2025年，可謂是名副其實(shí)的“機(jī)器人元年”。從開年爆紅的宇樹科技，到頻頻曝出融資的智元機(jī)器人、維他動(dòng)力、松延動(dòng)力、智平方、逐際動(dòng)力、星海圖等，機(jī)器人賽道也逐漸被資本青睞。在此背景下，主要產(chǎn)品為送物機(jī)器人的云跡科技正式?jīng)_擊港股，謀求上市。

證券之星注意到，在機(jī)器人服務(wù)智能體這個(gè)充滿機(jī)遇的賽道上，云跡科技占據(jù)著該領(lǐng)域的頭把交椅。但細(xì)看其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其近年?duì)I收如坐過山車般波動(dòng)，凈利潤三年累計(jì)虧損超8億元。更致命的是，在資本寒冬中苦撐4年未獲輸血的云跡科技，如今賬上現(xiàn)金僅夠維持7個(gè)月運(yùn)轉(zhuǎn)，此外，其還要面臨18.7億元對(duì)賭承諾，IPO成功與否成了決定其“生死”的關(guān)鍵。

營收劇烈波動(dòng)，產(chǎn)品降價(jià)促銷

從云跡科技在招股書中披露的產(chǎn)品使用場景看，包含酒店、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、商業(yè)樓宇等。但是，收入來源主要依賴酒店。

據(jù)了解，官方資料顯示，云跡科技的產(chǎn)品主要針對(duì)送物、零售、清潔三大場景，包含“格格”“潤”兩個(gè)系列的送物機(jī)器人，售賣零食、生活用品的機(jī)器人自動(dòng)接駁前置倉，以及用于酒店清潔的機(jī)器人“UP”。

據(jù)招股書引用的數(shù)據(jù)，在2023年全球酒店場景機(jī)器人服務(wù)智能體市場主要參與者排名(以收入計(jì))中，云跡科技以9%的市場份額排名第一，排名第2-5的企業(yè)市場份額分別為5.4%、2.1%、1.9%和1.7%。2024年，來自酒店場景的收入占到云跡科技總收入的83%。

由此可見，當(dāng)前酒店場景機(jī)器人服務(wù)智能體市場的集中度較低，參與企業(yè)多且份額分散，競爭比較激烈。從數(shù)據(jù)上看，公司的營收表現(xiàn)也不太穩(wěn)定。2022年—2024年(以下稱報(bào)告期內(nèi))其營收分別為1.61億元、1.45億元、2.45億元，2023年，云跡科技營收一度下滑10%。

具體來看，公司當(dāng)前收入主要包括機(jī)器人及功能套件和AI數(shù)字化系統(tǒng)兩部分。對(duì)比來看，賣服務(wù)的業(yè)務(wù)比賣硬件更為賺錢。2024年，云跡科技硬件業(yè)務(wù)的毛利率僅為38.1%，而軟件部分的毛利率高達(dá)61.5%，高出硬件業(yè)務(wù)20多個(gè)百分點(diǎn)。不過，公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)仍以硬件業(yè)務(wù)為主。2024年，云跡科技來自機(jī)器人及功能套件的收入為1.89億元，占總收入的比例為77.2%；來自AI數(shù)字系統(tǒng)的收入僅為5588萬元，占營收的比例為22.8%。

值得一提的是，由于該領(lǐng)域競爭激烈，報(bào)告期內(nèi)，云跡科技的各項(xiàng)機(jī)器人售價(jià)有下滑趨勢。例如，早期的“潤”系列送物機(jī)器人售價(jià)從2022年的2.32萬元/臺(tái)，下降至2024年的1.31萬元/臺(tái)，降幅達(dá)到43.82%；同期“格格”系列多功能機(jī)器人售價(jià)降幅為22%；而2023年推出的UP系列復(fù)合多態(tài)機(jī)器人更是一年內(nèi)售價(jià)降幅超過60%。

