在面向全民健康的這個(gè)大方向下，融合智能機(jī)器人所帶來的獨(dú)特醫(yī)療解決方案的企業(yè)受到許多資本的關(guān)注。

據(jù)港交所消息，潤(rùn)邁德醫(yī)療已于6月27日開啟招股。聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際，并且此前曾獲平安資本、景林資產(chǎn)、同創(chuàng)偉業(yè)、輕舟資本、Seresia Asset Management、Lighthouse Canton 等眾多海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)支持。

以招股書為研究視角，潤(rùn)邁德醫(yī)療究竟成色幾何？未來投資價(jià)值又將如何看待？

營(yíng)收毛利雙增長(zhǎng)，年內(nèi)卻虧損6.3億

當(dāng)下，心血管疾病一直是導(dǎo)致人類死亡和健康壽命損失的首要原因，居全球疾病負(fù)擔(dān)首位。在近30年間，全球心血管疾病患病人數(shù)翻倍。再將目光聚焦在國(guó)內(nèi)，我國(guó)是冠心病大國(guó)。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2020年中國(guó)冠心病患者數(shù)量達(dá)到1700萬人，預(yù)計(jì)將于2030年達(dá)到2880萬人。隨著人口老齡化程度加重，我國(guó)冠心病患者數(shù)量持續(xù)增加，PCI手術(shù)量也在持續(xù)增長(zhǎng)，2020年國(guó)內(nèi)PCI手術(shù)量有近100萬例。

成立于2014年的潤(rùn)邁德醫(yī)療是一家醫(yī)療器械公司，目前專注于基于冠狀動(dòng)脈造影的血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)系統(tǒng)及基于冠狀動(dòng)脈造影的微血管阻力指數(shù)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)及商業(yè)化。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，潤(rùn)邁德caIMR是全球唯一一個(gè)已完成確證性臨床試驗(yàn)的微創(chuàng)IMR測(cè)量產(chǎn)品，并有望成為全球首個(gè)獲準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)化的微創(chuàng)IMR系統(tǒng)。

潤(rùn)邁德醫(yī)療產(chǎn)品及在研產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)均為內(nèi)部開發(fā)。其產(chǎn)品系列涵蓋數(shù)字化功能診斷及自動(dòng)化介入手術(shù)，現(xiàn)已成功開發(fā)caFFR系統(tǒng)，其包括一個(gè)控制臺(tái)（FlashAngio caFFR系統(tǒng)）及其專有耗材（FlashPressure caFFR壓力傳感器），并已推出市場(chǎng)銷售。

此外，潤(rùn)邁德醫(yī)療正在擴(kuò)大caFFR系統(tǒng)的適應(yīng)癥，并開發(fā)另外四種在研產(chǎn)品，包括caIMR系統(tǒng)，它包括一個(gè)控制臺(tái)（FlashAngio caIMR系統(tǒng)）及其專有耗材（FlashPressure caIMR壓力傳感器）、智能血管造影注射系統(tǒng)、Flash Robot血管介入導(dǎo)航手術(shù)系統(tǒng)及Flash腎動(dòng)脈去交感神經(jīng)消融（“RDN”）系統(tǒng)。

患病率的居高不下，正彰顯出行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大。潤(rùn)邁德醫(yī)療的業(yè)績(jī)借助市場(chǎng)的巨大需求得以飛速增長(zhǎng)，據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年潤(rùn)邁德營(yíng)收分別為609.7萬元、8120萬元；毛利分別為526萬元、6903萬元。

需要面對(duì)的一個(gè)事實(shí)是，血管介入機(jī)器人在實(shí)際使用過程中并不樂觀。一方面使用介入機(jī)器人的醫(yī)生需要時(shí)間成本來培養(yǎng)，另一方面，血管介入機(jī)器人采購(gòu)費(fèi)用不低，普及率不高，與此同時(shí)，血管介入機(jī)器人由于開機(jī)費(fèi)過高的原因，成本也需要嫁接到患者身上。

多重因素的疊加，這也出現(xiàn)盡管潤(rùn)邁德醫(yī)療營(yíng)收增速提高，但仍處于虧損中。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年經(jīng)營(yíng)虧損分別為3236萬元、1.43億元；年內(nèi)虧損分別為1.45億元、6.34億元。

