(nèi)把海灘上的石頭翻一遍，把螃蟹‘一洗而空’。”華夏基金投資總監(jiān)陽琨曾這樣形容AI的威力。

 

　　人工智能一方面為金融機構(gòu)輸出服務能力；另一方面則成為普通投資者的“幫手”，這就是智能投顧。中國人民銀行原副行長馬德倫坦言：“絕大多數(shù)人的財富管理其實還是最簡單的方式，比如選擇現(xiàn)金、儲蓄和房產(chǎn)等。國內(nèi)中等收入群體興起，理財需求日益旺盛，但專業(yè)投資顧問的成本卻令這一群體無法負擔，從這一點講，人工智能的加入降低了普通人多元化理財?shù)拈T檻。”

 

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，投資經(jīng)理會根據(jù)他所熟悉的、與此相關(guān)的若干文本數(shù)據(jù)源，依據(jù)理性做出判斷。但AI會利用互聯(lián)網(wǎng)上海量的文本數(shù)據(jù)，把事情做得更加全面、客觀。同時，AI沒有情感、沒有恐懼、沒有貪婪，永遠向著客觀的目標優(yōu)化投資策略。

 

 

　　相比傳統(tǒng)的投資顧問，智能投顧體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢，但就眼下的運行狀況看，不少的智能投顧收益率并不高，存在的問題也不少，還需要技術(shù)模型不斷豐富發(fā)展。

 

　　金融界推出的《中國智能投顧行業(yè)發(fā)展月報》選取了業(yè)內(nèi)成立時間較早、發(fā)展較為成熟的幾款智能投顧產(chǎn)品，包括摩羯智投、金融界智能投顧、理財魔方、璇璣智投、蛋卷基金，考量其今年以來平均收益率和平均最大回撤，結(jié)果顯示，今年以來平均收益率分別為2.98%、6.07%、2.6%、3.5%及5.27%。這些產(chǎn)品的收益率可能還不如余額寶，對于很多投資者來說，吸引力并不大。

 

　　還有些智能投顧產(chǎn)品是噱頭、是忽悠。一個重要的原因是它們沒有龐大的底層數(shù)據(jù)做支撐。真正的智能投顧系統(tǒng)必須配置股債，必須實現(xiàn)個性化定制，必須實現(xiàn)好的流動性。

 

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前號稱自己做智能投顧的機構(gòu)有20家，但是大多數(shù)是投向單一的資產(chǎn)。比如某商業(yè)銀行，選擇一些公募基金，其實去把基金代銷做成一個所謂的智能投顧，而它面臨的是高昂的申購和贖回費，每一次進入和退出，對客戶來講都有比較高的成本，同時它的資產(chǎn)沒法調(diào)整。

 

　　在《投資者報》記者的采訪過程中，也有金融機構(gòu)表示：“推出智能投顧產(chǎn)品是一個雞肋，食之無味，棄之可惜。行業(yè)都在做，我們不能落后，但是運行效果并不好，推行也比較困難。”

 

　　智能投顧作為一項新興技術(shù)被炒得火爆，然而為什么在美國市場運行良好，而在中國卻不盡如人意？

 

　　《投資者報》記者在采訪中了解到，這大致由四個原因?qū)е拢菏紫龋瑖鴥?nèi)的投資工具受限。國外多數(shù)智能投顧基于資產(chǎn)組合理論，通過量化模型給出投資組合，是一種被動投資策略；并往往以債權(quán)型工具確?；A(chǔ)收益，以股權(quán)型工具博取額外收益。

 

　　以Betterment（美國智能投顧公司）為例，為便于客戶選擇，它通常會給客戶設(shè)立兩個投資項，一是“高風險”的股票組合；另一個是“超安全”的債券組合，客戶可在一定范圍內(nèi)依據(jù)自己的風險承受能力，調(diào)整股票和債券投資的比例。

 

　　然而，目前國內(nèi)股權(quán)投資類工具仍相對匱乏，截至2016年7月，國內(nèi)市場中ETF產(chǎn)品僅有134只，不及美國ETF總數(shù)的1/10，且ETF種類僅限于傳統(tǒng)指數(shù)型，債券型ETF、商品型ETF等較少，這就限制了智能投顧模型策略和收益表現(xiàn)。

 

　　其次，國內(nèi)投資者缺乏穩(wěn)健、長期的價值投資理念。當前中國證券市場仍然以散戶為主，市場情緒波動較大，很容易出現(xiàn)不理性的投資行為，一夜暴富的投機心態(tài)大于慢工出細活、穩(wěn)健的價值投資心態(tài)。在理財市場上，過往大批剛性兌付的理財產(chǎn)品案例，也讓大眾投資者更習慣于低風險、高收益的理財環(huán)境。

 

　　甚至于一些所謂的“智能投顧”迎合了上述投機心理，號稱“抓漲停、找輪動”，不是私接基金就是推薦高風險非標資產(chǎn)，這不僅與智能投顧本身的價值理念相悖，也給客戶帶來更大的投資風險和支付風險。

 

　　所以，在這種情況下，智能投顧所倡導的被動投資、穩(wěn)健收益、一站式智能服務，對缺乏價值投資意識的國內(nèi)大眾投資者而言，接受度存在疑問。

 

　　第三，模型的有效性方面有待完善。以國內(nèi)券商為例，不少券商的智能投顧基本依靠量化選股或資產(chǎn)配置模型為客戶提供投資建議。理論上，智能投顧基于模型自動調(diào)整策略和頭寸，且有效摒除了情緒波動的影響，追求適度風險承擔下的高收益，投資期限越長，其優(yōu)勢越明顯。但實際問題在于，與美國股票市場在中長期穩(wěn)步向上的趨勢不同，國內(nèi)股票市場波動性大，投資者進行長期組合投資，實際收益水平甚至可能會低于信托理財、P2P理財?shù)葐我毁Y管產(chǎn)品。

 

　　最后，法律監(jiān)管和行業(yè)定位尚不清晰。盡管智能投顧與傳統(tǒng)投資顧問在運作模式上存在區(qū)別，但其主要功能仍然是為用戶提供投資建議。例如，券商智能投顧與傳統(tǒng)投資顧問一樣，屬于《證券法》證券投資咨詢的概念，受到《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等法規(guī)的約束。但目前這些法規(guī)對于智能投顧這種以機器進行服務的形式未做出具體解釋。同時，在現(xiàn)有法律環(huán)境下“智能投顧”只能被用于提供投資建議，無法從事資產(chǎn)管理，這就使目前智能投顧的業(yè)務局限于投資決策推薦，完整的智能投顧服務所包含的諸如客戶實際投資跟蹤、調(diào)整等環(huán)節(jié)也就無法有效開展。

 

　　一位從事智能投顧的創(chuàng)業(yè)人士認為：“目前智能投顧的探索意義要大于實際作用。但是在金融市場的演化歷程中，技術(shù)向來扮演重要驅(qū)動力的角色，對于智能投顧的價值不可以片面否定。隨著技術(shù)的逐步推進，智能投顧肯定會重塑目前的財富管理形態(tài)。”