圖：瑞松科技和訊SGI指數(shù)綜合評分

作為一家主營機器人(300024)與智能設備的企業(yè)，瑞松科技自成立以來，專注于機器人系統(tǒng)與智能制造領域的研發(fā)、設計、制造、應用、銷售和服務，致力于為客戶提供成套智能化、柔性化制造系統(tǒng)解決方案，公司的產品及服務主要應用于汽 車、汽車零部件、工程機械、摩托車、3C、電梯、船舶等行業(yè)，主要產品包括機器人自動化生產線、機器人工作站、機器人配件銷售等。

毛利率持續(xù)下降，盈利壓力依然存在

近日，瑞松科技披露2021年年度報告。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.56億元，同比增長19.65%；歸母凈利潤2775.24萬元，同比下降44.43%。

來源：瑞松科技2021年年度報告

從財務數(shù)據來看，瑞松科技近兩年業(yè)績并不是特別理想。2019-2021年，瑞松科技的營業(yè)收入分別為7.31億元、7.99億元、9.56億元，凈利潤分別為6109.75萬元、4993.99萬元2775.24萬元。公司的營業(yè)收入雖然有所增長，但凈利潤卻持續(xù)下降。這一狀態(tài)在2022年第一季度有所改善。2022一季報顯示，公司主營收入2.86億元，同比上升49.28%；歸母凈利潤746.18萬元，同比上升204.04%；扣非凈利潤317.95萬元，同比上升243.94%。

雖然瑞松科技在2022年第一季度實現(xiàn)了利潤的增長，但是其毛利率下降的趨勢卻沒有改善。瑞松科技2019年到2022年第一季度的毛利率分別為22.19%、16.27%、15.75%、14.61%。毛利率一直下行，會對公司的盈利造成一定的壓力。

對此，瑞松科技在2021年年報中表示，公司毛利率水平受國內疫情反復、首臺套項目數(shù)量、市場競爭加劇、原材料采購成本增加、人力成本增加等多種因素的影響，如上述因素發(fā)生持續(xù)不利變化，將對公司的毛利率水平和盈利能力產生不利影響，公司毛利率可能存在繼續(xù)下降的風險。

客戶集中度高，為公司業(yè)績埋下較大隱患

瑞松科技專注于機器人系統(tǒng)集成與智能制造領域的研發(fā)、設計、制造、應用、銷售和服務。目前，汽車制造行業(yè)是自動化程度最高、機器人應用最深入的下游行業(yè)之一，我國汽車制造行業(yè)形成了明顯的產業(yè)集群特點，行業(yè)集中度較高。行業(yè)特征也使得瑞松科技客戶集中度較高。

從某種程度上講，客戶集中度高，能夠為公司帶來較大的增長動力，但同時也可以為公司的業(yè)績埋下較大的隱患。若主要客戶業(yè)績發(fā)生波動或者調整合作方式，將對瑞松科技的收入和利潤穩(wěn)定性構成一定的不利影響。

除了客戶集中度高之外，瑞松科技還存在銷售區(qū)域相對集中的問題。2021年公司來源于華南、華中區(qū)域的銷售收入占比較高，呈現(xiàn)出一定的區(qū)域性特征，主要是由于公司主要汽車行業(yè)的客戶具有產業(yè)集群的區(qū)域特征，一般分為東北、京津、中部、西南、長三角和珠三角六大產業(yè)集群。若未來華南、華中區(qū)域市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將有可能導致公司經營業(yè)績下降。

研發(fā)投入占比低于科創(chuàng)紅線，市場競爭堪憂

在研發(fā)方面，瑞松科技的投入力度有些不足。從2017年開始，瑞松科技的研發(fā)投入雖然逐年增長，但是增長幅度并不大。而研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重雖有增長，但一直沒有超過5%。這數(shù)據低于科創(chuàng)板“研發(fā)投入占營業(yè)收入的15%”的政策紅線。

數(shù)據來源：財報數(shù)據、同花順問財

瑞松科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重和行業(yè)其他公司相比有一定的差距。以同行業(yè)的上市公司機器人為例，機器人2017-2021研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為6.7%、6.3%、16.67%、17.4%、6.91%。由此可見，瑞松科技研發(fā)不足的問題確實明顯。

另外，瑞松科技在市場競爭方面也面臨巨大壓力。國際市場有日本發(fā)那科株式會社、庫卡集團、安川電機株式會社等巨頭，國內市場有包括機器人、華昌達(300278)、等上市公司作為競爭對手，瑞松科技在市場開拓方面阻力巨大。

綜合來看，雖然瑞松科技在2022年第一季度實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，但是公司的業(yè)績增長仍然存在隱憂。除了毛利率下降，客戶集中度高、研發(fā)不足，公司還存在存貨余額較大、應收賬款余額較大等風險。面對激烈的市場競爭，瑞松科技接下來的道路或許不會太輕松。