除此之外，據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，潤(rùn)邁德醫(yī)療研發(fā)開支分別為1182.6萬元、2697萬元，其中公司用于核心產(chǎn)品的研發(fā)支出分別為860萬元和2070萬元，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

對(duì)于一家醫(yī)療公司來說，研發(fā)是架高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要組成部分。因此，隨著日后進(jìn)一步擴(kuò)大適應(yīng)癥的覆蓋范圍、授權(quán)引進(jìn)新藥及多元化產(chǎn)品及療法，潤(rùn)邁德醫(yī)療的開支還將隨著業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)而增加。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局未定，潤(rùn)邁德醫(yī)療突圍機(jī)會(huì)多大？

目前，血管介入手術(shù)機(jī)器人仍處于發(fā)展初期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局未定，尚未有龍頭企業(yè)出現(xiàn)，為潤(rùn)邁德醫(yī)療提供了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

而且，現(xiàn)有產(chǎn)品較為單一，僅能替代器械推動(dòng)、支架植入等部分手術(shù)操作。在現(xiàn)有格局下，國(guó)內(nèi)外血管介入手術(shù)機(jī)器人企業(yè)的發(fā)展進(jìn)度被逐漸拉平，彼時(shí)正是創(chuàng)新型企業(yè)趕超的好時(shí)機(jī)。

差異化優(yōu)勢(shì)成為了潤(rùn)邁德醫(yī)療脫穎而出的關(guān)鍵，但這門生意并不好做。

首先，醫(yī)療器械注冊(cè)證作為產(chǎn)品的入場(chǎng)券，其中一個(gè)挑戰(zhàn)是如何進(jìn)入使用場(chǎng)景。醫(yī)療器械進(jìn)醫(yī)院，涉及到醫(yī)院的預(yù)算、科室醫(yī)生的需求、臨床專家的認(rèn)可度、患者的獲益等多方面因素。

目前，血管介入手術(shù)機(jī)器人作為一種創(chuàng)新性醫(yī)療設(shè)備，全國(guó)市場(chǎng)尚無獲批產(chǎn)品。這也導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)血管介入手術(shù)機(jī)器人企業(yè)無法像國(guó)產(chǎn)心臟支架企業(yè)那樣，以產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)替代進(jìn)口產(chǎn)品，而是只能選擇自主教育市場(chǎng)、培養(yǎng)醫(yī)生習(xí)慣來打開血管介入手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)。

血管介入手術(shù)機(jī)器人進(jìn)入的門檻很高，要掌握比普通經(jīng)商更難的醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，還得擁有完善的醫(yī)學(xué)技術(shù)、場(chǎng)地、器械以及專業(yè)醫(yī)生人員。

其次，作為國(guó)產(chǎn)血管介入手術(shù)機(jī)器人，主要先從三甲醫(yī)院切入市場(chǎng)由此來帶動(dòng)市場(chǎng)，但與大醫(yī)院不同，下沉市場(chǎng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)并沒有足夠的資金來支撐采購(gòu)血管介入手術(shù)機(jī)器人的資金壓力，而打入不了下沉市場(chǎng)，產(chǎn)品很難真正實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

不可否認(rèn)的是，目前血管介入醫(yī)療設(shè)備的普及率依然嚴(yán)重依賴于醫(yī)生的技術(shù)，尤其是在基層市場(chǎng)，這一類型手術(shù)的落地實(shí)施還需要綜合考慮居民的經(jīng)濟(jì)、醫(yī)生技術(shù)等多種因素。從這一維度來講，或也將影響潤(rùn)邁德的變現(xiàn)。

不過，血管介入機(jī)器人市場(chǎng)正處于發(fā)展階段，隨著市場(chǎng)需求的增加，短期內(nèi)我們還未能看到行業(yè)的天花板。最終回歸到醫(yī)療的本質(zhì)，這個(gè)賽道是充滿“希望”的賽道，也將是醫(yī)療器械企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值釋放的一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)。這次赴港融資能否為潤(rùn)邁德提供更多的力量與支持，加速其商業(yè)化進(jìn)程，至關(guān)重要。