云跡科技則表示，平均售價(jià)下降反映了其自愿下調(diào)價(jià)格，證明其致力于將降低原材料及組件成本，提高成本效率的裨益?zhèn)鬟f給客戶。不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，這只是酒店機(jī)器人領(lǐng)域打價(jià)格戰(zhàn)的常用手段，有一些更激進(jìn)的企業(yè)除了降價(jià)之外，預(yù)付款20%甚至10%就發(fā)貨。

虧損之下削減開支，急需“補(bǔ)血”

證券之星注意到，云跡科技除了營收不太穩(wěn)定之外，在報(bào)告期內(nèi)，公司的凈虧損分別為3.65億元、2.65億元、1.85億元。也就是說，三年時(shí)間里，公司合計(jì)收入5.51億元，而虧損卻達(dá)到了8.15億元。

招股書中，云跡科技提到，公司可能在短期內(nèi)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損，因?yàn)楣菊诳焖侔l(fā)展的機(jī)器人服務(wù)智能體市場拓展業(yè)務(wù)及經(jīng)營，并正持續(xù)投資于研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，云跡科技的研發(fā)開支分別為0.68億元、0.69億元、0.57億元，分別占同年總收入的42.0%、47.8%、23.4%。

可見，公司正在投入大量的資金放到研發(fā)中。2024年，隨著研發(fā)投入的減少，公司虧損的幅度也有所減小。值得一提的是，過去一年，除了研發(fā)投入，云跡科技的其他開支也大幅縮減，其銷售及營銷開支在2022年占營收比高達(dá)64.2%，2024年降至23.8%。

證券之星觀察到，云跡科技縮減成本的方式是通過縮減大量人力成本。

2022年—2024年，公司研發(fā)開支中的員工開支分別為5499.6萬元、4799.2萬元、4654.1萬元。其中，2023年—2024年同比分別減少了約700萬元、150萬元。此外，銷售及營銷開支、行政開支中的員工開支同樣銳減，分別由2022年的6996萬元、7172.3萬元降至2024年的4033.9萬元、3766萬元，均收縮了近一半之多。

證券之星觀察到，近幾年云跡科技的開支大幅縮減，或許也和其融資情況有關(guān)。公開資料顯示，2014年創(chuàng)立的云跡科技先后進(jìn)行了8輪融資，吸引了阿里、聯(lián)想、攜程、騰訊、沸點(diǎn)資本、啟明創(chuàng)投、張江科投等知名資方。

具體來看，云跡科技的8輪融資包括750萬元天使輪融資、3100萬元A輪融資、6000萬元A+輪融資、5600萬元A+輪戰(zhàn)略融資、7500萬元B輪融資、1.28億元B輪戰(zhàn)略融資、2.645億元C輪融資及5.8億元D輪融資，共計(jì)12億元，但其中最后一輪融資停留在2021年12月。

也就是說，公司目前已經(jīng)有4年未獲得資本支持。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，公司的現(xiàn)金及等價(jià)物余額僅有1.05億元，按照2024年的三項(xiàng)費(fèi)用支出總額(1.7億元)來看，這點(diǎn)現(xiàn)金只能支撐7個(gè)月左右的支出。

而此次沖刺港交所上市，云跡科技還背負(fù)著對(duì)賭壓力。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，若18個(gè)月內(nèi)未完成上市，投資者將恢復(fù)贖回權(quán)，云跡科技則面臨18.7億元贖回負(fù)債需現(xiàn)金償還。可見，云跡科技IPO可謂是壓力山大。

值得一提的是，由于前期多輪融資，云跡科技如今的股權(quán)相當(dāng)分散。招股書顯示，云跡科技在香港上市前的股東架構(gòu)中，云跡科技公司CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人支濤是最大股東，持股僅9.7321%，持有該公司36.52%的投票權(quán)，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理胡泉，持股7.2991%，安徽省人工智能產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、林芝騰訊科技有限公司等持股也均為10%以下，目前多達(dá)32個(gè)股東。