機(jī)器人行業(yè)景氣度良好。今年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)相對低迷狀況，而機(jī)器人行業(yè)仍然保持較高的景氣度，這個從多個方面可以反映出來。以中國國際機(jī)器人展覽會為例，參展企業(yè)陣容擴(kuò)大明顯，國產(chǎn)機(jī)器的型號更加豐富，性能和質(zhì)量在提升。草根調(diào)研反映，ABB、庫卡、安川和發(fā)那科等國外機(jī)器人企業(yè)，由于汽車行業(yè)需求旺盛，上半年銷量增幅都在20%以上，基本維持去年的增幅；而國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)埃替特、廣數(shù)上半年銷量同比增長均超過100%。
今年是機(jī)器人國產(chǎn)化元年。以關(guān)鍵部件為例，蘇州綠的諧波減速機(jī)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，未來20 公斤以下小型機(jī)器人國產(chǎn)化已經(jīng)沒有障礙，而且這種小機(jī)器人更適合3C行業(yè)等一般制造業(yè)。南通振康的RV減速機(jī)國產(chǎn)化進(jìn)度也可能超預(yù)期。這種超預(yù)期同樣可能存在于伺服電機(jī)領(lǐng)域。隨著國產(chǎn)化推進(jìn)和產(chǎn)銷放量，今年部分機(jī)器人相關(guān)企業(yè)的盈利改善明顯，埃夫特、東莞啟帆等企業(yè)已經(jīng)或即將實(shí)現(xiàn)盈利。
一般制造業(yè)需求加速，服務(wù)機(jī)器人空間巨大。最近幾年，國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)重點(diǎn)開拓一般制造業(yè)的機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域，機(jī)床上下料(包括沖壓成型等)、打磨拋光、噴涂、焊接、鑄造等，已經(jīng)形成了較為成熟的機(jī)器人整體應(yīng)用方案，為汽車以外的一般制造業(yè)機(jī)器人大規(guī)模應(yīng)用打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)測算，未來5年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場有望達(dá)到2000億元規(guī)模，將出現(xiàn)百億級的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，與現(xiàn)有的規(guī)模比較，增量空間巨大。但是未來服務(wù)機(jī)器人將會有更大的市場容量，為機(jī)器人上市公司提供巨大的估值空間。
投資建議：由于大類產(chǎn)品需求差異較大，我們維持機(jī)械行業(yè)“持有”的投資評級，而根據(jù)國內(nèi)制造業(yè)升級持續(xù)拉動機(jī)器人產(chǎn)業(yè)需求，給予機(jī)器人子行業(yè)“買入”的投資評級。我們估計(jì)隨著國內(nèi)機(jī)器人市場持續(xù)提升，以及國產(chǎn)化的持續(xù)進(jìn)行，未來2-3年國內(nèi)機(jī)器人競爭格局將趨于明晰，有望出現(xiàn)銷量超過5000臺的國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)，成為真正的行業(yè)龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資波動對于機(jī)器人自動化裝備需求的影響具有不確定性；國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)在核心技術(shù)突破方面的進(jìn)度具有不確定性。
